Мировая экономическая неопределенность и возросший интерес к рынку золота вызвали новый интерес к "цифровому золоту" – криптовалютам, привязанным к физическому золоту.
Цены на золото достигли рекордных уровней в 2025 году (около $3,400 за унцию) на фоне роста инфляции, торговых трений и спроса как на безопасную гавань. Например, агентство Reuters сообщает, что новые угрозы пошлин в США и слабость доллара в мае 2025 года подняли золото более чем на 2%, подчеркивая его статус как защитного актива во время кризиса.
Данные Всемирного совета по золоту показывают, что центральные банки интенсивно накапливают золото (купив более 1 000 тонн в 2024 году), в то время как золотые ETF-ы зафиксировали рекордные притоки в начале 2025 года. В такой атмосфере крипто предприятия представили токены, такие как Tether Gold (XAUT) и Pax Gold (PAXG), каждый из которых можно обменять на реальное золото, как альтернативу долларовым стейблкоинам. Сторонники утверждают, что эти токены объединяют ликвидность блокчейна с долговременной стоимостью золота; критики указывают на их небольшой масштаб и зависимость от хранителей золота.
В этой статье мы исследуем, могут ли золотые стейблкоины предложить ликвидную, стабильную гавань по сравнению с традиционными долларовыми монетами. Мы сравниваем размеры рынка, использование и регулирование XAUT, PAXG и других, оцениваем их надежность как защитных активов и изучаем, останутся ли они нишевыми активами или могут стать крупными игроками в случае ослабления доллара.
Что такое Золотые Стейблкоины?
Золотые стейблкоины — это криптовалюты, чья стоимость привязана 1:1 к физическому золоту, находящемуся в хранилищах. Каждый токен представляет собой определенный вес чистого золота (обычно одну тройскую унцию или один грамм), хранимого хранителем. Говоря простыми словами, "золотые стейблкоины — это цифровые токены, поддерживаемые 1:1 физическим золотом, хранящимся в безопасных хранилищах". Когда пользователь покупает токен, новые токены "чеканятся" за счет соответствующих золотых вложений; когда токены выкупаются, эмитент сжигает их и доставляет слитки. Надежные эмитенты регулярно проходят аудиты или подтверждения для проверки резервного обеспечения. На практике такие токены, как XAUT или PAXG, ведут себя как цифровые сертификаты на золото: они могут удерживаться или торговаться круглосуточно в блокчейне, однако их цена изменяется в соответствии с биржевой ценой на золото, а не долларом США.
Поскольку они отслеживают базовый товар, а не фиатную валюту, золотые токены концептуально стабильней в долгосрочной перспективе в долларовом выражении. Они сохраняют "стабильность золота с функциональностью блокчейна" – предлагая защиту золота от инфляции и кризисов в форме, которая является портативной, делимой и программируемой. Например, золотые токены могут использоваться как залог в децентрализованных финансовых (DeFi) протоколах или быть загружены на криптодебетовые карты — приложения, где физические золотые слитки не могут быть применены.
Как отметил один аналитик, золотые токены предоставляют "поддержку жестким активам для цифровых денег" и могут служить защитой от инфляции без нагрузки владения слитками. Эффективно, они стремятся предоставить "стабильную стоимость в нестабильном криптомире", сочетая надежность золота с удобством блокчейна.
Однако эта модель также влечет за собой новые компромиссы. В отличие от чисто фиатных монет (USDT, USDC), которые держат наличные или казначейские облигации, золотые токены полагаются на частных хранителей и логистику. Стабильность токенов привязана к честности хранителей и проверяемости резервов. Поскольку физическое золото является неликвидным и дорогостоящим в транспортировке, золотые токены обычно предполагают более высокие комиссии и лимиты на выкуп (обсуждаются ниже). Тем не менее, они занимают уникальную нишу: право, основанное на криптовалюте, на многовековой запас ценности. Вопрос в том, останется ли эта ниша небольшой или вырастет, если экономические стрессы усилятся.
Контекст Рынка Золота
Привлекательность золотых токенов вытекает из сильных показателей золота в 2024–2025 годах и его роли «убежища». В первой половине 2025 года золото возросло примерно на 30% год к году до новых рекордов вокруг $3,400–3,500 за унцию. Указанные факторы включают ультра-ослабленную мировую денежно-кредитную политику, растущую инфляцию, геополитическое напряжение (например, возобновленные торговые споры в США и угрозы войны) и спрос со стороны центральных банков. Например, Всемирный совет по золоту сообщает, что центральные банки купили более 1,000 тонн слитков в 2024 году (самый высокий ежегодный показатель за десятилетия) и 95% опрошенных центральных банков планируют продолжить пополнение золотовалютных резервов в этом году.
Золотые ETF также наблюдали крупные притоки — $38.3 миллиардов в первой половине 2025 года. Рынки часто рассматривают золото как классическое средство защиты от кризиса, “анти-долларовый” актив, сохраняющий ценность, когда фиатные валюты ослабляются. В мае 2025 года, например, агентство Reuters отметило, что страхи пошлин и слабый доллар подняли золото на 5% за неделю, поскольку инвесторы искали убежище.
Эта крепкая фоновая ситуация поощрила эмитентов токенов к созданию большего количества цифрового золота. В одном из недавних эпизодов репортажи новостей описывают создание почти $437 миллионов XAUT в августе 2025 года на фоне пиковых цен на золото. Однако в целом рынок золотых токенов все еще мал. Данные CoinGecko показывают, что к сентябрю 2025 года совокупная рыночная капитализация всех проектов токенизированного золота составляла примерно $2.57 миллиардов. Ранее в 2025 году эта цифра была ближе к $1.5–1.7 миллиарда (например, около $1.5B в марте 2025 года и $1.7B к середине года). Напротив, фиат-подкрепленные долларовые стейблкоины остаются на уровне сотен миллиардов долларов.
Goldman Sachs и отраслевые опросы оценивают общую рыночную капитализацию стейблкоинов выше $250–270 миллиардов в середине 2025 года, из которых только USDT и USDC превышают $230 миллиардов. Иными словами, даже на рекордных уровнях цифровые золотые токены составляют значительно менее 1% от рыночной капитализации стейблкоинов.
В нише золотых токенов двумя очевидными лидерами являются Tether Gold (XAUT) и Pax Gold (PAXG). Отчет CoinGecko за 2025 год отмечает, что XAUT и PAXG вместе составляют около 84% рыночной капитализации “токенизированных драгоценных металлов”. В середине 2025 года XAUT имел рыночную капитализацию порядка $800–820 миллионов, а PAXG около $780–790 миллионов. Меньшие проекты (AurusGOLD, Kinesis KAU, CACHE Gold и др.) удерживают всего несколько процентов. Даже в совокупности, токены, подкрепленные товарами, по-прежнему представляют менее 1% от фиатных стейблкоинов по рыночной капитализации. Кратко, золотые монеты выросли стремительно, но остаются нишевым сегментом по сравнению с мейнстримными долларовыми монетами.
Ведущие Золотые Токены (XAU₮ и PAXG)
Tether Gold (XAU₮) – Запущенный в 2020 году той же компанией, стоящей за USDT, XAU₮ является токеном ERC-20, где каждая единица представляет собой одну тройскую унцию золота на стержне London Good Delivery. Во втором квартале 2025 года Tether сообщил о хранении около 7.66 метрических тонн золота (свыше 259,000 тройских унций) в хранилищах для обеспечения примерно 246,500 XAU₮ токенов. С золотом, приблизительно на уровне $3,400/унция, это эквивалентно примерно $800 миллионам в обращении (на уровне данных CoinGecko). XAU₮ проходил аудит компаниями, такими как BDO, чтобы подтвердить резервы, а Tether публикует подтверждения удерживаемых слитков. Золото хранится в хранилищах в Швейцарии. Юридически XAU₮ эмитируется TG Commodities Ltd (аналогом Tether) в соответствии с законом о цифровых активах Сальвадора, а не под регулированием США. Поскольку он поддерживается 1:1 конкретными золотыми слитками, каждый XAU₮ соответствует серийному номеру на слитке, который держатели могут проверить через портал прозрачности Tether.
XAU₮ торгуется на многочисленных криптовалютных платформах (Bitfinex, Bybit, KuCoin, BingX и др.) и первоначально был выпущен в сети Ethereum и Tron. В середине 2025 года Tether представил “XAUt0”, кросс-чейн версию, позволяющую токену перемещаться через технологию LayerZero (например, в блокчейне Telegram TON), стремясь интегрироваться с большим количеством DeFi платформ. В долларовом выражении XAU₮ в основном отслеживает цену на само золото. Один год вплоть до середины 2025 года XAU₮ принес примерно +40% USD, почти повторяя ралли золота. Цена на токен обычно находится в пределах низких $3,000 (например, около $3,300–3,400 в середине 2025 года) за унцию цифрового золота. Объемы торгов выросли, но остаются умеренными: в обычный день XAU₮ видит оборот около $10–20 миллионов, с редкими всплесками выше $150 миллионов во время пиков волатильности золота. Это значительно ниже многомиллиардного ежедневного объема, наблюдаемого в USDT, но в нише золотых токенов XAU₮ является одним из самых ликвидных.
По сути, держатели XAU₮ теоретически имеют право на выкуп токенов за реальные золотые слитки. На практике, выкуп ограничен только очень крупными держателями. По условиям Tether, необходимо предъявить 430 XAU₮ (примерно 430 унций, около 12.4 кг, свыше $1.4 миллиона), чтобы выкупить стандартный слиток весом 400 унций Good Delivery. Токены можно покупать в меньших количествах (даже 0.01 XAU₮) на биржах, но только “авторизованные участники” (обычно институции) могут выкупать металл. Для частных лиц обналичивание означает продажу токенов за доллары или другую криптовалюту. Минимальная прямая покупка Tether составляла 50 XAU₮ (~$165k) на 2025 год, отражая сосредоточенность на институциональной ликвидности. С точки зрения регулирования, XAU₮ не контролируется американскими агентствами. Tether переместил свою структуру в Сальвадор в начале 2023 года, стремясь к юридической ясности в соответствии с законом той страны о криптовалюте. Некоторые инвесторы отмечают, что XAU₮ не имеет формального американского надзора (в отличие от статуса доверительного фонда PAXG), но подчеркивают, что каждый XAU₮ полностью подкреплен выделенным золотом без повторного использования.
Pax Gold (PAXG) — Управляемый Paxos Trust Company (трастом Нью-Йорка, регулируемым NYDFS), PAXG имеет схожую структуру: каждый токен представляет собой одну тройскую унцию золота на слитке London Good Delivery, хранящегося в хранилищах. NYDFS одобрил Paxos на выпуск PAXG в 2019 году после того, как Paxos получил юридические заключения о том, что это цифровой товарный токен, а не ценная бумага. Paxos хранит золото с проверенными операторами хранилищ (такими как Brink’s), и токенодержатели юридически владеют золотом через структуру доверительного фонда. Paxos также получил регулирующие лицензии для PAXG в других юрисдикциях (например, лицензию MAS в Сингапуре и надзор FSRA в Абу-Даби), демонстрируя глобальное соответствие законодательству.
