Законодательство Конгресса, устанавливающее правовую основу для стейблкоинов, может существенно изменить сегменты $29 триллионного рынка казначейских ценных бумаг США, особенно краткосрочных ценных бумаг, поддерживающих эти привязанные к доллару криптовалюты. Ожидаемый законопроект будет легитимизировать стейблкоины, в то время как потенциально создавая новые риски волатильности в казначейских векселях, поскольку криптовалютные рынки становятся более взаимосвязанными с традиционными финансами.
Что нужно знать:
- Ожидается, что Конгресс примет закон, требующий, чтобы стейблкоины были обеспечены ликвидными активами, такими как казначейские векселя
- В настоящее время Tether и Circle владеют $166 миллиардами в казначейских облигациях США, с потенциальным ростом до $2 триллионов к 2028 году
- Эксперты предупреждают, что быстрая ликвидация стейблкоинов может нарушить казначейские рынки и создать более широкую финансовую нестабильность
Правовая основа формируется
Сенат может принять законопроект о стейблкоинах уже на следующей неделе. Законодательство потребует, чтобы токены были обеспечены ликвидными активами, включая доллары США и краткосрочные казначейские векселя, с ежемесячными требованиями к раскрытию резерва.
Эмитентам стейблкоинов, таким как Tether и Circle, необходимо будет покупать больше казначейских векселей для обеспечения своих активов по мере расширения рынка. Circle дебютировал на Нью-Йоркской фондовой бирже в четверг, подчеркивая стремление сектора к массовому принятию. Вместе эти две компании владеют $166 миллиардами в казначейских облигациях США, согласно практике финансовых услуг Bain & Company.
В настоящее время рынок стейблкоинов составляет примерно $247 миллиардов, по данным криптопровайдера CoinGecko. Standard Chartered оценивает, что он может вырасти до $2 триллионов к 2028 году, если федеральное законодательство будет принято. Министр финансов Скотт Бессен призвал законодателей одобрить законопроект, утверждая, что это может повысить спрос на государственный долг США.
Из $29 триллионов непогашенных казначейских ценных бумаг $6 триллионов приходится на векселя. Аналитики JP Morgan прогнозируют, что эмитенты стейблкоинов могут стать третьим по величине покупателем казначейских векселей в ближайшие годы.
Увеличиваются опасения по поводу стабильности рынка
Финансовые эксперты поднимают тревогу по поводу более тесных связей между криптовалютой и традиционными рынками. Криштиано Вентрикелли, вице-президент и старший аналитик цифровых активов в Moody's Ratings, предупреждает о потенциальных эффектах переноса.
«В случае внезапной потери доверия, регуляторного давления или рыночных слухов это может вызвать масштабные ликвидации, потенциально снижая цены на казначейские облигации и нарушая рынок фиксированного дохода», - сказал Вентрикелли. «Проблема в секторе стейблкоинов может перекинуться на более широкие финансовые рынки, затрагивая институты, владеющие аналогичными активами или полагающиеся на ликвидность стейблкоинов».
Консультативный комитет по заимствованию казначейства отметил в апрельском исследовании, что рост стейблкоинов за счет банковских депозитов может снизить спрос банков на казначейские облигации США. Это сдвиг может повлиять на рост кредитования, поскольку традиционные банковские отношения изменяются.
Марк Хэйс, заместитель директора по криптовалюте и финансовым технологиям в Americans for Financial Reform, подчеркнул заботу о ликвидности. «Если эмитенты стейблкоинов должны будут быстро перемещать эти казначейские бумаги, или рынок того потребует, это может вызвать определенные кредитные кризисы», - сказал он.
Фонды денежного рынка, которые инвестируют в краткосрочный долг, сталкиваются с потенциальными нарушениями от увеличенной активности стейблкоинов. Пит Крейн, президент Crane Data и эксперт по денежному рынку, сказал, что фонды внимательно следят за ситуацией. «Казначейские векселя обычно настолько короткие по сроку погашения, что люди не беспокоятся о колебаниях цен, но, конечно, в случае быстрой ликвидации цена снизится», - объяснил Крейн.
Исторические данные предполагают, что осторожность оправдана. В 2022 году хаос на криптовалютном рынке вызвал падение USDT ниже долларового курса, хотя без влияния на рынок казначейских облигаций. На следующий год USDC потерял привязку после раскрытия резервов в обанкротившемся Silicon Valley Bank. Обе компании отказались комментировать эту историю.
Бывший министр финансов Джанет Йеллен ранее заявила, что стейблкоины не представляют системного риска из-за их ограниченного масштаба. Однако широкое принятие после принятия федерального законодательства может значительно изменить эту оценку.
Потенциальные преимущества для рынка
Некоторые аналитики видят потенциал для увеличения спроса на государственный долг. Мэтт Хуган, главный инвестиционный директор в Bitwise Asset Management, рассматривает законодательство о стейблкоинах как укрепление глобальной доминации доллара.
«Если мы примем законодательство о стейблкоинах, доллары будут экспортированы по всему миру, что усилит значимость доллара как мировой резервной валюты», - сказал Хуган.
Роджер Хэллам, глобальный глава ставок в Vanguard, предполагает, что увеличенный спрос на краткосрочный государственный долг может повлиять на стратегию выпуска Министерства финансов. Увеличенный спрос на T-биллы может побудить Министерство финансов выпускать более короткий, а не долгосрочный долг для покрытия потребностей в финансировании дефицита.
Доходности долгосрочного государственного долга США недавно выросли, частично отражая опасения по поводу фискального здоровья. «Вы можете выбрать выпуск большего количества векселей для удовлетворения этого спроса, что облегчило бы некоторые из напряжений, которые мы видим на рынке относительно масштаба будущих выпусков и кто будет покупать все эти облигации», - сказал Хэллам.
Заключительные мысли
Ожидаемое законодательство о стейблкоинах представляет собой значительный шаг к легитимации криптовалютного рынка, вводя новые риски для стабильности рынка казначейских бумаг. По мере того как сектор стейблкоинов в $247 миллиардов потенциально растет до $2 триллионов, его интеграция с традиционными финансами может изменить как регулирование криптовалюты, так и динамику государственного долга.