Находимся ли мы в биткоин-суперцикле или это просто очередной криптопузырь?

Рынки криптовалют всегда были цикличными, взлетая до умопомрачительных высот, прежде чем обрушиваться.

В 2025 году биткоин и более широкий рынок криптовалют снова переживают мощное ралли, возрождая давний спор: на этот раз всё по-другому? Мы являемся свидетелями начала долгосрочного суперцикла роста или текущие достижения – это лишь еще один спекулятивный пузырь, обреченный лопнуть? Ниже мы углубимся в историю циклов рынка криптовалют, свидетельства “суперцикла” и предупреждающие знаки пузыря, используя надёжные данные и экспертные мнения для предоставления непредвзятой, аналитической перспективы.

Понимание циклов

рынка криптовалют

Биткоин, первая криптовалюта, следовал четырехлетнему ритму "бум-крах" на протяжении значительной части своего существования. Эти циклы рынка криптовалют часто совпадают с “халвингом” биткоина – программным событием, происходящим каждые четыре года, которое сокращает предложение новых биткоинов вдвое. Теория гласит, что сокращение нового предложения в сочетании с стабильным или растущим спросом, как правило, приводит к росту цен, вызывая бычьи рынки. Исторически значительные скачки цен следовали за каждым событием халвинга. Например, биткоин стремительно дорожал после халвинга 2012 года (достижение пика в конце 2013), после халвинга 2016 года (пик в конце 2017) и снова после халвинга 2020 года (пик в конце 2021). В каждом цикле, по мере роста цен, растет интерес, и новые инвесторы приливают, часто превращая рынок в спекулятивную эйфорию – и, в конечном счете, в резкую коррекцию или крах.

Эти циклы укоренили своего рода народную мудрость среди криптоэнтузиастов: представление о “четырехлетнем цикле”. Долгосрочные наблюдатели часто готовятся к схеме примерно 1-2-летнего бычьего рынка, за которым следует многолетний медвежий рынок. Схема была впечатляющей. Цена биткоина выросла примерно с $13 в начале 2013 года до более чем $1,100 к декабрю 2013 года, а затем упала почти на 80% в 2014 году. Она выросла с около $1,000 в начале 2017 года до почти $20,000 к декабрю 2017 года, а затем снова обрушилась более чем на 80% в течение "криптозимы" 2018 года. Совсем недавно она взлетела с менее $10,000 в середине 2020 года до почти $69,000 в ноябре 2021 года, прежде чем снова упала более чем на 70% в 2022 году. Это повторяющееся поведение "закрутки-бумы" – драматические бычьи ралли, за которыми следуют жестокие медвежьи рынки – это причина, по которой многие сравнили крипто с американскими горками или йо-йо. Как отметил один финансовый стратег с иронией, биткоин “склонен к таким большим падениям каждые четыре года”.

Тем не менее, несмотря на головокружительные падения, долгосрочная траектория биткоина была явно восходящей. Каждый "крах" все равно оставлял цены намного выше предыдущих минимумов цикла. Фактически, каждый последующий пик превосходил предыдущий: примерно с $1,100 (2013) до $20,000 (2017) до $69,000 (2021). Даже впадины со временем стали выше (минимум после краха 2013 года составлял около $200, минимум после 2017 около $3,200, и минимум после 2021 около $17,000). Эта шаблонность породила важное наблюдение: если это пузыри, то это пузыри особого рода. “Это необычно в том смысле, что каждый раз, когда он рушится, он обрушивается до уровня, который по крайней мере в 10 раз выше, чем был вначале, а затем создает новый исторический максимум,” отмечает опытный инвестор Эндрю Пейдж, делая вывод, что если биткоин – пузырь, “то это будет самый большой, длительный, самый необычный пузырь в истории”.

Понимание этой цикличности является ключом к оценке ралли 2025 года. С одной стороны, повторяющаяся история "закрутки-бумы" в криптосфере сдерживает утверждения о том, что любое ралли будет незыблемым. С другой стороны, способность рынка восстанавливаться и достигать новых максимумов после каждого "обвала" указывает на постепенную зрелость и растущую основу фундаментальной поддержки. Это напряжение лежит в основе дебатов о суперцикле и пузыре: срывается ли криптосфера из своего резкого цикла в более устойчивую траекторию роста, или история снова повторится?

Суперцикл vs. Пузырь: Что мы имеем в виду?

Прежде чем углубиться, важно определить термины. “Пузырь” – это хорошо известное понятие в финансовых рынках: это относится к быстрому увеличению цен активов до неустойчивых уровней, вызванного больше спекуляциями и динамикой "еще большего глупца", чем фундаментальной ценностью. Пузыри неизбежно “лопаются”, с резким падением цен, часто уничтожая много богатства в процессе. Критики криптовалюты не стеснялись применять этот ярлык. Экономист Нуриэль Рубини называл крипто "матерью всех пузырей", и другие подобным образом называли биткоин финансовой пирамидой или мошенничеством без фундаментальной ценности. В классическом пузыре цена актива значительно превосходит любые рациональные оценки его полезности или доходов.

На другой стороне дебатов находится идея “суперцикла”. В криптосфере суперцикл – это длительное бычье ралли или постоянно высокая плоскость роста, которая противоречит традиционному ритму "бум-крах". Этот термин предполагает, что в этот раз цикл будет другим – что из-за уникальных факторов (например, беспрецедентного принятия или макроэкономических условий) рынок может не пережить глубокий продолжительный "обвал", как в предыдущих циклах. Вместо этого цены могут продолжать расти или стабилизироваться на высоких уровнях, с только относительно меньшими поправками вдоль пути. Криптопредприниматель Дэн Херд, популяризировавший теорию суперцикла биткоина в 2020-2021 гг., описал ее просто как цикл, который "будет отличаться от прежних" – фактически, увеличенное бычье ралли, вызванное сочетанием положительных факторов. Идея суперцикла предполагает, что криптовалюта достигла критической массы принятия и значимости так, что старые модели (взрывы интереса, за которыми следуют резкие падения уверенности) могут уступить место более устойчивому росту. Сторонники утверждают, что массивная глобальная ликвидность, основные институциональные инвестиции и признание биткоина как легитимного актива могут подтолкнуть его к длинной фазе "только вверх", выходящей за рамки обычного четырехлетнего цикла.

Важно отметить, что “суперцикл” не означает, что цены никогда не упадут – даже уверенные аналитики ожидают волатильности. Вместо этого суперцикл будет означать, что любые спады короче и менее суровы, чем разрушительные медвежьи рынки прошлого. Например, экономист Алекс Крюгер, который считает, что биткоин вошел в суперцикл в середине 2020-х, предполагает, что это проявится в виде “повторяющихся коррекций на 20%-40%, вместо того чтобы на 85% падения”. Другими словами, откаты будут происходить, но возможность катастрофического обвала, который снижает стоимость актива наполовину или больше, может быть исключена, если суперцикл действительно стартовал.

Вопрос “суперцикл против пузыря” в основной мере сводится к тому, поддерживаются ли текущие высокие цены структурными, устойчивыми движущими силами (приемлемость, экономическая полезность, институциональный спрос) или они в основном являются продуктом спекулятивного бурления, которое неизбежно исчезнет? Анализ, основанный на фактах, требует изучения как исторических данных, так и текущих рыночных условий.

