Пояснение к закону GENIUS: американское законодательство о стейблкоинах и его влияние на криптовалюту

Подписание закона GENIUS в Белом доме в июле 2025 года.

«Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act» – более известный как закон GENIUS – это первый всеобъемлющий федеральный закон США о стейблкоинах, типе криптовалюты, привязанной к стабильному активу, такому как доллар США.

Президент Дональд Трамп подписал закон GENIUS 18 июля 2025 года, отметив переломный момент для криптоиндустрии. Это важное законодательство устанавливает четкую регуляторную основу для платежных стейблкоинов (цифровых токенов, погашаемых 1:1 за фиатную валюту) и вводит меры по защите потребителей и финансовой системы.

В этой статье мы объясняем, что включает в себя закон GENIUS, почему он был введен, его путь через Конгресс и как он повлияет на рынок стейблкоинов и более широкую криптоиндустрию. Мы также рассматриваем плюсы и минусы закона и изменения, которые он может принести глобальным финансам.

Предыстория: Почему стейблкоинам потребовалось регулирование

Стейблкоины значительно выросли за последние годы, став основой криптоэкономики. Эти токены (такие как USDT, USDC, DAI и др.) поддерживают стабильную стоимость – обычно $1 – обеспечивая быстрые и недорогие переводы «цифровых долларов» по блокчейн-сетям. К 2025 году стейблкоины обеспечивали около $70 миллиардов ежедневного объема транзакций в США и имели совокупную рыночную капитализацию в сотни миллиардов глобально. Их популярность обусловлена тем, что они сочетают скорость и программируемость криптографии с фиатной стабильностью, что делает их полезными для торговли, платежей и денежных переводов. Однако до сих пор стейблкоины действовали в правовой серой зоне с небольшим директивным федеральным надзором.

Резонансные события подчеркнули риски нерегулируемых стейблкоинов. В 2019 году предложение Facebook по созданию глобального стейблкоина (Libra/Diem) встревожило регуляторов по поводу выпуска частных денег технологическими гигантами, вызвав призывы к правилам, кто может выпускать стейблкоины. Более тревожно, в мае 2022 года обрушение алгоритмического стейблкоина TerraUSD (UST) – которое потеряло свою привязку к $1 и уничтожило более $40 миллиардов стоимости – показало, как неудача стейблкоина может навредить инвесторам и даже более широким рынкам. Вскоре после краха Terra министр финансов Джанет Йеллен предупредила, что это иллюстрирует «срочную» необходимость в регуляторной базе для стейблкоинов, иначе их рост может представлять финансовую стабильность. Еще один сигнал тревоги прозвучал в марте 2023 года, когда ведущий стейблкоин, привязанный к доллару США, USDC, временно оторвался от привязки после того, как его резервы оказались в банке (неудача банка Silicon Valley). Хотя USDC восстановился после того, как регуляторы поддержали банк, инцидент продемонстрировал уязвимость стейблкоинов к рискам резерва и банковским заражениям.

Ранее регуляторы и эксперты долго обсуждали, как урезонить эти риски. В конце 2021 года Рабочая группа президента по финансовым рынкам рекомендовала Конгрессу обязать эмитентов стейблкоинов быть застрахованными банками для защиты пользователей – предложение, которое ни к чему не привело на тот момент. Было предложено несколько законопроектов: например, закон "STABLE Act" 2020 года (депутатом Тлаибом) потребовал бы от эмитентов получения банковских уставов и одобрения Федерального резерва, тогда как двупартийное предложение Сената 2022 года (сенатором Туми) искало федеральную лицензию для эмитентов стейблкоинов в качестве альтернативы банковским уставам. Однако ни один из них не был принят, и надзор оставался нерегулярным: некоторые эмитенты получали лицензии от штатов (такие как BitLicense или уставы трастов Нью-Йорка), но другие (в частности, $USDT Tether) работали офшорно с непрозрачными резервами.

В 2023–2024 годах усилилось давление на обеспечение четкого законодательства. Индустрия и регуляторы согласились, что стейблкоины больше не могут оставаться Диким Западом. Лоббисты криптовалют заявили, что «фреймворк стейблкоинов» раскроет инновации, предоставив правовую ясность и привнеся эти цифровые доллары в регуляторную зону. С другой стороны, регуляторы настаивали на том, что меры должны быть приняты для защиты потребителей и финансовой системы от возможного краха стейблкоина или его злоупотребления (например, в отмывании денег). Политики также видели возможность укрепить доминирование доллара США через стейблкоины. Если токены, привязанные к доллару, будут широко применяться по всему миру, это расширяет финансовое влияние США – при условии, что американские эмитенты и законы устанавливают стандарты. Привлекая бизнес по стейблкоинам на берег под правила США, правительство могло бы как укрепить роль доллара как мировой резервной валюты, так и направить резервы стейблкоинов в казначейские облигации США, поддерживая финансирование правительства.

На фоне этой картины произошло прорывное событие с выборами в США в 2024 году. После периода регуляторной вражды при предшествующей администрации, приходящая администрация Трампа приняла откровенно прокриптовалютную позицию. Трамп вел кампанию, чтобы сделать Америку «крипто-столицей мира», обещая принять цифровые активы, а не подавлять их. Как только заняв office в январе 2025 года, его команда приоритетно занялась криптозаконодательством. В Конгрессе ключевые законодатели уже работали над законопроектами о стейблкоинах. В палате представителей член парламента Френч Хилл (R-AR) и член парламента Брайан Стейл (R-WI) представили акт «Прозрачность и подотчетность стейблкоинов для лучшей экономики учета» (STABLE Act) в марте 2025 года. В сенате сенатор Билл Хагерти (R-TN) поддержал параллельную меру – закон GENIUS – с двупартийными соавторами, включая сен. Кирстен Гиллибранд (D-NY), сен. Анджелу Алсобрукс (D-MD), сен. Тима Скотта (R-SC) и сен. Синтию Ламмис (R-WY). После многих неудачных попыток 2025 год стал возможностью для Конгресса окончательно принять законодательство о стейблкоинах, подстегнутое восприимчивой администрацией и широким признанием того, что статус-кво был неприемлемым.

Путь к принятию: политическое путешествие закона GENIUS

Путь закона GENIUS через Конгресс был быстрым по меркам Вашингтона, отражая редкий двупартийный консенсус о необходимости действий. Комитет Сената по банковским делам одобрил законопроект весной 2025 года с голосами 18–6 (что указывает на поддержку со стороны как республиканцев, так и некоторых демократов). В июне 2025 году полный состав Сената принял S.1582 (закон GENIUS) с «широким двупартийным» большинством. В Палате представителей законодатели должны были согласовать законопроект Сената со своим собственным законом STABLE. Некоторые члены палаты представителей настаивали на включении положений из закона STABLE в закон GENIUS, что в свою очередь вызвало дебаты и переговоры. В конечном счете, чтобы обеспечить быстрое принятие, Палата представителей рассмотрела закон GENIUS Сената и приняла его без поправок 17 июля 2025 года – с голосами 308–122. Этот стабильный маржинальный показатель включал поддержку кросс-фракционной поддержки: большинство республиканцев и десятки демократов проголосовали «за», что отражало целенаправленное усилие криптоиндустрии представить этот вопрос как двупартийный. (Примечательно, что в предыдущем году, когда демократы удерживали контроль над Сенатом, законопроект о стейблкоинах, принятый Палатой представителей, застопорился – но с политическим сдвигом в 2025 году законодательная блокировка была устранена.)

Президент Трамп подписал закон GENIUS на следующий же день, 18 июля 2025 года. Церемония подписи в Белом доме была торжественной – это кульминация того, что президент назвал «Крипто-неделей», поскольку Конгресс также продвинул связанные криптокомпании (о структуре общего рынка и запрете цифровой валюты центрального банка США). На церемонии Трамп объявил закон «великим шагом к закреплению американского господства в глобальных финансах и криптотехнологиях», восхваляя его как доказательство того, что США будет ведущей страной в финтехе, а не уступает место Китаю или Европе. Такие законодатели, как Сенатор Тим Скотт, приветствовали этот закон как «важный рубеж в обеспечении лидерства Америки в инновациях платежей, защищая при этом потребителей». Сторонники считают, что закон сделает американские стейблкоины эталоном в мире, привлекая инновации и инвестиции на берега США.

Однако закон не обошелся без спора и противодействия. Критики в Конгрессе – главным образом со стороны Демократической партии – высказывали их несколько озабоченностей. Некоторые демократы критиковали закон GENIUS как «неадекватную регуляторную структуру», которая может «представить долгосрочные финансовые риски и открыть двери для крупных корпораций для выпуска собственных частных валют». Они утверждали, что закон позволяет крупной технике и другим коммерческим компаниям войти в бизнес по выпуску денег, что может подорвать традиционную банковскую систему. (Как мы увидим, закон действительно ограничивает нефинансовые компании от становящихся эмитентами без специального одобрения, но скептики считали, что это недостаточно высокий барьер.) Другие высказывали беспокойство, что закон не требует от эмитентов стейблкоинов быть банками с страхованием FDIC, что было одним из подходов, которые ранее предлагались для максимальной безопасности. Представитель Максин Уотерс (D-CA), которая работала над законодательством о стейблкоинах в предыдущем Конгрессе, якобы считала, что окончательный законопроект был спешно разработан и лишен определенных защит потребителей, присутствовавших в ранее подготовленных проектах.

