Биткоин (BTC) поглотил $308 млрд нового капитала в течение 2025 года, однако его рыночная капитализация всё же снизилась на $98 млрд — расхождение, которое основатель CryptoQuant Ki Young Ju считает доказательством того, что криптовалюта «не поддаётся пампу» в текущих рыночных условиях.
Что произошло: рыночная капитализация игнорирует приток капитала
Ki Young Ju изложил свою позицию в посте на X, указав на растущий разрыв между рыночной капитализацией Биткоина и его реализованной капитализацией. Рыночная капитализация измеряет суммарную стоимость предложения по текущей спотовой цене, тогда как реализованная капитализация оценивает совокупную стоимость исходя из цены, по которой каждая монета в последний раз двигалась ончейн — по сути отслеживая совокупную себестоимость для инвесторов.
В середине 2025 года рыночная капитализация росла быстрее, чем реализованная, что сигнализировало о том, что входящий капитал усиливает общую оценку. Эта взаимосвязь развернулась в последнем квартале, когда рыночный спад перевёл разницу в темпах роста в отрицательную зону, и показатель продолжил падать в 2026 году.
Контраст с 2024 годом разителен.
Тогда рост реализованной капитализации на $10 млрд привёл к скачку рыночной капитализации на $26 млрд — именно такой мультипликатор и разгоняет ралли.
«Давление продаж слишком велико для любого мультипликаторного эффекта», — написал Ki Young Ju.
Отдельно аналитик сообщества CryptoQuant Maartunn отметил, что так называемые «новые киты» — инвесторы, пришедшие на рынок за последние 155 дней и держащие более 1 000 BTC, — капитулируют во время недавнего снижения, включая однодневный всплеск фиксации убытков на $1,46 млрд 5 февраля.
Также читайте: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
Почему это важно: давление продаж подавляет спрос
Реализованная капитализация широко рассматривается как прокси для притока и оттока капитала, что делает текущую дивергенцию значимой. Когда сотни миллиардов долларов вливаются в рынок, не поднимая рыночную капитализацию, это говорит о том, что существующие держатели распределяют монеты с такой скоростью, что полностью компенсируют новый спрос.
Данные Ki Young Ju подразумевают, что Биткоину может потребоваться значимое изменение динамики на стороне продавцов — а не просто больше покупок — прежде чем цена начнёт реагировать на новый капитал так же, как в предыдущих циклах. Сейчас каждый доллар, входящий на рынок, поглощается продавцами, вместо того чтобы трансформироваться в рост оценок.
Читайте далее: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI