USDT, USDC и за их пределами: Принятие и регулирование стабильных монет по всему миру в 2025 году

Стабильные монеты, цифровые токены, созданные для сохранения устойчивой стоимости, взорвались как основа криптовалютного рынка по всему миру. Они были нишевым инструментом для криптотрейдеров, но теперь эти привязанные к доллару монеты способствуют всему, от повседневных платежей в Нигерии до миллиардных торгов на Уолл-стрит. Их совокупный объем транзакций в прошлом году достиг $27.6 триллиона – больше, чем ежегодные объемы Visa и Mastercard вместе взятые.

По мере роста использования стабильных монет правительства спешат ввести правила: Сенат США недавно принял исторический закон для регулирования долларовых стабильных монет, в то время как Европа и Азия разрабатывают свои собственные рамки. В этой статье рассматривается ситуация с стабильными монетами сегодня – исследуются их принятие в различных отраслях и странах, крупные игроки и последние разработки, а также реакция регуляторов – в стиле Всеобщей аудитории, это всеобъемлющий обзор состояния стабильных монет в 2025 году.

Что такое стабильные монеты и почему они важны?

Стабильные монеты — это класс криптовалют, привязанных к резервным активам, таким как фиатные валюты или сырьевые товары, с целью поддержания стабильной стоимости. Большинство из них привязаны 1-к-1 к основным валютам, таким как доллар США или евро, в то время как некоторые привязаны к активам, таким как золото. Благодаря своей конструкции стабильные монеты избегают резких колебаний цен, присущих Биткоину и другим криптовалютам, что делает их надежным средством обмена и хранения стоимости в нестабильной криптоэкономике. Как отмечает документ Всемирного экономического форума, стабильная монета фактически выпускается с обещанием сохранить ее стоимость стабильной в отношении внешнего якоря.

Первые стабильные монеты появились около 2014 года, с Tether, внедряющим модель токена, обеспеченного долларом. На практике эмитент, такой как Tether или Circle, удерживает резервы (например, наличные или казначейские облигации США) и выпускает эквивалентное количество токенов на блокчейне. Пользователи всегда могут обменять 1 токен на 1 доллар (или привязанный актив), что теоретически поддерживает цену на уровне 1 доллара. Некоторые стабильные монеты используют алгоритмы или криптозалоги вместо фиатных резервов (в частности, TerraUSD до его краха), но доминирующими игроками сегодня являются стабильные монеты, обеспеченные фиатом, благодаря их относительной надежности.

Почему стабильные монеты стали настолько популярными? Вкратце, они преодолевают разрыв между традиционными деньгами и криптомиром. Их ценовая стабильность позволяет людям осуществлять операции с криптовалютой, не беспокоясь о внезапных падениях стоимости. Например, 1 USDC или USDT предназначен для удержания стоимости 1 доллара сегодня, завтра, через год – в отличие от Биткоина, который может колебаться на 10% в течение дня. Эта стабильность делает стабильные монеты идеальными для платежей, переводов и сбережений в цифровой форме. Они служат как «цифровая наличность»: их легко отправить глобально, как криптовалюту, и они стабильны, как доллар или другая фиатная валюта, которые они отражают.

«Стабильные монеты — это замещение доллара», объясняет Крис Морис, генеральный директор африканской криптобиржи Yellow Card. В регионах с нестабильными местными валютами владение токеном, подобным USDT, фактически позволяет людям держать доллары США на своем телефоне. В развитых экономиках стабильные монеты обеспечивают мгновенные, круглосуточные платежи, которые традиционные банковские системы не могут обеспечить. Они также поддерживают большую часть криптотрейдинга и децентрализованных финансовых рынков, предоставляя стабильную единицу учета.

Глобальный рост использования стабильных монет

В последние годы стабильные монеты демонстрируют поразительный рост, становясь неотъемлемой частью криптоэкосистемы и даже влияя на традиционные финансы. Запасы стабильных монет в обращении увеличились на 28% по сравнению с прошлым годом, а к 2024 году их общий объем транзакций достиг $27.6 триллиона, по данным отраслевых аналитиков, превосходя ежегодные объемы Visa и Mastercard. Эти цифры подчеркивают, насколько широко были приняты стабильные монеты для перемещения денег.

Сегодня Tether, безусловно, является крупнейшей стабильной монетой, с рыночной капитализацией более $150 миллиардов (на середину 2025 года). Запущенная в 2014 году, USDT доступна на нескольких блокчейнах (Ethereum, Tron, Solana и других) и доминирует в мировой торговле стабильными монетами. Второй по величине является USD Coin, созданная Circle, с рыночной капитализацией выше $60 миллиардов. Вместе эти две монеты составляют львиную долю из $250+ миллиардного рынка стабильных монет. Для справки, в начале 2023 года у USDC было около $37B в обращении по сравнению с $72B Tether; с тех пор преимущество Tether увеличилось из-за изменяющихся предпочтений пользователей.

Региональные модели принятия различаются. Большая часть активности USDT происходит в Азии и Европе, тогда как USDC используется больше в Северной Америке. Это отражает то, как трейдеры в Восточной Азии, например, долгое время использовали Tether как заменитель доллара - даже на рынках, таких как Китай, где доступ к USD ограничен, офшорная торговля USDT популярна. Напротив, американские учреждения и биржи часто предпочитают USDC из-за его более строгого соответствия регулирующему законодательству. География также определяет предпочтение валют: пока монеты, привязанные к USD, доминируют по всему миру (доллар США остается мировой резервной валютой), существуют стабильные монеты, привязанные к другим валютам – например, EURC (Еврокоин) для евро, GYEN для японской иены, XCHF для швейцарского франка. Эти не-USD стабильные монеты меньше, но растут по мере распространения концепции по всему миру. Контент: Компания получила огромную прибыль от процентов по своим казначейским активам в условиях высоких ставок 2023–24 годов. К середине 2025 года Tether даже объявила, что входит в число крупнейших покупателей государственного долга США, подчеркивая свою финансовую мощь. Однако прозрачность остается проблемой – Tether предоставляет квартальные аттестации, но до сих пор не проходит полный публичный аудит, что вызывает критику со стороны регуляторов и аналитиков.

Географическая крепость USDT находится в Азии и развивающихся рынках. Он широко используется на биржах, обслуживающих китайских и азиатских клиентов, часто в качестве замены доллара для торговли криптовалютой или хранения стоимости за границей. В таких странах, как Турция, Венесуэла и Нигерия, USDT популярен для защиты от инфляции местной валюты (трейдеры обменивают обесценивающуюся лиру/боливар/найру на стабильные доллары Tether). Примечательно, что даже несмотря на запрет Китая на торговлю криптовалютой, там продолжают существовать подпольные рынки, где люди обменивают юань на USDT для перемещения денег за границу – что придает Tether уникальную роль в глобальных потоках капитала. Широкое использование Tether в регионах с менее жестким регулированием частично объясняет, как он может работать из офшорных юрисдикций и расти, несмотря на внимание в США. “Ирония в том, что более консервативные, соответствующие требованиям эмитенты стейблкоинов стали более легкими целями [для регуляторов]. В отличие от этого, Tether, крупнейший стейблкоин, и также считающийся наиболее рисковым, в основном находится офшоре», – отметил Ledger Insights, когда в 2023 году американские регуляторы начали давление на конкурента.

Недавние события: Tether наслаждается волной возобновленного доминирования. После неудачи конкурента в 2023 году (временная утрата привязки USDC, обсуждаемая ниже) многие пользователи криптовалюты вернулись к относительно более ликвидному USDT, увеличив его долю на рынке. Эмитент Tether заявляет, что теперь у него один из самых ликвидных резервных портфелей в индустрии, состоящий в основном из эквивалентов наличных средств. В заявлении в июне 2025 года Tether заявила, что "уже имеет более $120 млрд в облигациях казначейства США" и подчеркнула свою приверженность высоколиквидным резервам. Компания также выразила планы диверсифицировать часть резервов в Bitcoin – выделяя часть прибыли на покупку BTC – шаг, который вызвал как похвалу (за потенциальную прибыль), так и обеспокоенность (за введение волатильности в резервы). До сих пор USDT поддерживает свою привязку надежно, даже в условиях рыночных стрессов. Он упал лишь на короткое время ($0,97) во время рыночной паники в мае 2022 года и быстро восстановился, укрепив доверие пользователей. Однако Tether остается нерегулируемым ни одним из крупных правительств (он зарегистрирован на Британских Виргинских островах) и незастрахованным, поэтому его долгосрочная стабильность во многом зависит от надежности эмитента и управления активами. Потеря доверия к Tether может представлять системный риск для крипторынков, что заставляет регуляторов оставаться бдительными.

USD Coin (USDC) – Коллаборация Coinbase и Circle

USD Coin (USDC) – это второй по величине стейблкоин, созданный компанией Circle Internet Financial и Coinbase в 2018 году в рамках Центр Консорциума. USDC был разработан с упором на прозрачность и соблюдение нормативных требований, целью которого было стать "доверенным" долларовым стейблкоином для институтов. На начало 2025 года рыночная капитализация USDC составляет около $58–62 миллиардов. Он полностью зарезервирован в комбинации наличных средств и краткосрочных обязательств Казначейства США, которые хранятся у финансовых партнеров, регулируемых в США. Каждый месяц Circle публикует аттестации от крупной бухгалтерской фирмы, подтверждающие, что резервы равны или превышают количество USDC в обращении. Circle даже создала фонд Circle Reserve, управляемый BlackRock, для хранения казначейских активов, добавляя еще один уровень надзора. Такой подход сделал USDC популярным среди корпоративных и американских пользователей, которые уделяют приоритетное внимание безопасности и соблюдения требований – например, многие американские криптокомпании используют USDC для казначейства и платежей, а MoneyGram и Visa интегрировали USDC для расчетов в пилотных программах.

USDC обычно поддерживает очень тесную привязку 1:1 к доллару. Однако в марте 2023 года USDC столкнулся с серьезным стресс-тестом во время кризиса в американской банковской системе. Circle раскрыл, что $3,3 миллиарда наличных резервов USDC застряли в Silicon Valley Bank, который внезапно обанкротился. Распространился страх, что USDC может быть не полностью возмещаем, и токен утратил привязку, упав до $0,88 11 марта 2023 года. Circle публично заверила, что покроет любой дефицит и что USDC останется подлежащим обмену 1:1, а решение американских регуляторов поддержать вклады SVB в конечном итоге успокоило рынки. К понедельнику выкупы USDC возобновились, и курс поднялся до $1,00, но этот инцидент подорвал доверие. "Независимо от того, насколько стабильны операции Circle, такое нарушение привязки, как правило, подрывает доверие", отметил один из аналитиков во время этой паники. Действительно, рыночная доля USDC после этого упала – с примерно $40 млрд до $30 млрд, так как некоторые пользователи переключились на Tether или другие варианты.

Circle извлекла уроки из этого эпизода: она переместила все наличные резервы в более крупные банки и реверсивный репоцентр ФРС через фонд BlackRock, чтобы избежать риска одного банка. К 2024 году все стабилизировалось, и Circle продолжила расширять охват. USDC широко используется на регулируемых в США биржах и в финтех приложениях, а также имеет большой объем в протоколах DeFi благодаря своей надежности. Circle также запустила Euro Coin для евро-номинированной стабильной валюты, хотя EURC остается намного меньше. В знак времени, Circle вышла на публичную биржу Нью-Йорка в июне 2025 года (после того как предыдущая попытка через SPAC не увенчалась успехом). После принятия сенатом США закона о стейблкоинах акции Circle резко выросли на фоне оптимизма в отношении соответствующих стейблкоинов, зафиксировав рост более 12% за день. CEO Circle приветствовала предстоящее регулирование как возможность для "цифровых долларов с полными резервами" расширяться с благословением правительства.

Последние новости: С перспективой нормативной ясности в США, USDC может извлечь выгоду как "образцовый гражданин" среди стейблкоинов. Он уже придерживается многих ожидаемых правил – например, держит безопасные резервы 1:1, делает ежемесячные раскрытия. Circle активно ищет партнерства с правительством и финансовой индустрией. Например, Bank of America и Stripe намекали на инициативы с участием стейблкоинов USDC. Circle также сотрудничала с Apple Pay и другими для обеспечения платежей с USDC в традиционных контекстах. Хотя рост USDC замедлился в 2023 году, он возобновил умеренный рост в 2024 году и теперь, поддержанный потенциальной федеральной поддержкой, его рыночная доля снова ползет вверх (недавно 24%, с 22% ранее в 2025 году). Circle утверждает, что такие стейблкоины, как USDC, могут служить необанковским и улучшать перевод средств, что соответствует целям финансовой инклюзии. Грядущий год покажет, сможет ли USDC бросить вызов глобальному доминированию Tether или останется предпочтительным стейблкоином внутри регулируемых рынков и фиатных маршрутов.

Binance USD (BUSD) – Рост и остановка регулирования

BUSD, стейблкоин Binance USD, предложил назидательный пример регулируционного риска. Выпущенный в 2019 году Paxos Trust в партнерстве с Binance, BUSD был стейблкоином, поддержанным долларом США и утвержденным Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS). BUSD быстро рос благодаря своей ассоциации с Binance, крупнейшей в мире криптобиржей, достигнув рыночной капитализации более $20 миллиардов к концу 2022 года. К началу 2023 года BUSD был третьим по величине стейблкойном и широко использовался на платформе Binance (даже некоторое время Binance автоматически конвертировала другие стейблкоины в BUSD для концентрации ликвидности). Однако в феврале 2023 года траектория BUSD резко изменилась.

NYDFS приказал Paxos прекратить выпуск новых токенов BUSD с 21 февраля 2023 года, ссылаясь на "нерешенные вопросы" в отношении надзора Paxos за сотрудничеством с Binance. Параллельно, SEC США выдала Paxos уведомление Wells, указывающее, что SEC рассматривает BUSD как незарегистрированную ценную бумагу (заявление, с которым Paxos не согласилась). Paxos, как регулируемая нью-йоркская трастовая компания, подчинился директиве NYDFS. Он заверил клиентов, что BUSD останется полностью возмещаемым 1:1 за доллар США по крайней мере до февраля 2024 года и что резервы в безопасности. Однако без нового выпуска рыночная капитализация BUSD начала устойчивое снижение, по сути "лишь уменьшаясь со временем". В течение нескольких месяцев количество BUSD в обращении сократилось более чем на 70%, упав с $16 млрд до около $4–5 млрд к середине 2023 года. К середине 2024 года Binance и Paxos завершили поддержку – Binance прекратила торговлю парами в BUSD, и Paxos планировал прекратить операции по выкупу после обеспечения возможности обмена токенов для держателей.

Действия регуляторов против BUSD были поразительными, потому что Paxos была известна своим консервативным, соответствующим подходом. В отличие от Tether, Paxos хранила резервы BUSD целиком в облигациях казначейства США и наличных средствах и проходила аудиты NYDFS. Наблюдатели предположили, что брендинг Binance и возможность смешанного контроля вызвали ограничение. Как отметил Ledger Insights, “более консервативные эмитенты стейблкоинов [как Paxos] легче становятся целями, потому что они хотят быть в соответствии с требованиями», в то время как оффшорные игроки находятся за пределами юрисдикции США. Действительно, эта зачистка казалась направленной на косвенное ограничение Binance (которая подвергалась более широкому вниманию в США) путем прекращения долларового токена. В конечном счете, потерь потребителей не было – держатели BUSD были возмещены через выкупы, и к июлю 2024 года SEC тихо прекратила расследование без применения санкций. Но этот эпизод послал ясное сообщение: даже полностью поддержанные стейблкоины могут быть остановлены, если регуляторы усматривают риски. Закат BUSD также демонстрирует риск рыночной концентрации – когда пользователи Binance потеряли свой основной стейблкоин, многие перешли к альтернативам, как USDT, что увеличило доминирование Tether.

DAI и децентрализованные стейблкоины MakerDAO

Не все стейблкоины выпускаются централизованными компаниями. DAI – ведущий децентрализованный стейблкоин, управляемый протоколом MakerDAO на Ethereum. Запущенный в 2017 году, DAI коллатерализован не фиатными резервами, а криптоактивами: пользователи блокируют криптовалюты (например, ETH, USDC и т.д.) в смарт-контрактах для выпуска DAI, поддерживая сверхобеспечение, чтобы обеспечить сохранение стоимости DAI в $1. Запасы DAI составляют около $4 миллиардов в 2025 году, что делает его четвертым по величине стейблкоином. Он играет важную роль в DeFi.Format result as follows:

Пропустите перевод для markdown-ссылок.

Content: как доверительного долларового токена — ни одна компания не контролирует DAI, и управляющая им распределенная совокупность держателей токенов MKR.

Со временем MakerDAO эволюционировала модель DAI для укрепления стабильности его привязки. Изначально поддерживаемый исключительно ETH, DAI расширил список принимаемого обеспечения (включая обернутый Bitcoin и стейблкоины, такие как USDC). После криптокризисов 2022 года Maker увеличил устойчивость, распределив значительную часть резервов в активы реального мира и облигации казначейства. Сегодня большая часть DAI косвенно обеспечена USDC (который протокол держит в качестве обеспечения) и доходными хранилищами, инвестирующими в краткосрочные облигации. Иронично, но это означает, что DAI, задуманная как полностью децентрализованная валюта, теперь частично зависит от централизованных активов для поддержания стабильности. Сообщество MakerDAO горячо обсуждало этот компромисс между чистотой и стабильностью. В 2023–24 годах Maker инициировала план «Конец игры», чтобы постепенно уменьшить зависимость от USDC и даже исследовать возможность свободного изменения привязки DAI в отдаленном будущем, но на данный момент DAI остается примерно 1:1 с USD. MakerDAO также представила Ставку по сбережениям DAI, которая в настоящее время составляет около 3.3%, делясь доходами от инвестиций в реальные активы с держателями DAI для стимулирования их удержания.

Алгоритмические стейблкоины — которые поддерживают привязки через алгоритмы или арбитраж, а не полное обеспечение — это еще одна категория, но она пострадала от крупного удара с крахом TerraUSD (UST). UST, алгоритмический долларовый стейблкоин на блокчейне Terra, вырос до рыночной капитализации свыше $18 миллиардов к началу 2022 года, а затем печально рухнул в мае 2022 года, уничтожив миллиарды долларов стоимости. Его провал (утрата привязки к $1 и уход к почти нулю) показал опасности недостаточного обеспечения. Дебош Terra разрушил доверие к чисто алгоритмическим стабилизаторам; с тех пор большинство новых стейблкоинов выбрали надежные модели обеспечения. Тем не менее, некоторые проекты все еще существуют. Frax (FRAX) представила полуалгоритмическую монету, частично обеспеченную коллатералем, которая сохранила свою привязку относительно хорошо при предложении в несколько миллиардов. USDD, алгоритмический стейблкоин на сети Tron, запущенный Джастином Саном, стремится поддерживать привязку к $1 через криптовалютные резервы и интервенции; в конце 2022 года он кратковременно терял привязку до $0.97 и теперь имеет меньшую эмиссию в $400 миллионов. Эти альтернативы остаются нишевыми по сравнению с гигантами, такими как USDT/USDC.

В DeFi, 2023–2024 годы стали свидетелями некоторых инновационных запусков стейблкоинов: например, GHO от Aave, децентрализованного сверхобеспеченного стейблкоина от одноименного кредитного протокола; crvUSD от Curve Finance, использующего новаторский AMM-основанный механизм привязки; и USDe от Ethena Labs, синтетического стейблкоина, предполагается, что он обеспечен комбинацией деривативов на блокчейне и реальных активов. Примечательно, что к середине 2025 года рыночная капитализация Ethena’s USDe достигла $5.65 миллиардов (около 2.25% рынка стейблкоинов) и набирает популярность, что указывает на потенциальные перспективы для новых игроков с гибридными проектировками. Эти нативные DeFi стейблкоины важны для поддержания децентрализованности экосистемы — например, DAI и USDe предоставляют небанковские альтернативы, если регуляторы сделают ограничения на токены с фиатным обеспечением. Однако регуляторы также не забыли об этом; MiCA в Европе и законопроекты в США определяют «токены, заведомо подкрепленные активами», расширенно, возможно, охватывая алгоритмические монеты.

В итоге, децентрализованные стейблкоины, такие как DAI, предлагают устойчивые цифровые доллары, критически важные для открытых финансов, но в настоящее время они составляют небольшую часть от общего предложения стейблкоинов. Крах Terra служит напоминанием о важности резервов — теперь регуляторные усилия настаивают на полном резервном обеспечении, чтобы избежать еще одного сценария UST. В будущем сектор стейблкоинов может разделиться на регулируемые монеты, обеспеченные фиатом (например, USDC, будущие банковские монеты) и децентрализованные, обеспеченные криптовалютой, каждая из которых обслуживает разные предпочтения пользователей и рискованные апетиты.

Новички: PYUSD от PayPal и другие корпоративные стейблкоины

Значительной недавней тенденцией стали традиционные финансовые и технологические компании, выпускающие собственные стейблкоины. Возможно, самым ярким примером является PayPal USD, запущенный в августе 2023 года гигантом платежей PayPal. PYUSD — это долларовый стейблкоин, выпущенный Paxos Trust (тем же регулируемым эмитентом, что и BUSD и USDP) на Ethereum, полностью обеспеченный депозитами в долларах США и казначейскими облигациями. PayPal представила его как способ для пользователей PayPal беспрепятственно покупать, продавать, удерживать и отправлять доллары на блокчейне. Этот шаг был общественностью признан важным: одна из крупнейших мейнстрим фининтех компаний принимает технологии крипто. Внедрение PYUSD идет постепенно — к середине 2025 года его обращение составляет чуть менее $1 миллиарда — но у PayPal миллионы пользователей, и монета позиционируется для интеграции с онлайн-мерчантами и переводами через сеть PayPal. Генеральный директор PayPal описал стейблкоин как критическую часть видения компании на более быстрые, безграничные платежи. Совсем недавно PayPal заключила партнерство с Fiserv, ведущим процессором платежей, для изучения интероперабельности, чтобы пользователи могли использовать PYUSD PayPal и приближающийся стейблкоин Fiserv на разных платформах.

Действительно, в июне 2025 года Fiserv объявила, что планирует запустить собственный стейблкоин под названием FIUSD к концу года. Fiserv планирует интегрировать FIUSD в свою платежную инфраструктуру в 10 000 банках и 6 миллионах мерчантов, фактически предлагая возможности стейблкоина для большой части финансовой системы. Монета будет предлагаться без дополнительных затрат для мерчантов и предназначена для сокращения затрат на оплату (даже потенциально снижения комиссий за обмен карт, используя рельсы блокчейна). Fiserv также рассматривает «депозитные токены» — выпущенные банками цифровые долларовые токены, которые функционируют как стейблкоины, но находятся внутри банковской системы — как мост для банков, чтобы использовать стейблкоины в благоприятной для капитала манере. Это подчеркивает тенденцию конвергенции финтеха/банковского дела со стейблкоинами.

Крупные банки не отстают далеко. JPMorgan Chase заложила основы внутреннего токена, подобного стейблкоину, JPM Coin, для расчетов институциональных трансферов еще в 2019 году. В 2025 году JPMorgan расширила эту концепцию с JPMD, новым цифровым долларовым токеном, подкрепленным депозитами, для корпоративных клиентов, чтобы упростить ежедневные расчёты. Сообщается, что другие банки также проявляют интерес: «У меня было множество разговоров с крупнейшими банками мира, которые хотят стейблкоин. Они звонят нам, говоря: "Мне нужен стейблкоин через 8 недель, как мы можем его получить?"», заявил Адам Акерман, руководитель управления портфелем в Paxos, в июле 2025 года. Это предполагает, что крупные банки видят стейблкоины (или аналогичные токены) как незаменимый элемент будущей платежной сантехники, очевидно, из-за преимуществ круглосуточных мгновенных расчетов и программируемости.

Вне банка, технологические компании и платёжные сети также изучают стейблкоины. Stripe, международный платежный процессор, сигнализировал о планах интеграции выплат в стейблкоинах для онлайн-бизнеса и создателей, хотя он ещё не запустил собственную монету. Visa тестировала USDC для расчётов по международным транзакциям на своей сети с 2021 года, а в 2023 расширила эти пилоты с криптокошельками. Mastercard также объединилась с Paxos в 2023 году, чтобы помочь банкам предложить клиентам торговлю стейблкоинами, и участвует в проектах по расчёту карточных платежей в стейблкоинах. Эти шаги указывают на то, что стейблкоины проникают в традиционные платежные системы, не только криптобиржи.

Регулирующие органы также обращают внимание на интерес крупных технологических компаний. В Сенате США была выражена озабоченность, что закон о стейблкоинах не препятствует крупным технологическим компаниям выпускать свои стейблкоины. Это напоминает о проекте стейблкоина Libra (позднее Diem), предпринятом Facebook в 2019 году, который был остановлен из-за регуляторного давления по опасениям, что частная валюта, выпущенная технологической компанией, может подорвать финансовую стабильность. Хотя Libra так и не был запущен, концепция выживает: если правила дозволят, гиганты, такие как Amazon, Google или Apple, могут в конечном счете выпустить брендированные стейблкоины для использования в своих экосистемах. Политики разделены – одни приветствуют инновации, другие предупреждают о рисках, если "крупно-технологичные стейблкоины" получат неконтролируемую власть. На данный момент самыми заметными корпоративными монетами остаются всё ещё PYUSD от PayPal и приближающиеся усилия финтеха, такие как FIUSD. Их развитие под соответствующими лицензиями указывает на будущее, где потребители могут привычно использовать PayPal доллар или банк цифровой доллар для оплаты товаров, все это будет происходить на рельсах стейблкоинов "за кулисами".

Другие примечательные новички включают в себя USDP (Pax Dollar) от Paxos, меньший регулируемый USD токен с предложением $0.9 миллиардов, и TrueUSD, стейблкоин, который увидел всплески использования после того, как Binance прорекламировала его в 2023 году. TUSD однажды превысил $2 миллиарда в обращении, когда Binance использовала его в качестве заменителя BUSD, хотя вопросы о его банковских партнерах вызвали временные приостановки чеканки, и позже он колебался около $500 миллионов. Также интересны эксперименты, связанные с правительством: например, центральный банк Гонконга исследует стейблкоин, привязанный к HKD, в партнёрстве с банками, а некоторые страны рассматривают возможность использования стейблкоинов как ступенчатое решение к собственным цифровым валютам центральных банков. В целом, выход на рынок известных финансовых игроков сигнализирует о том, что стейблкоины перемещаются из периферии крипто в мейнстримную финансовую и платежную арену.

Использование стейблкоинов в различных секторах

Первоначально задуманные как инструмент для крипто-трейдеров, сегодняшние стейблкоины обеспечивают разнообразные варианты использования в различных сферах. Вот ключевые области, где применение и развитие стейблкоинов наиболее заметны:

• Торговля цифровыми активами и рыночная ликвидность: Стейблкоины являются жизненной силой торговли криптовалютами. На практически каждой биржа трейдеры используют стейблкоины, такие как USDT или USDC, в качестве удобной валюты котировок для обмена на волатильные криптоактивы и из них. Это позволяет им хранить ценность в стабильной форме, не уходя из криптоэкосистемы. Например, вместо того чтобы выводить денежные средства в банк (что может быть медленным или недоступным в выходные), трейдер может продать Bitcoin за USDT и удерживать ценность стабильной. Стейблкоины в значительной степени заменили традиционные фиаты на биржах — многие платформы больше даже не предлагают депозиты в банке в долларах США, полагаясь на стейблкоины как на эквивалент доллара. Это сделало стейблкоины одним из самых торгуемых активов.Контент: мир по объему. На самом деле, к 2024 году стейблкоины обрабатывали около 450 миллиардов долларов в транзакциях ежемесячно, что составляет примерно половину месячного объема Visa. Во время рыночной волатильности инвесторы часто обращаются к стейблкоинам для безопасности, что приводит к росту рыночной капитализации. Например, во время краха криптовалюты в 2022 году общий объем предложения стейблкоинов первоначально вырос, так как инвесторы продавали рискованные активы в пользу стабильных токенов в качестве безопасной гавани. Проще говоря, стейблкоины обеспечивают ликвидность и стабильность, которые "смазывают шестерни" крипторынков.

• Децентрализованное финансирование (DeFi): Стейблкоины являются основой DeFi, облегчая кредитование, заимствование и получение доходности без фиата. На таких протоколах, как Aave, Compound и MakerDAO, пользователи предоставляют в займы стейблкоины, чтобы получать проценты, или заимствуют стейблкоины под залог. Рынки кредитования стейблкоинов в DeFi часто обладают ликвидностью в десятки миллиардов. Стейблкоины также играют ключевую роль на децентрализованных биржах (DEX) — многие торговые пары на Uniswap или Curve включают стейблкоин (например, ETH/USDC), чтобы минимизировать волатильность и непостоянные потери. На самом деле, специализированные DEX, такие как Curve, имеют пулы, состоящие исключительно из стейблкоинов, что позволяет осуществлять обмены с низким скольжением между различными долларовыми токенами. Согласно данным индустрии, стейблкоины представляют значительную долю от общего заблокированного значения (TVL) в DeFi. Например, к 2025 году пулы Curve для евро стейблкоинов (таких как stEUR/agEUR) и мостовой USDC на сетях второго уровня значительно выросли. Проекты DeFi также выпустили свои собственные стейблкоины (как обсуждалось, такие как DAI, GHO, crvUSD) для укрепления независимости экосистем от централизованных монет. Эти децентрализованные стейблкоины способствуют истинно ончейн финансовым услугам: от деривативов до сберегательных счетов, обеспечивая защиту пользователей от колебаний крипторынка. Однако стейблкоины DeFi могут сталкиваться с волатильностью во время экстремальных событий — например, DAI кратковременно снизился до $0,97 во время паники по поводу USDC в марте 2023 года из-за своего залога в USDC, что показывает взаимосвязанные риски.

• Платежи и денежные переводы: Один из наиболее перспективных случаев использования — это использование стейблкоинов для платежей, особенно для трансграничных переводов и переводов средств. Стейблкоины позволяют отправлять деньги по всему миру в любое время в течение нескольких минут за комиссии, зачастую составляющие лишь несколько центов, значительно превосходя традиционные каналы денежных переводов. Это трансформирует денежные переводы в таких регионах, как Африка и Латинская Америка. Например, в Нигерии многие люди теперь используют стейблкоины для отправки средств семье за границу или получения платежей из-за рубежа, избегая высоких комиссий Western Union или банковских переводов. «Трансграничные переводы — это основное применение стейблкоинов в Нигерии... Это намного быстрее и доступнее», — отмечает Мойо Содипо из нигерийской биржи Busha. Chainalysis обнаружила, что отправка денежного перевода на $200 с помощью стейблкоина примерно на 60% дешевле в среднем для стран Африки южнее Сахары, чем использование фиатных услуг денежных переводов. Скорость также превосходна — перевод стейблкоина обычно осуществляется от нескольких секунд до минут на блокчейне, тогда как международный банковский перевод может занимать дни. Это привело к тому, что диаспоральные сообщества и даже благотворительные организации начали использовать стейблкоины для перемещения средств. Мы также видим сотрудничество в сфере финтех: например, MoneyGram объединилась с сетью Stellar, чтобы позволить пользователям конвертировать наличные в USDC и наоборот в местах MoneyGram, объединяя физическое и цифровое для переводов. Эта услуга, запущенная в 2022–23 годах, позволяет кому-то сделать депозит из местной наличности и получать родственнику наличные в другой стране, причем USDC выполняет трансфер стоимости за кулисами.

Помимо денежных переводов, стейблкоины входят в сферу повседневных платежей и коммерции. Торговцы в некоторых странах теперь принимают USDT/USDC за товары — от розничных магазинов в Венесуэле до технологических фрилансеров по всему миру, получающих оплату в стейблкоинах. Процессоры платежей в стейблкоинах (такие как BitPay, API от Circle или BVNK в Европе) помогают конвертировать платежи в стейблкоинах в местную валюту для торговцев, смягчая волатильность. В Великобритании компании, такие как BVNK, предоставляют шлюзы для бизнеса, чтобы принимать стейблкоины от клиентов и рассчитываться в фиате, если желаемо. Микроплатежи и выплаты в гиг-экономике — это еще одна область: фрилансеров и удаленных работников все чаще оплачивают стейблкоинами, особенно когда банковские варианты ограничены или когда работа предоставляется заграничным работодателем. Привлекательность заключается в немедленном получении средств и избегании значительных комиссий за обмен валюты. Например, виртуальный помощник из Филиппин, работающий на клиента из США, может быть оплачен в USDC онлайн и обменять на местные песо по мере необходимости, обходя задержки и комиссии международного банкинга.

• Бизнес-сделки и трансграничная торговля: Стейблкоины находят роль в B2B, облегчая более быстрые и дешевые расчеты для компаний. Как отмечалось, фирмы в странах с валютными ограничениями или дефицитом долларов используют стейблкоины для оплаты поставщиков за рубежом. Например, крупный импортер продуктов питания в Африке может платить азиатскому экспортеру в USDC, потому что открытие аккредитива в долларах через банки слишком медленно или невозможно из-за нехватки иностранной валюты. Даже крупные многонациональные корпорации экспериментировали со стейблкоинами для казначейских операций, используя их для мгновенного перемещения средств между дочерними компаниями. Стейблкоины также могут снизить риски контрагента в бизнес-сделках: вместо того чтобы полagаться на кредитные условия, покупатель может отправить стейблкоин, который продавец знает, что он полностью резервируется и может быть обменен. В 2024 году подразделение Onyx от JPMorgan сообщило о 15%-м росте использования стейблкоинов для трансграничных B2B платежей, поскольку компании считают их полезной альтернативой SWIFT для небольших международных переводов. В отчете отмечается, что стейблкоины начинают заменять традиционные провода в определенных коридорах с низкой стоимостью и высоким объемом платежей.

Расчеты и торговля среди финансовых учреждений — это еще одна сфера: такие банки, как Signature (до его закрытия) и Silvergate, имели внутренние системы токенов для мгновенных расчетов; теперь стейблкоины могут заполнить этот пробел. Некоторые брокерские компании и институциональные торговые платформы используют стейблкоины для перемещения средств 24/7 между торговыми площадками. Также растет использование стейблкоинов для торговли товарами и торгового финансирования. Хотя это пока в начальной стадии, были пилотные транзакции, где за такие товары, как нефть или зерно, платили стейблкоинами, упрощая процесс.

• Защита от инфляции и замена доллара: Как обсуждалось в региональном контексте, стейблкоины стали критической защитой для людей в экономиках с высокой инфляцией. В таких местах, как Аргентина, Турция, Нигерия и Ливан, люди стали обращаться к стейблкоинам для защиты сбережений от обвала валюты. С помощью смартфонов и криптокошельков средние граждане могут эффективно держать доллары США (через USDT/USDC), даже если их правительство ограничивает доступ к иностранной валюте. Эта роль стейблкоинов как "облегченного хранилища ценности" была воспринята всеми: от таксистов в Буэнос-Айресе до владельцев небольших магазинов в Анкаре. Они могут принимать стейблкоины в качестве оплаты или ежедневно конвертировать излишки местной наличности в стейблкоины.

В экономическом кризисе в Ливане USDT в сети Tron (выбран благодаря низким комиссиям) стал популярным способом для ввода и вывода денег из страны, так как банковская система заклинила. Таким образом, стейблкоины функционируют как альтернатива долларовой наличности в регионах, где физические доллары в дефиците или банковская система сломана. В отличие от банковского счета, который может быть заморожен, или стопки долларов, которую могут украсть, кошелек со стейблкоинами (если он надежно защищен) предлагает некоторую устойчивость — хотя пользователи сталкиваются с криптоспецифическими рисками, такими как потеря закрытых ключей. Этот случай использования привлек внимание центральных банков, так как, по сути, это долларизация через криптовалюту, что может подорвать местную экономическую политику. Тем не менее, для людей в экономическом турбулентном состоянии выгода от стабильности перевешивает эти макроэкономические проблемы, делая стейблкоины невероятно ценными на персональном уровне.

• Обслуживание небанковского и малообеспеченного населения: Стейблкоины также имеют потенциал для расширения финансового доступа. Более 1 миллиарда человек по всему миру не имеют банковских счетов, но многие имеют мобильные телефоны. Стейблкоины могут позволить им хранить деньги, совершать платежи и получать доступ к основным финансовым услугам без банка. Проекты в Латинской Америке и Африке используют стейблкоины для распределения гуманитарной помощи, микрозаймов и сберегательных программ. Например, беженец без доступа к банкам может получать помощь в долларовых стейблкоинах, тратить её через мобильные приложения или конвертировать в местную наличность через сети равноправных пользователей. Tether и Circle подчеркнули, как их стейблкоины используются людьми в развивающихся рынках, у которых ограничен доступ к банкам. Конечно, остаются вызовы — этим пользователям нужна простая в использовании интерфейс и надежные способы конвертации в местную валюту и обратно. Но компании и НКО работают над упрощением криптокошельков и интеграцией с местными агентами мобильных денег. Если удастся, стейблкоины могли бы помочь вовлечь миллионы людей в своего рода современную финансовую систему, заполнив разрыв там, где традиционные банки не справились или оставили сообщества позади.

• Программируемые деньги и новые инновации: Поскольку стейблкоины являются цифровыми и часто работают на платформах смарт-контрактов, они являются программируемыми деньгами. Это открывает случаи использования, невозможные с наличностью или традиционными электронными деньгами. Например, бизнес может запрограммировать платежи, чтобы они происходили автоматически, когда выполняются условия (например, эскроу, отпускающий средства стейблкоина при подтверждении доставки). Выплаты по страховке могут быть автоматизированы с помощью смарт-контрактов стейблкоинов, срабатывающих на событие (параметрическое страхование). Мы также видим, как стейблкоины поддерживают игры на блокчейне и NFT, где внутренние валюты или рынки используют стейблкоины для обозначения цен, гарантируя, что реальная стоимость игровых активов стабильна. Микроплатежи за контент (оплата нескольких центов за чтение статьи или потоковое видео) становятся возможными с низкогабаритными стейблкоинами, что традиционные кредитные карты делают непрактичным. В децентрализованных социальных сетях авторы могут мгновенно получать советы от подписчиков по всему миру в виде стейблкоинов. Все это указывает на то, как стейблкоины позволяют новым экономическим взаимодействиям в Интернете благодаря их стабильности в сочетании с открытой доступностью крипто.``` Content: сводка, стейблкоины развились далеко за пределы инструмента для трейдеров — теперь они обеспечивают более быстрые финансовые транзакции, большую вовлеченность и новые цифровые бизнес-модели по всему миру. По мере роста использования во всех этих сферах границы между традиционными финансами и криптовалютой стираются: малый бизнес может оплачивать счет с помощью стейблкоина, не задумываясь о том, что это «криптовалюта»; семья может получать денежные переводы в стейблкоин, которые они обналичивают в своей деревне. Технология внедряется в финансовую и коммерческую инфраструктуру.

Регуляторная обстановка: мировые достижения и вызовы

Быстрый рост стейблкоинов — по сути цифровых долларов вне традиционной банковской системы — побудило регулирующие органы по всему миру принимать меры. Вопросы о финансовой стабильности, защите потребителей и незаконном использовании подтолкнули волну регуляторных событий. Вот как различные юрисдикции подходят к надзору за стейблкоинами:

Соединенные Штаты Америки: от неопределенности к знаковому законопроекту

На протяжении многих лет регуляторы США боролись с вопросами, связанными со стейблкоинами, используя существующие законы, но без большой общей структуры. Это оставляло эмитентов в серой зоне — некоторые, например Circle и Paxos, добивались лицензий штатов (например, доверительные сертификаты Нью-Йорка) и придерживались строгих практик резервирования, а другие, такие как Tether, работали в офшорах. Такие агентства, как SEC и CFTC, время от времени принимали меры (например, оштрафовали Tether в 2021 году за прошлые искажения фактов или расследовали BUSD от Paxos в 2023 году), но не существовало четких федеральных правил, специально касающихся стейблкоинов.

В июне 2025 года произошло прорыв: Сенат США принял двупартийный законопроект “GENIUS Act” для регулирования стейблкоинов, что стало первым крупным крипто-законодательством, продвинувшимся в Конгрессе. Этот законопроект — рассматриваемый как "водораздел" для индустрии — создает федеральные стандарты для платежных стейблкоинов (стейблкоинов, привязанных к доллару). Он требует, чтобы любой стейблкоин в USD был полностью обеспечен высоколиквидными активами, такими как наличные или краткосрочные казначейские обязательства, а эмитенты должны поддерживать резервы 1:1 и ежемесячно публиковать данные о этих резервах. Эти меры предосторожности направлены на то, чтобы гарантийный фонд не оставил потребителей с бесполезными токенами, как это произошло в случае обвала Terra-Luna в 2022 году. Эмитенты фактически функционировали бы как узкоспециализированные банки или фонды денежного рынка, удерживая только безопасные активы для обеспечения монет.

Законопроект Сената также регулирует, кто может выпускать стейблкоины: он устанавливает пруденциальные требования и статус страховки FDIC для эмитентов (означая, что только регулируемые учреждения, которые могут претендовать на федеральное страхование депозитов, могут выпускать их). Требуется реальное погашение в режиме реального времени — пользователи должны иметь возможность обменивать стейблкоины на реальные доллары по запросу. Законодательство было частично обусловлено мнением о том, что если стейблкоины будут правильно регулироваться, это может укрепить превосходство доллара США в цифровую эпоху. Министр финансов США Скотт Бессент сказал Конгрессу, что это сподвигнет рынок стейблкоинов в USD вырасти почти в восемь раз до 2 триллионов долларов в следующем десятилетии. Законодатели, поддерживающие законопроект, утверждают, что он "узаконивает класс активов," интегрируя стейблкоины в финансовую систему с уверенностью. Как один из них выразился: "Стейблкоины слишком долго функционировали в серой зоне... Закон GENIUS меняет это, предоставляя ориентиры для ответственной инновации".

Тем не менее законопроект пока не стал законом — он прошел в Сенате 68-30 при двупартийной поддержке, но еще требует одобрения Палаты представителей (под контролем республиканцев), а затем подписи президента. Учитывая, что администрация президента Дональда Трампа в целом была сторонником криптовалюты (сами предприятия Трампа даже запустили стейблкоин, что вызвало обсуждения конфликта интересов), многие ожидают, что законопроект или его аналог все-таки станет законом в течение 2025 года. Возникла политическая драма: некоторые демократы, такие как сенатор Элизабет Уоррен, яростно выступали против законопроекта, утверждая, что он "ускоряет рынок стейблкоинов, пока способствует коррупции администрации и подрывает финансовую стабильность и защиту потребителей". Они указывали на связи семьи Трампа с компанией-производителем стейблкоинов и требовали более строгих правил против отмывания денег и запрета на иностранных эмитентов в составе законодательства. Эти вопросы могут быть пересмотрены в версии, разработанной Палатой.

Если предположить, что закон будет принят, США перейдут от неопределенного набора законов к четкому режиму: стейблкоины будут рассматриваться эффектно как новая категория регулируемого финансового продукта — ни точь в точь банковские депозиты, ни ценные бумаги, но с элементами обоих. Надзор может оставаться за банковскими регулирующими органами (для лицензирования эмитентов) и, возможно, Федеральной резервной системой (для системного надзора за стейблкоинами). Перспектива правовой ясности уже повлияла на рынок: U.S.-регулируемые стейблкоины, такие как USDC, и новые, как PYUSD от PayPal, адаптируются к ожидаемым правилам, и даже эмитент Tether хвалится своими крупными резервами казначейских обязательств, как бы стараясь вписаться в рамки (хотя сам Tether может не стремиться к одобрению в США). Криптобиржи ожидают, что только соответствующие стейблкоины будут разрешены для пользователей из США, если закон будет принят — так что некоторые активно меняли листинг в пользу регулируемых монет.

Существуют также примечательные действия на уровне штатов: даже до федерального закона некоторые штаты США продвигали свои собственные правила. NYDFS Нью-Йорка строго следит за любым стейблкоином, выпущенным в рамках его режима (требуя аудитов, подтверждений резервов — BUSD от Paxos имел это до приостановки). Некоторые другие штаты включают положения по стейблкоинам в свои законы о трансфертных денежных переводах или принимают спецефический законодательство в области криптовалют. Но федеральный закон заменит их, вероятно создавая единый рынок. Такие регуляторы США, как Федеральная резервная система, выражали беспокойство по поводу быстрого масштабирования стейблкоинов и их потенциального воздействия на финансирование депозитов в банках. В 2023 году председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что стейблкоины должны регулироваться на том же уровне, что и банковские деньги, если они станут широко распространенными. Закон GENIUS фактически движется в этом направлении, позволяя только страхуемым депозитно-типовым учреждениям (или аналогично наблюдаемым субъектам) выпускать эти токены.

В это время, агентства США по-прежнему активны: SEC под руководством Гэри Гэнслера дал намек, что в определенных контекстах рассматривает некоторые стейблкоины как ценные бумаги, и Министерство финансов ведет дискуссии в Рабочей группе президента, призывая к регулированию эмитентов стейблкоинов как банков. Но законодательный импульс предполагает, что США на пути к эксплицитной легализации и направления стейблкоинов в регулируемую финансовую систему, а не к их запрету. Это позитивный сигнал для сторонников индустрии, которые утверждают, что ясность позволит стейблкоины безопасно расцветать в повседневной коммерции.

Европа: MiCA включает стейблкоины в надзор

Европейский Союз занял активную позицию с внедрением комплексного регулирования Markets in Crypto-Assets (MiCA). MiCA, утвержденный в 2023 году, начал поэтапное внедрение в 2024 году и складывает полную рамочную систему для криптоактивов, включая стейблкоины (которые он именует “токенами, ссылающимися на активы” и “токенами электронных денег”, в зависимости от того, ссылаются ли они на несколько активов или один фиат). Начиная с июня 2024 года, положения MiCA о стейблкоинах официально вступили в силу, делая ЕС одной из первых юрисдикций с установленными правилами для стейблкоинов.

Согласно MiCA, любой стейблкоин, привязанный к одной фиатной валюте (например, евро- или долларовый стейблкоин), считается “токеном электронных денег” (ЕМТ) и должен выпускаться кредитным учреждением или субъектом, получившим специальную лицензию. По сути, он рассматривает стейблкоины аналогично электронным деньгам. Эмитенты должны обладать постоянно доступными резервами 1:1, правами держателей на выкуп в любое время, и они не могут платить проценты держателям (чтобы предотвратить конкуренцию со счетами, приносящими проценты). Для “токенов, ссылающихся на активы” (ARTs), которые могут ссылаться на корзину валют или товарные позиции, существуют дополнительные правила и надзор (хотя на практике большинство текущих стейблкоинов являются одно-валютными). MiCA также вводит лимиты на объемы крупных стейблкоинов, используемых для платежей: если ЕМТ, который не номинирован в Евро (например, долларовый стейблкоин), используется выше определенного объема — приблизительно €200 миллионов транзакций в день — в течение трех месяцев, регуляторы могут приказать ограничить его активность в ЕС. Эта норма была мотивирована обеспокоенностью, что стейблкоин с иностранной валютой (например, USDT) может стать слишком преобладающим в платежах в еврозоне, потенциально подрывая евро. Это эффективно побуждает эмитентов не-европейских стейблкоинов следить и, возможно, ограничивать использование их токенов в Европе.

Соблюдение и воздействие: к концу 2024 года эмитенты стейблкоинов, работающие в Европе, должны зарегистрироваться согласно MiCA. Некоторые приспособились заранее — Circle получила французскую криптолицензию, подготовившую почву для предложения EUROC и USDC в рамках режима MiCA. Binance, однако, объявила, что прекратит поддержку своего собственного BUSD в Европе, учитывая MiCA, и вместо этого переключится на стейблкоины, деноминированные в евро, для пользователей из ЕС. Есть сообщения о том, что некоторые биржи в Европе исключили USDT для европейских клиентов в преддверии исполнения MiCA, учитывая, что эмитент USDT не стремился к авторизации в ЕС. Это вызвало сдвиги в ликвидности: например, в пулах Curve euro stablecoin наблюдалось больше объемов, когда пользователи из ЕС обменивались на EURe или agEUR (евро стейблкоины), хотя они все еще относительно малы (совместная рыночная капитализация в €10 миллионов). Это предполагает возможную фрагментацию, где, в Европе, евро-поддерживаемые стейблкоины могут завоевать предпочтение из-за легкости в регулировании, в то время как долларовые стейблкоины могут сталкиваться с трудностями, если эмитенты не пройдут регистрацию в ЕС.

MiCA также требует высокой прозрачности — квартальные отчеты о резервах, права аудита для регуляторов и т.д., а также капитальные требования для эмитентов. Европейское банковское управление будет контролировать значительных эмитентов стейблкоинов. В целом, подход ЕС — это интеграция стейблкоинов в существующий финансовый регуляторный периметр: обращение с ними как с банковскими деньгами, когда они широко используются, устранение рисков, но с соблюдением границ инноваций. Основное внимание уделяется защите потребителей — четкие права на выкуп, ответственность на эмитентах за убытки, и раскрытие информации о том, как поддерживается привязка.

