На основании статьи Лондонской школы экономики, написанной приглашенным ученым Усменом Жаком Манденгом, возникает новая перспектива в вопросах будущего международных платежных систем. Манденг утверждает, что токенизированные фонды денежного рынка представляют собой превосходную альтернативу стейблкоинам для трансграничных транзакций, потенциально решая критические недостатки на валютном рынке, объем которого составляет 7,5 триллиона долларов в день.
Что надо знать:
- Токенизированные фонды денежного рынка предлагают возможность получения процентов, которые не могут предоставить стейблкоины, при этом сохраняя более низкий риск в сравнении с традиционными стейблкоинами.
- В настоящее время расчеты на валютных рынках сталкиваются со значительными трудностями: две пятых транзакций не обладают надлежащими мерами по снижению рисков, и время расчетов может растягиваться до T+2 или дольше.
- Предлагаемая система позволит производить мгновенные расчеты между валютами, устраняя риски, связанные с корреспондентскими банками, и сокращая требования к регулятивному капиталу.
Текущая платежная система сталкивается с серьезными структурными проблемами
Глобальный валютный рынок ежедневно обрабатывает транзакции, которые, вероятно, превышают 7,5 триллиона долларов, делая его крупнейшим финансовым рынком мира. Однако эта огромная система функционирует с фундаментальными недостатками, создавая значительные риски для участников.
Риск расчетов является основной проблемой, особенно учитывая, что примерно 40% оборота не имеют надлежащих мер по снижению риска. Рынок демонстрирует высокую концентрацию, в частности, доллар США участвует в девяти из десяти торгуемых валютных пар.
CLS Bank, одна из крупнейших в мире систем многовалютных расчетов наличными, обеспечивает эффективность только для 18 валют. Для многих меньших валют сроки расчетов обычно превышают T+2. Отсутствие надежных мер по снижению рисков для сделок доллар-юань создает значительную материальную уязвимость в системе.
Фонды денежного рынка как проверенная базовая альтернатива
Фонды денежного рынка служат основой международной финансовой экосистемы с 1970-х годов. Эти инструменты занимают место среди самых безопасных финансовых инструментов в частном секторе. Они демонстрируют свойства, аналогичные наличности, в период нестабильности рынков.
Управляющие портфелями и казначеи компаний используют эти средства для оптимизации стратегий управления денежными средствами. Подписчикам предоставляются акции, представляющие прямые требования к основным активам, устраняя риски эмитента или управляющего.
Госдолговые фонды денежного рынка представляют собой самый качественный доступный вариант. Эти фонды с постоянной чистой величиной активов вкладывают средства исключительно в государственный долг, типично избегая кредитного риска. Они торгуются по номинальной стоимости и выплачивают проценты держателям.
Токенизация акций фондов денежного рынка включает выпуск этих инструментов на блокчейн-платформах. Этот процесс позволяет использовать расширенные функции блокчейна, включая программируемость и возможность комбинирования. Агенты по переводу поддерживают официальные записи собственности, используя блокчейн-платформы в качестве систем регистрации и обработки.
Токенизированные акции обеспечивают превосходные возможности для расчетов
Токенизированные акции фондов денежного рынка предлагают значительные преимущества по сравнению с конкурирующими активами, такими как стейблкоины и токенизированные депозиты. Последние две опции несут с собой риски эмитента и кредитные риски, которые избегают токенизированных акций фондов.
Стейблкоины не могут выплачивать проценты держателям, что является значительным ограничением для институциональных пользователей. Токенизированные депозиты обычно приносят проценты по ставкам значительно ниже рыночных ставок денежного рынка. Несмотря на недавние рекламные усилия, стейблкоины в значительной степени остаются непроверенными как инструменты международных платежей.
Токенизированные депозиты требуют эффективной клиринговой инфраструктуры для приложений трансграничных платежей.
В настоящее время эта инфраструктура отсутствует в большинстве юридикций.
Традиционные расчеты по спотовому валютному рынку предполагают обмен банковских балансов в разных валютах. Компонент валютного обмена почти всегда состоит из требований к корреспондентским банкам. Токенизированные акции фондов денежного рынка позволяют мгновенно обменивать токенизированные акции между валютами.
Эта система создает экономическую эквивалентность платежей в режиме "платеж-замен-оплата" среди подписчиков обоих фондов, как объясняет Манденг. В трансграничных условиях ограничительные меры по соблюдению законодательства и передаче продолжат применяться.
Внедрение приносит значительные улучшения в эффективности
Комбинация обмена акциями фондов денежного рынка с мгновенными атомарными расчетами обеспечивает значительные улучшения в капитализации, ликвидности и эффективности финансирования. Торговые позиции остаются неизменными сразу после исполнения, а полученные акции становятся доступны для повторного использования.
Мгновенные валовые расчеты значительно снижают требования к внутридневной ликвидности. Этот подход должен превзойти финансирование под расчетные системы. Прямые сравнения указывают на важные регулятивные капитальные сбережения для банков благодаря устранению корреспондентского экспонирования и открытых требуемых выплат.
Акции фондов денежного рынка классифицируются как ценные бумаги по существующим регулятивным рамкам.
В юрисдикциях, где акции не требуют регистрации в центральном депозитарии ценных бумаг, включая Францию, Германию, Швейцарию и Соединенные Штаты, токенизированные акции фондов денежного рынка могут быть легко выпущены и переданы на блокчейн-платформах.
Ценные бумаги обычно не устраняют обязательства по платежам в рамках текущих контрактных структур. Юридические соглашения могут требовать изменений для признания доставки акций в качестве расчетных механизмов. Валютный расчет представляет собой межбанковскую деятельность, что означает, что банки обычно обладают полномочиями и операционными возможностями для хранения и передачи ценных бумаг.
Объяснение ключевых финансовых условий и концепций
Несколько технических концепций лежат в основе предложенного преобразования системы. Риск расчетов относится к возможности того, что одна из сторон в транзакции не исполнит свои обязательства по передаче оговоренных активов или платежей. Расчет T+2 указывает на завершение операций через два рабочих дня после исполнения.
Платеж-замен-оплата означает одновременный обмен активами, устраняющий временные риски между частями сделки. Атомарные расчеты обеспечивают, что все компоненты транзакции завершаются одновременно или не осуществляются вообще.
Корреспондентское банковское обслуживание включает в себя финансовые учреждения, поддерживающие счета в других банках для облегчения международных транзакций. Фонды с чистой стоимостью активов поддерживают стабильные цены на акции, обычно на уровне одного доллара за акцию.
Программируемость в контексте блокчейна означает возможность встроить автоматизированные правила исполнения в цифровые активы. Возможность комбинирования позволяет различным приложениям на блокчейне взаимодействовать и строить свои функции друг на друга.
Заключительные мысли
Токенизированные акции фондов денежного рынка представляют собой убедительную альтернативу стейблкоинам для расчетов международных платежей. Их устоявшаяся регулятивная структура, возможность получения процентов и превосходный риск-профиль делают их практическими решениями для устранения недостатков валютного рынка. Внедрение может значительно улучшить условия расчетов для более широкого спектра валют, улучшая общее выполнение трансграничных платежей.