Золотообеспеченные стейблкоины в 2025 году: Полное сравнение XAUt, PAXG и тенденции рынка цифрового золота

Золото в 2025 году поднялось на рекордные уровни достигнув $3,400 за тройскую унцию. Основной катализатор — беспрецедентный спрос от центральных банков и институтов, ищущих безопасные активы на фоне экономической неопределенности.

В третий год подряд центральные банки совместно закупают более 1000 тонн золота в 2024 году – резкий разворот после десятилетий чистых продаж золота монетарными властями. «Это не нормально», — отметил Кристофер Ганнати из WisdomTree. «Десятилетия назад центральные банки были чистыми продавцами золота. Теперь они его снова накапливают». Всемирный совет по золоту сообщает, что это ускорение накопления золота центральными банками – рост со среднего уровня 400–500 тонн в год в прошлом десятилетии – отражает повышение геополитических и валютных рисков. В недавнем опросе рекордные 95% представителей центробанков заявили, что ожидают дальнейшего роста глобальных резервов золота в течение следующих 12 месяцев, подчеркивая возросшее значение золота в управлении резервами.

Этот масштабный официальный спрос совпадает с рекордными поступлениями в инвестиционные фонды золота. В первом полугодии 2025 года мировые биржевые золотые фонды (ETFs) привлекли около 38 миллиардов долларов чистых поступлений – крупнейший скачок за пять лет – добавив около 397,1 тысяч тонн к своим запасам. К концу июня 2025 года общий объем золота, хранящегося в ETF, достиг 3616 тонн, что является самым высоким показателем с 2022 года. Эти потоки иллюстрируют устойчивый институциональный аппетит к золоту как к средству хеджирования. По данным Всемирного совета по золоту, американские золотые ETFs возглавили список (206,8 тонн добавлено в первом полугодии 2025 года), но спрос был глобальным – азиатские фонды привлекли 104 тонны (несмотря на то, что они представляли только 9% активов), на фоне широкой «бегства» к безопасным активам. Постоянные закупки ETF обеспечивают непрерывный физический спрос на рынке, уменьшая доступное предложение и поддерживая высокие уровни цен.

Несколько макроэкономических факторов подогревают это золотоискательство. Геополитические напряжения и торговые споры – особенно возрастающая торговая война США и Китая под руководством нынешней администрации Трампа – вызывают опасения превращения валюты в оружие и глобальной финансовой нестабильности. В 2025 году агрессивная тарифная политика президента Дональда Трампа и пограничная торговля встревожили инвесторов и центральных банкиров. Фактически, 59% центробанков отметили потенциальные торговые конфликты и тарифы как актуальные факторы в управлении своими резервами, согласно опросу ВСЗ. С крупными экономиками, борющимися за торговлю, многие страны страхуются от доллара США, увеличивая запасы золота как нейтрального резервного актива.

Опасения инфляции дополнительно усилили привлекательность золота. Известный экономист Питер Шифф подчеркнул, что стойкая инфляция является ключевым фактором, лежащим в основе силы золота. После периода ужесточения после пандемии, ценовые давления вновь проявились в США, а новые импортные тарифы, как ожидается, повысят издержки как для производителей, так и для потребителей в конце 2025 года. Официальные представители Федеральной резервной системы, которые ранее ожидали смягчения денежно-кредитной политики, стали осторожными. Старший экономист США из Morningstar Престон Колдуэлл, например, задержал ожидания по снижению ставок из-за возобновившейся инфляционной тенденции. В июне Федеральная резервная система намекнула, что может воздержаться от снижения процентных ставок до тех пор, пока инфляция остается выше целевого уровня. Этот фон роста цен и осторожной ФРС улучшил статус золота как защиты от инфляции. Цена золотa уже увеличилась примерно на 30% в годовом исчислении к середине 2025 года и даже кратковременно достигла рекордных $3,500 за унцию в апреле 2025 года, почти удвоившись с уровня начала 2022 года.

Совокупность геополитических конфликтов, валютной нестабильности и инфляционных опасений создала идеальный шторм, поддерживающий золото. Традиционный спрос на безопасные активы заметен повсюду – от хранилищ центральных банков до портфелей ETF. Но в криптосекторе это также увеличивает интерес к новому средству: золотообеспеченным стейблкоинам. Эти цифровые токены, поддерживаемые физическим золотом, набирают популярность как инновационный способ владения золотом. В условиях неопределенности 2025 года золотообеспеченные криптотокены растут вместе с ценой металла, предлагая инвесторам сочетание проверенной временем стабильности золотa и гибкости блокчейна. Далее мы рассмотрим ландшафт золотообеспеченных стейблкоинов – с акцентом на ведущие токены – и сравним их в этом высоко востребованном рынке.