Индивидуальные европейские страны теперь в основном согласованы с MiCA,

но некоторые имели промежуточные меры: Германия ранее заявила, что стейблкоины не должны заменять евро, Франция установила правила, требующие, чтобы проекты стейблкоинов утверждались центральным банком и т. д. Эти правила уступят место единым правилам MiCA. Великобритания, после Брекзита, движется своим путем: в 2023 году Великобритания приняла Закон о финансовых услугах и рынках, который включал привлечение «стабильных токенов», используемых для платежей, под надзор Банка Англии. Великобритания намерена признать определенные стейблкоины в качестве действительных форм цифровых расчетов. В 2024 году Министерство финансов Великобритании проконсультировалось по поводу режима надзора за эмитентами стейблкоинов и возможного назначения системных стейблкоинов для прямого надзора Банком Англии. К 2025 году ожидается, что Великобритания введет подробные правила – вероятно, аналогичные подходу США, требующему 1:1 обеспечения и авторизации для эмитентов. Банк Англии также изучал возможность введения цифрового фунта стерлингов, но отметил, что розничная CBDC, если будет запущена, будет сосуществовать с частными стейблкоинами, а не обязательно заменять их.

### Азия: Разнообразные подходы от принятия до запретов

Азия представляет собой лоскутную картину подходов к стейблкоинам: некоторые финансовые центры создают регулируемые среды для стейблкоинов, в то время как другие запретили криптовалюту в целом, косвенно ограничивая использование стейблкоинов.

Япония была одной из первых, кто принял регулирование стейблкоинов. Закон, вступивший в силу в июне 2023 года, разрешает выпускать стейблкоины в Японии только лицензированным банкам, зарегистрированным агентам по денежным переводам и трастовым компаниям. Закон по сути рассматривает стейблкоины как цифровые деньги, обеспечивая пруденциальный надзор за эмитентами. Также требовалось, чтобы любые иностранные стейблкоины, продаваемые в Японии, соответствовали эквивалентным стандартам. В результате в течение 2024 года японские финансовые учреждения начали выпускать свои собственные стейблкоины или токены, привязанные к йене – например, Mitsubishi UFJ Trust запустила платформу «Progmat Coin» для стейблкоинов, выпущенных банками, а более мелкие банки выпускали такие токены, как JPYC (стейблкоин на базе йены) в рамках новой структуры. Это совпало с японским стремлением к безналичным платежам: Банк Японии отметил, что использование безналичных платежей возросло до 42,8% к 2024 году, и официальные лица предложили, чтобы стейблкоины и будущая CBDC могли сосуществовать в розничных платежах. Таким образом, позиция Японии заключается в контролируемой открытости: разрешить стейблкоины в строго регулируемой структуре, в основном через существующие финансовые учреждения.

Сингапур аналогично поддерживает инновации финтеха, но с ограничениями. Управление денежного обращения Сингапура (MAS) в 2022 году предложило руководящие принципы, согласно которым стейблкоины должны быть полностью обеспечены высококачественными ликвидными активами, а эмитенты должны обеспечивать быстрое погашение (в течение 5 дней). К 2024 году MAS завершала разработку правил, обязывающих полное обеспечение 1:1 и своевременное погашение для стейблкоинов. Сингапур стремится стать центром для регулируемых стейблкоинов в Азии – в стране уже есть заметные проекты, такие как XSGD (стейблкоин сингапурского доллара), и она поощряет испытания использования стейблкоинов в DeFi песочницах. Многие криптовалютные компании (например, Circle) имеют сингапурские структуры, готовящиеся к соблюдению требований. Подход Сингапура схож с ожидаемым подходом США, с акцентом на качество резервов, права погашения и пруденциальное регулирование.

Гонконг заставил заговорить о себе, активно стремясь стать хабом для криптовалют и стейблкоинов после многих лет осторожности. В декабре 2024 года правительство Гонконга представило проект Закона о стейблкоинах для создания всеобъемлющей лицензированной системы для эмитентов стейблкоинов. Этот законопроект продвигался быстро: к маю 2025 года Законодательный совет Гонконга принял Ордонанс о стейблкоинах, создав систему, в которой любая компания, выпускающая стейблкоин с фиатным обеспечением или управляющая схемой использования стейблкоина (хранение, кошельки и т. д.) нацелены на Гонконг, должны получить лицензию от Гонконгского валютного управления. Правила требуют один к одному резервы в высококачественных ликвидных активах, аудитов и строгого управления капиталом и рисками. Интересно, что в рамках этой системы Гонконг позволит стейблкоины, привязанные к любой фиатной валюте (а не только к гонконгскому доллару), отражая глобальный финансовый подход Гонконга. Уже Standard Chartered Bank объявил о партнерстве для выпуска стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, после введения правил. Гонконгские регуляторы считают это важным для «программируемых финансов» и инноваций; они хотят создать безопасную среду, которая привлечет эмитентов стейблкоинов со всего мира. Некоторые китайские банки в Гонконге, по сообщениям, также изучали возможность выпуска стейблкоинов CNH (офшорный юань). Новый закон также затрагивает вспомогательные услуги – например, поставщикам кошельков для стейблкоинов понадобятся лицензии, обеспечивая надзор за всей экосистемой. Поворот Гонконга несколько удивителен, поскольку он совпадает с осторожной позицией материкового Китая в отношении криптовалют, но Гонконг прокладывает свою собственную регулирующую траекторию, чтобы использовать криптофинансы, минимизируя риски.

Континентальный Китай, напротив, сохраняет строгий запрет на торговлю криптовалютами и стейблкоинами для своих граждан. После запрета на криптовалютные биржи в 2017 году и майнинг в 2021 году Китай продвигает свою цифровую валюту юаня (e-CNY) центрального банка в качестве официальной цифровой валюты. Народный банк Китая ясно дал понять, что частные стейблкоины, такие как USDT, не являются законными в Китае. Власти пресекли OTC торговлю USDT в 2023–2024 годах, арестовав группы, участвующие в использовании Tether для вывода капитала и отмывания денег. Многие китайские OTC брокеры, которые когда-то облегчили обмен USDT, пришлось прекратить или переместить операции за границу. Подход Китая заключается в том, что только государственно выпущенная CBDC и регулируемые платформы цифровых платежей (например, Alipay, WeChat Pay) разрешены для транзакций в юанях. Сказав это, китайские физические лица находят обходные пути – некоторые все еще приобретают стейблкоины через Гонконг или офшорные счета. Но официально любая деятельность со стейблкоинами внутри страны запрещена, а акцент сделан на расширение цифрового юаня, который сейчас имеет миллионы пользователей в стране. Подход Китая иллюстрирует суверенное сопротивление иностранным стейблкоинам: правительство обеспокоено возможной заменой валюты и оттоком капитала, если стейблкоины (особенно базирующиеся на USD) станут популярными, поэтому оно заранее заблокировало их использование для обеспечения денежного контроля.

Другие азиатские страны различаются: Южная Корея пока не легализовала выпуск стейблкоинов внутри страны; разрабатываются законы о криптовалютах, которые могут затронуть их в контексте защиты инвесторов. Между тем, стейблкоины, привязанные к корейскому вону, существуют, но в основном торгуются на офшорных платформах. Индия очень ограничительно относится к криптовалюте в целом (после высоких налогов и банковских запретов, активность криптовалюты там ограничена; стейблкоины видят мало официального использования, хотя некоторые индийцы используют USD стейблкоины из-за hedge доллара пар-в-пар). Таиланд и Малайзия предупредили о частных стейблкоинах, которые имитируют их валюты (Таиланд запретил стейблкоин Terra на базе бата в 2021 году). С другой стороны, ОАЭ (Дубай / Абу-Даби) имеют благоприятные для криптовалют режимы и допускают выпуск стейблкоинов в рамках своих законов о виртуальных активах – в 2024 году VARA из Дубая включила стейблкоины в свое лицензирование для платежных токенов. Саудовская Аравия и другие государства Залива совместно изучают CBDC, но также инвестируют в блокчейн компании (сообщается, что некоторые сделки с саудовской нефтью рассматривали использование стейблкоинов для расчетов, но пока ничего не реализовано публично). Израиль открыт для крипто-инноваций и в 2023 году провел пилотный проект первого стейблкоина, выпущенного банком (токен Шекель от банка Leumi), проведенный в контролируемом тесте.

В целом, многие страны следуют рекомендациям международных органов: Совет по финансовой стабильности в июле 2022 года выпустил рекомендации, что стейблкоины должны соответствовать эквивалентным стандартам коммерческих банковских денег, если они предполагаются к широкому использованию, включая пруденциальные требования и права на погашение. Банк международных расчетов также подчеркнул, что стейблкоины не должны подрывать финансовую стабильность и что требуется надежное регулирование, призывая центральные банки рассматривать CBDC как более безопасные альтернативы. Финансовые министры G20 в 2023 году согласились координировать регулирование в соответствии с этими принципами. Так что мы видим конвергенцию: требуйте полного покрытия, юридической ясности по поводу погашения и надлежащего надзора, иначе ограничивайте активность стейблкоинов. Даже в местах, где допускаются стейблкоины, есть стремление к паритету «такой же риск, такая же регуляция» с традиционными деньгами.