Краткая история криптобумов

и крахов

Краткая история криптовалюты (всего чуть больше десяти лет) усыпана волатильными циклами. Каждый цикл имел свой характер и катализаторы, но все они содержали некоторые общие элементы: нарратив, который питает оптимизм, приток новых средств (часто розничных инвесторов), преследующих быстрые прибыли, и в конце концов корректировка, которая возвращает цены на землю. Понимание этих прошлых циклов дает контекст для оценки того, ощущается ли рынок 2025 года качественно иным или нет.

• 2013: Ранний Пузырь Надежд на Принятие. Биткоин впервые привлек внимание всего мира в 2013 году, когда его цена возросла с менее $15 в начале года до более $1,100 к декабрю. Этот всплеск на 100x был вызван энтузиазмом ранних адаптеров и вниманием СМИ. Нарратив заключался в том, что биткоин может стать революционной ... Используйте следующий формат:

Content: бурст.

• 2021: Институциональный бум и DeFi ажиотаж. После тихого периода в 2019 году и большей части 2020-го, криптовалютные рынки снова ожили в конце 2020-го и в 2021 году. Биткойн поднялся с около $10,000 в сентябре 2020 до исторического максимума примерно в $68,700 к ноябрю 2021-го. В этот раз ралли отличалось волной институционального принятия и новыми трендами, такими как DeFi (децентрализованное финансирование) и NFT (невзаимозаменяемые токены). Уолл-Стрит компании и корпорации начали выделять средства на биткойн – известные компании, такие как MicroStrategy и Tesla, добавили биткойн в свой баланс, а крупные банки начали предлагать крипто-продукты. Повествование заключалось в том, что криптовалюта взросла в полноценный макро актив, своего рода "цифровое золото" и будущее финансов. Энтузиасты провозглашали начало массового принятия: обычные люди покупали биткойн на PayPal и Cash App, а NFT цифрового искусства продавались за миллионы. Однако к концу 2021-го накопились излишества. Кредитное плечо было высоко, некоторые альткойны и мемные монеты (например, Dogecoin) показали астрономические приросты почти без фундаментальных оснований, и на рынке появились намеки на спекулятивный перегрев. Макроэкономические противодействия, такие как рост инфляции и перспектива повышения процентных ставок, начали сказываться. К началу 2022 года крипто вступило в новое падение. Цепь событий превратила спад в один из худших крахов в отрасли: провал крупной алгоритмической стейблкойна (TerraUSD) в мае 2022 года вызвал домино-эффект неплатежеспособности (хедж-фонд Three Arrows Capital, кредиторы, такие как Celsius и Voyager, и другие). В ноябре 2022 года крах FTX – одной из крупнейших крипто-бирж в мире – на фоне обвинений в мошенничестве вызвал шоки на рынке. Это привело к уничтожению крипто-активов на $2 триллиона с пика 2021 до дна 2022 года. Биткойн упал до ~$16,000 в конце 2022 года, утрачивая почти 75% своей стоимости с пика, и многие когда-то стремительно развивающиеся альткойны упали на 90% или более. Это было отрезвляющее напоминание о волатильности крипто и рисках спекулятивных избытков.

Несмотря на серьезность кризиса 2022 года, индустрия снова устояла. К началу 2023 года крипто начало восстанавливаться после "тяжелого года", и многие утверждали, что этот спад в конечном итоге оказался полезным – вычищая недобросовестных акторов и чрезмерно рискованные схемы, и побуждая к более осмотрительному регулированию и управлению рисками. Каждый цикл падения отбрасывал слабые проекты и заставлял сообщество извлекать уроки, даже если основная идея крипто продолжала идти дальше. Вопрос в 2025 году заключается в том, изменились ли эти уроки и новые рыночные динамики структуру циклов "бум-спад".

Встроенная ниже диаграмма известна как "Bitcoin Rainbow Price Chart", логарифмическая диаграмма, визуализирующая долгосрочную ценовую динамику биткойна через несколько циклов, с полосами цветного масштаба, показывающими диапазоны оценки от "практически распродажа" до "максимальная зона пузыря". Прошлые пики, такие как конец 2013 и конец 2017 годов, явно заходили в красную зону "пузыря", тогда как пик цикла 2021 года, хотя и высокий, достиг лишь оранжевой зоны "усиление FOMO". К концу 2024 года цена биткойна снова росла, но все еще оставалась ниже красной полосы, отражая возможность, что это ралли (пока) является более умеренным, чем манья 2017 года. Этот вид данных подпитывает аргумент о том, что рынок может зреть – но также стоит заметить, что исторически, когда бы биткойн не приближался к верхним полосам, следовала коррекция. Создатели радужной диаграммы предостерегают, что это интересная визуализация, а не хрустальный шар, но она предоставляет полезное визуальное представление о том, как экстремумы каждого цикла сравниваются.

Диаграмма "Радуга" по ценам биткойна иллюстрирует прошлые циклы "бум-спад", с красным цветом, указывающим на зону пузыря. Замечательно, что пики биткойна в 2013 и 2017 годах вошли в красную зону, тогда как пик цикла 2021 года был ниже, и нынешнее ралли 2024–2025 годов (крайняя правая часть диаграммы) еще не достигло тех эйфорических уровней. Это привело к спекуляциям, что рынок может видеть более устойчивый рост, а не взрывную вершину. Однако, как и с любой исторической моделью, только время покажет, если новый пик в конечном итоге испытает эти верхние границы.

История показывает, что каждый бычий рынок крипто в итоге сталкивался с проверкой реальности. Интересно, что каждый подъем сопровождался хором голосов, утверждающих, что "в этот раз все по-другому" – фактически, утверждение про "суперцикл" – только чтобы быть опровергнутыми последующим медвежьим рынком. Как рассказывается в анализе Cointelegraph, в каждом большом цикле были нарративы о постоянных новых парадигмах: в 2013-14 годах, идеей было, что глобальное принятие в качестве альтернативы фиатным деньгам удержит биткойн на подъеме; в 2017-18 годах, многие считали, что институциональное принятие и массовое распространение блокчейна предотвратят крах; в 2020-21 годах, вход технологических компаний и хедж-фондов рассматривался как гарантирование поддержки рынка. Однако в каждом случае нарратив суперцикла не был выполнен – цикл закончился крутым обвалом цен и затяжным медвежьим рынком. Особенно драматичным примером стала судьба хедж-фонда Three Arrows Capital (3AC) в 2021-22 годах. Основатели 3AC, Су Чжу и Кайл Дэвис, громко продвигали тезис о "суперцикле" в 2021 году, утверждая, что в этот раз крипто не увидит глубокого медвежьего рынка и позиционируя свой фонд соответственно. Когда рынок действительно начал снижаться в 2022 году, агрессивные ставки 3AC рухнули – фонд обанкротился, и его крах помог спровоцировать более широкую инфекцию, которая разделила пополам общую стоимость крипто-рынка. Урок: ставки имущества на предположение о бесконечном бычьем ралли могут быть губительными. Как угрюмо отметил Cointelegraph, "суперцикл – это опасная теория, на которую можно ставить свои кровные сбережения".