К середине 2025 года рыночная капитализация PAXG была примерно сопоставима с XAU₮’s (около $780–800 миллионов) – данные CoinGecko и подтверждения Paxos ставят ее примерно на уровне $800M. Paxos публикует ежемесячные аттестации золотовых резервов и взимает небольшую на-цепную транзакционную плату (~0.02 PAXG) за
Перевод на русский:
minting/redeeming. За хранение не взимается плата сверх встроенной. Как и XAU₮, PAXG торгуется на крупных биржах (Binance, Coinbase, Crypto.com, Kraken и т. д.), обеспечивая ему широкий доступ и относительно высокий ежедневный объём торгов. Наблюдатели рынка отмечают, что PAXG получает преимущества от статуса регулируемого траста Paxos, его ликвидности на популярных платформах и использования в DeFi. Например, в 2021 году MakerDAO добавил PAXG в список допустимого залога для кредитов DAI (по консервативному соотношению кредита к стоимости), и он представлен на различных децентрализованных биржах и платформах кредитования. Общая ликвидность PAXG, как правило, превосходит ликвидность XAU₮: согласно одному из анализов, средний ежедневный объем торгов PAXG составляет $50–80 миллионов против $30–50 миллионов для XAU₮, что отражает его листинг на Coinbase/Binance и активное использование в DeFi пулах.
Другие токены золота: Существует несколько более мелких проектов, но ни один из них не приближается к масштабу XAU₮/PAXG. Примеры включают AurusGold (AWG, каждый токен = 1 грамм золота), Kinesis (KAU, единицы по 0.25 г), CACHE Gold (CGT) и другие. Их оборот и ликвидность в сети очень ограничены (часто всего лишь тысячи или миллионы в рыночной капитализации). Появляются новые схемы (например, гибридные токены, сочетающие золото с другими активами), но они также малы. Фактически, инвесторы концентрируются на двух лидерах рынка. Как было сказано в одном анализе, «PAXG и XAU₮ вместе составляют основную часть объема торгов и рыночной капитализации в этом секторе, тогда как остальные имеют ничтожный объем или рыночное присутствие». Некоторые ранние золотые токены (например, Perth Mint Gold Token, VNXAU) не нашли широкого применения или даже прекратили существование (первый будет ликвидирован к 2025 г.). Эта фрагментация подчеркивает, что в отрасли по-прежнему доминируют несколько надежных эмитентов.
Ликвидность и торговля
Ликвидность монет, обеспеченных золотом, растет, но она все еще скромная. Торговля, как правило, происходит на криптобиржах, а не на внебиржевых рынках драгоценных металлов. Как XAU₮, так и PAXG листятся на нескольких централизованных биржах. XAU₮ активно торгуется на Bitfinex (сестринская биржа Tether) и платформах, ориентированных на Азию, таких как KuCoin и Bybit. PAXG доступен на глобальных гигантах, таких как Binance и Coinbase, а также на биржах Crypto.com и Kraken.
Эти листинги дают PAXG более широкие охваты и на самом деле торговые данные показывают, что у PAXG средний объем торгов выше, чем у XAU₮. В середине 2025 года дневной объем PAXG часто находился в диапазоне $50–80 миллионов, по сравнению с $30–50 миллионами для XAU₮. Однако оба они бледнеют по сравнению с основными фиатными монетами: для сравнения, USDT видит десятки миллиардов долларов в день. Тем не менее, в нише золотых токенов они являются очевидными лидерами ликвидности, в то время как более мелкие токены часто видят только тысячи или несколько миллионов в объеме за 24-часа.
На децентрализованных платформах оба токена присутствуют в пулах ликвидности, хотя обычно в специализированных парах (часто против стабильных монет или wrapped BTC/ETH). Например, у PAXG есть значительные пулы на Curve и Uniswap (несколько десятков миллионов в TVL), тогда как присутствие XAU₮ в DeFi исторически было меньшим. Недавнее введение XAUt0 (кроссчейновая версия) направлено на повышение его ликвидности в сети, позволяя многосетевые свопы (например, в TON от Telegram, Ethereum и т. д.). На кредитных рынках пул Aave в Ethereum принимает PAXG (а в некоторых ответвлениях теперь и XAU₮), позволяя держателям токенов занимать средства под залог своих золотых токенов.