Подъем золотообеспеченных стейблкоинов

Золотообеспеченные стейблкоины – это цифровые активы, привязанные к физическим золоtoм. Каждый токен обычно представляет собой собственность на определенное количество золота (например, один токен = одна тонкая унция тройская золота), хранимое в безопасном хранилище эмитентом. По сути, они функционируют как золотой ETF на базе блокчейна или цифровая золотая сертификация, позволяя инвесторам получать доступ к цене золота, не занимаясь логистикой хранения и страхования физических слитков. Что отличает их от фиатно-обеспеченных стейблкоинов, так это то, что их стоимость плавает с рыночной ценой на золото, а не фиатной валютой. Это означает, что они стабильны относительно самого золота – актива, известного своей долгосрочной сохранностью стоимости – но все же могут колебаться в долларовых условиях (так как золото делает). Например, в 2025 году основные золотообеспеченные стейблкоины выросли примерно на 40% в стоимости USD за 12 месяцев, отражая рост золотa.

Привлекательность токенизированного золота заключается в объединении безопасных качеств золотa с преимуществами криптовалют в портативности и делимости. Инвесторы могут приобрести золотой токен так же легко, как любую криптовалюту, и передать его по всему миру за считанные минуты, 24/7 — что невозможно с физическим золотом. Токены часто делимы до многих десятичных знаков, поэтому можно владеть фракционными унциями золота, снижая порог входа для мелких инвесторов. «XAU₮ сочетает в себе преимущества физического золота (безопасность, долгосрочная стабильность ценности, полная доступность для погашения) с портативностью, скоростью и делимостью цифровых активов», объясняет один индустриальный отчет. Это делает золотообеспеченные стейблкоины привлекательным вариантом для тех, кто хочет твердого актива для своей цифровой валюты. Они могут служить защитой от инфляции или обесценения валюты, так же как золото, при этом вписываясь в криптопортфели и DeFi-приложения.

Важно, что надежные золотообеспеченные стейблкоины полностью резервные и аудитируемые. Эмитенты содержат хранилища физического золота, равные 100% выпущенных токенов, и регулярно публикуют отчеты об аттестации или аудитах. Например, и Tether Gold, и Pax Gold – два лидера рынка – проходят независимые аттестации, чтобы подтвердить, что каждый токен действительно поддержан 1:1 инвестиционным золотом. Эта прозрачность является ключевой для завоевания доверия пользователей, особенно учитывая неоднозначную историю некоторых алгоритмических или недостаточно обеспеченных стейблкоинов. Более того, многие золотообеспеченные токены позиционируют себя как более надежные, чем фиатные стейблкоины, указывая на свои осязаемые резервы. В качестве дополнительного обеспечения, большинство из них предлагают держателям токенов право на погашение токенов на физическое золото (хотя обычно с определенными минимальными суммами и сборами, как мы обсудим).

В то время как золотообеспеченные криптотокены существуют уже несколько лет, они оставались нишевыми на более широком крипторынке – до недавнего времени. 2025 год стал прорывным для этих активов. Рост цен на золото и макроэкономические потрясения обратили внимание на цифровые альтернативы золотa. Инвесторы, которые могут быть насторожены фиатными стейблкоинами (на фоне регуляторных репрессий и резервных проблем), находят утешение в токене, поддерживаемом таким универсально надежным активом, как золото. Общая рыночная капитализация золотообеспеченных стейблкоинов соответственно выросла. К середине 2025 года совокупная рыночная капитализация золотообеспеченных токенов превысила $1,7 миллиарда, значительно увеличившись по сравнению с предыдущим годом, с ростом, вызванным как новыми эмиссиями, так и ростом цен на золото. Это все еще малая доля по сравнению с рынком фиатных стейблкоинов, превышающим $120 миллиардов, но тенденция роста на лицо.

Более того, появляются новые игроки и платформы, поддерживающие токенизированное золото. Некоторые перспективные банки и финтех-компании начали изучать золотые токены как услугу для клиентов. В одном примечательном событии Tether – крупнейший эмитент стейблкоинов – даже запустил гибридный токен под названием "Alloy", который поддерживается на 50% золотом и на 50% долларами, сочетая стабильность USD₮ с устойчивостью к инфляции XAU₮. И в децентрализованной финансовой (DeFi) арене протоколы начинают принимать золото как залог или ликвидность, намекая на более широкую интеграцию. Все эти признаки указывают на созревание сектора золотообеспеченных токенов.

Однако, не все золотообеспеченные стейблкоины созданы равными. Давайте рассмотрим самые популярные и капитализированные примеры на рынке в 2025 году и сравним их особенности, области применения и результаты. Двумя ясными лидерами являются Tether Gold (XAU₮) и Pax Gold (PAXG), которые вместе занимают подавляющее большинство рынка стейблкоинов с обеспечением за счёт золота. Мы также рассмотрим другие заметные проекты – от токенов, поддерживаемых правительством, до предложений, соответствующих шариату – и обсудим вызовы, которые удерживают этот сектор на обочине интересов многих инвесторов.