Эта историческая перспектива заставляет многих аналитиков быть осторожными. Доказательства лежат в том, что этот цикл действительно разрушит шаблон, учитывая, что все прошлые утверждения "в этот раз все по-другому" рухнули. Однако также очевидно, что ландшафт индустрии в 2025 году значительно изменился с момента предыдущих пиков. Чтобы оценить, находится ли суперцикл в действии, мы должны изучить, что происходит сейчас: двигатели текущего ралли и как они соотносятся с предыдущими эпохами.

2024–2025: Новый подъем на фоне изменяющейся динамики

На середину 2025 года криптовалюты снова набирают силу. Биткойн не только восстановился после краха 2022 года, но и достиг новых исторических максимумов, впервые преодолев символическую отметку в $100,000. В июле 2025 года биткойн торговался выше $120,000, а совокупная мировая капитализация криптовалют достигла беспрецедентных $4 триллионов впервые. По некоторым показателям, текущий крипто-рынок даже больше и более интегрирован в основную область финансов, чем во время пиков 2017 или 2021 годов. Несколько факторов способствовали этому возрождению – и они формируют суть аргументации о том, что, возможно, этот цикл действительно отличается:

• Институциональный и структурный спрос: В отличие от 2017 года, когда доминировала розничная мания, ралли 2024–25 годов заметно подпитывалось институциональными деньгами и более "структурированной" формой на рынке. Значимым развитием стало введение спотовых биржевых фондов биткоина (ETF) на крупных рынках. К концу 2024 года множество биткоин-ETF внедрялись или находились на стадии утверждения, включая фонды от некоторых из крупнейших в мире управляющих активами. iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock, в частности, привлек значительный приток средств – более $17 миллиардов поступило в первые недели после его дебюта – поскольку пенсионные фонды, комитеты и управляющие фондами наконец получили легкий, регулируемый инструмент для получения экспозиции на биткоин. Аналитик BTC Markets Рейчел Лукас отметила, что ежедневные поступления в спотовые биткоин-ETF в какой-то момент превысили $1 миллиард, и к середине 2025 года биткоин, удерживаемый ETF, составлял более 6% от общей рыночной стоимости ETF. "Это не спекулятивная пена, это структурный спрос", – сказала Лукас, отмечая, что крупные инвесторы покупают биткоин не для быстрой смены, а для хранения в качестве части диверсифицированных портфелей. Действительно, положение биткоина среди основных инвесторов возросло – даже некоторые некогда скептически настроенные институциональные игроки изменили свое мнение. Ларри Финк, генеральный директор BlackRock, прославился тем, что в эфире CNBC признался, что был "неправ" насчет достоинств биткоина и теперь видит в нем "цифровое золото" и "легитимный… финансовый инструмент", который может хеджировать девальвацию валюты. Такие изменения в восприятии среди лидеров Уолл-стрит свидетельствуют о том, что биткоин достиг нового уровня принятия.

• Основная легитимность и позитивный политический климат: Дополнительно укрепляя уверенность, меняется политическая и регуляторная обстановка, особенно в США. Неожиданное переизбрание Дональда Трампа на пост президента США в ноябре 2024 года (после перерыва в офисе) оказалось стимулирующим событием для крипто-рынков. Трамп, который когда-то высказывал скептицизм по поводу биткойна, переродился как политик, дружелюбный к крипто, пообещав сделать Америку "крипто столицей планеты". Его победа - наряду с поддерживающими крипто союзниками в Конгрессе - сразу же вызвала рыночный оптимизм. На самом деле, биткойн находился около $60,000 непосредственно перед выборами 2024 года в США; в течение нескольких недель после победы Трампа он более чем удвоился до шести цифр. Аналитики приписали это ожиданиям более легкого регуляторного подхода и поддерживающих политик. Администрация Трампа действительно не теряла времени на завявления о крипто-позитивной повестке: он выразил поддержку созданию Стратегического резерву биткойна в США (аналогичного золотому резерву) и назначил дружелюбных к биткойну чиновников, таких как избрание председателя SEC, поддерживающего биткойн, на замену Гари Генслеру. Как отмечено в одном отчете, позиция нового правительства изменила "регуляторные препятствия в полезные ветровки" для индустрии. Даже традиционно осторожные управляющие фондами обратили внимание. Шейн Оливер, глава инвестиционной стратегии AMP (который управляет миллиардами пенсионных средств), сказал, что его команда "больше не могла игнорировать" рост биткойна; они заняли небольшую позицию в 2024 году, потому что "биткойн становился частью финансовой вселенной вокруг нас... вы не можете это игнорировать". Оливер до сих пор предупреждает, что крипто нуждается в осторожном управлении рисками.

Из-за волатильности, но что важно, он отмечает, что по мере того, как Биткойн "приобрел признание, он, вероятно, имеет гораздо больший потенциал для роста" со временем. Вкратце, путь Биткойна от маргинального до финансового мейнстрима, кажется, ближе, чем когда-либо, в 2025 году, чему способствуют политическая легитимность и регуляторная ясность, которые отсутствовали в прошлых циклах.

• Макроэкономический климат – топливо для суперволн? Более широкая экономическая обстановка также была благоприятной для нарратива Биткойна как средства сохранения стоимости. После периода агрессивного повышения процентных ставок в 2022 году для борьбы с инфляцией центральные банки повернули к более приспособленческой позиции к 2024 году, когда глобальный рост показал признаки замедления. Например, Федеральная резервная система США начала снижать ставки в конце 2024 года. К декабрю 2024 года она снизила базовую ставку на совокупные 100 базисных пунктов (1 процентный пункт) с осени. Инвесторы ожидают дальнейшего смягчения в течение 2025 года. Эти ожидания ослабили доллар США и возродили опасения по поводу инфляции и обесценивания валюты – условий, при которых Биткойн с его доказанно ограниченным предложением выступает в качестве защиты от инфляции. "Опасения по поводу инфляции, ослабление доллара США и ожидания снижения ставок Федеральной резервной системой делают децентрализованный характер Биткойна более привлекательным, чем когда-либо", – отмечалось в анализе Brave New Coin в конце 2024 года. Кроме того, в том же анализе были цитированы макроинвесторы из Лондона, отмечающие, что глобальный цикл снижения ставок является поддерживающей макродинамикой для рискованных активов в целом. Движения цены Биткойна в 2025 году показали чувствительность к сигналам ФРС: он поднялся выше 106 000 долларов на фоне спекуляций о неминуемых снижениях ставок, затем ненадолго упал, когда ФРС заняла несколько более жесткую позицию, чем ожидалось. Тем не менее, траектория денежно-кредитной политики, кажется, наклоняется в сторону Биткойна по сравнению с циклом ужесточения, который разрушил бум 2021 года.

• Созревание рынка: более низкая волатильность и более глубокая ликвидность? Ещё одно поразительное отличие в росте 2024–2025 годов – характер роста рынка. Прошлые бычьи тренды, особенно в 2017 году, были отмечены бешеной волатильностью и френзи сезона "альткоинов", движимых розницей. В 2025 году восхождение Биткойна, хотя и крутое, было несколько более упорядоченным и сосредоточенным на Биткойне. Индекс доминирования Биткойна – который измеряет долю Биткойна в общей стоимости крипторынка – достиг многолетних максимумов, превышающих 50% и даже 60% в некоторые периоды 2025 года. Это указывает на то, что Биткойн превзошел большинство альтернативных монет, что свидетельствует о том, что спекулятивный избыток в маргинальных токенах был более ограниченным, чем в 2017 году, когда токены с малой капитализацией soared indiscriminately. Криптовалюта с большой капитализацией, вроде Эфириума, также выросла, но на рынке не наблюдается того же уровня азартного восторга в отношении сомнительных токенов с микро-капитализацией или проектов-клонов (с некоторыми исключениями в сфере мемкоинов, о которых мы еще поговорим). Более активное участие институциональных инвесторов, вероятно, обеспечило более глубокую ликвидность и несколько смягчило экстремальные колебания. "Участие институциональных инвесторов и эволюция регулирования означают меньшую волатильность и меньше драматических пиков и спадов. Рынок Биткойна созревает", – отметил Brave New Coin, указывая на такие признаки, как увеличение доли суверенных фондов и пенсионных планов в криптовалютах. В конце 2024 года, когда Биткойн впервые пересек отметку в 100 000 долларов, аналитики отметили, что обычный розничный "FOMO" был на самом деле менее интенсивным, чем в 2017 году – многие индивидуальные инвесторы были более осторожными в этот раз, возможно, из-за предыдущих разрушений, в то время как учреждения методично накапливали. Эта динамика может помочь избежать внезапного ажиотажно-резкого подъема, вместо этого поддерживая более устойчивый рост. Действительно, некоторые рыночные наблюдатели интерпретировали темп роста как свидетельство суперциклической модели поведения: когда снижения происходят, но они более мелкие, а восходящий тренд возобновляется благодаря постоянному спросу. Алекс Крюгер, например, утверждал, что Биткойн, вероятно, находится в суперцикле, рассматривая раннее снижение 2025 года с ~110 тысяч долларов до диапазона $80–90 тысяч как здоровую коррекцию, а не начало длительного медвежьего рынка. (К февралю 2025 года Биткойн действительно скорректировался почти на 20% от своих максимумов на фоне некоторого снятия прибыли и макроэкономических нервов, но затем стабилизировался – далеко от стремительных спадов более чем на 50%, которые происходили в предыдущие пики.)

• Технологический и сетевой прогресс: хотя их труднее количественно оценивать по ценовому влиянию, продолжающееся развитие инфраструктуры и технологий криптовалют также отличает 2025 год от предыдущих циклов. Сеть Биткойна стала более эффективной и функциональной – например, Lightning Network (второстепенное решение для более быстрых и дешевых транзакций) значительно выросла, что позволяет использовать Биткойн более удобно для повседневных платежей. Это отвечает на старую критику о том, что Биткойн слишком медленный или дорогой для небольших транзакций. Более широко, после переживания множества циклов криптоэкосистема в 2025 году включает более устойчивые биржи (те, кто выжил или появился после FTX, приоритизировали прозрачность и соблюдение нормативов), более совершенные решения для хранения для крупных инвесторов и более четкие правовые рамки в многих юрисдикциях. Все эти элементы помогают внушать уверенность, что криптовалюта – это не просто дикий запад казино, а возникающий класс активов, который здесь, чтобы остаться. Например, такие страны, как Германия и Таиланд, и американские штаты, такие как Техас, даже предлагают свои собственные программы резервов или казначейства Биткойна, и несколько штатов США приняли законы, признающие криптовалюту в различных правовых контекстах. Само понятие Акта о резерве Биткойна в США (как предложено сенатором Синтией Ламмис) в 2017 году могло бы быть фантастикой; в 2025 году это реальное предложенное решение, набирающее поддержку. Эти достижения поддерживают мнение о том, что основы этого бычьего рынка более устойчивы, чем в прошлом.

Все перечисленные выше факторы подпитывают гипотезу суперцикла: что, возможно, крипторынок достиг уровня зрелости, интеграции и широкой поддержки, что старый паттерн бумов и спадов мог бы сгладиться в более длительную, более устойчивую фазу роста. Сторонники утверждают, что, несмотря на коррекции, пол сейчас выше, и вероятность 80%-го краха гораздо ниже. Как отметил Ник Картер из Castle Island Ventures, присутствие крупных институциональных инвесторов действительно может "ограничить любое снижение", даже если типичная цикличная теория предполагала бы коррекцию около 2025 года.

Тем не менее, не все убеждены, что призраки прошлых пузырей были изгнаны. Наряду с оптимизмом все еще остаются значительные предупреждающие знаки и скептические взгляды, предполагающие, что взлет 2025 года все еще может быть "еще одним пузырем", следующем по сценарию истории. Теперь мы обращаемся к этим сигналам, прежде чем вынести сбалансированное решение.

Признаки суперцикла: причины, по которым этот цикл может быть другим

Давайте сначала суммируем бычьи индикаторы, которые указывают на возможность материализования суперцикла – долгоживущего восходящего тренда с только лег кими спадами:

1. Беспрецедентное институциональное принятие и HODLing: В предыдущих циклах пределы цен зачастую достигались короткосрочными спекулянтами. В 2024–25 годах значительная часть спроса исходит от учреждений, корпораций и даже правительств с многолетними инвестиционными горизонтами. Эти акторы с большей вероятностью будут снижать волатильность (или даже добавлять на снижения), а не панически продавать все свои активы. Например, к концу 2024 года более 36 миллиардов долларов пришло в криптовалюту через недавно запущенные спотовые ETF и подобные автомобили. Публичные компании, такие как MicroStrategy, собрали огромные запасы Биткойна (более 400,000 BTC в случае MicroStrategy) с заявленными намерениями держать их в долгосрочной перспективе. Суверенные фонды также вошли. Если некоторые национальные казначейства или центральные банки начнут выделять Биткойн (перспектива, поднятая в обсуждении Акта о резерве Биткойна), это представит структурный источник спроса, которого просто не существовало раньше. Этот вид "сильных рук" собственности может защитить рынок от резкого падения, вызванного коллективным страхом. Действительно, состав инвесторов изменился: данные Glassnode (часто цитируемые в отраслевых анализах) показали растущую долю Биткойна, удерживаемую в долгосрочных адресах, и снижение балансов на биржах (монеты, находящиеся на биржах и готовые к торговле) – это свидетельствует о том, что больше монет находится на холодном хранении, менее доступно для быстрой продажи. В теории, более неликвидное предложение, удерживаемое преданными инвесторами, может уменьшить любую катастрофу.

