Спор о финансовой устойчивости Tether расколол криптосообщество после того, как сооснователь BitMEX Артур Хейс предупредил, что ставка эмитента стейблкоина на Bitcoin и золото может обернуться неудачей. Бывший аналитик банка Citi возразил, что публичные аттестации не отражают десятки миллиардов долларов дополнительного капитала. Разногласия сосредоточены вокруг того, какой запас прочности компания имеет против рыночных шоков.
Что произошло: бывший аналитик оспаривает оценку Хейса
Хейс заявил в конце прошлого месяца, что примерно 30‑процентное падение стоимости BTC и золотых активов Tether может обнулить капитал компании и оставить USDT беззащитным.
Он описал распределение активов компании как раннюю ставку на то, что снижение ставок ФРС США уменьшит процентный доход, подтолкнув к переходу в активы, которые могут расти по мере удешевления денег.
Бывший исследовательский аналитик Citi под псевдонимом Джозеф провёл сотни часов, изучая отчётность, и оценивает совокупный капитал Tether в диапазоне от $50 до $100 млрд.
Он заявил, что публичные аттестации отражают только активы, обеспечивающие обращающийся USDT, и не включают полный корпоративный баланс.
По расчётам Джозефа, Tether держит около $120 млрд в казначейских облигациях США с доходностью около 4%, что может приносить примерно $10 млрд чистой годовой прибыли. Он также указал на доли в капитале других компаний, майнинговые операции и дополнительные запасы Bitcoin, которые не попадают в снимки резервов.
Генеральный директор Tether Паоло Ардоино публично заявлял, что компания поддерживает около $30 млрд совокупного капитала группы в качестве буфера против рыночных колебаний. Хейс возражает, что волатильные активы меняются в цене очень быстро, и резкое падение их стоимости может снизить объём резервов, потенциально создавая проблемы с ликвидностью даже при значительном долгосрочном капитале.
Также читайте: Bitcoin Liquidation Dominance Reaches Three-Year High Of 32% As Leveraged Bulls Absorb Losses
Почему это важно: разрыв в раскрытии данных подпитывает неопределённость рынка
Спор обнажает проблему прозрачности, которая преследует Tether многие годы. Аттестации фокусируются на объёме USDT и могут не показывать, насколько быстро компания способна мобилизовать прочие активы в кризисной ситуации. Если более широкие активы Tether могут быть оперативно задействованы при стресс‑сценарии, фирма способна пережить резкие ценовые колебания. Если же эти активы изолированы или малоликвидны, краткосрочная волатильность может усложнить выкуп токенов, несмотря на формально здоровый баланс.
Инвесторы по‑прежнему испытывают тревогу, поскольку ключевые цифры велики, но неполны.
$120 млрд в казначейских облигациях, $30 млрд капитала, о которых говорит руководство, и оценка Джозефа в $50–100 млрд все указывают на значительный объём капитала. Однако без полного раскрытия того, как эти активы взаимосвязаны и насколько быстро к ним можно получить доступ, рынок не может убедиться, что подушка безопасности Tether соответствует масштабу её обязательств.
Хейс описывает изменение структуры активов как макрохедж на ожидаемое снижение ставок, однако такая стратегия несёт риск в случае одновременного падения цен на Bitcoin и золото. Столкновение его предупреждений с опровержением Джозефа подчёркивает конкурирующие взгляды на то, является ли структура резервов Tether устойчивой или уязвимой под стрессом.
Читайте далее: Technical Analysis Points To $106,450 Bitcoin Target Despite Bearish Trend