Tether Gold (XAU₮): Дижтальное золото от гиганта стейблкоинов

Запущенный в январе 2020 года, Tether Gold (XAU₮) быстро стал одной из крупнейших криптовалют, поддерживаемых золотом. Он выпускается TG Commodities Ltd (дочерней компанией Tether Holdings), и каждый токен XAU₮ представляет одну тонкую унцию тройскую физического золота на Лондонском слитковом рынке. Золото хранится в швейцарских хранилищах, и Tether регулярно публикует аттестации резервов (проверенные аудиторами, такими как BDO Italia). На 2-й квартал 2025 года резервы Tether Gold составляли более 7,66 тонн золота, хранящихся в безопасном хранилище в Швейцарии. Это поддерживало циркулирующую сумму около 246,500 токенов XAU₮, эквивалентную примерно 259,000 унциям троянского веса золота, с рыночной капитализацией около $800 миллионов к концу июня. В последнем отчете Tether об аттестации каждая выпущенная монета соответствовала унции физического золота, хранящейся в хранилище, и в отчете были указаны серийные номера и детали слитков. Доступно для держателей токенов для проверки.

Подобно своему стабильному родственнику USD₮, XAU₮ получил выгоду от сильного бренда Tether и глобальной пользовательской базы. Токен активно торгуется на крупных биржах, включая Bitfinex (сестринская биржа Tether), Bybit, KuCoin и BingX. Недавно он также расширился в Юго-Восточную Азию – например, тайландская биржа Maxbit включила XAU₮ в 2025 году, предоставив доступ к токену на баht-основе. XAU₮ изначально был запущен в сети Ethereum как токен ERC-20, а позднее стал доступен в сети Tron TRC-20, что облегчило более дешевые и быстрые переводы. На начало 2025 года, однако, оригинальный XAU₮ оставался ограниченным этими двумя блокчейнами (Ethereum и Tron). Для расширения охвата в криптоэкосистеме Tether представил «omnichain» версию под названием XAUt0 в середине 2025 года. XAUt0 использует стандарт токенов LayerZero для кроссчейнового перемещения Tether Gold без оболочек. Он дебютировал в The Open Network (TON) – блокчейне, связанном с Telegram, с планами расшириться на другие DeFi-ориентированные цепочки к третьему кварталу 2025 года. Этот шаг направлен на то, чтобы сделать золотые токены совместимыми с DeFi, чтобы их легко можно было использовать в качестве залога в протоколах кредитования или торговать на децентрализованных биржах подобно USDT. В результате Tether Gold становится все более доступным и ликвидным на крипторынках.

Рыночные показатели: В течение 12 месяцев до середины 2025 года XAU₮ обеспечил доходность около 40% в долларовых терминах, следуя за ростом цены на золото. Цена токена тесно повторяет спотовую цену на золото (за вычетом небольших рыночных спредов), так что к июлю 2025 года один токен XAU₮ торговался в пределах $3,300–$3,400. Объемы торгов XAU₮ выросли, хотя они остаются умеренными по сравнению с основными стабильными коинами в фиатных деньгах. В обычный день XAU₮ достигает оборота $10–20 миллионов; на пиковые дни в 2025 году он вырос до более чем $150 миллионов оборота за 24 часа. Ликвидность углубляется благодаря листингу на нескольких биржах и на-чейн пулам DEX. Примечательно, что введение Tether XAUt0 (с интеграцией в кошелек Telegram для потенциально миллионов пользователей) может значительно повысить розничное использование XAU₮ в будущем. По состоянию на июнь 2025 года CoinGecko ранжировал XAU₮ как крупнейший крипто-токен, поддерживаемый золотом, с рыночной капитализацией около $832 миллионов (чуть превосходя Pax Gold на тот момент).Пропущу перевод для маркдаун ссылок.

Контент: часто получают более благоприятное отношение от бирж в юрисдикциях с жесткими регулированиями. Например, PAXG был включен в зеленый список регуляторов в некоторых местах, где не регулируемые токены могут сталкиваться с препятствиями.

Интеграция в DeFi и традиционные финансы: PAXG также нашел применение в быстро развивающемся мире DeFi (децентрализованных финансов). Его присутствие на Ethereum означает, что его можно подключить к смарт-контрактам. Действительно, PAXG принимается в качестве залога на некоторых платформах и протоколах предоставления займов DeFi. MakerDAO, эмитент стейблкоина DAI, включил PAXG в качестве залогового актива в свою систему, позволяя пользователям блокировать PAXG и занимать DAI под него. Другие платформы, такие как Compound, также рассмотрели или включили рынки PAXG, учитывая его стабильность и ликвидность. Это эффективно позволяет пользователям криптовалют брать в долг под токенизированное золото – имитируя, как можно было бы взять кредит под золото, хранящееся в банке, но все на блокчейне. За пределами DeFi даже некоторые традиционные финансовые компании проявили интерес: например, в конце 2022 года Paxos получил одобрение на листинг PAXG на платформе цифровых активов Société Générale в Европе, и некоторые инвестиционные фонды в золото задумались об использовании PAXG для ликвидности. Эти интеграции указывают на роль PAXG как моста между традиционными рынками золота и цифровыми финансами.