2. Фундаментальная полезность и кривые принятия: В каждом цикле криптовалюта привлекала новых пользователей и расширяла свою инфраструктуру, но критики часто отмечали, что использование не соответствовало оценке. Однако, к 2025 году основные фундаментальные основы стали сильнее. Использование в платежах, хотя и не стало мейнстримом, растет (вместимость Lightning Network достигла новых вершин). Основные финансовые учреждения создают криптосервисы в ответ на клиентский спрос, обозначая истинную полезность. Даже сегменты Web3 и децентрализованных финансов, которые были спекулятивными в 2021 году, к 2025 году выработали некоторые приложения со стабильными пользовательскими базами и доходами, такие как децентрализованные биржи и NFT-рынки, которые выдержали фазу ажиотажа. На мировом уровне примерно 420 миллионов человек, по оценкам, владели криптовалютой по состоянию на 2023 год, и это число продолжает расти. Важно, что некоторые развивающиеся рынки теперь полагаются на Биткойн и стабильные монеты для повседневных транзакций и денежных переводов (например, в части Латинской Америки, Африки, Юго-Восточной Азии), выполняя часть обещанного реального использования криптовалюты. Если ценность за монету подкрепляется базой фактического транзакционного и сберегательного спроса (например, как цифровое золото или как деньги в странах с более слабыми валютами), это поддерживает идею о том, что цена Биткойна не является исключительно спекулятивной. Формальная модель, опубликованная исследователем из Центрального банка Нидерландов (ван Оорд, 2024 год), утверждала, что до тех пор, пока существует ненулевая транзакционная востребованность криптовалюты, существует фундаментальная базовая ценность, превышающая ноль – означая, что Биткойн не похож на тюльпановый пузырь, который полностью исчезнет. В той же статье отмечалось, что видные энтузиасты провозглашают Биткойн "флагманом нового класса активов" и "цифровым золотом", предлагая, что его все больше расценивают как имеющий установленную роль. Со временодательством, позволяющим использовать криптовалюту для платежей, спрочитать изначальный контент. То, что выделено жирным шрифтом, должно быть переведено на русский язык:

и страны, такие как Сальвадор, использующие Bitcoin в качестве законного платежного средства (продолжается с 2021 года), целесообразность использования актива и его сетевые эффекты, вероятно, наконец-то догоняют его цену.

3. Устойчивость рынка и меньшие коррекции до сих пор: С конца 2024-го и 2025-го года крипторынок уже выдержал некоторые испытания, которые могли бы спровоцировать более крупные обвалы в предыдущих циклах. Например, когда ФРС сигнализировала о меньшем количестве снижения процентных ставок, чем ожидалось, в декабре 2024 года, Bitcoin немного отступил (примерно на 5-10%), но быстро стабилизировался вокруг $100k. Аналогично, новости о напряженности в отношениях между США и Китаем в области технологий в начале 2025 года вызвали резкое снижение риска, которое снизило Bitcoin почти на 20% от его пикового значения, но он нашел поддержку на уровне $80k и воспроизводился в течение нескольких недель. Эти снижения на 20% заметны, потому что в терминах криптовалют это здоровые коррекции, а не обвалы. В отличие от этого, были апрель–июль 2021 года, когда неблагоприятный твит Илона Маска о использовании Bitcoin энергии и плюс страхи перед регулированием в Китае привели к падению на 50% с $60k до $30k. Различие в 2025 году заключается в том, что покупатели, похоже, вмешиваются более быстро. Похоже, что инвесторы с большими капиталами готовы собирать на любом признаке слабости, что отражает уверенность в долгосрочных перспективах. «Перестаньте сравнивать этот цикл с предыдущими циклами», – призывал Алекс Крюгер, указывая на то, что условия (например, про-криптовалютное правительство США) «никогда не были такими идеальными» и могут сделать этот цикл другим. Его суперцикл теория гласит, что мы будем наблюдать откаты, но, вероятно, не продолжительный медвежий рынок, как в 2018 или 2022 годах. Если Bitcoin действительно продолжит достигать новых максимумов после каждого среднего цикла падения, это укрепит теорию суперцикла.

4. Сравнения с золотом и другими суперциклами: Некоторые аналитики проводят параллели с прошлыми суперциклами в других активах. Например, рынок золота в 1970-х годах, на который ссылался Крюгер, испытал взрывной рост цен на золото после того, как США отказались от золотого стандарта - с $35 за унцию в 1971 году до ~$850 за унцию к 1980 году, никогда не возвращаясь к прежним минимумам. Это было вызвано высокой инфляцией и изменением оценочной стоимости золота (свободная торговля, спрос на инвестиции). Защитники Bitcoin говорят, что сейчас может происходить аналогичная переоценка: Bitcoin все чаще рассматривается не как маргинальная технологическая игрушка, а как основная альтернативная актив, «цифровое золото» по словам Ларри Финк. Если это так, стоимость Bitcoin может значительно вырасти (некоторые цели варьируются от $200k до даже $500k и выше в ближайшие годы) и затем стабилизироваться на более высоком уровне, а не обрушиться. Концепция товарного суперцикла – обычно используемая для описания многолетних секулярных восходящих трендов в товарах, обусловленных структурным спросом (как нефть или металлы в период бурного роста в Китае в 2000-х) – была задействована для криптовалют теми, кто верит, что мир находится на пороге широкого внедрения блокчейна. Другими словами, криптовалюта может вступить в эквивалент продолжительного секулярного бычьего рынка. Это смелое заявление, но не невозможное, если кто-то верит, например, что значительная часть глобальных финансов и транзакций перейдет на криптосети в следующем десятилетии. В таком случае 2020-е могут быть рассмотрены задним числом как период, когда крипта перешла от высоко волатильной развивающейся технологии к основному надежному элементу цифровой экономики – в этом случае ожидается, что оценка вырастет и останется высокой, а не взорвется.

5. Управление рисками и регуляторная ясность: Наконец, улучшения в структуре и надзоре за рынком могут уменьшить вероятность каскадных сбоев, наблюдавшихся в предыдущих спадениях. В 2022 году часть причины, по которой спад стал таким жестоким, заключалась в высоко рычажных позах и непрозрачных операциях таких фирм, как FTX, 3AC, Celsius, и т.д. Многие из этих уязвимостей с тех пор были обработаны или уменьшены. Регуляторы по всему миру, от США до Европы и Азии, активно вводят более четкие правила для криптовалютных бирж, резервов стейблкоинов и многого другого. Результатом к 2025 году является то, что у авторитетных бирж есть лучшие контроли рисков, и возмутительные практики кредитования (такие как неконсолидированные кредиты, которые были повсеместно распространены в 2021 году) уменьшились. Тот факт, что крипто прошла период 2023–24 годов без крупных сбоев на биржах или взломов (по крайней мере, ни одного на масштабах Mt. Gox или FTX) увеличил доверие. Между тем, на регуляторном фронте, принятие некоторого разумного законодательства – например, Акта о стейблкоинах в США для обеспечения того, чтобы эмитенты стейблкоинов поддерживали резервы, и всеобъемлющих регламентов MiCA в ЕС – дает институциональным инвесторам больше уверенности в участии в криптовалюте. С меньшей регулятивной нагрузкой рынок может не столкнуться с внезапными ограничениями, которые могли бы напугать инвесторов. Вместо этого внимание перешло на интеграцию криптовалют в существующую финансовую систему под надлежащим надзором. Все это указывает на менее хрупкую рыночную среду.

Эти факторы рисуют обналеживающую картину для аргументации суперцикла. Действительно, по состоянию на середину 2025 года можно утверждать, что многие ингредиенты идеального бычьего шторма присутствуют: денежное ослабление, политическая поддержка, мейнстримное признание, технологическая зрелость и расширяющаяся пользовательская база. Если когда-либо четырехлетнее падение может не материализоваться так жестоко, как оно могло бы быть сейчас. Примечательно, что даже часть тех, кто ранее сомневался в криптовалюте, уступают её устойчивости. Ветеран-стратег Шейн Оливер, хотя и продолжает осторожно относиться, признал, что со временем, при возрастании принятия, Bitcoin "вероятно имеет гораздо больше потенциала роста" несмотря на свою волатильность. И Эндрю Пейдж, как отмечалось, указывает, что Bitcoin не полностью соответствует шаблону пузыря, потому что он продолжает возвращаться более сильным после каждого краха.

