Основатель Morgan Creek Capital Марк Юско провел параллели между SpaceX и Dogecoin (DOGE), заявив, что ее структура после IPO может привести к тому, что розничные инвесторы будут фиксировать убытки, в то время как инсайдеры выйдут из бумаги с прибылью.
Ключевые тезисы
- По словам Юско, ограниченный фрифлоат SpaceX дает инсайдерам аномально сильное влияние на предложение акций и формирование рыночного нарратива.
- Он усомнился, способна ли текущая оценка компании оправдать ожидания десятикратного роста.
- Его предупреждение фокусируется на завышенной оценке, отрицательном свободном денежном потоке и риске, что розница станет источником ликвидности для ранних инвесторов.
Оценка SpaceX
В интервью, на которое обратило внимание издание, Юско раскритиковал небольшую долю акций SpaceX в свободном обращении и высокую концентрацию собственности у Илона Маска и ранних инвесторов.
По его словам, такая структура создает искусственный дефицит бумаг, поддерживая завышенную рыночную цену и одновременно оставляя публичных инвесторов уязвимыми в момент, когда крупные держатели начнут продавать.
«SpaceX — это эквивалент Dogecoin», — заявил Юско, сравнив концентрированную структуру владения компанией с рынком мем‑коина, где цены во многом определяются настроениями.
Он подчеркнул, что влиятельные держатели способны задавать тон дискуссии вокруг актива, в то время как широкое сообщество покупает его в расчете на будущий рост. Юско признал, что у SpaceX есть реальный спутниковый бизнес, однако поставил под сомнение долгосрочную историю роста и указал, что отрицательный свободный денежный поток остается проблемой.
Наибольшие вопросы у него вызывает именно оценка компании.
По словам Юско, инвесторы, которые закладывают десятикратный рост от уровня около $2 трлн, опираются на арифметику, не выдерживающую критики. «Сегодня ВВП США — $31 трлн. Если SpaceX вырастет в 10 раз, вы по сути говорите, что одна компания без прибыли будет стоить половину ВВП США. Этого не будет», — подчеркнул он.
Также по теме: Ethereum прервал восьминедельную серию оттока из ETF, зафиксировав приток $84 млн
Предупреждение Юско
Аргументация Юско бьет по ключевой установке классической стратегии инвестиций в быстрорастущие IPO: предположению, что успешная частная компания, выйдя на биржу, способна показать динамику, сопоставимую с ранними техногигантами.
Он отверг сравнения с ранними Microsoft и Apple, отметив, что SpaceX выходит на рынок уже с существенно более высокой стартовой оценкой. На его взгляд, это серьезно ограничивает потенциал дальнейшего роста мультипликаторов, который ранее обеспечивал инвесторам сверхдоходность в технологических циклах.
Критика Юско подчеркивает и более общий риск, сопровождающий выход на биржу компаний с сильным брендом и ограниченным фрифлоатом.
Дефицит бумаг в обращении способен разогреть спрос на этапе IPO, но последующие продажи со стороны инсайдеров увеличивают предложение и могут оказывать давление на котировки.
SpaceX вышла на публичный рынок в июне 2026 года, проведя одно из крупнейших размещений в истории. Капитализация компании краткосрочно превысила отметку в $2 трлн, однако уже в июле акции откатились ближе к цене размещения. Этот разворот усилил дискуссию вокруг справедливой оценки, структуры владения и перспектив выхода на прибыльность.
Читайте далее: Гайд по промптингу GPT-5.6 снижает расход токенов на 66%, сообщает OpenAI разработчикам