В итоге Pax Gold выделяется как надежный, ликвидный и готовый для институционального использования золотой токен. Он стремится сделать инвестиции в золото такими же простыми, как торговля криптовалютой, в то время как гарантирует уверенность, что токены так же хороши, как золото в хранилище. Для инвесторов, которые отдают приоритет соблюдению нормативных требований и возможности окончательного выкупа, PAXG часто является выбором в качестве золотого стейблкоина. Его небольшое преимущество в рыночной капитализации и более высокие объемы торгов (по сравнению с XAU₮) свидетельствуют о том, что многие считают его золотым стандартом (без каламбура) товарных токенов – один с родословной, которая потенциально может привлекать еще большие потоки, если тенденция токенизации продолжится.

Другие Заметные Токены Под Дел Франк

Помимо двух главных игроков XAU₮ и PAXG, пространство криптовалют, обеспеченных золотом, включает в себя множество более малых и нишевых проектов. Хотя ни один из них (пока) не достиг масштаба двух ведущих, их стоит понимать, так как они часто ориентируются на специфические случаи использования или регионы. Здесь мы рассматриваем некоторые из других стейблкоинов, обеспеченных золотом, доступных в 2025 году, и их место в рынке:

• Токен золотого сертификата Перт Минт (PMGT): Запущенный в 2019 году, PMGT представляет собой токенизированную версию физических золотых сертификатов Перт Минта из Австралии (принадлежащего правительству Западной Австралии). Каждый PMGT представляет 1 тройскую унцию золота, обеспеченную Перт Минт и гарантированную государством. Уникально, что у PMGT нет платы за хранение и это один из немногих золотых токенов, обеспеченных золотом с государственной гарантией. Однако его принятие минимально: объемы торгов PMGT незначительны (часто меньше нескольких сотен долларов в день). Он главным образом доступен через приложение Перт Минт и пара платформ, что ограничивает его доступность. PMGT демонстрирует, что даже с сильной поддержкой, токен нуждается в ликвидности на биржах и более широкой интеграции для успеха.

• DigixGlobal (DGX): Один из самых ранних проектов золотых токенов, Digix прокладывал путь для токенов, обеспеченных золотом, на Ethereum в Некоторые азиатские рынки, где золото имеет культурное значение, проявляют относительно более сильный интерес к токенам, таким как CGO, KAU или XAU₮. В этих регионах токены, обеспеченные золотом, могут использоваться для долгосрочных сбережений, сохранения благосостояния или в качестве инструментов для инвестиций в соответствии с нормами шариата. Например, семейный офис в ОАЭ может держать CGO в качестве цифрового аналога части своего золотого резерва, а индонезийский инвестор может использовать KAU на платформе Kinesis для накопления в золоте и платежей через дебетовую карту. Напротив, на западных рынках и в более широком пространстве криптотрейдинга использование золотых токенов преимущественно остается как инструмент для хранения стоимости или спекулятивная торговля, а не как средство обмена. Это характерно тем, что золотые токены не проникли в DeFi или системы платежей в той степени, в какой это сделали долларовые стейблкоины – вы не увидите, чтобы кто-то котировал DeFi доходы в XAU₮ или платил за кофе с помощью PAXG. Золото просто не является единицей расчета в криптовалютной экономике (или в глобальной экономике), что ограничивает роль этих токенов как инвестиционного или хеджирующего инструмента.

Сравнение лидеров: XAU₮ vs PAXG (и другие)

Полезно напрямую сравнить Tether Gold (XAU₮) и Pax Gold (PAXG), поскольку они иллюстрируют два подхода к одной идее. Оба предоставляют возможность участия в золоте на блокчейне, но различаются по дизайну и рыночному профилю:

• Эмитент и регулирование: XAU₮ выпускается Tether, офшорной компанией (в настоящее время осуществляющей операции в соответствии с крипто-законодательством Сальвадора), известной своим стейблкоином USDT; он формально не регулируется властями США. PAXG выпускается Paxos, доверительной компанией в США под надзором NYDFS, делая его одним из самых регулируемых криптоактивов. Это означает, что PAXG следует строгим правилам соответствия (KYC/AML для прямого выпуска и т. д.), в то время как XAU₮, хотя и требует проверки для прямой покупки/выкупа, может свободнее распространяться среди криптопользователей без взаимодействия с эмитентом. Некоторые осторожные инвесторы или учреждения могут предпочесть законодательную ясность PAXG, в то время как другие доверяют репутации Tether и наслаждаются его гибкостью.

