В октябре 2025 года JPMorgan Chase объявил о планах развивать торговые услуги для своих клиентов по цифровым валютам, подчеркнув, что услуги хранения не будут предложены в ближайшее время. По заявлению Скотта Лукаса, глобального руководителя по рынкам и цифровым активам банка, это было решительным отходом от десятилетнего безразличия Уолл-стрит к цифровым активам.
Для заведения, которое когда-то называло Bitcoin мошенничеством, это означает не просто эволюцию политики. Это сигнализирует о приходе новой эры в институциональных финансах, когда крупнейшие банки мира больше не задаются вопросом, стоит ли взаимодействовать с криптовалютами, а скорее — как это сделать, не нарушая их риск-менеджмент или нормативный статус.
Лукаc сказал CNBC, что JPMorgan намерен взаимодействовать с деятельностью по торговле криптовалютой, но услуги хранения остаются вне рассмотрения в обозримом будущем из-за вопросов, связанных с рисковым аппетитом и нормативной подотчетностью. Это осторожное разделение услуг демонстрирует изощренную стратегию: предоставление клиентам доступа к крипторынкам, в то время как самые операционно сложные и юридически неоднозначные элементы бизнеса передаются на аутсорсинг.
Анонсирует этот шаг в ключевой момент. Bitcoin превысил предыдущие исторические максимумы, множество фондов, торгуемых на бирже (ETF), привлекли миллиарды институционального капитала в цифровые активы, и регулирующая среда США изменилась от враждебности к осторожному принятию во время второго срока администрации Трампа. Движение JPMorgan выступает как ответом, так и катализатором, одновременно отражая институциональный спрос и придавая ему дополнительную легитимность.
История: от скептицизма к институтциональному принятию
Эволюция Джейми Даймона
В сентябре 2017 года генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон назвал Bitcoin мошенничеством на конференции Delivering Alpha, утверждая, что это хуже, чем тюльпаномания, и предсказывая, что он в конце концов провалится. Даймон также сказал, что уволит любого трейдера JPMorgan, пойманного на торговле Bitcoin, назвав их глупыми за нарушение правил компании.
Эти замечания прозвучали на фоне резкого роста цен на Bitcoin: от примерно двух тысяч долларов до почти двадцати тысяч долларов в течение нескольких месяцев, привлекая внимание мира и испытывая терпение традиционных финансовых руководителей, которые восприняли криптовалюту как спекулятивную манию, напоминающую исторические пузыри.
К январю 2018 года Даймон смягчил свою позицию, сказав Fox Business, что он сожалеет о сделанном комментарии о мошенничестве и признавая, что технология блокчейн реальна. Тем не менее, его скептицизм в отношении Bitcoin как актива сохранялся. Еще в апреле 2024 года Даймон продолжал называть Bitcoin мошенничеством и схемой Понци, отличая его от криптовалют, которые позволяют использовать умные контракты, признавая, что они могут иметь некоторую ценность.
Эта эволюция от полного отказа до неохотного признания и активного участия является отражением более широкого пути институционального Финанса. То, что изменилось, было не самим Bitcoin, а инфраструктурой вокруг него: регулируемые хранители, фонды, торгуемые на бирже, более ясные нормативные пути и возрастающий спрос клиентов, который банки больше не могли игнорировать.
Ранние эксперименты с блокчейном
Даже когда Даймон критиковал Bitcoin, JPMorgan тихо строил возможности на блокчейне. Банк запустил JPM Coin в 2019 году, разрешенный цифровой токен, предназначенный для обеспечения мгновенных переводов платежей между институциональными клиентами. В отличие от публичных криптовалют, JPM Coin работал на частной блокчейн, полностью управляемой JPMorgan, представляя доллары, хранящиеся в определенных счетах банка.
Эта инициатива превратилась в Kinexys, блокчейн-подразделение JPMorgan, ранее известное как Onyx. Kinexys обработала сотни миллиардов долларов в транзаках, преимущественно для оптовых платежей и расчетов по ценным бумагам, демонстрируя, что JPMorgan верит в технологию распределенного реестра, оставаясь враждебным к децентрализованным криптовалютам.
В июне 2025 года JPMorgan объявил о запуске JPMD, депозитного токена на блокчейне Base Coinbase, впервые разместив депозитные продукты на публичной блокчейн-сети. JPMD является разрешенным долларовым депозитным токеном, предназначенным для осуществления институциональных платежей на Base, блокчейне Ethereum Layer 2, построенной Coinbase.
Навин Маллела, глобальный со-руководитель Kinexys, сообщил CNBC, что JPMD обеспечит альтернативу стейблкоинам, предлагая потенциальные функции начисления процентов и лучшую взаимозаменяемость с существующими депозитными продуктами, которые используют учреждения. Токен представляет собой мост между традиционной банковской инфраструктурой и публичными блокчейн-цепочками, позволяя JPMorgan экспериментировать с технологиями, сопредельными к крипто, без полного принятия спекулятивного актива, который Даймон долгое время критиковал.
Широкий путь Уолл-стрит
Эволюция JPMorgan идет в параллели с трансформацией по всей Уолл-стрит. Goldman Sachs, Morgan Stanley, и Citigroup все прошли от скептицизма к селективному участию. Citibank объявил о планах запустить услуги по хранению криптовалют к 2026 году, при этом Бисваруп Чаттерджи, глобальный руководитель Citi по партнерствам и инновациям, отметил, что банк строит инфраструктуру для хранения уже два-три года.
BNY Mellon запустил свою платформу Digital Asset Custody в октябре 2022 года, став первым важно системным банком, предлагающим услуги по хранению Bitcoin и Ether. В сентябре 2024 года BNY Mellon получил разрешение SEC на хранение криптоактивов для фондов, торгуемых на бирже, без учета их в качестве балансовых обязательств, что стало значительным нормативным прорывом.
Эти изменения отражают изменение клиентского спроса большими шагами. Институциональные инвесторы, семейные офисы и высоконетто-стоимостьные лица все чаще владеют цифровыми активами и ожидают, что их основные банковские отношения предоставят возможность размещать эти активы. Одобрение спотовых ETF на Bitcoin в январе 2024 года предоставило нормативное одобрение и создало инфраструктуру, которая сделала риск криптоэкспозиции приемлемым для учреждений, которые никогда не приобретали напрямую токены на биржах.
Что объявил JPMorgan: факты
Торговля без хранения
Скотт Лукас подтвердил, что JPMorgan планирует предлагать услуги по торговле криптовалютами, но явно заявил, что услуги хранения в ближайшем будущем не будут предложены. Лукас отметил, что генеральный директор Jamie Dimon на дне инвестора ясно выразил, что банк будет участвовать в торговле, но услуги хранения остаются вне рассмотрения из-за вопросов, связанных с рисковым аппетитом и нормативными соображениями.
Это различие является ключевым. Фасилитация торговли позволяет JPMorgan соединять клиентов с крипторынками, выполнять заказы на покупку и продажу и потенциально предоставлять ликвидность, при этом передавая на аутсорсинг технические и юридические сложности фактического владения частными ключами, которые контролируют цифровые активы.
Лукас описал подход JPMorgan как стратегию "и", преследующую несколько возможностей на блокчейне одновременно, а не выбирая между традиционным финансированием и цифровыми инновациями. Банк стремится интегрировать возможности по торговле криптоактивами наряду со своими существующими услугами, рассматривая цифровые активы как еще один класс торгуемых инструментов, а не как полное отход от обычного банкинга.
Зависимость от сторонних хранителей
JPMorgan будет полагаться на сторонних хранителей для хранения активов, а не держать криптовалюту непосредственно. Лукас указал, что банк в настоящее время изучает, как выносят правильно выглядящие хранители и оценивает рыночную инфраструктуру, прежде чем заключать какие-либо партнерства.
Потенциальные партнеры по хранению включают в себя устоявшихся институциональных хранителей, таких как Coinbase Custody, BitGo, Anchorage Digital и Fidelity Digital Assets. Эти фирмы специализируются на выполнении технических требований управления частными ключами, включая кошельки с мультиподписью, модули аппаратной безопасности и страховое покрытие от кражи или потерь.