Личные конфликты интересов также стали горячей темой. Демократы указали на личные связи Трампа с криптовалютами, отметив, что его семейный бизнес, по сообщениям, имеет долю в новом стейблкоине (монета “USD1” компании World Liberty Financial). Они задавались вопросом, может ли Президент получить выгоду от закона, способствующего принятию стейблкоинов – и нет положений в законе, которые бы прямо запрещали президенту, по занимающему посту, держать криптоинвестиции, кроме общего требования раскрывать активы свыше $5,000. Белый дом настаивал, что конфликта нет, заявив, что активы Трампа находятся в слепом доверии. Тем не менее восприятие администрации, ускоряющей принятие крипто-дружелюбных законов, в то время как семья Трампа запускает мем-монету и финансовое предприятие в крипто, вызвало поднимающиеся брови. Эти проблемы чуть не сорвали законопроект: Reuters сообщил, что напряжение вокруг криптопроектов Трампа – и восприятие «утраты в пользу донорам индустрии» – в один момент поставило под угрозу необходимую коалицию для прохождения закона. По итогу, достаточно демократов удовлетворилось мерами по защите потребителей в GENIUS (возможно, и за счет включения правил раскрытия активов чиновников), чтобы присоединиться к республиканцам в его принятии. Перевод:

Заголовок: Key Provisions of the GENIUS Act

GENIUS Act создает всеобъемлющую правовую основу для «платежных стейблкоинов» в Соединенных Штатах. Вот наиболее важные положения и требования нового закона:

Определение «Платежного стейблкоина»: Закон определяет платежный стейблкоин как цифровой актив, записанный на распределенном регистре, используемый в качестве средства платежа или расчета, и подлежащий выкупу по запросу за стабильную стоимость национальной валюты (например, $1). Простыми словами, это означает токены, такие как USD₮ или USD₵, которые люди используют как деньги. Определение явно исключает вещи, которые уже являются фиатной валютой, банковскими депозитами, ценными бумагами или товарами. Выделяя эту категорию, закон четко указывает, что стейблкоины не являются ценными бумагами или товарами в соответствии с законодательством США. Это решает большую неопределенность — например, SEC намекала, что некоторые стейблкоины могут быть ценными бумагами; теперь закон говорит, что они таковыми не являются, помещая их под новый специальный режим платежных инструментов.
Кто может выпускать стейблкоины (Разрешенные эмитенты): В США становится незаконным выпускать платежные стейблкоины без утверждения в качестве Разрешенного Эмитента Платежных Стейблкоинов (PPSI). Закон устанавливает три пути, чтобы стать разрешенным эмитентом:
1. Дочерние компании банков: Застрахованные депозитные учреждения (т.е. банк или кредитный союз) могут выпускать стейблкоины через дочернюю компанию с одобрения их федерального банковского регулятора.
2. Небанковские компании через федеральную хартию: Небанковские организации (или незастрахованные национальные банки и филиалы иностранных банков) могут подать заявку в Офис контролера денежного обращения (OCC) для утверждения в качестве эмитента стейблкоинов. OCC будет выдавать чартеры как новый тип национального доверительного лица ограниченного назначения (незастрахованная банковская хартия только для стейблкоинов). Важно, чтобы небанковские структуры в целом имели финансовый характер — закон ограничивает публичные компании без финансового профиля от становления эмитентами, за исключением случаев, когда все высшие регуляторы единогласно отменят это ограничение. Иными словами, крупные технологические или другие коммерческие фирмы не могут свободно становиться эмитентами стейблкоинов; только финансовые игроки (например, финтех-компании, платёжные компании и т.д.) ожидаются как заявители, и любое исключение для нефинансовой фирмы потребует согласования со стороны руководителей Казначейства, ФРС и FDIC.
3. Эмитенты, регулируемые на уровне штата (для мелких компаний): Небанковский эмитент стейблкоинов, у которого будет менее 10 миллиардов монет в обращении, может выбрать работу по регулированию на уровне штата, если их штат создаст такую схему, которая соответствует федеральным правилам. Эти эмитенты должны подать заявку в регулятора стейблкоинов штата (например, департамент банковского дела штата) на получение лицензии. Чтобы предотвратить регуляторный арбитраж, федеральный Комитет по сертификации стейблкоинов (SCRC) – состоящий из секретаря Казначейства, председателя ФРС и председателя FDIC – будет сертифицировать, соответствуют ли правила каждого штата федеральным стандартам. Штатам предоставляется один год с даты вступления закона в силу для создания таких систем. Если штат имеет сертификат, его лицензированные эмитенты могут работать по стране. Однако крупные эмитенты (с 10 млрд) не могут скрываться под надзором штата – как только эмитент пересечет этот порог, он должен перейти под федеральное регулирование. Кроме того, определенные учреждения не могут использовать опцию штата вообще: в частности, застрахованные банки и эмитенты, зашаренные OCC, должны находиться под федеральным надзором независимо от обстоятельств.
Переходные периоды: Учитывая, что стейблкоины уже широко используются, закон предоставляет щедрые переходные периоды. Дата вступления закона в силу — это более ранняя из 18 месяцев после принятия или 120 дней после того, как регуляторы примут окончательные правила. На практике это, вероятно, означает около конца 2026 года, прежде чем все требования вступят в силу. Даже после это есть дополнительный переходный период для вторичных рыночных операций: в течение 3 лет с момента принятия, любая биржа или кастодиан, транзакции со стейблкоинами, должны обеспечивать, чтобы они работали только с соблюдением (утвержденными) стейблкоинами. Это фактически дает нерегулируемым стейблкоинам трехлетнюю дорожку для поиска одобрения или прекращения деятельности в США. За это время регуляторы также будут завершать нормотворчество, а компании смогут готовиться к оставке заявки. Расширенная временная шкала была разработана, чтобы избежать шока на крипторынках — она позволяет Tether, USD₮ и другим существующим монетам время для приведения в соответствие или выхода, вместо того чтобы немедленно запретить их. Анализы юридических фирм отмечают, что этот мораторий «отражает реальность», что стейблкоины укоренились, и переход должен быть упорядоченным.
Резервные требования – 1:1 безопасные активы: Каждый платежный стейблкоин должен быть полностью обеспечен высококачественными ликвидными активами в отношении один к одному. Закон требует как минимум $1 «разрешенных резервов» на каждый выпущенный $1 стейблкоин. Разрешенные резервы строго определены для обеспечения безопасности и ликвидности. К ним относятся: монеты и валюта США (наличные деньги), депозиты в застрахованных банках или кредитных союзах, краткосрочные обязательства Казначейства США, соглашения о РЕПО или обратном РЕПО на основе казначейства, акции в государственных денежно-кредитных фондах, резервные балансы центрального банка, и другие подобные низкорисковые активы, деноминированные в долларах, которые одобрят регуляторы. Не входят в этот список более рискованные инструменты – корпоративные облигации, акции, криптоактивы или экзотические инвестиции не могут учитываться в качестве резервов. Даже более долгосрочные обязательства Казначейства (облигации) не упоминаются, подразумевая, что резервы должны остаться в наличных деньгах или эквивалентах с минимальной ценовой волатильностью. Это делается для предотвращения сценариев, когда резервные активы теряют стоимость или не могут быть быстро проданы во время выкупа. Переуступка (повторное использование) резервов в большом объеме запрещена: эмитенты могут использовать резервные активы только для ограниченных целей, таких как выполнение обязательств по выкупу или в качестве залога на рынках краткосрочных РЕПО. Они не могут использовать резервы для финансирования инвестиций или выплаты процентов держателям монет. Короче говоря, эмитенты стейблкоинов должны действовать как полнорезервные учреждения, а не дробные банки – каждая монета обеспечена фактическим долларом или эквивалентом, находящимся в резерве, изолируя стейблкоины от бегства (в теории).
Права на выкуп и раскрытие информации: Закон усиливает прозрачность и подотчетность эмитентов для поддержания доверия пользователей:
- Политика выкупа: Эмитенты должны установить четкие правила, позволяющие владельцам монет выкупать стейблкоины по их $1 стоимости (или пропорциональной стоимости) по запросу. Эти условия выкупа (например, как выкупать, любые ограничения или сборы) должны быть публично раскрыты и соблюдаться. Это гарантирует, что стейблкоины функционируют как настоящие IOU для долларов – если у вас есть регулируемый стейблкоин, у вас есть законное право на получение реальных долларов обратно от эмитента относительно быстро.
- Ежемесячные отчеты о резервах: Эмитенты должны публиковать ежемесячные отчеты, подробно описывающие их оставшийся объем стейблкоинов и состав их резервных активов. Эти отчеты должны быть сертифицированы корпоративными офицерами на точность и даже периодически проверяться независимыми общественными бухгалтерами. Кроме того, каждый эмитент с более чем $50 миллиардами в стейблкоинах требует прохождения годовой независимой аудиторской проверки своих финансовых отчетов. Этот уровень прозрачности направлен на предотвращение скептицизма, который долго окружал резервы Tether – в соответствии с GENIUS, резервы стейблкоинов будут подвергаться тщательности, аналогичной регулируемым финансовым отчетам, предоставляя общественности и регуляторам понимание того, как обеспечены монеты.
- Никакого процента или «доходности» для держателей: Чтобы избежать нечестной конкуренции с банковскими депозитами и устранить стимул для рискованного обеспечения активов, закон запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты или вознаграждения держателям монет. Ваши стейблкоины не будут приносить доход, просто находясь в вашем кошельке (хотя вы можете отдельно давать их в аренду через другие платформы).Лидеры и банкиры продвигали этот запрет, чтобы предотвратить сценарий, при котором потребители будут снимать деньги из банков, чтобы держать стейблкоины для более высокой процентной ставки. Стейблкоины должны служить средством платежа, а не инвестиционным продуктом, поэтому закон явно запрещает любые процентные счета стейблкоинов, которые могли бы имитировать банковские счета. (Это ответ на опасения общественных банков, что стейблкоины с процентной оплатой "дезинтермедиационизируют" банки, привлекая депозиты).
Стандарты капитала и ликвидности: Хотя эмитенты не настолько капитализированы, как банки, они будут сталкиваться с осторожными стандартами. Закон поручает федеральным и государственным регуляторам устанавливать адаптированные правила капитала, ликвидности и управления рисками для эмитентов стейблкоинов в соответствии с их бизнес-моделью. Важно, что закон освобождает эмитентов стейблкоинов от традиционных требований к капиталу банков, таких как коэффициенты капитала Базель. Поскольку эмитенты не ссужают депозиты (отсутствует кредитный риск), им не нужны те же буферы капитала, что и банкам; они все же могут нуждаться в удержании минимального капитала для поглощения эксплуатационных убытков или непредвиденных расходов. Регуляторы определят эти детали в будущих нормативных актах (которые должны вступить в силу в течение одного года после принятия). Эмитенты также должны поддерживать надлежащую ликвидность (например, достаточно наличных или внутридневных активов для удовлетворения всплесков выкупа) и внедрять строгие рамки управления рисками (покрывающие эксплуатационные риски, такие как кибербезопасность, мошенничество и т. д.).
Регуляторный надзор и проверки: После получения лицензии эмитенты стейблкоинов будут подлежать постоянному надзору, как и другие финансовые учреждения:
- Основной регулятор: Разрешенный эмитент в рамках федерального режима будет под надзором того же федерального агентства, которое контролирует его тип учреждения — для дочерней компании банка это может быть Федеральная резервная система или OCC или FDIC (кто бы ни контролировал родительский банк); для небанковской компании с хартией OCC это OCC; для дочерней компании кредитного союза — NCUA. Закон называет эти агентства "Основными федеральными регуляторами платежных стейблкоинов". Они имеют полномочия проверять книги эмитентов, требовать регулярные отчеты и обеспечивать соблюдение правил. Если эмитент нарушает какое-либо требование закона или какие-либо условия своей лицензии, регуляторы могут издавать приказы о принудительном исполнении или даже приостановить/отменить разрешение эмитента на деятельность. Это значительное изменение по сравнению с прежней средой, где некоторые фирмы стейблкоинов фактически не подчинялись федеральному надзору. В рамках GENIUS регуляторы могут быстро действовать, если эмитент принимает чрезмерные риски или ставит под угрозу клиентов.
- Государственный регуляторный надзор: Эмитент в государственном регулированном пути будет под надзором назначенного государственного регулятора стейблкоинов (например, государственного банковского комиссара) в своем родном штате. Этот государственный регулятор будет иметь основные полномочия по проверке и обеспечению соблюдения требований для эмитента. Однако ФРС предоставлена роль поддержки: закон позволяет федеральным регуляторам (таким как ФРС или OCC) вмешиваться в "необычных и сложных обстоятельствах", если государственно регулируемый эмитент представляет более широкий риск, а государство не действует. Государства также могут добровольно уступить надзор ФРС, если они предпочитают. Эта двухуровневая система призвана уважать инновации штатов, обеспечивая при этом федеральную страховочную сетку, если что-то пойдет не так у эмитента, получившего лицензию штата. Более того, любая государственная система должна поддерживать высокие стандарты — если надзор штата будет признан недостаточным (сертификация может быть отозвана SCRC), его эмитенты потеряют разрешение.
- Надзор за иностранными эмитентами: Закон также касается того, как иностранные эмитенты стейблкоинов могут получить доступ к рынку США. Негосударственная компания (например, европейский или азиатский эмитент стейблкоинов) не может просто предложить свой токен американским клиентам, если не выполнены два условия: (1) в ее стране действует сопоставимая регуляторная структура для стейблкоинов, и (2) министр финансов США выдает решение о взаимности для этой юрисдикции. Казначейство должно установить правила в течение года для оценки режимов других стран. Если иностранный режим считается эквивалентным, его лицензированные эмитенты могут быть освобождены от необходимости получения американской лицензии. Кроме того, американские провайдеры услуг по цифровым активам (биржи, хранители) будут запрещены от работы с иностранными стейблкоинами, которые не соответствуют этим стандартам. По сути, после периода ввода в действие, только иностранные стейблкоины из юрисдикций, которые находятся под строгим надзором, будут разрешены на американских рынках, и даже они должны будут соответствовать любым юридическим приказам США (как санкции). Это закрывает потенциальную лазейку, где офшорный эмитент может обойти правила США — это уравнивает игровое поле, чтобы и американские, и иностранные эмитенты сталкивались с аналогичными требованиями к соблюдению при попытке получить доступ к американским клиентам.
Хранение и защита инвесторов: Закон GENIUS накладывает правила не только на эмитентов, но и на тех, кто хранит стейблкоины или их резервы:
- Квалифицированные хранители: Резервные активы стейблкоинов (наличные деньги и казначейские обязательства, поддерживающие их) должны храниться у регулируемых хранителей — организации, которые подлежат федеральному или государственному банковскому надзору или регуляции SEC/CFTC. Это означает, что эмитент не может просто хранить миллиарды резервов у нерегулируемого аффилированного лица или на офшорном счете; они должны использовать авторитетные банки, трастовые компании или других регулируемых хранителей для защиты резервов. Аналогично, если третья сторона предоставляет услуги хранения стейблкоинов для клиентов (например, биржа хранит стейблкоины пользователей в кошельках), этот хранитель должен быть регулируемым финансовым учреждением. Привлекая хранителей под надзор, закон стремится предотвратить потери цифровых активов в стиле Mt. Gox и обеспечить, что резервные фонды не исчезнут.
- Сегрегация активов: Хранители (включая биржи или кошельки) должны отделять стейблкоины клиентов от собственных активов хранителя и не могут смешивать их или использовать для других целей. С юридической точки зрения, стейблкоины (или резервы), удерживаемые для клиентов, остаются собственностью клиентов, а не хранителя. Это критично, если хранитель обанкротится — сегрегированные клиентские активы не должны быть доступны кредиторам хранителя. Фактически, закон уточняет, что банк не должен указывать активы стейблкоинов как обязательства на своем балансе, подчеркивая, что они находятся за пределами баланса, являются клиентскими фондами. Этот тип положения был принят с учетом случаев, когда банкротство криптофирм оставляло клиентам бороться за возврат монет — GENIUS стремится дать клиентам более сильные претензии.
- Приоритеты в случае неплатежеспособности: Если, несмотря на предосторожности, эмитент станет неплатежеспособным, закон защищает держателей стейблкоинов, предоставляя им первоочередное право на активы резерва. Другими словами, держатели стейблкоинов находятся впереди всех других кредиторов при банкротстве, когда речь идет о резервных фондах. Это гарантирует, что, насколько это возможно, оставшиеся резервные активы будут использованы в первую очередь для выкупа монет у держателей. Закон также уполномочивает суды по банкротству временно приостановить (остана") выкуп стейблкоинов в случае неплатежеспособности, чтобы позволить упорядоченную ликвидацию активов. Эти меры аналогичны тому, как активы клиентов брокеров обрабатываются при банкротстве дилера-брокера — клиенты получают приоритет на возврат своей собственности. (Интересно, что Закон о стабильности от Палаты представителей не содержал конкретных положений о неплатежеспособности эмитента, так что подробная ясность GENIUS в вопросах банкротства является шагом вперед по сравнению с ожиданиями некоторых участников).
- Запрет на ложный маркетинг: Эмитентам запрещено использовать термин "стейблкоин" или связанные с ним наименования, которые могут подразумевать, что монета выпускается или гарантируется государством. Например, эмитент не может назвать свою монету "Монета США" или "Федеральный доллар", если это вводит в заблуждение людей, заставляя их думать, что это официальная валюта правительства США. Это предотвращает путаницу между частными стейблкоинами и возможной цифровой валютой центрального банка (которую Федеральный резер может выпустить однажды). Имеется также запрет на то, чтобы эмиссия стейблкоина зависела от покупки клиентом какого-либо другого продукта – то есть, запрещены связанные соглашения типа "вы можете получить наш стейблкоин, только если купите акции/токены/и т. д. нашей компании." Стейблкоины должны существовать самостоятельно как денежный продукт.
Комплаенс по предотвращению отмывания денег (AML) и санкций: Закон в значительной мере уделяет внимание устранению пробелов в комплаенс-мероприятиях по финансовым преступлениям. Эмитенты стейблкоинов будут рассматриваться как "финансовые учреждения" в соответствии с Законом о банковской тайне, что означает, что они должны внедрять полные программы AML – проверять идентичность клиентов (KYC), мониторить транзакции на предмет незаконной деятельности, подавать Сообщения о подозрительной деятельности и т. д. Закон поручает FinCEN (подразделению Министерства финансов по финансовым преступлениям) в течение трех лет разработать адаптированные правила AML для цифровых активов. Он специально просит FinCEN изучить "новые методы" обнаружения незаконных крипто транзакций, признавая, что традиционные технике AML могут потребовать адаптации к блокчейну (например, использование продвинутых аналитических инструментов блокчейна, AI мониторинга кошельков и т. д.). Эмитенты должны сертифицировать, что у них есть надежные программы AML и комплаенса санкциями. Кроме того, любой, осужденный за определенные финансовые преступления (например, отмывание денег, мошенничество и т. д.), не может занимать должность директора или офицера эмитента стейблкоинов, что является мерой интегритета для предотвращения проникновения плохих акторов в позиции управления. Вместе эти положения направлены на предотвращение использования стейблкоинов для незаконных финансовых операций, решая заботы о том, что преступники или санкционированные субъекты могли бы злоупотреблять анонимными переводами стейблкоинов. Замечательно, что закон также уравнивает условия игры в AML для иностранных эмитентов: заграничные стейблкоины, входящие в США, должны соответствовать эквивалентным стандартам AML/ санкций, так что иностранные эмитенты не смогут получить преимущество за счет снижения требований комплаенса.
Банки и стейблкоины – новые разрешения: Закон не только регулирует новых эмитентов стейблкоинов, он также явно разрешает традиционным банкам взаимодействовать со стейблкоинами в определенных формах, которые ранее были юридически неясными. В рамках GENIUS:
- Банки могут хранить стейблкоины в хранении для клиентов и хранить резервные активы стейблкоинов как депозиты. Общественные банки были обеспокоены, что ониСодержание: может быть вырезано, но закон гарантирует, что банки могут выступать хранителями стейблкоинов (хранящие частные ключи или кошельки клиентов) и могут получать резервные наличные средства эмитентов в виде обычных депозитов. На самом деле, был добавлен язык, уточняющий, что банки могут использовать эти резервные депозиты для проведения обычной кредитной и банковской деятельности, так же как и с другими депозитами, что поддержал сектор общественных банков.
Банки могут использовать распределенные реестры и выпускать "токенизированные депозиты". Акт прямо разрешает банкам использовать технологии блокчейн для платежей и токенизации депозитов. Токенизированный депозит по сути является стейблкоином, выпущенным банком, полностью обеспеченным депозитами в этом банке (иногда называемыми "депозитные монеты"). Данным законом открывается дорога для крупных банков, которые могут выпускать свои собственные цифровые доллары, передаваемые в блокчейн-сетях. Например, внутреннюю монету JPMorgan (используемую для институциональных клиентов) можно будет расширить на более широкую аудиторию, и такие банки, как Citi, сейчас изучают возможность выпуска собственных монет. Руководство Citi отметило, что они "внимательно следят за разработками... изучают варианты выпуска собственной монеты" в свете законодательства о стейблкоинах. Это положение по сути интегрирует стейблкоины в традиционную банковскую систему, признавая токенизированные банковские депозиты частью нормативной базы.
Другие заметные положения:
- Раскрытие информации государственными чиновниками: Чтобы решить этические вопросы, закон требует, чтобы президент, вице-президент и сотрудники исполнительной власти публично сообщали о любых стейблкоинах, превышающих $5,000 (подобно тому, как они отчитываются о акциях). Эта прозрачность предназначена для выявления и управления любыми конфликтами интересов — прямой ответ на критику о том, что криптоинтересы семьи Трампов могут представлять конфликты. Хотя это не запрещает держать активы, это по крайней мере вынуждает раскрытие.
- Отсутствие федеральной страховки: Акт уточняет, что стейблкоины не застрахованы федеральным правительством (в отличие от банковских депозитов, которые имеют страховку FDIC). Эмитенты, вероятно, должны будут раскрыть этот факт. Потребители должны понимать, что, хотя эмитент обязан иметь безопасные резервы, если эти резервы каким-то образом не удастся, нет правительственной гарантии спасения. Сеть безопасности - это строгий контроль и требования к активам, а не страховка.
- Преэмпция государственного закона: Федеральная рамка устанавливает минимальные стандарты, но также в целом предотвращает штаты от введения противоречащих требований к эмитентам стейблкоинов, особенно для тех, кто находится под федеральным контролем. Штаты могут иметь свою регуляторную систему, если она сертифицирована, но они не могут подорвать федеральные правила. Это обеспечивает единый базовый стандарт по всей стране.
- Исследование на “стейблкоины не для платежей”: Помимо непосредственной сферы, Закон поручает регуляторам изучать другие криптовалютные токены, которые используются не в первую очередь для платежей (возможно, имеется в виду такие вещи, как алгоритмические или обеспеченные активами токены за пределами долларовой сферы) включая те, которые "эндогенно" поддерживаются другими криптовалютами. Результаты могут повлиять на будущее законодательство на эти продукты.

Таким образом, Закон GENIUS выводит стейблкоины из преимущественно нерегулируемой сферы в нечто вроде федерально регулируемой системы электронных денег. Он устанавливает четкие границы: только одобренные, хорошо контролируемые учреждения могут выпускать стейблкоины, деноминированные в долларах США; эти монеты должны быть полностью обеспечены безопасными активами; и весь жизненный цикл (выпуск, хранение, использование) подлежит контролю и правилам соблюдения. Нарушение карается строго – выпуск платежного стейблкоина без лицензии или транзакции с неутвержденными стейблкоинами после льготного периода будет незаконным, что вызывает исполнимый надзор и наказания. Это эффективно запрещает “дикий” период выпуска стейблкоинов и вынуждает отрасль находиться на регулируемом уровне.

Влияние на рынок и индустрию

Закон GENIUS может значительно изменить ландшафт стейблкоинов и отразиться на криптоиндустрии и не только. Вот как различные заинтересованные стороны и аспекты рынка, вероятно, будут затронуты:

1. Эмитенты стейблкоинов – победители и проигравшие: Новый режим, вероятно, повысит некоторые стабильные провайдеры, одновременно надавливая на других:

Американские соответствующие эмитенты, такие как Circle (эмитент USD Coin, USDC), занимают выигрышную позицию. Circle был голосовым сторонником регулирования – его Директор по стратегии называл стейблкоины "цифровыми долларами" и поддерживал принятие Акта. С четкими законами, Circle теперь может искать федеральную лицензию или национальный трастовый чартер, чтобы твердо установить USDC как утвержденный стейблкоин. Это может повысить доверие среди институтов и пользователей, потенциально увеличивая долю рынка USDC. Генеральный директор Circle похвалил Акт за то, что он безопасно воодушевляет стейблкоины в основные, и действительно, бизнес-модель Circle с полностью резервированными, прозрачными резервами хорошо согласуется с требованиями Акта (они уже предоставляют месячные аттестации резервов).
Традиционные финансовые учреждения и финтех-компании теперь уполномочены войти в арену стейблкоинов. Крупные банки, такие как JPMorgan Chase и Citigroup, уже экспериментировали с монетами на базе блокчейн; Акт явным образом разрешает им выпускать или использовать стейблкоины на более широком уровне. Исполнительный директор Citi Джейн Фрейзер указала, что банк рассматривает возможность выпуска собственной монеты и развивает цифровые возможности в ожидании принятия нового закона. С регуляторной ясностью, мы вскоре можем увидеть крупные банки, запускающие стейблкоины, поддержанные банками, или токенизированные депозиты для своих корпоративных и розничных клиентов, привлекая огромные балансовые отчеты в игру. Финтех-компании и платежные фирмы (PayPal, финтех-банки и т.д.) также могут подать заявку на лицензии эмитента стейблкоинов или сотрудничать с банками для выпуска монет. Walmart и Amazon – крупные компании, связанные с технологиями, упомянутые как исследующие стейблкоины – теперь могут преследовать проекты через финансовую дочернюю компанию или партнера, хотя им понадобятся регуляторные одобрения. Один отраслевой эксперт сказал, что новое законодательство "откроет шлюзы" для большего количества компаний, чтобы войти в игру. По сути, Акт легитимизирует стейблкоины и приглашает хорошо капитализированных игроков участвовать, что может значительно расширить предложение и принятие стейблкоинов в ближайшие годы.
С другой стороны, офшорные и несоответствующие стейблкоины сталкиваются с ультиматумом. Главным из них является USDT Tether, который на сегодняшний день является крупнейшим стейблкоином в мире. Tether Ltd. базируется за пределами США и работает без регуляторного одобрения США. Согласно GENIUS, примерно к 2028 году (через 3 года после вступления в силу), американские биржи и компании будут запрещены к предложению USDT или любого неутвержденного стейблкоина. Это означает, что Tether должен либо прийти в соответствие – например, путем значительного увеличения прозрачности и, возможно, поиска надзора со стороны США – либо рисковать полностью потерять доступ к рынку США. Учитывая исторически непрозрачную отчетность Tether о резервах и недовольство их руководителей раскрытием информации, сомнительно, смогут ли они (или будут ли они) соответствовать стандартам GENIUS (таким как ежемесячные сертифицированные отчеты о резервах, полное 1:1 обеспечение в указанных активах, контроль США и т.д.). Если нет, обменники, такие как Coinbase и Kraken, должны будут исключить USDT для пользователей из США в течение трех лет, и пользователям может быть запрещено заключать сделки с USDT на платформах, базирующихся в США. Это могло бы значительно подорвать доминирование Tether, особенно если мировые пользователи переключатся на монеты, которые считаются более безопасными и утвержденными регулятором (например, USDC или новые банковские монеты). Наблюдатели отметили, что Акт "

выигрывает крупно" для Circle и американских эмитентов, ставя Tether на распутье. Tether может оставаться популярным на зарубежных рынках, которые не доверяют государственному надзору, но его перспектива роста будет ограничена без институционального принятия в США. Короче говоря, дни близкого монополии Tether могут быть сочтены, поскольку регулируемые альтернативы распространяются.

Алгоритмические и криптообеспеченные стейблкоины (такие как DAI, который поддерживается частично криптоактивами, или любые будущие алгоритмические монеты) столкнутся с возросшим вниманием. Исследование Акта о эндогенных стейблкоинах предполагает, что регуляторы впоследствии могут применить к ним конкретные правила или ограничения. На данном этапе эти проекты могут не подпадать под определение "платежный стейблкоин", если они не напрямую обмениваемы на фиат; однако если они широко используются в качестве платежей, они могут стать целью. Например, DAI является стейблкоином, привязанным к USD, но поддерживаемым корзиной активов (включая сам USDC и Ether). Поскольку DAI можно обменять на $1 стоимостью обеспечением (не гарантированный $1 наличными), это не чистый платежный стейблкоин в соответствии с определением Акта. Однако, его эмитент (MakerDAO, децентрализованный протокол) может рассматриваться как нерегулируемый эмитент, если DAI используется в коммерции. Эта неопределенность означает, что децентрализованные проекты стейблкоинов могут попробовать адаптироваться – возможно, путем дальнейшей децентрализации (чтобы избежать наличия идентифицируемого "эмитента") или путем ограничения доступа пользователей из США для избежания юридических проблем. Их доля рынка может уменьшиться, если пользователи и обменники будут предпочтительно использовать полностью соответствующие монеты, чтобы избежать юридических рисков. Напротив, некоторые крипто-энтузиасты могут продолжать использовать децентрализованные стейблкоины в качестве формы сопротивления денежным средствам, контролируемым правительством, но, вероятно, на периферии, если основное принятие склоняется к регулируемым монетам.
Новые игроки: Акт создает явный путь, и мы можем увидеть появление новых стартапов стейблкоинов – например, финтех предпринимателей, запускающих полностью соответствующие фирмы стейблкоинов в рамках государственных режимов или подающих заявку в OCC. Некоторые штааты (например, Нью-Йорк, который уже имел руководство по стейблкоинам в рамках BitLicense, или Вайоминг, который является благоприятным к криптовалютам) могут быстро действовать, чтобы стать центрами для утвержденных государством эмитентов. Конкуренция может возрасти, так как на рынок выходят несколько регулируемых монет, что потенциально снижает спреды и улучшает услуги (например, более быстрая выкуп, лучшие интеграции). Однако высокие издержки на соблюдение нормативных требований (капитал, аудиты и т.д.) могут ограничить успешных новых участников теми, кто имеет значительную финансовую поддержку.

**2. Криптообмены и поставщики услуг:**Пропустите перевод для markdown-ссылок.

Содержание: лет), они могут продолжать поддерживать существующие стейблкоины по мере внедрения правил. Но в среднесрочной перспективе:

Биржи, базирующиеся в США (Coinbase, Kraken, Gemini и др.), вероятно, будут стандартизироваться на нескольких утвержденных стейблкоинах. Мы можем ожидать, что они будут активно продвигать такие коины, как USDC (особенно Coinbase, который является соучредителем USDC) и любые стейблкоины, выпущенные регулируемыми структурами, возможно, включая их собственные – например, Gemini уже выпускает GUSD под надзором Нью-Йорка и может стремиться к федеральному одобрению для расширения. Эти биржи также будут вынуждены исключить или оградить по географическому принципу любые стейблкоины, которые не соответствуют нормативам к 2028 году. Tether (USDT) является основным кандидатом на исключение в США, если он останется непрозрачным. Меньшие или новейшие стейблкоины (те, которые не соответствуют строгому определению Закона «платежный стейблкоин» или не утверждены) просто не будут предлагаться американским клиентам. Что касается иностранных стейблкоинов, таких как, например, токен цифрового евро или стейблкоин из несертифицированной страны, биржи США будут избегать их листинга, пока Министерство финансов не даст зеленый свет.
Рыночная ликвидность может консолидироваться вокруг регулируемых стейблкоинов. Если использование USDT в США сойдет на нет, торговые пары на биржах сместятся к USDC или другим. Ликвидность может фактически увеличиться для них, поскольку институциональные игроки будут более склонны использовать стейблкоин, который находится под государственным надзором и обеспечивает прозрачность. Акции Coinbase выросли после принятия Закона Палатой представителей, предположительно из-за ожидания, что нормативная ясность позволит большему объему криптоторговли и, возможно, новым предложениям без страха нарушения законов.
Иностранные биржи и DeFi-протоколы, обслуживающие американских клиентов, столкнутся с выбором: либо соблюдать требования, обеспечив доступность только утвержденных стейблкоинов, либо блокировать доступ для пользователей из США. Учитывая значительный рынок США, большинство централизованных глобальных бирж (таких как Binance.US или другие) будет соблюдать требования. По-настоящему децентрализованные биржи сложнее контролировать – закон в первую очередь нацелен на тех, кто «транзакцирует… за вознаграждение» в стейблкоинах (что затрагивает бизнес, а не индивидуальных лиц). DeFi-протокол сам по себе не является сущностью, которую можно легко привлечь к ответственности, но любой интерфейс, базирующийся в США, или лица, запускающие узлы, могут быть объектами привлечения. Вероятно, регуляторы выпустят руководство, согласно которому даже в DeFi, посредники (такие как операторы фронт-энда) не должны способствовать сделкам с несанкционированными стейблкоинами после завершения переходного периода. Это может привести к тому, что часть активности DeFi окажется за пределами страны или в подполье, если люди захотят использовать стейблкоины, не соответствующие требованиям. Однако мейнстримный сектор DeFi может адаптироваться, интегрируя только белые списки, совместимые стейблкоины. Фактически, регулируемый стейблкоин может сделать участие институций в DeFi более комфортным, если они знают, что сам токен проверен и подлежит обмену, что может стимулировать рост институционального DeFi (например, пулы Aave или Compound с использованием USDC и других регулируемых монет).

3. Потребители и пользователи криптовалют: Для повседневных пользователей стейблкоинов изменения могут быть незначительными на практике, но значительными в плане доверия:

Вскоре у вас может оказаться более широкий выбор «официальных» стейблкоинов для выбора, включая те, которые выпущены брендами, которые вы знаете (банками или крупными финтех-компаниями). Эти монеты, вероятно, будут рекламироваться как более безопасные и надежные – полностью обеспеченные резервы, под надзором регуляторов, с ясными гарантиями возврата. Со временем пользователи могут стремиться к ним для накопления и платежей, как это произошло с денежными фондами, которые стали надежным эквивалентом наличных денег. Действительно, доверие к стейблкоинам должно увеличиться по мере того, как отчеты о прозрачности и аудиты становятся стандартом. Страх перед тем, что стейблкойн может «взлететь», должен уменьшиться, когда каждый эмитент будет удерживать $1 за каждый $1 токен и раскрывать эти запасы ежемесячно.
Обратная сторона медали – это немного меньшая гибкость и анонимность. В настоящее время кто-то может приобрести оффшорные стейблкоины, такие как Tether, без полной KYC в определенных местах, и эти эмитенты могут не замораживать средства часто. При новом режиме любая регулируемая стейблкоин требует KYC при выпуске и отзыве, и эмитенты будут обязаны соблюдать закон по запросу правоохранительных органов (например, замораживать активы, связанные с санкциями или преступлениями). Фактически, такие регулируемые эмитенты, как Circle, уже замораживали адреса по запросу властей США (например, во время санкций против Tornado Cash). С формальной регуляцией эта возможность упрочена. Так что пользователи, занимающиеся незаконными видами деятельности или даже серым использованием, обнаружат, что стейблкоины стали гораздо более контролируемыми – если их адрес будет занесен в черный список, их токены могут быть заморожены административно. Для обычного законопослушного пользователя это не вызывает беспокойства и является чистым плюсом (большая защита от хакерских атак и мошенничества, возможно). Но для тех, кто ценил стейблкоины как устойчивую к цензуре цифровую наличность, эта эволюция может быть разочаровывающей.
Затраты и скорости для пользователей должны оставаться благоприятными. Закон не накладывает новых сборов на стейблкойновые транзакции. На самом деле, поощряя конкуренцию и интеграцию с банковским сектором, он может снижать комиссии (например, если банки выпускают стейблкоины, перемещение средств через стейблкоины может стать бесплатным, как и перемещение между банковскими счетами в некоторых случаях). Пограничные переводы через стабильные монеты могут возрасти, принося пользователям быстрее расчеты и меньшие расходы, чем традиционные каналы перевода. Закон в основном легитимизирует эти случаи использования в более крупных масштабах.
Доступность: Более известные компании могут интегрировать стейблкоины в свои приложения (представьте себе, что PayPal или CashApp предоставляют родную поддержку регулируемых стейблкоинов). Это может упростить использование криптовалют для рядовых пользователей без необходимости работы с криптобиржами. Уже ныне финтех-компании были вынуждены противодействовать из-за нормативной неопределенности; сейчас у них есть разрешение на интеграцию «USD 2.0» в свои сервисы. Однако некоторые компании могут подождать до формирования всех правил в 2026 году перед внедрением продуктов.