• Хранение золота: Оба токена подкреплены золотыми слитками London Good Delivery, но в разных местах. Золото XAU₮ хранится в швейцарских хранилищах (через хранителя от имени Tether). Золото PAXG хранится в Лондоне, удерживается именитым хранителем драгоценных металлов Brink’s. На практике оба места хранения обеспечивают высокую безопасность и проходят аудит. Швейцарские хранилища ценятся за нейтральность и безопасность, в то время как Лондон имеет преимущество исторического центра торговли золотом (и находится в цепочке честности LBMA).

• Прозрачность и аудит: Tether предоставляет подтверждения (обычно ежеквартальные) для XAU₮ через бухгалтерские фирмы, такие как BDO, подтверждая количество унций по сравнению с выпущенными токенами. Paxos предоставляет ежемесячные подтверждения для PAXG и, как доверительный фонд, должен отчитываться перед регуляторами. Кроме того, Paxos предлагает удобный инструмент для поиска слитков по PAXG, чтобы держатели могли привязать свой токен к конкретному слитку, в то время как Tether публикует список данных о золотых слитках и общее количество, но не связывает определенные токены с конкретными слитками для каждого пользователя (кроме как по запросу). Оба демонстрируют большую прозрачность по сравнению со многими криптопроектами – это необходимость, учитывая требования инвесторов в драгоценные металлы.

• Стандарты токенов и совместимость: XAU₮ первоначально был только на Ethereum (ERC-20), но также запущен на Tron (TRC-20) для более быстрых переводов. Сейчас, с появлением XAUt0, он фактически не привязан к одной сети, начиная с TON и, возможно, расширяясь до любых сетей, поддерживаемых LayerZero. PAXG в первую очередь является токеном ERC-20 на Ethereum. Paxos может выпустить его на других цепочках (их инфраструктура гибкая), но пока что акцент остается на Ethereum, который имеет самую глубокую ликвидность и институциональное признание. В плане DeFi, распространенность Ethereum дала PAXG преимущество – он сразу мог интегрироваться в платформы DeFi, базирующиеся на Ethereum. XAU₮ на Tron означал, что он был вне сферы DeFi Ethereum, хотя большинство XAU₮ (по объему) фактически все еще живет на Ethereum (использование Tron было меньшим). Переход на многосетевую платформу для XAU₮ сигнализирует о попытке не оставаться в стороне от возможностей многосетевого DeFi.

• Ликвидность и объем торгов: PAXG в настоящее время имеет более высокие дневные объемы торгов и небольшое преимущество в рыночной капитализации. Как уже отмечалось, PAXG торгуется на крупных биржах, таких как Binance и Coinbase, что дает ему широкую аудиторию. XAU₮ интенсивно торгуется на Bitfinex, которая популярна, но имеет более ограниченную пользовательскую базу, а также на некоторых платформах деривативов, таких как Bybit. В блокчейне у PAXG крупные пулы ликвидности на Uniswap и он используется в некоторых протоколах доходности, в то время как до недавнего времени у XAU₮ было меньше присутствия в DeFi. По одному из анализов, PAXG в среднем имел ~$67 млн дневного объема против ~$34 млн для XAU₮, что отражает его более высокую ликвидность. Однако объем XAU₮ также видел всплески и догоняет по мере роста его рыночной капитализации. Оба по-прежнему крошечные по сравнению с USDT (с десятками миллиардов в ежедневном объеме), но в нише золотых токенов они явные лидеры – меньшие токены, такие как KAU от Kinesis или VNXAU, имеют объемы в сотни или небольшие тысячи долларов для сравнения.

• Пользовательская база и варианты использования: Может быть небольшая разница в их типичных пользователях. PAXG, с его регулируемым характером, привлекает больше институциональных и традиционных инвесторов – например, хедж-фонд, который хочет иметь золото в своих криптоактивах, или американец, покупающий через регулируемую платформу. XAU₮, вероятно, имеет больше крипто-нативных пользователей и пользователей на развивающихся рынках – тех, кто уже использует продукты Tether, или людей в таких странах, как Турция, Аргентина или Нигерия, где популярен USDT от Tether и которые могут также доверять золотому токену от Tether для сбережений. Оба токена вызывают интерес в регионах, где золото культурно предпочтительно, таких как Ближний Восток. Отмечено, что стейблкоины, обеспеченные золотом, в целом имеют более сильные позиции в Азии и на Ближнем Востоке, где золото ценится культурно и часто используется для долгосрочных сбережений или защиты от инфляции. XAU₮, например, продвигается в Таиланде и интегрируется с Telegram (очень популярен в Евразии), похоже, нацелен на эти демографические группы.