Однако, благоразумный анализ требует столь же внимательного изучения контраргументов. На каждый бычий знак скептики могут предложить возражение. Есть ли трещины под поверхностью ралли 2025 года? Какие элементы классических пузырей могут все еще присутствовать? В духе баланса, давайте исследуем причины, по которым этот цикл все еще может оказаться еще одним пузырем, который тем не менее может сдуться зрелищным образом.

Предупреждающие знаки: почему это может быть "просто еще один пузырь"

Несмотря на многие положительные изменения, ряд аналитиков и опытных инвесторов призывают к осторожности. Они утверждают, что, будь это суперцикл или нет, крипторынок в 2025 году проявляет несколько признаков пузыря – и что игнорирование исторических моделей может быть опасным. Вот ключевые причины скептицизма:

1. Параболическое движение цен и спекулятивный ажиотаж: Величина роста цен криптовалют за относительно короткое время является потенциальным сигналом тревоги сама по себе. Bitcoin практически удвоился в цене в течение нескольких месяцев (с около $60k до выборов до $120k к середине 2025 года), и общий крипторынок добавил триллионы долларов в стоимости. Такие взрывные приросты часто указывают на степень спекулятивного избытка, так как инвесторы гонятся за инерцией. Ветеран рыночный стратег Шон Каллоу отметил, что Bitcoin "движется с большой спекулятивной силой", когда он рванул к новым максимумам. "Меня беспокоит такое ценовое движение", сказал он, предупреждая, что быстрый подъем, вызванный спекуляциями, может так же быстро измениться. Действительно, история показывает, что когда все считают, что единственное направление - это вверх, сцена готовится к разочарованию. Даже в этом цикле видны мини-пузыри: мемкоины и маргинальные токены пережили эйфорические подъемы в начале 2025 года, напоминающие прошлые безумства. Например, популяризировалось повествование о "Мемкоин Суперцикл", где шутливые токены, такие как PEPE или даже вновь запущенный "ТрампКоин", выстрелили на тысячи процентов чисто на хайпе в социальных сетях. Образовательный пост от OSL отметил, что эти мемкоиновые безумства опираются на "шумиху в социальных сетях", имеют мало внутренней стоимости или полезности и создают среду "подготовленную для спекулятивных пузырей". Такие эпизоды, пусть и на краю рынка, перекликаются с иррациональным превышением прежних пиков (как в случае ажиотажа на ICO в 2017 году или ралли Dogecoin в 2021 году). Они демонстрируют, что психология инвесторов – страх упущенной выгоды (FOMO) и стадный инстинкт – все еще является мощной силой, толкающей цены за устойчивые уровни. Если значительное количество участников покупает не из-за фундаментальной уверенности, а просто потому, что цены растут, это классический признак пузыря.

2. Рискованные поведения и использование рычагов никуда не исчезли: В то время как криптоиндустрия очистила часть использования рычагов после 2022 года, было бы ошибкой думать, что рычаги исчезли. Появились новые формы рычагов и высоко рискованных вложений, просто менее видимые. Децентрализованные финансовые (DeFi) протоколы, например, позволяют людям занимать позиции с использованием криптовалютных залогов – это может быть менее прозрачным и труднее количественно оценить, чем маржинальная торговля на больших биржах. Также существует феномен криптодеривативов: фьючерсы на Bitcoin, опционы и бессрочные своп-контракты высоколиквидны и могут усилить волатильность. Фактически, открытый интерес, связанный с фьючерсами Bitcoin, достиг рекордных значений в 2025 году, что указывает на использование многих трейдеров деривативов для ставок на движение цен. Внезапные рыночные колебания могут спровоцировать каскадные ликвидации в этих инструментах, усугубляя падение (как это было видно в предыдущих мини-крахах). Некоторые скептики утверждают, что, несмотря на разговоры об "институциональных деньгах", значительная часть объема торговли криптовалютами все еще формируется краткосрочными трейдерами и даже китами, манипулирующими рынками. Сплеск до $120k и обратно к $100k, например, может обогатить левереджированные лонги, которые продали на пике, а затем перезагрузились на более низких уровнях, или, наоборот, затруднить поздних приходов. Волатильность остается чрезвычайно высокой по сравнению с традиционными активами, подчеркивая, что цены на криптовалюты могут преувеличиваться в обоих направлениях. Когда Джим Роджерс – известный инвестор, повидавший множество рыночных циклов – называет Bitcoin "пузырем, который в конечном итоге рухнет" и говорит "я не вижу реальности в движении", его перспектива основывается на инстинкте, что параболические графики обычно плохо заканчиваются. Роджерс предостерег в начале 2025 года, что рост Bitcoin "будет болезненным для многих", когда он изменится. Такие голоса считают, что гравитация все еще существует, даже если её игнорируют дольше, чем ожидалось.

3. Макроэкономические и ликвидные риски остаются: Поддерживающие макроэкономические условия могут в любой момент измениться. Инфляция, например,Известны своей непредсказуемостью. Если ценовые давления нарастут или экономические данные заставят центральные банки ужесточить политику, а не ослаблять её (например, если Федрезерв приостановит или отменит снижение ставок из-за возобновившихся инфляционных опасений), привлекательность Биткойна может снизиться, и рискованные активы в целом могут быть распроданы. Это стало очевидно, когда в конце 2024 года Федрезерв оказался менее мягким, чем ожидалось, что сразу привело к падению Биткойна на несколько процентов. Если к концу 2025 года инфляция всё ещё будет превышать целевые показатели, центральные банкиры могут занять жёсткую позицию, убрав стимулы, которые поддерживали этот ралли. Кроме того, ликвидность из других источников может иссякнуть: следует учитывать, что бычий рынок 2020-2021 годов значительно способствовал государственным стимулам и росту денежной массы (феномен "денежного принтера go brrr", который Дэн Хелд назвал ключевым фактором суперкруга). В 2025 году мы не находимся в условиях пандемического стимула; однако глобальная ликвидность возрастает отчасти из-за смягчения денежно-кредитной политики Китая и других факторов. Если эти динамики изменятся – например, если основные экономики решат ограничить избыточную ликвидность или решить проблему пузырей активов – криптовалюта может быть напрямую затронута. Проще говоря, крипторынок в значительной степени зависит от глобальной ликвидности. Любой шок – геополитический кризис, кредитное событие на традиционных рынках или даже внутренняя крипто-паника – может подорвать доверие. Стоит помнить, что рыночное настроение может измениться быстрее, чем фундаментальные показатели. Спекулятивный актив может упасть на 50% всего за несколько недель, независимо от того, остаются ли долгосрочные фундаментальные показатели в силе, чисто из-за смены настроения или аппетита к риску. В сценарии пузыря что-то вызывает паническое бегство, и при накоплении так много бумажного богатства за короткое время это бегство превращается в лавину продаж.