4. Объем криптоиндустрии в целом: Закон GENIUS рассматривается как крупная победа для легитимации криптоиндустрии. Это первый крупный федеральный закон, который поддерживает сегмент криптовалюты, а не ограничивает его. Сторонники отрасли праздновали его как такой, который обеспечивает ясность, что может привлечь больше инвестиций и пользователей к проектам криптовалюты в США. Некоторые ожидаемые последствия:

Настроение на рынке и цены: Принятие Закона совпало с ростом крипторынка. Цена Биткойна (на тот момент около 120 тыс.) и цена Эфира (3,5 тыс.) обе поднялись на оптимизме, что «дружественное для криптовалюты» законодательство стимулирует внедрение. Акции Coinbase и других компаний, связанных с криптовалютой, также выросли, указывая на уверенность инвесторов, что регуляторные риски снижаются. В долгосрочной перспективе, чёткие правила могут помочь смягчить «регуляторный FUD», который временами подавлял оценки криптовалют. С теперешним правовым признанием стейблкоинов – ключевого инструмента ликвидности, криптокомпаниям будет проще вести бизнес в США (например, банковские отношения для криптофирм могут улучшиться, так как банки знают, что деятельность со стейблкоинами законна и контролируется). Это могло бы стимулировать рост торговых объемов и капиталовложений в сектор.
Инновации и новые продукты: С законной базой на месте, разработчики и компании могут создавать продукты, использующие стейблкоины, без страха внезапного закрытия. Например, протоколы децентрализованного финансирования (DeFi) могут включать регулируемые стейблкоины и, возможно, сотрудничать с регулируемыми эмитентами, открывая дверь для «регулируемого DeFi» или сотрудничества между традиционным финансами и DeFi. Мы можем увидеть новые виды финансовых продуктов (такие как ссуды в цепочке, платежные сети или системы расчетов), использующие стейблкоины с благословением закона США. Ведущий специалист по криптовалютам Mastercard отметил, что стейблкоины находятся «в точке перелома», и закон «сигнализирует новую эру» инноваций с более понятными правилами. Можно представить, что больше бизнесов принимают стейблкоины к оплате теперь, когда есть ясный правовой статус – например, платформы электронной коммерции или даже зарплатные выплаты в стейблкоинах, так как юридическое и бухгалтерское обращение станет более прозрачным.
Глобальная конкурентоспособность: США готовятся стать лидером в регулировании стейблкоинов, что может влиять на другие юрисдикции. Намерение закона – сделать регулируемые стейблкоины США глобальным стандартом, что, в свою очередь, экспортирует финансовые нормы США и укрепляет охват доллара. Другие страны могут принять аналогичные структуры (несколько как американские банковские нормы часто задают ориентиры). Замечательно, что недавний регламент ЕС MiCA охватывает стейблкоины (которые они называют «токенами, связаными с активами») и налагает несколько похожие правила резервирования и надзора для евро-привязанных стейблкоинов. Великобритания также работает над интеграцией стейблкоинов в свою платежную систему. Закон GENIUS может стимулировать гонку между юрисдикциями за привлечение эмитентов стейблкоинов – но теперь в США есть привлекательная, всеобъемлющая схема, которая может привлечь проекты к регистрации в Америке вместо оффшорных убежищ. Это может означать больше криптокомпаний, выбирающих остаться или зарегистрироваться в США, разворачивая «утечку мозгов», которой некоторые опасались при прежнем неопределённом климате.

5. Финансовая система США и политика доллара: Помимо криптоиндустрии, регулирование стейблкоинов имеет последствия для традиционной финансовой системы и экономической политики США:

Доминирование доллара и денежная политика: Законодатели явным образом сформулировали закон как укрепление глобальной роли доллара США. Каким образом? Стейблкоины, номинированные в USD и широко используемые международно, фактически увеличивают долларизацию. Например, в странах с нестабильными валютами люди уже обращаются к USD-стейблкойнам (как USDT) для хранения стоимости. С регулируемыми американскими стейблкойнами, они могут иметь ещё более надежный заместитель доллара.Sure, here's the content translated into Russian, retaining the markdown link format as requested:

Контент: как цифровой юань Китая. Президент Трамп подчеркнул этот аспект, заявив, что закон ставит США «на годы впереди Китая» в гонке криптофинансов.

Спрос на Казначейские обязательства: Возможно недооцененным эффектом является то, что резервы стейблкоинов в значительной степени инвестируются в казначейские векселя США, создавая новый, растущий класс покупателей казначейских бумаг. Tether и Circle уже размещают десятки миллиардов в T-биллях. С одобрением акта эмитенты стейблкоинов (включая новые банковские структуры) могут значительно увеличиться, вливая еще больше в краткосрочные казначейские обязательства. Это помогает финансировать государственный долг США в плане. Некоторые аналитики предположили, что это было стратегическим мотивом – если иностранные правительства (например, Китай или Япония) покупают меньше казначейских бумаг, частные эмитенты стейблкоинов могут частично заполнить этот пробел, покупая сотни миллиардов в T-биллях для поддержки своих монет. Фактически, США могли бы косвенно финансировать дефициты, используя глобальный спрос на стабильные доллары. Однако у этой динамики также есть оговорка: если владельцы стейблкоинов массово обналичат во время стресса, эмитенты могут быстро продать казначейские обязательства, что может оказать давление на рынок казначейских бумаг в кризисной ситуации. Регуляторы учли это, поэтому разрешены только очень краткосрочные T-биллы (наиболее близкие к наличным), и почему в закон встроены механизмы урегулирования банкротства для управления аннулированием упорядоченным образом.
Банковская система: Изначально банки опасались, что стейблкоины могут "вытягивать" депозиты. Закон урегулировал это, запретив проценты на стейблкоины и позволив банкам хранить резервы (так что деньги остаются в банках). Особенно общественные банки добились вставки формулировок, чтобы гарантировать, что они могут использовать депозитные стейблкоины в кредитовании, и что небанковские учреждения не получат счетов Федеральной резервной системы, что дало бы им чрезмерное преимущество. В результате торговые группы банковской индустрии, такие как ICBA, перешли к нейтральной или поддерживающей позиции. В долгосрочной перспективе банки могут даже выиграть: они могут получить новый комиссионный бизнес в качестве хранителей или держателей резервов для эмитентов стейблкоинов и могут предложить свои собственные продукты цифрового доллара. Некоторые аналитики сравнивают появление стейблкоинов с революцией фондов денежного рынка в 1980-х годах – изначально это считалось конкуренцией для банков, но в итоге система адаптировалась, и банки начали предлагать аналогичные продукты. Сейчас банки могут интегрировать стейблкоины для более быстрых клиентских платежей или урегулирования между учреждениями (JPMorgan уже использует JPM Coin для трансферов внутри банка 24/7). Если банки успешно адаптируются, стейблкоины могут работать синергетически с банковской системой, с минимальными оттоками депозитов. Однако, если стейблкоины действительно завоюют большую популярность как розничный платежный метод, банки могут столкнуться с постепенным сдвигом, когда люди начнут хранить больше средств в цифровых кошельках (по сути, держа претензию на эмитента стейблкоина), а не на расчетных счетах. Правило отсутствия процентов ограничивает это, но технически подкованные пользователи могут по-прежнему предпочитать гибкость стейблкоинов для определенных целей. Точный эффект будет зависеть от того, насколько агрессивно банки участвуют в выпуске своих собственных стейблкоинов по сравнению с тем, чтобы позволить финтехам взять инициативу.
Цифровая валюта центрального банка (CBDC): Интересно, что в то время как акт GENIUS поощряет частные стейблкоины, он совпадает с попыткой республиканцев заблокировать выпуск CBDC Федеральной резервной системой. На самом деле, вместе с законопроектом о стейблкоинах, палата представителей приняла законопроект, запрещающий CBDC США, отражая опасения относительно контроля и надзора со стороны правительства. Сочетание этих шагов предполагает, что США выбирают путь «цифрового доллара частного сектора» вместо цифрового доллара ФРС. Администрация Трампа явно выступала против CBDC, представляя его как потенциальное вторжение в частную жизнь. Путем предоставления власти частным стейблкоинам, законопроект делает розничный CBDC от ФРС менее необходимым: если регулируемые стейблкоины могут предоставить преимущества цифровой валюты (быстрые, программируемые платежи) в соответствии с американскими предпочтениями свободного рынка, политический аппетит к цифровому доллару, управляемому государством, снижается. Трамп лично заявил, что его политика заключается в том, чтобы «сохранить 100% биткойнов, которые держит правительство США», вместо того чтобы продавать их, и не преследовать CBDC, сигнализируя о согласовании с скепсисом криптосообщества относительно CBDC. Таким образом, будущая стратегия цифровой валюты США, по-видимому, заключается в поддержке стейблкоинов вместо CBDC. Другие страны могут выбрать противоположный путь (например, Китай со своим e-CNY). Будет интересно увидеть, какая модель окажется более влиятельной в мире. На данный момент, акт закрепляет, что США полагаются на регулируемые частные инновации для модернизации доллара, а не на подход ФРС.

