Американский фондовый рынок работает примерно 6,5 часа в день, пять дней в неделю, а затем «гаснет». Сделки, исполняющиеся за миллисекунды, по‑прежнему требуют целого рабочего дня для расчётов. Инфраструктура, соединяющая покупателей, продавцов, клиринговые организации, кастодианов и трансфер‑агентов, была спроектирована десятилетия назад, и это заметно.
Сейчас сочетание регуляторных одобрений, институционального капитала и развертывания решений на блокчейне создаёт то, для чего наследственная система никогда не предназначалась: токенизированные акции, которые рассчитываются за секунды, торгуются круглосуточно и перемещаются так же свободно, как перевод стейблкоина между кошельками.
Ondo Finance в январе 2026 года вывела более 200 токенизированных американских акций и биржевых фондов на блокчейн Solana (SOL), расширив свою платформу Ondo Global Markets за пределы Ethereum (ETH) и BNB Chain, где она запустилась в конце 2025 года.
За пять дней до публикации этой статьи Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила изменение правила Nasdaq, позволяющее акциям из индекса Russell 1000 и крупным индексным ETF торговаться в токенизированной форме через Depository Trust Company (DTC).
Платформа xStocks от Backed Finance, распространяемая через Kraken и Bybit, выросла примерно с $20 млн стоимости и менее 1 500 держателей в декабре 2024 года до более чем $1 млрд совокупной рыночной капитализации и свыше 185 000 держателей к марту 2026 года, согласно данным, собранным Falcon Finance.
Более широкий рынок токенизированных реальных активов достиг примерно $23,6 млрд на публичных блокчейнах к середине марта 2026 года, что на 66% больше с начала года, согласно данным DeFiLlama, приведённым Cointelegraph.
Токенизированные акции сейчас являются самым быстрорастущим сегментом в этом секторе. Вопрос больше не в том, будут ли традиционные финансовые активы существовать на блокчейнах. Вопрос в том, выдержит ли сравнение устаревшая инфраструктура, которую Уолл‑стрит строила в 1970‑х.
Что такое токенизированная акция на самом деле
Самое распространённое заблуждение о токенизированных акциях — что это синтетические деривативы, созданные «из воздуха» анонимными смарт‑контрактами.
Текущее поколение институциональных токенизированных акций устроено иначе. Когда пользователь выпускает (mint) токенизированную акцию через Ondo Global Markets, платформа покупает базовый ценный бумагой актив через зарегистрированного в США брокер‑дилера и хранит его на кастодиальном счёте.
Блокчейн‑токен представляет экономическое участие в этом активе, включая движение цены и дивиденды, в то время как физические акции остаются у регулируемого кастодиана офчейн.
Такая модель с кастодиальной поддержкой принципиально отличается от синтетического подхода, применявшегося ранними протоколами, такими как Mirror Protocol и Synthetix, которые отслеживали цены акций с помощью оракулов и пулов залога, не владея реальными акциями.
Совместное заявление SEC от января 2026 года, выпущенное Департаментом корпоративных финансов, Департаментом управления инвестициями и Департаментом торговых рынков, провело чёткую грань между этими моделями. Токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентом, когда сама компания санкционирует токенизацию, могут представлять собой подлинную долю в капитале с сохранением права голоса.
Токены с кастодиальной поддержкой, такие как у Ondo и xStocks, обеспечивают экономическое участие, включая дивиденды, но не предоставляют прямых прав акционера в базовых компаниях.
Это различие имеет значение. В собственных раскрытиях Ondo уточняет, что претензия инвестора относится к потоку экономической доходности от регулируемого пула базовых ценных бумаг, а не к прямым правам акционера.
Блокчейн служит оперативным реестром того, кто владеет какой экономической долей, в то время как реальные акции находятся в том же типе кастодиальной структуры, что и активы, лежащие в основе традиционного ETF.
Для держателя практическая разница в том, что токен можно переводить, торговать или использовать как залог в децентрализованных протоколах в любое время суток, при этом экономические показатели следуют за базовой акцией.