4. Повторяющийся нарратив "В этот раз всё по-другому": Как уже обсуждалось ранее, каждый цикл имеет свои рационализации о том, почему предыдущие модели бумов и спадов больше не применимы. Опытные трейдеры часто считают фразу "в этот раз всё по-другому" одной из самых дорогих слов в финансах. Суперцикл, по их мнению, может быть версией того самого вечного оптимизма в 2024-2025 годах. Анализ Cointelegraph отметил почти с сарказмом, что концепция "этот цикл будет другим" возникала на каждом прошлом бычьем рынке – и каждый раз это оказывалось неверным, когда наступал медвежий рынок. Этот послужной список предполагает, что скептицизм по отношению к последним утверждениям о суперцикле также оправдан. Возможно, имена и детали меняются – сегодня это "ETF и государственное принятие" вместо "ICO и институциональное принятие" – но конечным результатом все равно может быть лопнувший пузырь, как только нарратив себя исчерпает. Тот факт, что люди вроде Су Чжу (из 3AC) и другие так ошиблись в 2021 году, является смиренным напоминанием о том, что даже инсайдеры, пившие "сладкий напиток", могут неправильно оценить силы рынка. Теперь в 2025 году мы слышим от видных фигур похожие высказывания о бесконечном росте. Конечно, условия разные, но человеческая природа на рынках – нет. Жадность и страх цикличны бесконечно.

Скептики также обращают внимание на озабоченность оценкой. Хоть оценка криптовалют и сложная задача, один из подходов – сравнивать её рыночную капитализацию с масштабом проблем, которые она намерена решить, или уровнем принятия. Рыночная капитализация криптовалюты в 4 триллиона долларов в 2025 году ставит вопрос: оправдывает ли криптоэкономика в терминах фактического использования такую оценку? Для сравнения, 4 триллиона долларов – это примерно размер фондового рынка Германии или ВВП крупной страны. Производят ли криптосети эквивалентную экономическую ценность? Некоторые бы утверждали, что пока нет – значительная часть этой оценки ожидаема. Если ожидаемое принятие или прибыль не материализуются достаточно быстро, оценки могут пострадать. Метрики цена-к-использованию (такие как рыночная капитализация на активного пользователя или на транзакцию) находятся на очень высоких уровнях для многих криптовалют, подразумевая высокие ожидания дальнейшего роста. Это не обязательно плохо в секторе роста, но напоминает метрики пузыря доткома, где компании были оценены огромными суммами относительно текущих пользователей или доходов, под предположением об их окончательном успехе, который изменит мир. Многие из этих компаний обрушились, когда прогнозы роста были скорректированы к реальности.

5. Внешние и нормативные угрозы: Хотя нормативная обстановка стала лучше, чем раньше, это не без рисков. Криптодружественный поворот США может быть изменён сменой администрации или даже действующими политиками, если что-то пойдёт не так (например, обрушение стейблкойна или крупное мошенничество, связанное с криптовалютой, может вызвать общественную и политическую реакцию). В глобальном контексте всё ещё существуют такие крупные державы, как Китай и Индия, которые придерживаются жесткой позиции против неограниченного использования криптовалют. Любое серьёзное действие – например, жёсткие меры по оставшимся офшорным биржам или повышение налогов на крипто-доходы (некоторые страны обсуждали введение непредвиденных налогов на криптоприбыль) – может подорвать энтузиазм. Более того, стоит учитывать технологические риски: криптовалюта все еще относительно молодая технология. Что если произойдет критическая уязвимость или взлом (выше рутинного) на крупной блокчейне? Или в будущем, что если такие достижения, как квантовые вычисления, будут угрожать криптографической безопасности? Эти риски с длинным хвостом, но подпитывают неопределённость, которая обычно мешает активу достичь статуса "безрискового". В период пузыря такие риски часто игнорируются инвесторами – до тех пор, пока вдруг не становятся важными, и все начинают пересчитывать риск.

6. Здоровье более широкой криптоэкосистемы: Биткойн может быть звездой, но стабильность крипторынка также зависит от ключевой инфраструктуры и здоровья других сегментов. Криза 2022 года показала нам, что даже если сам Биткойн продолжает работать, проблемы в криптобанках (кредиторы), на биржах или со стейблкойнами могут повлечь за собой весь рынок. В 2025 году уверены ли мы, что, скажем, все стейблкойны полностью стабильны? Tether (USDT), крупнейший стейблкойн, остаётся несколько непрозрачным в своих резервах, хотя до сих пор без серьёзных проблем; любое колебание там может вызвать панику из-за того, насколько повсеместно Tether используется в торговле. DeFi-протоколы вызывают другие опасения – они все еще эксперементальны и могут подвергаться атакам. Неудовлетворённость или потеря средств на крупной DeFi-платформе может подорвать доверие в целом. И не забудьте, что альткойны за пределами Биткойна и Ethereum остаются весьма спекулятивными. Многие новые токены, выпущенные в 2023–25 годах, особенно в таких областях, как метавселенные или монеты-меме, могут приблизиться к нулю, если произойдёт спад, как тысячи ICO токенов после 2018 года. Если достаточное количество розничных инвесторов обожгутся на этих инвестициях, это может ухудшить настроение даже по отношению к "голубым фишкам" вроде Биткойна, как это уже происходило раньше.

Подводя итоги, медвежий взгляд в основном таков: да, обстановка меняется, но цикл бумов и спадов остаётся закреплённым. Чем выше поднимаются, тем тяжелее падают. Каждый пузырь имеет фундаментальные аргументы, которые кажутся убедительными (например, "интернет изменит бизнес" было правдой, но акции доткома всё же обрушились на 90% в 2000 году, потому что они опередили себя). Преобразующий потенциал криптовалюты может быть реальным, и её рынок всё равно может быть переоценён и скорректироваться резко.

Шон Кэллоу, аналитик FX, encapsulated это уравновешенный скептицизм, признавая, что Биткойн на "более прочных основаниях" теперь с разнообразными инвесторами, которые "потенциально ограничивают нисходящий тренд", но "без сомнения, если цена начнёт падать, это может стать очень некрасиво". Иными словами, улучшения на рынке могут смягчить удары, но не предотвратить обвал, если пузырь всё-таки лопнет. Также возможно, что даже убеждённые криптовалютные сторонники ожидают крупной коррекции как часть игры – они просто думают, что она в конечном итоге восстановится. Например, некоторые трейдеры открыто говорят о снятии прибыли на пиках цикла и покупке снова после падения на 50%, воспринимая это почти как данность. Если достаточно участников рынка действуют так, это может стать самоподдерживающимся циклом: когда оценки кажутся натянутыми или приближается определённая дата (такая как конец 2025 года, примерно через год после халвинга, который некоторые считают вершиной на основе 4-летнего ритма), многие начнут продавать, создавая ту самую коррекцию, которую ожидают. Эта динамика может повторяться, если не доказано обратное.

В конце концов, психологический фактор не может быть недооценен. Рынки криптовалют сильно зависят от настроения. При Биткойне в 120 тысяч долларов, много оптимизма (и рычага) можно аргументировать уже учтено в цене. Если большинство инвесторов позитивно настроены, контрапункт в традиционном анализе предостерег бы, что рынок может быть готов к повороту. И наоборот, настоящий суперцикл можно будет увидеть только задним числом – это означало бы восхождение на "стену беспокойства", а не всеобщее увлечение. Таким образом, наличие серьёзных дискуссий (как мы сейчас ведём) является здоровым процессом. Но если в какой-то момент вы заметите, что СМИ и аналитики почти единодушно провозглашают суперцикл и отвергают возможность обрушения, это само по себе может быть предупреждением, что эйфория превосходит разум.