Плюсы и минусы акта GENIUS

Как и любая крупная финансовая реформа, акт GENIUS имеет как значительные преимущества, так и потенциальные недостатки, обсуждаемые сторонниками и критиками. Вот сбалансированный взгляд на плюсы и минусы:

Плюсы / Потенциальные выгоды:

Регуляторная ясность и легитимизация: Законопроект предоставляет долго ожидаемую правовую ясность для криптоиндустрии. Четкие правила для стейблкоинов означают, что бизнесы знают, что разрешено и как соблюдать закон, снижая регуляторные риски. Это поощряет инновации – компании могут разрабатывать продукты на основе стейблкоинов или интегрировать стейблкоины в услуги без страха нарушить закон неумышленно. Общая легитимность крипто увеличивается благодаря тому, что конгресс явно признает и регулирует цифровые активы (это «монументальный шаг вперед для криптоактивов», как выразился один чиновник). Это может привлечь больше институциональных игроков в это пространство, которые ждали регуляторных рамок. Вкратце, крипто вводится из тени, что сулит долгосрочный рост.
Защита потребителей и стабилизация: Путем обеспечения полного резервного обеспечения, прозрачности и надзора, закон защищает пользователей от наихудших рисков. Больше нет опасений, что стейблкоин может быть схемой с частичным резервным обеспечением, которая может рухнуть при массовом оттоке – каждый регулируемый коин должен быть поддержан высококачественными активами и эмитенты находятся под надзором банковских регуляторов. Требования к праву на выкуп и приоритетному претензии в случае банкротства добавляют дополнительные уровни безопасности для потребителей. Эти оградительные меры значительно снижают вероятность того, что стейблкоин «не будет отвечать доллару» или вдруг потерпит крах, добавляя стабильности на крипторынки. Если бы такие правила существовали, эпизоды, как крах TerraUSD или даже кратковременное утяжеление USDC, могли быть избегнуты или смягчены. Потребители могут больше доверять стейблкоинам как средству накопления стоимости или обмена.
Финансовая стабильность и уменьшение рисков: Закон отвечает системным заботам регуляторов. Он предотвращает нерегулируемый рост того, что по сути является формой частного денег, обеспечивая, чтобы стейблкоины не становились банковской системой для вольных искателей. Устанавливая безопасные резервы и предоставляя полномочия надзору, он минимизирует риск финансовой паники, вызванной стейблкоинами. Кроме того, приведение эмитентов стейблкоинов под надзор позволяет регуляторам следить за развитием рисков имиграть и управлять ими (как быстрое отток или проблемы с ликвидацией активов). Унифицированные федеральные стандарты также избегают лоскутных законов штатов, которые могут использоваться для арбитража. В общих чертах, закон интегрирует стейблкоины в финансовую регуляторную архитектуру, что должно помочь сдерживать любую инфекцию, если что-то пойдет не так.
Конкурентоспособность доллара США: Как обсуждалось, основной целью и выгодой является укрепление роли американского доллара на мировом рынке. С надежными рамками, долларовые стейблкоины могут распространяться ответственно, вероятно, вытесняя более слабые стейблкоины иностранных валют или уменьшая интерес к альтернативам не в долларах. Это удерживает глобальную ликвидность крипто-привязанного к USD, что укрепляет его статус резервной валюты в цифровом мире. Законодатели, такие как представитContent: уточняет, что SEC и CFTC не участвуют в регулировании чисто платежных стейблкоинов, что заканчивает борьбу за влияние и предоставляет единый канал регулирования. Такая отчетливая граница (стейблкоины = сфера банковских регуляторов) приносит пользу компаниям, которые ранее сталкивались с неопределенностью относительно того, могут ли их токены быть признаны ценными бумагами и т. д. Теперь это зафиксировано как не являющиеся ни ценной бумагой, ни товаром, что является большим успехом для ясности.

Минусы / Потенциальные недостатки:

Издержки на соответствие и барьеры для входа: Обратной стороной строгого регулирования является то, что оно накладывает тяжелые бремена на соответствие. Меньшие стартапы или децентрализованные проекты могут столкнуться с трудностями в соблюдении требований, таких как ежемесячные аудиты, стандарты капитала и регуляторные экзамены. Это может затормозить инновации от малых игроков и сконцентрировать рынок в руках нескольких крупных, хорошо капитализированных фирм (крупных банков, крупных финтехов, уже зарекомендовавших себя компаний), которые могут позволить себе соблюдение требований. Критики беспокоятся, что это наклоняет игровое поле в пользу крупных игроков и снижает конкуренцию. Некоторые инновационные идеи (например, алгоритмические стейблкоины или новые модели резервов) могут не получить шанса при строгом режиме 1:1. В сущности, креативность в дизайне стейблкоинов ограничена — все должны работать более или менее в одном консервативном ключе. Хотя это хорошо для безопасности, это может ограничить разнообразие решений на рынке.
Сниженная приватность и устойчивость к цензуре: Перевод стейблкоинов полностью в регулируемую финансовую систему неизбежно приведет к более пристальному надзору за транзакциями пользователей. Эмитенты, обязанные соблюдать BSA, будут собирать информацию о пользователях и мониторить транзакции, что подрывает псевдонимность, которую ценили некоторые пользователи криптовалюты. Более того, как отмечалось, регуляторы или эмитенты могут замораживать адреса, подозреваемые в незаконной деятельности, что означает, что ваши средства могут быть заблокированы, если вы неосознанно взаимодействуете с внесённой в "черный список" другой стороной. Сторонники конфиденциальности считают это негативным — стейблкоины могут стать ещё одним инструментом слежки, аналогично банковским счетам, исключая одно из отличий криптовалюты (финансовая конфиденциальность). Запрет на американские CBDC со стороны республиканцев был частично вызван заботой о конфиденциальности, но скептические замечания заключаются в том, что сеть регулируемых стейблкоинов может достигнуть такой же степени контроля потоков. Существуют также риски чрезмерного вмешательства или политизации — например, может ли администрация заставить эмитентов заморозить средства протестных групп или диссидентов? С центральным контролем такие сценарии, хотя и маловероятны, возможны. В итоге более либертарианская, децентрализованная этика криптовалюты отступает на второй план перед соответствием, о чем некоторые в сообществе сожалеют.
Исключение децентрализованных и иностранных опций: Подход Закона ориентирован на доллар и централизован. Децентрализованные стейблкоины, работающие через алгоритмы или сверхколлатерализацию (например, DAI от MakerDAO) могут не вписываться в эту структуру и быть вытеснены из массового использования или столкнуться с юридическими проблемами. Это может помешать инновациям в области децентрализованных финансов в пользу корпоративных моделей. Кроме того, ограничивая иностранные стейблкоины, если их юрисдикции не соответствуют, это может рассматриваться как форма финансового протекционизма. Хотя это защищает от регуляторного арбитража, это также означает, что потребители в США могут не иметь доступа к потенциально полезным иностранным инновациям, если такие страны выберут иной подход. Например, если японская йена стейблкоин или евро стейблкоин не имеют одобренного в США режима, американские биржи не могут разместить их, ограничивая возможности для диверсификации или арбитража.
Риски интеграции в финансовую систему: Некоторые экономисты беспокоятся о макроэкономическом влиянии широкомасштабного принятия стейблкоинов. Если стейблкоины в большой степени вытянут деньги из банковских депозитов (даже без процентов, некоторые могут предпочесть гибкость и технологические особенности), банки могут столкнуться с проблемами фондирования или необходимости корректировок. Связанная озабоченность — хрупкость рынка казначейских облигаций: как упоминалось, если эмитенты стейблкоинов владеют большим числом казначейских облигаций и затем вынуждены ликвидировать их при стрессе, это может создать нестабильность на краткосрочных рынках финансирования. Закон полностью не устраняет этот риск; он смягчает его посредством высококачественных активов, но массовое событие выкупа все еще возможно. Некоторые критики говорят, что это вводит новый тип "стейблкоин-банка", который может потребовать вмешательства ФРС в кризисной ситуации – например, может ли ФРС почувствовать необходимость предоставить ликвидность или купить активы у терпящего крах эмитента стейблкоинов, чтобы защитить держателей монет (хотя юридически не обязана)? Этот вопрос о моральном риске нависает, хотя с нестрахованным держателями неясно. В любом случае, регуляторам придется внимательно следить за системными отпечатками по мере роста стейблкоинов.
Торговля инновациями (алгоритмические стейблкоины): Фактически отдавая предпочтение только полностью резервированным стейблкоинам, закон, возможно, закрывает дверь на алгоритмические стейблкоины — концепция, которая, несмотря на неудачи до сих пор, некоторые утверждают, может привести к инновациям в децентрализованных финансах. Двухлетний мораторий, который требовала Палата представителей (но в итоге это стало исследованием), сигнализирует о скептицизме по поводу таких моделей. Если позже США решат полностью запретить или значительно ограничить алгоритмические стейблкоины, разработчики, возможно, просто перенесут эти проекты за границу или в серые рынки. Мы никогда не узнаем, может ли существовать безопасный алгоритмический дизайн, потому что регулирование заморозило его эволюцию после ранних катастроф, таких как Terra. Это классическая дилемма инновации против регулирования: чтобы предотвратить плохие исходы, мы также можем замедлять эксперименты, которые могут рано или поздно увенчаться успехом.
Сложности в обеспечении выполнения в DeFi: Закон налагает обязательства на лиц и предприятия, но обеспечение их выполнения в области децентрализованных протоколов может быть сложной задачей. Некоторые критики могут заявить, что истинно децентрализованные стейблкоины или одноранговые переводы смогут уклоняться от этих правил, что подрывает их эффективность. Например, если кто-то создает стейблкоин полностью на блокчейне, без четко определенной юридической сущности, как закон может остановить его использование? Закон может препятствовать биржам и хранителям обрабатывать его, но на блокчейн DEX он все равно может обращаться. Это может привести некоторые части активности стейблкоинов в менее регулируемые, более непрозрачные каналы — иронично, но это прямо противоположно заявленной цели. В то же время такие монеты могут испытывать трудности без интеграции с фиатными шлюзями. Это кошки-мышки игра, которую регуляторам придется вести, возможно, с использованием новых инструментов (например, "новые методы" FinCEN для обнаружения незаконной криптоактивности намекают на аналитические возможности блокчейна).
Потенциал для захвата регулятора или политики: Как и с любой регуляторной системой, существует риск того, что крупные игроки отрасли будут иметь непропорционально большое влияние на правила (регуляторы могут быть подвержены бесплатным сделкам для адаптации стандартов капитала или ликвидности и т. д.). Также будущие администрации могут изменить курс – например, другой секретарь Казначейства может не быть столь же склонен к одобрению иностранных режимов, влияя на конкурентоспособность рынка. Если придет менее дружелюбная к криптовалютам администрация, они могут более строго применять правила, чтобы затормозить рост (хотя закон на месте, его реализация может варьироваться). Кроме того, остается нерешенный вопрос: что если использование стейблкоинов вырастет настолько, что это повлияет на денежно-кредитную политику (например, изменит спрос на наличные деньги или резервы банков)? ФРС может затем стремиться получить больше полномочий для наблюдения или ограничения стейблкоинов – возможно, потребуется новое законодательство. Таким образом, хотя Закон является сильной стартовой основой, могут возникнуть битвы за регуляторную территорию или корректировки по мере эволюции сектора.