• Политика выкупа: Ни XAU₮, ни PAXG не идеальны для выкупа небольших количеств физического золота из-за минимального объема в 430 унций на бар (около 12,4 кг). PAXG предлагает немного больше вариантов для частичного выкупа (через партнеров), в то время как XAU₮ по сути не подлежит выкупу для среднего человека, если только у него нет крупных накоплений. На практике оба токена выкупаются авторизованными участниками или очень крупными держателями время от времени, но подавляющее большинство пользователей никогда не взаимодействует с физическим золотом; они доверяют тому, что поддержка есть, если это нужно. Это похоже на то, как функционируют золотые ETF – большинство инвесторов рассматривают акции ETF как актив, и только банки, работающие с металлами, взаимодействуют с металлом. Одним из преимуществ токенов является делимость и возможность перевода; вы можете легко отправить 0.001 PAXG кому-то (стоимостью несколько долларов), чего нельзя сделать с акцией ETF или золотой монетой.

• Комиссии: Оба обладают конкурентоспособными структурами комиссий. XAU₮ не взимает продолжающихся сборов с держателей токенов (Tether вероятно покрывает расходы на хранение из своих операций). PAXG также не имеет платы за хранение, только небольшие сборы за создание/выкуп. Некоторые более мелкие проекты, такие как Digix, взимали явные сборы за хранение, которые передавались держателям (уменьшая их баланс токенов со временем), что делало их менее привлекательными. Напротив, PAXG и XAU₮ фактически не имеют затрат на хранение, кроме, возможно, небольшого спрэда между заявками и предложениями – это преимущество для долгосрочных держателей.

Подводя итоги, выбор между PAXG и XAU₮ часто сводится к предпочтениям и удобству: если вы цените соблюдение нормативных требований, имеете доступ к Binance/Coinbase или планируете использовать золото в DeFi, PAXG привлекателен. Если вы уже в экосистеме Tether, хотите экспозицию на Tron или других цепочках, либо предпочитаете ликвидностные сети Tether, XAU₮ является сильным выбором. Оба токена надежно отслеживают рыночную цену золота и подтвердили свое 1:1 покрытие на протяжении нескольких лет, так что с точки зрения безопасности покрытия нет особой разницы между ними – оба до сих пор функционировали без инцидентов или расхождений в резервах (что помогло развеять ранние сомнения в том, что криптобэкинговому золоту может не хватать самого золота).

Все остальные золотые токены в настоящее время играют второстепенную роль по сравнению с этими лидерами. Они могут обслуживать специфические ниши или предлагать уникальные функции (например, доходность KAU или сертификацию шариата CGO), но их низкая ликвидность и рыночная капитализация (обычно менее $10 миллионов, часто менее $1 миллиона) делают их непрактичными для большинства масштабирующих инвесторов. Как отметил один комментарий в отрасли, за пределами PAXG и XAU₮, экосистема золотых стейблкоинов остается "фрагментированной, неликвидной и в значительной степени недоступной для среднего криптопользователя". Это подчеркивает преимущество сетевого эффекта, которое имеют две топовые – ликвидность порождает ликвидность, и пользователи тяготеют туда, где они могут легко входить и выходить из позиций.

Почему золотообеспеченные стейблкоины не превзошли другие стейблкоины?

Несмотря на их рост, золотообеспеченные стейблкоины все еще значительно отстают от стейблкоинов, привязанных к доллару, в плане принятия. Стоит изучить проблемы и ограничения, которые удерживают золотые токены как нишевый сегмент:

• 1. Волатильность цен по сравнению с фиатом: По своей природе, цена золотообеспеченного токена столь же волатильна (в терминах USD), как и само золото. Хотя золото менее волатильно, чем, скажем, акции или биткойн, оно все равно колеблется – иногда значительно. Например, в 2025 году золото колебалось от примерно $2,600 до $3,500 (около 35% диапазона) за месяцы. Эта волатильность означает, что золотые токены не “стабильны” в том смысле, в каком USDT или USDC (привязаны 1:1 к $1) являются. Бизнесы и пользователи, которым нужна предсказуемая единица расчета для транзакций, в подавляющем большинстве случаев предпочитают фиатные стейблкоины. Золото – это средство сохранения стоимости, а не стабильная единица расчета в повседневном выражении. Таким образом, золотые стейблкоины в основном привлекательны для инвестиций и хеджирования, а не как замена долларам в коммерции или DeFi. В DeFi, заем и кредит часто требуют стейблкоинового обеспечения для избегания крупных колебаний – долларовые токены лучше исполняют эту роль, чем золотые токены. Как отметил один анализ, PAXG по цене около $3,350 "ощущается...### Translation

"дорогостоящие и менее интуитивно понятные" для среднестатистического пользователя по сравнению с простым стабильным коином в $1. Смещение единицы измерения (один PAXG = тысячи долларов) может психологически уменьшить его использование для мелких транзакций, хотя дробное владение возможно.