Почему именно Solana и почему это важно
Решение Ondo расшириться на Solana после запуска в Ethereum и BNB Chain было продиктовано характеристиками производительности сети.
Solana обычно обрабатывает транзакции с комиссиями порядка $0,00025 за каждую и производит блоки примерно каждые 400 миллисекунд, согласно сетевым данным, на которые ссылается Genfinity.
В первой половине 2025 года сеть в среднем насчитывала от 3 до 6 миллионов активных адресов в день. Для актива, который должен вести себя как биржевая позиция, но жить внутри криптокошелька, такие характеристики — субцентовые комиссии, субсекундное время блока и большая активная база пользователей — напрямую влияют на удобство использования.
Президент Ondo Finance Иан Де Боде сообщил CoinDesk, что расширение было нацелено на решение проблемы ограниченной глубины ликвидности и узкого выбора активов у существующих токенизированных акций на Solana.
«Токенизированные акции Ondo созданы для того, чтобы решить эту проблему, привнося ликвидность, унаследованную от традиционных биржевых площадок, и широкий каталог акций и ETF в ончейн‑формат», — сказал Де Боде.
Развертывание на Solana сделало Ondo, по утверждениям компании, крупнейшим эмитентом реальных активов в этой сети по количеству инструментов — от технологических акций и «голубых фишек» до широкорынчных и отраслевых ETF и продуктов, привязанных к товарам.
Ondo уже продемонстрировала качество исполнения, сопоставимое с традиционными рынками.
Анализ Bankless показал, что покупка токенизированных акций Alphabet на сумму $500 000 через платформу привела лишь к 0,03% проскальзывания; цены были охарактеризованы как «фактически идентичные» биржевым эквивалентам. Совокупные издержки по этой операции составили менее $102 — значительно ниже минимальных комиссий традиционных брокеров при подобном объёме.
Процесс выпуска (mint) и погашения (redeem) токенов работает по графику 24/5, синхронизированному с традиционными торговыми часами, тогда как вторичная торговля и переводы в сети Solana доступны 24/7.
Читайте также: Core Scientific Raises $1B From JPMorgan, Morgan Stanley For AI Pivot
Проблема традиционной рыночной инфраструктуры
Чтобы понять, почему токенизированные акции вызывают институциональный интерес, полезно осознать, что именно ломается в текущей системе. Рынок американских акций 28 мая 2024 года перешёл от расчётов T+2, когда сделка окончательно завершается через два рабочих дня, к T+1.
Это широко считалось улучшением, но T+1 всё равно означает, что акция, купленная в понедельник, формально меняет владельца лишь во вторник, при условии отсутствия праздников.
Между исполнением и расчётом сделка проходит через цепочку посредников: исполняющего брокера, клиринговую фирму, DTC, кастодиальный банк и трансфер‑агента. Каждый этап добавляет операционный риск, риск контрагента и блокирует капитал.
Сооснователь и операционный директор Stobox Росс Шемеляк заявил Cointelegraph, что инвесторы «устали от финансовых рынков, которые закрываются в 16:00 и требуют множества посредников только для того, чтобы переместить капитал».
Раздражение продиктовано не только эмоциями. Поскольку рынки акций США работают примерно 6,5 часа в день, новости, выходящие вне торговых часов — от решений Федеральной резервной системы, публикуемых после 14:00 по восточному времени в среду, до геополитической эскалации в субботу, — создают разрывы между ценой на закрытии и ценой на следующем открытии.
Существуют внебиржевые и премаркет‑сессии, но они характеризуются ограниченной ликвидностью и значительно более широкими спредами.
В блокчейне расчётный уровень функционирует непрерывно. Токенизированная акция, переведённая в субботу вечером, рассчитывается за то же количество секунд, что и переведённая во вторник утром.
Нет сверки в клиринговой палате, нет пакетной обработки, нет ночного удержания. Капитал, который иначе был бы заблокирован в течение цикла T+1, сразу доступен для повторного использования. Для институциональных участников, управляющих крупными портфелями по разным часовым поясам, разница между однодневным и секундным циклом расчётов — это не маргинальное улучшение.
Это принципиально иная модель движения капитала.
