Основатель Morgan Creek Capital Марк Юско сравнил SpaceX с Dogecoin (DOGE), заявив, что ее структура после IPO способна оставить розничных инвесторов с убытками, когда инсайдеры начнут выходить из бумаги.
Ключевые тезисы
- По словам Юско, крайне небольшой объем акций SpaceX в свободном обращении дает инсайдерам аномальное влияние на предложение бумаг и формирование рыночного нарратива.
- Он сомневается, что текущая оценка компании позволяет рассчитывать еще на десятикратный рост.
- Его основное предупреждение связано с завышенной оценкой, отрицательным свободным денежным потоком и риском того, что розничные инвесторы станут “ликвидностью на выходе” для ранних акционеров.
Оценка SpaceX
В недавнем интервью Юско резко раскритиковал параметры размещения, сосредоточившись на крайне ограниченном пакете акций SpaceX, доступном для публичной торговли, и высокой концентрации долей у Илона Маска и ранних инвесторов.
По его словам, такая структура создает искусственный дефицит бумаг, поддерживая завышенные котировки, при этом оставляя публичных инвесторов под ударом в момент, когда крупные держатели начнут разгружать пакеты.
«SpaceX — это эквивалент Dogecoin», — заявил Юско, проводя параллель между концентрацией владения в компании и настроениями, которые двигают рынком мем‑монеты.
Он отмечает, что влиятельные держатели способны задавать нарратив вокруг актива, в то время как широкое сообщество инвесторов покупает на ожиданиях дальнейшего роста. Юско признает, что SpaceX — это реальный спутниковый бизнес, однако ставит под сомнение масштаб ее дальнейшей истории роста и подчеркивает, что отрицательный свободный денежный поток остается проблемой.
Главный его упрек — оценка.
По подсчетам Юско, инвесторы, ожидающие десятикратного роста SpaceX от текущей оценки примерно $2 трлн, опираются на математику, которую он считает нереалистичной. «ВВП США сейчас — $31 трлн. Если SpaceX вырастет в 10 раз, вы фактически говорите, что одна компания без прибыли будет стоить половину ВВП США. Этого не произойдет», — утверждает он.
Читайте также: Ethereum прервал восьминедельную полосу оттока из ETF, вернув $84 млн
Предупреждение Юско
Аргументация Юско бьет по ключевому допущению сторонников высокотехнологичных IPO: что успешная частная компания способна на бирже повторить траекторию роста прошлых технологических гигантов.
Он отверг сравнения с ранними этапами развития Microsoft или Apple, подчеркнув, что SpaceX выходит на рынок уже с куда более высокой стартовой оценкой. С его точки зрения, это серьезно сокращает потенциал для дальнейшего расширения мультипликаторов, который приносил основную доходность инвесторам в предыдущие технологические циклы.
Критика высвечивает и более широкий риск, связанный с новыми публичными компаниями с сильным брендом и ограниченным фрифлоутом.
Дефицит торгуемых акций способен взвинтить спрос и цены на этапе IPO, тогда как последующие продажи со стороны инсайдеров увеличивают предложение и оказывают давление на котировки.
SpaceX вышла на биржу в июне 2026 года в рамках одного из крупнейших размещений в истории: капитализация компании краткосрочно превысила $2 трлн, после чего в июле акции откатились ближе к цене размещения. Этот разворот лишь обострил дискуссию вокруг оценки, структуры владения и перспектив достижения прибыльности.
Далее по теме: Руководство по запросам для GPT-5.6 снижает расход токенов на 66%, сообщает OpenAI