• 2. Выкуп и операционные сложности: Физическая природа золота накладывает операционные сложности. Обработка физического металла - хранение, страхование, транспортировка - стоит дороже и медленнее, чем работа с банковскими счетами для фиата. Хотя эмитенты токенов защищают пользователей от большинства этих логистических сложностей, они проявляются в виде определенных затруднений: крупные минимальные суммы выкупа, необходимые KYC для прямых конверсий и потенциальные задержки (например, если кто-то действительно обменивает на физическое золото, это не происходит мгновенно – это связано с логистикой). Стабильные коины на основе фиата, с другой стороны, выигрывают от высокой ликвидности и электронной природы наличных денег и их эквивалентов. Обмен USDC на доллары США так же прост, как и банковский перевод, который можно совершить за небольшую плату и в практически любом размере. Обмен XAU₮ на золото требует грузовика Brinks, если вы действительно заберете золото в Швейцарии! Это значит, что стабилизированные золото-токены не могут полностью повторить бесшовный опыт использования стабильных коинов на основе фиата. Кроме того, стоимость хранения для эмитентов выше – хранение золота связано с расходами, которые должны либо быть покрыты эмитентом (возможно, если они зарабатывают деньги на чем-то другом, как Tether, или берут небольшие комиссии, как Paxos), либо быть переданы пользователям. Пока PAXG и XAU₮ удается держать сборы низкими, но маленькие проекты испытывают трудности – например, когда CACHE Gold объявила о прекращении работы, она отметила, что столкнулась с трудностями в масштабируемости и устойчивости бизнеса на низких маржах.
• 3. Ликвидность и эффект сетевого взаимодействия: Деньги – это игра сетевых эффектов. Трейдеры и пользователи криптовалют хотят глубокую ликвидность и принятие. USDT стал повсеместным, потому что им все пользуются – это самоподдерживающийся цикл. Золотые токены, будучи менее популярными, страдают от слабых ордерных книг на многих биржах (кроме самых крупных). Это отпугивает крупных трейдеров от их использования, так как проскальзывание может быть высоким. А без трейдеров и арбитражников ликвидность не улучшается. Это немного похоже на ситуацию с курицей и яйцом. Тот факт, что золото-токены распределены по дюжине меньших предложений в дополнение к основным двум, также фрагментирует то, что могло бы быть единым пулом ликвидности. Однако в 2025 году мы видим консолидирование интереса вокруг PAXG и XAU₮. Если один из них или оба будут внесены в листинг на всех крупных биржах и достигнут многомиллиардных рыночных капиталов, это может изменить правила игры. Но они все равно сталкиваются с конкуренцией со стороны другого актива, который многие в крипто считают "цифровым золотом" – Биткойн.
• 4. Регулирование и доверие хранителей: Иронично, но сильные стороны стабилизированных золото-токенов – аудит запасов и соответствие регуляторным требованиям – могут ограничивать их рост. Поскольку эти токены представляют реальные активы, они подпадают под регулирование ценных бумаг или товаров в многих юрисдикциях. Эмитенты должны тщательно соблюдать их, что может замедлить инновации или глобальное распространение. Например, полностью децентрализованный или алгоритмический стабильный коин может быть безразрешенным и глобальным (хотя с другими рисками), но золотой токен должен обеспечивать безопасность и легальность хранения золота.
• 5. Конкуренция со стороны традиционных золотых продуктов: Золото-токены конкурируют не только с крипто стабильными коинами; они также конкурируют с устоявшимися традиционными инвестициями в золото. Продукты, такие как SPDR Gold Trust (GLD) ETF или физические золотые монеты/слитки, являются стандартным выбором для многих инвесторов в золото. Для пользователя криптовалюты токены удобны, но для обычного инвестора покупка ETF через брокера также очень проста и ликвидна.
• 6. Культурные и образовательные факторы: Золото-токены занимают промежуточное положение между двумя мирами – миром криптовалют и миром поклонников золота. Существует необходимость в образовании и создании доверия с обеих сторон. Крипто-активам необходимо убедить пользователей в выгодах стабильного актива, который не привязан к фиату, а инвесторы в золото должны привыкнуть к владению на базе блокчейна.

В результате, хоть золото-стабильные коины и имеют прочную основу, они пока не достигли той простоты и вездесущности, которые присущи стабильным коинам на основе долларов. Как показал один анализ: “Золото-токены не имеют той простоты и легкости, которую ожидают пользователи криптовалют”. Перемещение стабильных коинов и использование их в DeFi стало второй натурой для многих – делать то же самое с золотым токеном пока что новшество.

Прогноз: Будущее токенизированного золота

Устоявшаяся привлекательность золота в неспокойные времена явственно проявляется в 2025 году. Увлекательно видеть, как это вековое средство принято с использованием передовых блокчейн-технологий. Золото-стабильные коины, такие как XAU₮ и PAXG, демонстрируют, что возможно объединить традиционное "тихое пристанище" с современными финансовыми системами.