Несмотря на потенциальные минусы, общее ощущение после принятия Закона в сообществе криптовалют оптимистично. Преимущества ясности, уверенности потребителей и глобальной конкурентоспособности расцениваются как перевешивающие опасения, многие из которых могут быть управляемы с помощью разумного регулирования и надзора. Двухпартийная поддержка говорит о том, что большинство политиков считают приемлемыми компромиссами привлечение стейблкоинов в рамку регулирования, а не оставление их нерегулируемыми.

Заключительные мысли

Подписание Закона GENIUS знаменует собой исторический поворотный момент в регулировании криптовалют в Соединенных Штатах. Впервые Конгресс и Президент создали специализированную правовую основу, приветствующую инновации в области криптовалют — превращая стейблкоины из периферийного, неопределенного эксперимента в признанную часть финансовой системы. Через это США сигнализируют, что они намерены лидировать в следующей фазе цифровых финансов, используя регулирование не для подавления криптовалюты, а для ее моделирования в соответствии с национальными интересами стабильности, безопасности и лидерства доллара.

В ближайшей перспективе внимание теперь смещается на реализацию. Федеральные регуляторы (ФРС, OCC, FDIC и др.) имеют год на разработку детализированных правил относительно всего от требований к капиталу до процедур подачи заявок. Казначейство должно в течение года определить, как оно будет оценивать иностранные режимы. Мы можем ожидать шквала периодов для общественных комментариев, лоббирования отрасли, и, возможно, действий законодательных собраний штатов, чтобы установить свои собственные рамки для соответствия стандарту сертификации. Компании, заинтересованные в том, чтобы стать эмитентами, вероятно, начнут готовить свои заявки, которые можно будет подать через год после вступления в силу. Интересной динамикой будет выбор маршрута крупных игроков – некоторые финтехи могут стремиться к национальной лицензии OCC для единообразной национальной операции, в то время как другие могут начать под управлением дружелюбного штата, такого как Вайоминг или Нью-Йорк, если он окажется быстрее. К концу 2026 года (предполагаемая дата вступления в силу) мы можем увидеть первых федерально одобренных эмитентов стейблкоинов, а к 2027–28 годам — постепенный отказ от нерегулируемых монет на рынке США.

Международно, другие страны будут пристально следить. Пункт о взаимных соглашениях означает, что страны с похожими правилами могут подписывать соглашения с США — например, возможно, Великобритания или Сингапур устанавливают формальное соответствие так, чтобы лицензированный там стейблкоин мог быть продан в США и наоборот. Это может привести к созданию сети юрисдикций с общими стандартами (немного как банковские стандарты согласуются через Базельские соглашения). Страны, которые выбираютОтказ от регулирования стейблкоинов может привести к тому, что их поставщики будут исключены из США, что может вынудить их принять совместимые правила, если они хотят участвовать в этой глобальной системе стейблкоинов, основанной на долларе.

Для криптоиндустрии успех Акта может проложить путь к дальнейшему позитивному законодательству. Особенно примечательно, что наряду с GENIUS Палата представителей также приняла Акт о ясности (CLARITY Act), который направлен на разъяснение различий между цифровыми активами как ценными бумагами и товарами, решая вопросы широкой структуры крипторынка. Этот законопроект направлялся в Сенат. Двухпартийная поддержка закона о стейблкоинах благоприятно сказывается на решении этих других проблем — если Конгресс сможет прийти к соглашению по стейблкоинам, существует надежда, что они смогут в конечном итоге договориться о более широких классификациях криптоактивов и, возможно, правилах для бирж. Мы можем быть свидетелями начала комплексного режима регулирования криптовалют в США, который предоставляет четкие пути для всего сектора цифровых активов. Сторонники отрасли называют этот результат «определяющим моментом в эволюции политики США в отношении цифровых активов».

Если смотреть дальше в будущее, интеграция стейблкоинов в повседневные финансы может ускориться. Сценарии использования, которые раньше были спекулятивными, могут стать рутинными: выплата зарубежным подрядчикам стейблкоинами, расчет по сделкам с акциями или ценными бумагами с использованием мгновенных стейблкоин-платежей, выполнение устройств Интернета вещей микроплатежей с помощью стейблкоинов и многое другое. Поскольку закон разрешает инфраструктуре стейблкоинов интегрироваться в банковскую систему (банки могут выпускать и использовать их), может произойти постепенное сближение традиционных финансов и крипто. Например, человек может даже не знать, что использует стейблкоин — его банковское приложение может просто предлагать мгновенные переводы, которые фактически осуществляются через токенизированные доллары в реестре. Грань между «криптоденьгами» и «реальными деньгами» может стереться, поскольку регулируемые стейблкоины по сути являются реальными деньгами в цифровой оболочке.

Конечно, возникнут проблемы. Регуляторы должны оставаться бдительными, чтобы обеспечить соблюдение и своевременное обновление правил. Криптоиндустрия должна поддерживать стандарты — любой крупный сбой регулируемого стейблкоина будет ударом по доверию. Злоумышленники могут попытаться использовать лазейки или новые технологии для создания нерегулируемых замен (например, может ли DAO выпустить стейблкоин алгоритмически так, чтобы это не подпадало под определение «платежный стейблкоин»? Эти крайние случаи придется решать).

Одной из возникающих тем является вопрос цифровых валют центральных банков (CBDC) против стейблкоинов. Поскольку США, по-видимому, доверяют стейблкоинам выполнять роль цифрового доллара, другие центральные банки могут задаться вопросом, стоит ли им делать то же самое или продвигать официальные CBDC. Анти-CBDC настроение в США отличает его, например, от Европы или Китая. Со временем, если регулируемые стейблкоины в США процветают и достигают многих целей CBDC (быстрые платежи, инклюзия) без прямой эмиссии государства, это может повлиять на то, что и другие демократии отдадут предпочтение решениям частного сектора. В противном случае, если частные монеты покажут свои ограничения, давление по созданию федерального CBDC может вернуться в будущем. Пока что США сделали ставку на частный подход, и многие будут наблюдать за его результатом.

В заключение, Акт GENIUS представляет собой всеобъемлющее и добросовестное усилие по наведению порядка в области стейблкоинов. Его принятие демонстрирует, что законодатели США могут разрабатывать продуманное законодательство о криптовалютах, которое сочетает инновации с мерами предосторожности — это разительный контраст с подходом прошлых лет, когда акцент делался исключительно на обеспечении соблюдения. Ожидается, что Акт стимулирует рост криптоэкономики, открывая новые возможности для инвестиций и технологий, а также распространяя гарантии традиционной финансовой системы на мир цифровых валют. Как отметил Президент Трамп при подписании, сторонники считают, что «это может стать, пожалуй, величайшей революцией в финансовых технологиях с момента появления самого интернета». Это может быть гиперболой, но нет сомнений в том, что закон о стейблкоинах открывает важную новую главу. Если его внедрение пройдет успешно, Акт GENIUS вероятно запомнится как момент, когда США приняли токенизацию денег — сочетая доверие старой финансовой системы с преобразующей силой блокчейн-технологии, на благо потребителей и конкурентоспособности экономики США в XXI веке.