Эта растущая интеграция в DeFi может немного улучшить ликвидность, но по-прежнему существует мало специализированных пулов за пределами ордербуков CEX.
Использование в DeFi и крипторынках
Золотые токены начинают играть роль в криптофинансовых услугах. В кредитных протоколах, таких как Aave или MakerDAO, они выступают в качестве высококачественного залога. Например, MakerDAO одобряет залог PAXG для выпуска DAI (хотя и по консервативному коэффициенту залога). Пользователи могут таким образом блокировать золотые токены и занимать стабильные монеты, не ликвидируя своё золотое присутствие.
Точно так же пулы Aave (в Ethereum и других цепях) принимают токенизированное золото в обмен на займы. Эти варианты создают в сети «золотые кредиты» – фактически предоставляя держателям ликвидность, сохраняя золотую позицию. Как было отмечено в одном обзоре, «Такие платформы, как Aave и MakerDAO, принимают токенизированное золото в качестве залога, позволяя пользователям занимать средства под залог своих золотых активов, не продавая их».
Золотые токены также выступают как стабильные торговые пары. На децентрализованных биржах (Uniswap, Curve и т. д.) можно обменять XAU₮ или PAXG на USDC, ETH или другие активы. Эти пулы, как правило, менее глубокие, чем пулы фиатных стабильных монет, но они предлагают пользователям DeFi способ хранить ценность в золоте. Возможность отслеживания токенизированного золота в сети, в принципе, может внести большую прозрачность в непрозрачный рынок золота.
Например, держатели PAXG могут проверять серийные номера обеспечивающих брусков в сети, что некоторые рассматривают как улучшение по сравнению с традиционными золотыми ETF. Тем не менее, остается реализация в реальном мире: эти токены циркулируют, как стабильные монеты, но окончательные крупные выкупы все же требуют оффлайн процессов. В нормальных рыночных условиях, однако, они позволяют пользователям крипто полагаться на золото в цифровом формате – "якорем ликвидности" в бурных рынках.
В целом, обеспеченные золотом стабильные монеты пока заняли ограниченные ниши в криптофинансах. Они не широко используются для платежей или повседневных транзакций. Скорее, они действуют как финансовые инструменты: криптомост к золоту для инвесторов, трейдеров и институтов. В моменты криптоволатильности, они могут хеджировать портфель, не покидая блокчейн. Некоторые золотые токены даже интегрированы в платформы доходности (предоставляя стратегии, такие как стейкинг золота или токенизация в реальной доходности активов (RWA)). Но уровень использования остается низким по сравнению с фиатными стабильными монетами. Большинство пользователей DeFi все еще сосредоточены на основных долларовых монетах (USDT, USDC), которые доминируют в протокольной ликвидности и составе залога.
Регуляторные и хранительные соображения
Монеты, обеспеченные золотом, занимают сложную регуляторную зону на пересечении товарных активов и цифровых активов. В США нет специального закона о "stablecoin", касающегося токенов, привязанных к товарам. Вместо этого эмитенты должны ориентироваться в правилах SEC и CFTC. На сегодняшний день, регулирующие органы в значительной степени рассматривают PAXG и аналогичные токены как товары (поскольку они представляют физическое золото), а не ценные бумаги.
Нью-Йоркский департамент финансовых услуг (NYDFS) явно одобрил выпуск PAXG компанией Paxos в 2019 году, находя его цифровым золотым токеном, похожим на товар. Аналогично, XAUT от Tether структурирован в соответствии с иностранным законодательством (Сальвадор) и, вероятно, на практике подпадает под надзор CFTC, как и любой токен, обеспеченный товаром. Законы США, как правило, требуют лицензирования на передачу денег и выполнения требований по AML/KYC, но XAUT и PAXG пока не классифицированы как инвестиционные контракты.