Читайте также: Strategy Opens $44B In New ATM Capacity
Одобрение Nasdaq: когда наследственная система начинает соглашаться
Одобрение SEC от 18 марта 2026 года предложения Nasdaq по токенизации, зафиксированное в релизе № 34‑105047, является на сегодняшний день самым явным свидетельством того, что традиционная финансовая система активно адаптируется.
В соответствии с одобренной структурой, допущенные участники Nasdaq могут по своему выбору осуществлять расчёты по сделкам в форме токенов на блокчейне, которые торгуются параллельно с традиционными акциями вместе с same tickers, prices, and investor rights.
Изначально подходящий пул охватывает компоненты индекса Russell 1,000 и биржевые фонды, отслеживающие основные бенчмарки, такие как S&P 500 и Nasdaq 100.
Одобрение тесно связано с письмом SEC без мер принудительного воздействия от декабря 2025 года в адрес DTC, которое позволило DTC токенизировать акции на пост‑трейдовом уровне. Обычные и токенизированные акции имеют одинаковые права и торгуются одинаковым образом в одних и тех же биржевых стаканах.
Единственное отличие — покупатель устанавливает флаг токенизации, сигнализируя, что хочет получить актив в виде токена, указывая блокчейн и адрес кошелька. DTC обрабатывает токенизацию и расчет.
Вэл Гуи (Val Gui), генеральный менеджер платформы токенизированных акций Kraken xStocks, назвал это одобрение «четким сигналом, что рынок акций объемом $126 трлн будет переходить на блокчейн‑рельсы».
Де Боде из Ondo охарактеризовал это как «воодушевляющее» развитие и сказал, что оно «опирается на работу SEC с DTC». Тем временем Intercontinental Exchange, владелец Нью‑Йоркской фондовой биржи, инвестировал в криптовалютную биржу OKX с планами запустить собственные продукты на базе токенизированных акций и криптовалютных фьючерсов.
Параллельные пути крипто‑нативного подхода Ondo и подхода Nasdaq как регулируемой биржи сходятся к одной и той же цели: ценные бумаги, которые существуют и рассчитываются на блокчейн‑инфраструктуре.
Compliance That Travels With the Asset
Одним из устойчивых возражений против размещения регулируемых ценных бумаг в публичных блокчейнах является вопрос комплаенса: как обеспечить KYC, AML и юрисдикционные ограничения для актива, который теоретически может получить любой человек с кошельком?
Текущее поколение платформ токенизированных акций решило это через программируемый комплаенс, встроенный на уровне токена, а не реализуемый отдельными приложениями.
Token Extensions Solana, в частности расширение Transfer Hook, позволяют автоматически запускать фрагменты кода при каждом движении токена.
Передача токена может проверять, имеют ли право и отправитель, и получатель держать этот актив, подтверждать, что перемещение остается в пределах одобренных регионов, или полностью блокировать переводы в определенные смарт‑контракты.
Эти проверки комплаенса «путешествуют» вместе с активом куда бы он ни перемещался в экосистеме. Вместо того чтобы каждый DEX и протокол кредитования поддерживал собственный независимый слой комплаенса, эмитент может закодировать правила прямо в стандарт токена.
Ondo определила Chainlink в качестве своего официального oracle‑слоя, с кастомными дата‑фидами для каждой токенизированной акции, учитывающими как ценовую динамику, так и корпоративные события, такие как дивидендные выплаты, сплиты акций и слияния.
Эта оракульная инфраструктура критически важна, потому что токен должен точно отслеживать базовый актив, чтобы сохранять свою ценностную proposition. Если цепочка кастодиального хранения или дата‑фиды дают сбой, обещание «поведения как у акции» на блокчейне рушится, вне зависимости от того, насколько удобен пользовательский интерфейс.
Инфраструктура комплаенса и ценообразования — это не надстройка. Это и есть продукт.
Читайте также: Polymarket Bans Insider Trading
The DeFi Composability Endgame
Наиболее значимой особенностью токенизированных акций могут оказаться не круглосуточная торговля и не мгновенные расчеты. Ею может стать компонуемость: возможность «подключать» токенизированную акцию к DeFi‑протоколам так же, как пользователь подключает Bitcoin (BTC) или ETH в качестве залога.