• Продолжение роста наряду с физическим золотом: Пока макроэкономические условия продолжают поддерживать золото (центральные банки покупают, инвесторы хеджируют инфляцию и волатильность), стоимость этих токенов будет расти. Если золото установит новые рекорды – некоторые аналитики предсказывают $4,000 или выше в ближайшие годы при определенных сценариях – рыночные капитализации PAXG, XAU₮ и их аналогов естественно увеличатся даже без нового выпуска токенов.

• Широкое внедрение в крипто экосистемах: Усилия Tether по созданию сети USDT0 для перенесения XAU₮ на разные блокчейны и даже в кошелек Telegram являются признаками стремления к массовому внедрению.

• Институциональные и корпоративные случаи использования: Мы могли бы также увидеть больше использования на институциональном уровне.

Это часть текста показывает, что, хоть эти токены имеют явные преимущества в условиях инфляции и геополитической нестабильности, они все еще сталкиваются с некоторыми вызовами на пути к большему принятию и интеграции.Транзакции. Это предположение, но не является невозможным, поскольку правительства исследуют CBDC и токенизацию активов – золото может стать одним из первых активов, которые они испытают, учитывая его важность.

• Конкуренция и новые участники: Вероятно, на рынок выйдут новые участники, возможно, включая крупных игроков. Например, если бы крупный банк или компания, занимающаяся торговлей товарами, запустила свой собственный токен золота с высокой достоверностью обеспечения, это могло бы встряхнуть рынок. Пока такие компании, как JPMorgan или Goldman, не выпустили золотые стейблкоины для публичной торговли, но компании, такие как Mitsubishi и некоторые швейцарские банки, тестировали платформы для токенов золота внутренне. Кроме того, существующие проекты могут ввести инновации: Paxos или Tether могли бы улучшить свои предложения (возможно, предложив меньшие физические выкупы через партнерства или интеграцию токенов с электронной коммерцией золота). Также мы можем увидеть гибридные токены (как предполагаемый Alloy), которые объединяют золото с фиатом или другими активами для создания новых типов монет с устойчивой стоимостью.

• Регуляторная перспектива: С внедрением более четких крипторегуляций (например, MiCA в Европе, классифицирующей токены, привязанные к активам, или обсуждения в США по поводу законов о стейблкоинах), токены с обеспечением золотом могут получить более конкретный юридический статус. Это может быть палкой о двух концах: положительное регулирование может привлечь больше участников (если, например, станет легче листинговать или использовать золотые токены в соблюдающих законы рамках), но обременительное регулирование может ограничивать их. Однако, учитывая, что золотые токены полностью обеспечены активами и включают реальные активы, регуляторы могут рассматривать их более благоприятно, чем необеспеченные криптовалюты. Примечательно, что VARA в Дубае и другие криптодружественные юрисдикции отметили золотые токены как примеры допустимых токенов активов, что может поддержать проекты, такие как CGO, или глобальную торговлю этими активами.

• Интеграция с традиционными рынками золота: Со временем грань между «криптозолотым токеном» и традиционным золотом может размываться. Мы можем увидеть, как аффинажные заводы и монетарные дворы выпускают токены непосредственно при производстве золотого слитка, так что слиток рождается цифровым. Платформы для торговли золотом (такие как аффинажные заводы, рынки слитков) могут принять блокчейн-токены в качестве расчетных инструментов. Если бы LBMA или CME (которые управляют основным рынком фьючерсов на золото) включили токенизированное золото в расчеты, это значительно легитимизировало бы концепцию. Это долгосрочные возможности, но технология уже существует – это больше вопрос консенсуса в индустрии и стандартов.

На данный момент, в 2025 году, стейблкоины, обеспеченные золотом, остаются небольшой, но растущей частью криптомира, процветая на фоне сильных показателей золота. Они предоставляют важный вариант диверсификации для криптоинвесторов – способ разместить ценность в активе, который исторически устойчив, не покидая экосистему цифровых активов. Как заметил один журналист о криптовалюте, «физическое золото и его цифровой аналог остаются фаворитами во время макроэкономических штормов». Когда моря экономики становятся бурными, многие ищут убежище в золоте, и теперь можно сделать это с помощью нескольких кликов на блокчейне.

В заключение, рост XAU₮, PAXG и их аналогов является примером более широкого тренда токенизации активов: приведения реальных активов на распределенные реестры. Это соединение старых и новых финансов предлагает убедительные преимущества – улучшенная ликвидность, круглосуточные рынки, дробная собственность и глобальная доступность – и при этом опирается на стабильность проверенных активов. Золото, с его 5000-летней историей как средства сохранения стоимости, нашло новый носитель в 21 веке. Год 2025 показал, что даже когда криптовалюты стремятся переопределить деньги, остаётся место и уважение к крайней жёсткой валюте в цифровой форме. Золотые стейблкоины, вероятно, останутся частью криптопейзажа, особенно если экономическая неопределённость сохранится. Они стоят напоминанием о том, что инновации в финансах не обязательно означают отказ от старого – иногда это значит