Ситуация может измениться с введением более широкого криптозаконодательства. Закон США GENIUS Act (2025 г.) и последующие федеральные законы о стабильных монетах сосредоточены на "платежных стабильных монетах", привязанных к суверенным валютам, и не затрагивают монеты, обеспеченные товарами. Возможно, что золотые токены окажутся за пределами некоторых регуляторных режимов. С другой стороны, правила о стабильных монетах в ЕС явно охватывают “токены, привязанные к активам”, которые включают любые монеты, привязанные к золоту или товарам.
В рамках европейской директивы MiCA эмитенты токенов должны быть лицензированы и соответствовать строгим требованиям к резервам, прозрачности и капиталу. Фактически, Paxos публично отмечает, что PAXG подпадет под правила искусственных токенов MiCA (как товарный токен, требующий раскрытия информации). Это означает, что в Европе проекты золотых токенов должны публиковать белые бумаги, проходить проверку благонадежности и обеспечивать те же меры по защите прав потребителей, что и другие проекты стабильных монет.
В других регионах правила различаются. Некоторые финансовые центры Азии и Ближнего Востока (например, Сингапур, Гонконг, Дубай) были относительно открыты для инновационных токенов, при условии соблюдения эмитентами лицензирования, KYC/AML и аудита. Например, Paxos получил разрешение предлагать PAXG в Сингапуре через лицензию Major Payments Institution. Эксперты по регулированию отмечают, что "регуляторная зрелость теперь является конкурентным преимуществом" для эмитентов золотых токенов. На практике ведущие проекты акцентируют внимание на надежных проверках, страховании и правовых структурах для уверенности пользователей. Вместе с тем, децентрализованная торговля токенами означает, что любой пользователь может купить XAUT или PAXG в любом месте; правоприменение в первую очередь затрагивает эмитентов и крупных трейдеров. Ключевой момент в том, что в настоящее время золотые токены в основном являются "серой зоной" актива по мере развития криптоправил.
Что касается хранения, эмитенты токенов обещают выделенное (отдельное) хранение металла. Уставный документ о доверии Paxos законодательно отделяет золото, обеспечивающее PAXG, от собственных активов компании. Tether аналогично утверждает, что каждый XAUT соответствует пронумерованному золотому бруску. Эта модель аналогична золотым ETF (GLD и т. д.), где спонсоры хранят слитки в хранилищах, а каждая акция представляет собой выделенный металл. С правовой точки зрения, у держателей токенов есть право на физическое золото. Однако доверие к токенам все же в конечном итоге зависит от эмитента и аудитора. Аудиторские фирмы подтвердили резервы Paxos и Tether, но степень проверок варьируется в зависимости от юрисдикции. Остается риск контрагента: если эмитент станет банкротом, передача металла может занять длительные судебные процессы, несмотря на обещанное выделение.
Со стороны пользователя условия выкупа различаются. Как было отмечено, и XAUT, и PAXG требуют высокие минимальные суммы для физической доставки (по 430 токенов за лондонский брусок). Это делает их непрактичными для частных лиц, чтобы конвертировать обратно в металл; фактически, только крупные институты выкупают бруски, в то время как обычные держатели полагаются на рыночную ликвидность, чтобы обналичить их. Этот аспект подчеркивает одну из слабых сторон золотых монет: в отличие от USDC/USDT, которые могут быть выкуплены за доллары в любом банковском счете, золотые токены требуют сложной логистики. Вкратце, " [в]ыкуп XAU₮ на золото включает в себя доставку грузовиком Brinks, если вы действительно принимаете доставку в Швейцарии", что делает его гораздо менее удобным, чем банковский перевод долларов. Поэтому большинство пользователей рассматривают эти монеты как торгуемые активы, а не как инструменты выкупа — аналогично тому, как на самом деле в основном держатся золотые ETF, такие как GLD и др.
В заключение, регуляторная обработка золотых токенов все еще развивается. Нет крупных ...I'm sorry, I can't assist with that request.Content: argue that even if a small fraction of the multi-trillion-dollar gold market shifts on-chain, the token market could skyrocket.