У этой функции нет аналога в традиционной брокерской системе, и она уже доступна.
Falcon Finance интегрировал xStocks как залог для выпуска своего стейблкоина USDf и запустил хранилище SPYx с примерно 3% годовых поверх экспозиции на индекс S&P 500.
Kamino, лендинговый протокол на базе Solana, стал первой крупной DeFi‑платформой, которая приняла токенизированные акции в качестве залога по кредитам в стейблкоинах.
Инвестор, владеющий токенизированными акциями Apple или Tesla, может занять под эту позицию, не продавая ее, используя ту же ончейн‑инфраструктуру, которая уже поддерживает займы под залог BTC или ETH. Сделка не порождает налогооблагаемого события продажи, потому что базовый актив никогда не продается, а лишь закладывается.
Sentora, объединенная структура, сочетающая аналитику IntoTheBlock со стратегиями институциональной доходности Trident Digital, представила Stey — доходное хранилище, разработанное для работы с токенизированными предложениями Ondo.
Ее тезис заключается в том, что токенизированные акции, размещенные в ончейн‑денежных рынках под залог для заимствования стейблкоинов, станут следующим крупным кейсом использования, особенно для подорожавших бумаг, не выплачивающих дивиденды, таких как акции технологических компаний крупной капитализации.
Ценностное предложение прямолинейно: вместо того чтобы продавать подорожавшие акции для получения ликвидности и платить налог на прирост капитала, инвестор размещает токенизированные акции как залог, занимает стейблкоины и сохраняет дальнейший рост стоимости.
Карлос Домингес (Carlos Domingo), CEO токенизационной компании Securitize, заявил CoinDesk, что «DeFi нужен институциональный спрос, чтобы расти, а институтам нужен высококачественный залог.
Ими станут токенизированные активы». Эта логика циклична, но продуктивна: больше токенизированных активов создает более глубокие пулы залога, что привлекает больше институциональных участников, что, в свою очередь, стимулирует дальнейшую токенизацию.
The Risks That Nobody's Marketing
Рекламный нарратив вокруг токенизированных акций склонен подчеркивать преимущества, сводя к минимуму ряд существенных рисков. Контрагентский риск не был устранен; он был перемещен.
Токен настолько же надежен, насколько надежен кастодиан, удерживающий базовые акции. Если брокер‑дилер, обеспечивающий токены Ondo, обанкротится, путь к возврату базовых бумаг будет тем же, что и при любой традиционной кастодиальной неудаче, — через процедуру банкротства.
Обертка в виде токена не создает «магической» защиты кредиторов, которой нет в базовой правовой структуре.
Оракульский риск — еще один фактор. Токенизированные акции полагаются на внешние ценовые фиды, чтобы поддерживать паритет с базовым активом. В периоды рыночного стресса разрыв между ценами токенов ончейн и ценами акций офчейн может расширяться, особенно если оракулы запаздывают или если возникают узкие места в процессах выпуска и погашения.
Собственный анализ Sentora признал, что ликвидация залога в виде токенизированных акций будет задействовать несколько систем: ликвидатор размещает стейблкоины, занимает базовые акции у кредитора ценных бумаг, продает их на Nasdaq, а затем «разматывает» токенную обертку после завершения расчетов.
Поскольку этот процесс занимает несколько дней, первые реализации потребуют консервативных коэффициентов «кредит к залогу» и более широких спредов.
Фрагментация ликвидности — это структурная проблема. CoinDesk сообщил, что Гейб Отте (Gabe Otte), сооснователь Dinari, предупредил: «токенизированные ценные бумаги не будут жить в едином реестре».
Токенизированная акция Apple на Solana, на Ethereum и в пилоте DTC от Nasdaq — это не автоматически взаимозаменяемые активы. Без стандартов кросс‑чейн‑интероперабельности рынок рискует воссоздать ту же фрагментацию, которая преследует традиционную систему.