Заключение: Суперцикл или пузырь? Немного и того, и другого

Стоя здесь в конце 2025 года, с Биткойном и криптовалютными активами, достигающими высот, ранее немыслимых, ясно, что криптовалюта прошла необычайное путешествие. Вопрос "суперцикл или пузырь?" не имеет простого ответа "да" или "нет" – и на самом деле, доказательства предполагают элементы обоих. Текущий цикл имеет особенности, которые отличают его от предыдущих всплесков, указывая на рынок, который постепенно зрел. В то же время, ДНК волатильности и спекулятивного избытка все еще живы в криптовалюте, что означает, что резкие спады нельзя исключать.

С точки зрения суперцикла, у нас есть убедительные признаки секулярного принятия и интеграции в глобальную финансовую структуру. Признание Биткойна как легитимного актива крупными учреждениями (от BlackRock до государств) обеспечивает основу, которая просто не существовала в 2017 или даже в 2021 году. Структурный спрос – долгосрочные держатели, ETF, корпоративные казначейства – сильнее, чем когда-либо. Инфраструктура индустрии более устойчива, и нормативная ясность улучшена на ключевых рынках, снижая некоторые риски. Content: real argument to be made that crypto is too intertwined with the broader economy now to “go to zero” or vanish in a puff of tulips. Even skeptics like Dr. Shane Oliver concede that over time, as acceptance grows, crypto’s trajectory points upward despite interim jolts. And indeed, each cycle’s lows have been higher than the last, suggesting a stair-step pattern of growing global value attribution to crypto assets. It’s conceivable that the infamous 80% drawdowns of the past may moderate to, say, 30-50% pullbacks – painful, yes, but not catastrophic for long-term believers. This would align with the “recurrent corrections, no deep winter” scenario that supercycle proponents envision.

Тем не менее, на стороне пузыря, отголоски истории звучат громко. Каждый всплеск такого масштаба в любом активе в конечном итоге сталкивался с проверкой реальностью. Культура крипто по-прежнему имеет сильные черты спекуляций – от безумия мем-коинов до сделок, основанных на кредите, – что означает, что рынок может обогнать сам себя. Несмотря на то, как вещи меняются, основным двигателем пузырей является человеческая психология, и это не изменилось. Жадность может быстро смениться страхом, и высокая волатильность криптовалюты означает, что если раскручивание произойдет, оно может быть резким. Когда такие опытные инвесторы, как Джим Роджерс, или экономисты, как Нуриэль Рубини, смотрят на метеоритный рост Биткойна, они видят классическое поведение пузыря и предупреждают, что день расплаты неизбежен. Было бы неразумно отвергать эти предупреждения сгоряча – в конце концов, они были правы во время предыдущих кризисов, даже если позже Биткойн восстановился.

Во многих отношениях крипто в 2025 году может находиться в переходной стадии: эволюционировать из чисто спекулятивной ниши в более установленный класс активов, но еще не достичь этого уровня. Это означает, что мы можем продолжать наблюдать циклы, похожие на пузырь, но, возможно, их характер изменится. Возможно, обвалы не будут такими глубокими, а базовая стоимость продолжит расти, отражая растущую адаптацию. Иными словами, можно утверждать, что крипто переживает ряд пузырей, которые, тем не менее, являются частью длительного суперкругового цикла роста. Каждый пузырь, когда он лопается, оставляет индустрию не в руинах, а на более высоком уровне, откуда начинается следующая фаза роста. Наблюдение Эндрю Пейджа хорошо это подытоживает: «Так что это может быть пузырь. Но это будет самый большой, самый длительный, самый необычный пузырь в истории». Крипто может быть постоянным пузырем, который отказывается лопнуть окончательно – сдуваясь и надуваясь снова по мере подъемов кривой адаптации.

Для среднего крипто-инвестора или энтузиаста 2025 года, что это все означает? Во-первых, это напоминание оставаться рассудительным. Беспристрастный анализ требует признания как преобразующего потенциала, так и спекулятивных опасностей. Да, возможно, мы наблюдаем нечто беспрецедентное – возможно, глобальную финансовую парадигмальную смену, – но это не предоставляет иммунитет от рыночных циклов. Умеренная ожидания разумно: надейся на суперкруг, планируй на пузырь. Это значит диверсифицировать, управлять рисками и не перебирать с кредитами, предполагая, что цены только растут.

Во-вторых, поймите, что в каком-то смысле, заявлять о победе или поражении в вопросе суперкруга может быть преждевременно. Если рынок продолжит подниматься необычно долгий период (скажем, без серьезного падения в течение пяти или более лет), тогда задним числом мы бы сказали, что суперкруг был в действии. Если в 2026 году разразится жестокий медвежий рынок, тогда это был «просто еще один цикл». В данный момент мы находимся в середине истории, и “только время покажет” больше чем просто клише здесь – это факт. Как метко выразился Brave New Coin после анализа сценария бычьего радужного графика: шаблон может воплотиться, но только время покажет. В инвестициях и на рынках смирение перед лицом неопределенности является добродетелью.

В заключение, крипто-рынок 2025 года стоит на распутье между оптимизмом и осторожностью. Он впечатляюще созрел, пробив себе дорогу в портфели глобальной элиты и залы власти, что предполагает светлое и, возможно, более стабильное будущее. Тем не менее, он по-прежнему остается молодым, настроенческим рынком, где взлеты и падения являются частью природы. Являемся ли мы в суперкруге или пузыре – это не столь вердикт «или/или», сколько спектр, и крипто может хорошо занять среднюю позицию. Это уникальный класс активов, который ведет себя как пузырь в краткосрочной перспективе, но ведет себя как революционная история адаптации технологии в долгосрочной. Пока инвесторы, журналисты и энтузиасты спорят об этом самом вопросе, одно можно сказать наверняка: крипто будет продолжать удивлять нас всех. Как гласит старая поговорка (слегка адаптированная), рынки склонны делать то, что причиняет боль наибольшему количеству людей. Если большинство ожидает лопанья пузыря, возможно, суперкруг продлится дольше, чем думали; если большинство слепо верит в суперкруг, возможно, ждет суровый урок. Разумный путь – оставаться осведомленным, обращать внимание на данные (а не только на ажиотаж) и быть готовым к множеству результатов.

Крипто-цикл 2025 года в любом случае вписывает себя в историю. Суперкруг или нет, он уже опроверг многие ожидания – и в этом укрепил свое место в финансовом мире. Пузырь или не пузырь, крипто все еще здесь. Следующие годы раскроют следующий поворот в этой необычной истории. На данный момент, все взгляды прикованы к следующему ходу рынка: сохранит ли он высоту и докажет ли правоту верующих в суперкруг, или гравитация напомнит нам, что то, что быстро поднимается, может так же быстро упасть? Единственный честный ответ: оставайтесь настроенными, оставайтесь разумными и не забывайте пристегиваться. В крипто гарантирована только одна цикличность – цикличность обучения. Каждый поворот рынка преподает новые уроки, и 2025 год дает нам мастер-класс и в избытке, и в осторожности.