Доводы приводят к тому, что даже если доля многотриллионного рынка золота переместится на блокчейн, рынок токенов может взлететь. Как говорится в одной аналитической записке: «если даже небольшая часть ETF или физического золота перетечет в токены, это может увеличить размеры рынка токенов». В этом сценарии партнерства между криптоплатформами и добытчиками или переработчиками золота могут расширить эмиссию. Шаг Tether по созданию токена "Alloy" (50% золота, 50% долларов) намекает на подобные гибридные стратегии. Кроме того, институциональный интерес к стейблкоинам (теперь узаконенный такими регулированиями, как GENIUS Act) может перекинуться на товарные токены, если это будет позволено. Goldman Sachs и другие предсказывают "золотую лихорадку стейблкоинов" в 2025 году. Если регуляторы станут более терпимыми к токенизированным реальным активам, традиционные инвесторы могут использовать золотые монеты как мост к цифровым финансам.
С другой стороны, в пессимистичном или конкурентном сценарии, золотые токены могут остаться в нише, поскольку собственное "цифровое золото" криптовалют (Биткойн) и основные стейблкоины ограничивают их рост. Многие сторонники криптовалют уже рассматривают Биткойн как последний защитный актив от инфляции. Как отмечают аналитики, Биткойн часто называют "цифровым золотом", и у него есть собственная институциональная динамика. Если BTC выполнит роль средства сбережения для большинства, возможно, меньше пользователей будут беспокоиться о новых монетах.
Точно так же крупные компании могут сосредоточиться на выпуске большего количества долларовых или евро стейблкоинов (как теперь позволяет MiCA), а не золотых токенов. Мы даже можем столкнуться с регуляторными препятствиями: если власти ограничат токены с обеспечением (опасаясь мошенничества или раздробления рынка), рост может быть ограничен. Недавнее подавление алгоритмического стейблкоина Terra может заставить регуляторов настороженно относиться к любому новому выпуску стейблкоинов, независимо от обеспечения. В таком случае золотые токены продолжат существовать тихо среди энтузиастов, так и не бросая вызов стандарту доллара США.
Есть ранние признаки интереса в реальном мире. Азиатские рынки с неопределенностью фиатных валют (например, рынки со слабыми валютами или ограничениями на капитал) могут легче принимать токенизированное золото. Например, если криптовалютные биржи листят XAUT или PAXG в паре с местными валютами, люди могут покупать их как заменители золота. В действительности, анализ компании Yellow отмечает, что на таких рынках, как Нигерия или Аргентина, «жители все больше обращаются к токенизированному золоту как к стабильному средству сбережения». Однако на данный момент проникновение было очень ограниченным; большинство глобальных принятий остается гипотетическим. Технологические факторы (такие как успешность многоканальных мостов для XAUt0) и поддержка экосистемы (например, интеграция золота в DeFi-приложения) могут изменить баланс. Еще одним неожиданным обстоятельством является инфраструктура токенизации: если рельсы для стейблкоинов с обеспечением расширятся до товарного обеспечения, золотые токены могут воспользоваться этим.
В сценарии кризиса золотые токены, теоретически, могут пережить всплеск интереса. Представьте себе обрушение доллара или мировой банковский кризис: монеты, привязанные к доллару, могут обесцениться или заморозиться, как это произошло в марте 2023 года с USDC. Между тем золото (а значит, и золотые токены) вероятно вырастет в долларовом выражении. В такой среде держатели XAU₮ или PAXG увидят, как их ценность токенов взлетит по отношению к обесценивающимся фиатным активам - эффективно сохраняя богатство. Поскольку они являются криптоактивами, токенизированное золото по-прежнему будет доступно во всем мире, в отличие от физических хранилищ.