### Африка и Латинская Америка: Принятие опережает регулирование

В таких регионах, как Африка и Латинская Америка, использование стейблкоинов возросло быстрее, чем развились регулирующие режимы. Как отмечено, страны, такие как Нигерия, Кения, Аргентина и Бразилия, имеют высокий уровень принятия стейблкоинов, обусловленный экономическими факторами. Регуляторы сейчас догоняют:

В Африке немногие страны имеют специфические регулирования стейблкоинов, но некоторые интегрируют криптовалюту в существующие рамки. Нигерия – хотя и является мировым лидером по использованию стейблкоинов – официально имеет несколько парадоксальную позицию: центральный банк запретил банкам обслуживать криптовалютные биржи в 2021 году, перемещая торговлю криптовалюой в неформальные каналы. Она запустила CBDC eNaira, чтобы предоставить государственную альтернативу, но внедрение было низким по сравнению со стейблкоинами. Однако Комиссия по ценным бумагам и биржам Нигерии в 2022 году выпустила правила, рассматривающие крипто-активы как ценные бумаги или цифровые активы, если они соответствуют критериям, и намекнула, что стейблкоины могут быть признаны в будущем как инвестиционные инструменты или эквиваленты электронных денег в будущем регулировании. К 2025 году, увидев широкое общественное внедрение, нигерийские регуляторы, по сообщениям, изучают структуру для легитимизации стейблкоинов для платежей и денежных переводов с соответствующими контрольными мерами KYC / AML.