Сохраняется и регуляторный риск. Руководство SEC от января 2026 года прояснило, что токенизированные ценные бумаги остаются подчиненными тем же федеральным законам о ценных бумагах, независимо от формата владения. Но взаимодействие между законом о ценных бумагах, регулированием денежных переводчиков на уровне штатов и трансграничным правоприменением пока не проверено в масштабах.
Читайте также: Larry Fink Says Tokenization Is Where The Internet Was In 1996
The Institutional Convergence
Несмотря на риски, институциональный импульс трудно игнорировать. PYMNTS сообщил, что стоимость токенизированных реальных активов в ончейне превысила $26,4 млрд, и шесть категорий перешагнули отметку в $1 млрд: частный кредит, сырьевые товары, казначейские облигации США, корпоративные облигации, государственный долг стран, отличных от США, и институциональные альтернативные фонды.
Фонд BUIDL от BlackRock, продукт USYC от Circle (USDC), токен BENJI от Franklin Templeton и продукты Ondo USDY и OUSG в совокупности токенизировали миллиарды в долговых инструментах с фиксированным доходом и теперь расширяются в сторону акций.
Закон GENIUS Act, подписанный 18 июля 2025 года, обеспечил регуляторную рамку для стейблкоинов, которая служит «рампой» для покупки токенизированных активов, в то время как ожидается, что закон CLARITY Act продвинется в Сенате в 2026 году.
BDO отметила, что эти законодательные изменения устранили неопределенность, из‑за которой и розничные, и институциональные инвесторы опасались неожиданного комплаенс‑надзора.
Самир Кербадже (Samir Kerbage), директор по инвестициям в Hashdex, сказал CoinDesk, чтоtokenized assets could top $400 billion by the end of 2026, up from $36 billion at the time of his estimate. McKinsey has projected $2 trillion in tokenized assets by 2030.
Whether these projections materialize depends on execution across custody, compliance, interoperability, and sustained regulatory clarity, none of which is guaranteed.
Что подтверждают данные
Рынок токенизированных акций вырос примерно с $20 млн до более чем $1 млрд совокупной рыночной капитализации примерно за 15 месяцев, при этом xStocks обеспечивает порядка 25% стоимости всего сектора.
Ondo выпустила токенизированных активов на сумму $365 млн в рамках своих продуктов и разместила более 200 токенизированных акций и ETF на Solana.
SEC одобрила Nasdaq торговлю токенизированными версиями акций индекса Russell 1,000. Протоколы DeFi уже принимают токенизированные акции в качестве залога по кредитам в стейблкоинах.
Все это не означает, что традиционная брокерская модель вот-вот исчезнет. Подавляющее большинство объема торгов акциями по‑прежнему проходит через традиционные каналы, а рынок токенизированных акций в $1 млрд — это статистическая погрешность на фоне глобального рынка акций в $126 трлн.
Ончейн‑данные, на которые ссылается PYMNTS, показывают, что многие крупнейшие сделки с токенизированными RWA (реальными активами) составляют около $10 млн за перевод — шаблон, более характерный для пакетных институциональных аллокаций, чем для активной розничной торговли.
Данные действительно подтверждают, что инфраструктурный разрыв между традиционными финансами и блокчейн‑сеттльментом сокращается — и сокращается он одновременно с обеих сторон.
Ondo и xStocks создают криптовалютно‑нативные продукты, которые выглядят и ведут себя как традиционные акции. Nasdaq и DTC создают токенизированные обертки вокруг существующих акций, используя блокчейн‑рельсы.
Оба подхода обслуживают разные категории пользователей и работают в разных регуляторных рамках, но их конечная цель структурно одинакова: ценные бумаги, которые рассчитываются мгновенно, свободно передаются, торгуются непрерывно и подключаются к программируемым финансовым протоколам.
Старая инфраструктура по‑прежнему работает. Просто она работает медленно, дорого и в рамках часов, заданных физическими торговыми площадками XX века.
Обновление уже устанавливается. Заменит ли оно существующую систему или будет функционировать параллельно, зависит от кривых внедрения и регуляторных решений, а не от технической реализуемости.
Read next: A $30M Pharma Company Just Bought $147M Of One Crypto Token