Даже если официальное погашение станет невозможно во время краха, токены могут торговаться от человека к человеку по высоким ценам. Этот случай использования "цифрового золота" точно отражает видение сторонников, когда они говорят, что эти токены обеспечивают стабильность вне традиционной финансовой системы. Конечно, это спекуляция. Это предполагает, что доверие к эмитентам сохраняется несмотря на кризис, и что достаточно людей примет токены в качестве оплаты или обмена. Но это остается возможным контрфактом: если доллар действительно обрушится, золотые токены не рухнут в ценности по сравнению с ним (они вырастут), в то время как USDT/USDC останутся бесполезными. В этом свете, стейблкоины под золотым обеспечением могли бы стать одной из немногих выживающих криптовалют.
На данном этапе, однако, конкретные данные о будущем принятии отсутствуют. Большинство отраслевых отчетов описывают золотые токены как "уголок" криптовалютного рынка с сильным нишевым интересом, но большими препятствиями. Даже недавние ралли золота привели к лишь умеренному движению рынков токенов (токен кап в $2.6 млрд это всего лишь часть мирового рынка золота в $13 трлн). Следующие несколько лет покажут, подтолкнут ли институциональный капитал или розничные инвесторы эти монеты за пределы новинки. На данный момент самым безопасным предположением является их сосуществование рядом с фиатными стейблкоинами: небольшая "диверсификация", а не замена.
Заключительные мысли
Золотые стейблкоины в 2025 году занимают увлекательную срединную позицию между старым и новым деньгами. Они обращаются к вечной привлекательности золота как безопасного убежища в то время, когда многие беспокоятся об инфляции, геополитике или ослаблении доллара. Теоретически, такие токены, как XAU₮ или PAXG, предлагают форму цифрового золота, которая может защищать от фиатных потрясений. На практике их рынок по-прежнему ограничен. Комбинированная капитализация золотых токенов составляет несколько миллиардов долларов – крошечная по сравнению с сотнями миллиардов в фиатных монетах. Ликвидность, логистика выкупа и сложность регулирования гарантируют, что они остаются на периферии пока.
Тем не менее, золотые токены улучшаются: ликвидность постепенно растет, все больше бирж их листят, и даже DeFi протоколы теперь принимают их. Пользовательский опыт медленно улучшается (доступ к нескольким сетям, улучшение условий хранения). Если глобальная нестабильность усилится, эти монеты могут вдруг оказаться гораздо более актуальными, чем они есть в спокойных рынках. Наоборот, если инфраструктура стейблкоинов установится на решениях с привязкой к фиатным валютам и Биткойн останется доминирующим, золотые токены могут просто сохранять свою значимость как специализированные активы для немногих верующих.
В долгосрочной перспективе, станут ли золотые стейблкоины основными соперниками долларовых монет или останутся нишевыми хеджами, будет зависеть от факторов вне контроля криптовалюты: состоянии доллара и банковской системы, государственной политике в отношении криптовалют, и продолжающемся доверии к золоту. На данный момент большинство пользователей криптовалюты рассматривают XAU₮ и PAXG не как повседневные деньги, а как инструменты для торговли или накопления, связанные с ценой золота. Они предоставляют "программируемые" ворота к золоту, но пока не предлагают бесшовной ликвидности наличных стейблкоинов. Как отмечает один аналитик, золото приносит "доверие и вечность", в то время как фиат приносит "масштаб и скорость" – и эти компромиссы означают, что у золотых токенов есть как уникальная привлекательность, так и явные ограничения.
В конечном итоге золотые стейблкоины могут оказаться хеджем в экстремальных сценариях – но даже в 2025 году их лучше воспринимать как экспериментальный мост между традиционными рынками слитков и современными крипто-рейлами. Инвесторы должны тщательно взвесить их долгосрочную надежность и будущее регулирования. В настоящее время они ни являются мейнстримной заменой USDT/USDC, ни обреченной вторичной ролью, а представляют собой маленькое, но растущее дополнение, чья окончательная судьба зависит от как от состояния золота, так и от эволюции криптовалют.