Они осознают, что полные запреты не остановили использование, поэтому лучше регулировать и использовать это в своих интересах. Другие африканские регуляторы, такие как FSCA Южной Африки, классифицировали крипто-активы (включая стейблкоины) как финансовые продукты в соответствии с существующим законодательством, что означает, что поставщикам необходимо получить лицензию. Южная Африка была проактивной: она ожидает решить вопрос стейблкоинов, учитывая интересы своих учреждений (банк Absa, как упоминалось, готовится к услугам, сосредоточенным на стейблкоинах, в ожидании новых правил). Кения и Гана выпустили предупреждения, но также создали инновационные песочницы, которые могут включать решение, основанное на стейблкоинах.
```

Please let me know if you have any additional requests.Пропустите перевод для Markdown-ссылок.

Контент: "решения для денежных переводов."

В целом африканские регуляторы учитывают как преимущества финансовой инклюзии от стейблкоинов, так и связанные с ними риски (замена валюты, если все будут использовать USDT вместо местной валюты, и незаконные потоки). Вероятно, подход будет заключаться в формализации денежных переводов с помощью стейблкоинов через лицензирование финтех-компаний и требование наличия местных резервов или гарантий для стейблкоинов, касающихся конверсий с локальной валютой.

В Латинской Америке несколько стран движутся к регулированию. В Бразилии в декабре 2022 года принят закон, который передал криптовалюты под контроль центрального банка и регулятора ценных бумаг. Хотя закон прямо не касался стейблкоинов, Центральный банк Бразилии указал, что если стейблкоин будет широко использоваться для платежей, он может считаться платежной схемой под его надзором. Центральный банк Бразилии также тестирует свою собственную цифровую валюту (реал цифровой), но в то же время бразильские финтех-компании используют USDC/USDT для международных переводов. Возможно, Бразилия оформит использование стейблкоинов через свои надежные нормативные акты о платежных системах (возможно, требуя регистрацию или сотрудничество с лицензированными платежными учреждениями).

Аргентина, сталкиваясь с гиперинфляцией, не запретила стейблкоины – на самом деле, многие аргентинцы совершают транзакции в USDT – но в 2023 году правительство рассматривало возможность регулирования криптовалют для предотвращения утечки капитала. Пока никакой всеобъемлющий закон о криптовалюте не принят, отчасти из-за политической нестабильности, но любое стремление ужесточить валютный контроль может повлиять на использование криптовалют. Пока это остается серой зоной с высокой степенью принятия. В Мексике в 2018 году принят Закон о финтехе, который определяет электронные платежные токены (которые могут включать стейблкоины) – одна из крупных мексиканских банков (Banco Azteca) даже рассмотрела возможность запуска стейблкоина в песо, хотя это еще не произошло публично.

В других частях Латинской Америки: Колумбия и Чили изучают регулирование криптовалют; Венесуэла с иронией запустила нефтяной государственный крипто "Петро", который провалился, в то время как люди широко используют доллары США и USDT на улице из-за гиперинфляции. Сальвадор, известный принятием биткойна в качестве законного платежного средства, не имеет конкретного закона о стейблкоинах, но стейблкоины также обычно используются там, как доллары на блокчейне. В целом подход Латинской Америки все еще развивается, вероятно, Бразилия возглавит путь с четким нормативным курсом, интегрируя стейблкоины в свою финансовую систему, в то время как другие либо терпимо относятся к использованию, либо находятся на ранних стадиях разработки правил.

### Основные регуляторные темы и вызовы

В разных юрисдикциях появились некоторые общие темы и вызовы в регулировании стейблкоинов:

* **Качество и прозрачность резервов:** Регуляторы единогласно подчеркивают, что стейблкоины должны полностью обеспечиваться высококачественными активами. Двигаются к частым раскрытиям или аудитам резервов, чтобы убедиться, что токены действительно поддерживаются. Недостаток прозрачности (как в случае с Tether в прошлом) был проблемой; новые законы заставят эмитентов открыть свои книги. Связанная с этим дискуссия касается того, кто хранит резервы – некоторые предложения требуют, чтобы резервы хранились в страхуемых банках и даже в центральном банке (например, некоторые предполагают, что эмитенты стейблкоинов должны парковать наличные в ФРС, как узкие банки). До сих пор большинство законов позволяют использовать казначейские облигации и наличные в коммерческих банках.обеспечение непередачи резервов в другие места или их не используя с заемным плечом является ключевым для предотвращения эквивалента банковского бегства.

* **Права на выкуп:** Основной регуляторный принцип заключается в том, что держатели стейблкоинов должны иметь возможность легко обменивать токены на основной фиат (обычно непосредственно у эмитента или через авторизованных участников). И американские, и европейские правила подчеркивают необходимость немедленного выкупа по номиналу. Это придает пользователям уверенность и также юридически уточняет, что токен не является инвестиционной ценной бумагой (так как это просто представление хранимого фиатного значения).

* **Лицензирование и надзор:** Регуляторы решают, какие агентства будут контролировать эмитентов стейблкоинов. Регуляторы банков активно участвуют в этом из-за природы стейблкоинов, напоминающей деньги. Например, в США Закон подразумевает, что банковские регуляторы (OCC, Фед, FDIC) будут заниматься лицензированием эмитентов стейблкоинов, подобно банкам. В ЕС EBA контролирует крупных эмитентов в рамках MiCA. Надзор будет включать в себя соблюдение правил по ПОД/ФТ (противодействие отмыванию денег и финансированию терроризма), стандартов кибербезопасности, проверок управленческого состава, и так далее, аналогично другим финансовым учреждениям.

* **Противодействие незаконной деятельности:** Власти обеспокоены тем, что стейблкоины могут использоваться для отмывания денег, уклонения от санкций или мошенничества из-за псевдонимных переводов. С одной стороны, стейблкоины отслеживаются на блокчейнах, но простота глобальных переводов вызывает опасения. Казначейство США и другие требуют строгого контроля по ПОД от эмитентов стейблкоинов и посредников. Это означает, что биржи и провайдеры кошельков должны проводить KYC (идентификация клиента) и мониторить транзакции.Также обсуждаются технические решения: например, возможность черного списка (Циркл регулярно замораживает указанные адреса USDC по запросу правоохранительных органов). Тетер также выполнил некоторые приказы о замораживании. Однако полностью децентрализованные стейблкоины, такие как DAI, представляют проблему, так как не имеют централизованного авторитета черного списка – регуляторы могут сосредоточить внимание на регулировании шлюзов (бирж и пр.) в таких случаях. Отрасль и регуляторы работают над балансом между конфиденциальностью и учетом требований в транзакциях стейблкоинов. Правило Travel (передача данных отправителя/получателя для транзакций выше пороговых значений) является одной из мер, реализуемых через криптопровайдеров.

* **Стабильность иностранных рынков и денежно-кредитная политика:** Центральные банкиры тревожатся, что если стейблкоин не номинирован в местной валюте распространяется, это может снизить эффективность местной денежно-кредитной политики (феномен "криптодолларизации"). Поэтому, например, в Европе в MiCA были включены лимиты использования неевровых стейблкоинов в расчетах, и поэтому некоторые развивающиеся экономики опасаются распространения долларов в стейблкоинах. Регуляторы в малых экономиках могут рассмотреть требование валютного контроля на стейблкоины – например, мандат, чтобы местные транзакции использовали стейблкоины в местной валюте или ограничивали конвертацию локального фиата в иностранные стейблкоины.

* **Интеграция в традиционное финансирование:** По мере того как стейблкоины становятся более регламентированными, они, вероятно, будут интегрироваться в традиционные платежные системы. Один из вопросов заключается в страховании и защите инвесторов. Американское законодательство может первоначально не страховать владение стейблкоинами (как депозиты), но требование к эмитентам быть страхуемыми депозитными учреждениями косвенно предоставляет некоторую защиту (хотя, вероятно, только для наличных средств, а не для самих токенов).Также обсуждается вопрос о том, должны ли пользователи стейблкоинов иметь доступ к последним средствам кредитования центральным банком через эмитента – фактически, относясь к ним как к банкам. Большинство центральных банков пока не склоняются к такому подходу, но это может измениться, если стейблкоины станут системно важными. Проекция Standard Chartered о том, что рынок стейблкоинов может достичь \$2 триллионов к 2028 году после принятия американских законов, показывает, что они действительно могут стать системно значимыми.

* **Конкурентные и технологические вопросы:** Регуляторы также должны вести наблюдение за тем, как развивается конкуренция. Если один или два частных стейблкоина доминируют на глобальных платежах, это вызывает вопросы рыночной власти и устойчивости. Это частично объясняет, почему многие центральные банки одновременно изучают CBDCs (цифровые валюты центральных банков) – для предоставления суверенной альтернативы. Взаимодействие между CBDC и стейблкоинами является сложным: некоторые видят их сосуществование (стейблкоины, которые инновают в нишевых областях, а CBDC как базовая общественная инфраструктура), другие считают, что CBDC может снизить потребность в стейблкоинах. Итог на рынке не ясен, и регуляторы тщательно оценивают результаты пилотных проектов, таких как китайская e-CNY, инициатива цифрового евро в Европе и так далее.

Наконец, сложность координации международного регулирования. Если правила сильно отличаются, активность стейблкоинов может мигрировать в наиболее дозволительные юрисдикции (или оставаться оффшорными). Проводятся усилия по гармонизации стандартов через органы, такие как IOSCO и BIS. На сегодняшний день общий курс выравнивается: полная поддержка, надежный надзор. Заметная позиция: Международный валютный фонд настоял на том, чтобы развивающиеся рынки не принимали зарубежные стейблкоины слишком быстро без надлежащих рамок, предупреждая о возможной нестабильности. Вместо этого МВФ предлагает развивать региональные решения или укреплять макроэкономическую политику, но признает, что при хорошем регулировании стейблкоины могут приносить пользу.

## Перспективы: Стейблкоины на перепутье

Стейблкоины быстро перешли от эксперимента к повсеместному феномену в финансах. На 2025 год они находятся на перепутье более широкого принятия и более строгого регулирования. На текущей траектории стейблкоины готовы играть все более значимую роль в глобальных финансовых системах, если будут решены остающиеся вопросы.

В **ближайшем будущем** мы можем ожидать:

* **Широкое использование мейнстримом:** С подключением крупных обработчиковплатежей, таких как Fiserv и финтех-компаний, использование стейблкоинов может стать столь же обычным, как использование PayPal или кредитных карт, при этом пользователи могут не осознавать блокчейн-фон. Например, клиент может оплачивать товары и услуги в стейблкоинах через кошелек, и продавец сразу же конвертирует их в местную валюту – все в приложении, в фоновом режиме. Интеграция стейблкоиновых расчетов в сети Visa и MasterCard может значительно увеличивать объем использования, перенося миллиарды повседневных транзакций на рельсы стейблкоинов (пусть и за кулисами).

* **Размножение новых стейблкоинов:** Если регулирование обеспечит ясность, больше субъектов будут выпускать стейблкоины. Мы можем увидеть, как крупные банки выпускают свои собственные бренды стейблкоинов (например, монету Citi или HSBC для клиентов) или консорциумные стейблкоины (возможно, плама соединений для расчетов, которые использует несколько банков). Небанковские компании могут выпускать стейблкоины, привязанные к системам лояльности или конкретным экосистемам (представьте себе стейблкоин Amazon для транзакций на их платформе).Содержание: транзакции на рынках). Регуляторные органы должны будут следить за ними и обеспечивать равные условия. Ожидается, что принятие Закона GENIUS приведет к такой инновации в США.

* **Решения для интероперабельности:** В настоящее время ликвидность стейблкоинов распределена по различным блокчейнам (Ethereum, Tron, Solana и т. д.). Ведутся усилия по улучшению интероперабельности – например, кроссчейн-мосты и проекты, такие как CCIP от Chainlink, которые позволяют стейблкоинам безопасно перемещаться между цепочками. Это может снять опасения, что использование стейблкоинов в одной сети блокирует ликвидность. Это также означает, что регуляторы будут уделять внимание мостам (так как эксплойт там может косвенно повлиять на обеспечение стейблкоина, если токены будут потеряны или дублированы).

* **Высокие процентные ставки и бизнес-модели:** Одной из причин успешности эмитентов стейблкоинов, таких как Tether и Circle, в 2023–2024 годах были высокие проценты по резервам – фактически, они зарабатывают 5% на десятках миллиардов долларов в казначейских облигациях. Это не только сделало их прибыльными, но и подняло вопросы: должны ли пользователи стейблкоинов получать выгоду от этих процентов? Пока что большинство эмитентов оставляют проценты себе (финансируя операции или извлекая прибыль); отмечено, что DAI от Maker делится некоторыми через DAI Savings Rate. На конкурентном рынке мы можем увидеть, что эмитенты начинают предлагать проценты или вознаграждения пользователям, чтобы привлечь их. Однако регуляторы в некоторых юрисдикциях (например, MiCA в ЕС) явно запрещают выплачивать проценты на остатки стейблкоинов, чтобы предотвратить их превращение в инвестиционные продукты, аналогичные банковским счетам. Исход может определить, насколько привлекательны стейблкоины для сбережений, а не только для транзакций.

* **Интеграция с CBDC:** По мере развертывания цифровых валют центральных банков (в ЕС, возможно, запустят цифровое евро в конце этого десятилетия; ФРС исследует цифровой доллар) будет заметно взаимодействие. Некоторые представляют себе двухуровневую систему: центральные банки предоставляют CBDC регулируемым посредникам, которые затем распределяют его или даже используют для обеспечения своих стейблкоинов (например, может существовать стейблкоин, полностью обеспеченный CBDC – дающий преимущества частных инноваций и стабильность денег центральных банков). Упоминание Гонконга о стейблкоинах наряду с возможным e-HKD – один из таких примеров. Как именно будут сосуществовать CBDC и стейблкоины, пока не ясно, но они не обязательно исключают друг друга. Понятно, что центральные банки хотят сохранить конечный контроль над денежным суверенитетом, что означает, что стейблкоины, вероятно, будут опираться на рамки, которые удерживают их привязанными (без каламбура) к стоимости и отзывности денег центральных банков.

* **Устранение системного риска:** Если стейблкоины продолжат расти, регуляторы могут рассмотреть возможность признания некоторых из них системно важными (аналогично тому, как определенные денежные фонды или клиринговые палаты считаются SIFI). Это может повлечь за собой еще более строгий надзор, мониторинг со стороны ФРС и требования, например, к доступу к экстренной ликвидности. Упоминание генерального директора State Street о том, что стейблкоины могут "опережать рост предложения казначейских облигаций", поднимая необходимость новых покупателей, показывает даже традиционный рынок следит за их макроэкономическим влиянием. В то же время их рост может оказаться полезным – обеспечивая постоянный спрос на государственный долг и инновации в платежах.

* **Улучшение технологий:** Постоянные технологические разработки нацелены на повышение эффективности стейблкоинов. Масштабирование второго уровня (например, Optimistic или ZK rollups на Ethereum) может значительно сократить транзакционные издержки, делая микротранзакции возможными. Есть также исследования в области функций приватности (так как публичность всех транзакций на блокчейне имеет недостатки) – возможно, позволят частные транзакции с использованием стейблкоинов, которые все же соответствуют требованиям регулирования. Баланс между приватностью и соблюдением требований будет ключевым вопросом: слишком много анонимности вызывает тревогу у регуляторов; слишком мало приватности и пользователи могут не захотеть, чтобы каждая платежная транзакция была отслеживаемой. Могут появиться решения, такие как программируемая приватность (где суммы скрыты, но могут быть раскрыты регуляторам по ордеру и т. д.) для стейблкоинов.

* **Глобальная координация или конкуренция:** Такие страны как Франция, Япония и другие членки G7 выступали за международные стандарты для стейблкоинов, особенно после планов Facebook с Libra. Мы можем увидеть договоры или соглашения об обмене информацией в отношении потоков стейблкоинов, учитывая их трансграничный характер. С другой стороны, юрисдикции могут конкурировать, чтобы привлечь законопослушные бизнесы стейблкоинов (как это делают Гонконг, Сингапур и ОАЭ), предлагая четкие правила и финтех-дружественные среды. Эта конкуренция могла бы принести пользу инновациям, если бы она не привела к регуляторной гонке на понижение. Пока что конкуренция заключается в качестве регулирования, а не в его мягкости, что является здоровым признаком.

**Остаются вызовы:** регуляторный арбитраж (некоторые эмитенты могут работать из слабо регулируемого рая – хотя пользователи/трейдеры могут тогда считать это более высоким риском), взломы смарт-контрактов (ошибка в коде стейблкоина или связанном контракте DeFi все еще может приводить к потерям, поэтому необходимы аудиты и механизмы страхования), и обучение пользователей (многие мейнстримные пользователи все еще не понимают стейблкоины или могут стать жертвами мошенничества, выдающего себя за "предложения стейблкоинов"). Регуляторная ясность помогает законным провайдерам, но не устраняет полностью плохих акторов – преследование мошеннических стейблкоинов (например, тех, что заявляют о поддержке, но не имеют ее) будет оставаться важным.

В заключение, стейблкоины в 2025 году находятся на переломном моменте. Принятие их на рекордно высоком уровне, они удовлетворяют потребности от торговли до денежных переводов и даже влияют на традиционные денежные рынки. В то же время регуляторы по всему миру реализуют первые комплексные правила, стремясь использовать инновации, ограничивая риски. Ближайшие годы покажут, насколько эффективно работают эти регуляторные рамки на практике: в идеале они принесут большую стабильность и доверие, побуждая основные финансовые учреждения и пользователей больше взаимодействовать со стейблкоинами. По мере того, как это происходит, стейблкоины могут действительно реализовать свой потенциал, делая глобальные транзакции более быстрыми, дешевыми и доступными.

Эксперты отмечают, что для достижения этого потребуется сотрудничество между криптоиндустрией и регуляторами. "Ясные и единообразные правила могут помочь расширить использование стейблкоинов," отметил отчет Всемирного экономического форума, предполагая, что большая регуляторная ясность могла бы открыть дверь для дополнительных уважаемых эмитентов в эту сферу. Мы уже видим, как это происходит с входящими финтех и банками. Если все пойдет хорошо, стейблкоины могут в конечном итоге уйти на задний план в повседневных финансах – став просто быстрыми цифровыми долларами/евро/и т.д., которые люди используют, не задумываясь. Несмотря на вызовы, стейблкоины, похоже, готовы остаться постоянной и растущей частью финансового ландшафта, сочетая доверие традиционной валюты с эффективностью современной технологии. Как сказал один генеральный директор отрасли: "Мы рассматриваем стейблкоины как изменяющие правила игры... предоставляя более быстрое, более доступное альтернатива традиционным платежам". Финансовые регуляторы мира делают ставку, что при наличии должных ограничений это изменение правил может быть положительным – и рост стейблкоинов может быть управляемым на благо потребителей и экономик по всему миру.