Передавая на аутсорсинг хранение активов, JPMorgan перемещает операционные риски, нормативную нагрузку и техническую сложность на специализированных поставщиков. Это позволяет банку войти в рынок торговли криптовалютами без долгих лет разработки инфраструктуры и навигации по нормативным требованиям, которые требуются для услуг хранения активов.
Планы по предоставлению кредитов, обеспеченных криптовалютой
JPMorgan планирует предложить кредиты, обеспеченные криптовалютой, позволяя клиентам использовать свои криптовалютные активы в качестве залога для заимствования, при условии получения разрешения от регуляторов. Эти кредиты позволят клиентам получить ликвидность против их владения Bitcoin или Ethereum без создания налогооблагаемых событий от продажи активов.
Криптообеспеченное кредитование становится значительным сегментом рынка, когда специализированные компании ежегодно выдают миллиарды в качестве кредитов. Модель предполагает избыточное обеспечение, учитывая волатильность цены, обычно требуя от заемщиков заложить существенно больше в виде криптовалюты, чем они получают в виде кредитных средств.
Для JPMorgan кредиты, обеспеченные криптовалютой, представляют собой естественное расширение его кредитного бизнеса. Банк уже предоставляет кредиты, обеспеченные акциями, облигациями, недвижимостью и другими традиционными активами. Добавление цифровых активов в качестве приемлемого залога соответствует спросу клиентов и создает возможности для дохода за счет процентного дохода и сборов.
Депозитный токен JPMD
В июне 2025 года JPMorgan запустил JPMD на блокчейне Base от Coinbase, что стало первым случаем размещения коммерческим банком депозитных продуктов на публичной блокчейн-сети. Токен представляет собой долларовые депозиты в JPMorgan и доступен исключительно институциональным клиентам через разрешенную систему.
JPMD существенно отличается от стейблкоинов. Навин Маллела сказал Bloomberg, что депозитные токены основаны на фракционном банкинге и более масштабируемы, чем стейблкоины, потенциально предоставляя преимущества, включая возможность начисления процентов и покрытие депозитным страхованием.
Такие стейблкоины, как USDC или USDT, обеспечены один к одному резервами, находящимися за пределами банковской системы. Пользователи не имеют юридических претензий к подолежащим депозитам; вместо этого они владеют токенами, чья ценность поддерживается за счет резервной обеспеченности. Перевод текста:
Токены депозитов, наоборот, представляют собой реальные депозитные счета в регулируемых банках, с соответствующими юридическими защитами и потенциальным начислением процентов.
JPMorgan заявила, что JPMD предназначен для улучшения глобальной экосистемы цифровых платежей, привнося надежную финансовую инфраструктуру на публичный блокчейн, позволяя проводить транзакции 24/7 стоимостью менее цента. Этот токен позволяет институциональным клиентам перемещать средства между сторонами на Base с почти мгновенной расчетной системой, устраняя задержки, присущие традиционным банковским переводам или платежам через ACH.
Разъяснение терминов
Токен депозита против Стейблкоина: Токены депозитов представляют собой токенизированные депозиты коммерческих банков с правовыми требованиями на базовые средства, потенциальной процентной доходностью и регулировочными защитами. Стейблкоины представляют собой токенизированные представления стоимости, обеспеченные резервами, функционирующие вне рамок традиционных банковских систем без гарантированных правовых требований.
Публичные и разрешенные блокчейны: Публичные блокчейны, такие как Ethereum, позволяют любому участвовать, просматривать транзакции и запускать ноды. Разрешенные блокчейны ограничивают доступ одобренными участниками. Base является публичным блокчейном, но реализация JPMD от JPMorgan использует разрешенный доступ, что означает, что только одобренные институциональные клиенты могут проводить транзакции с токеном.
Хранение и управление приватными ключами: Хранение криптовалюты включает в себя хранение криптографических приватных ключей, которые предоставляют контроль над цифровыми активами. В отличие от традиционного хранения, где активы хранятся на счетах, хранение крипто заключается в хранении самих ключей. Потеря приватных ключей означает окончательную потерю доступа к активам, что делает хранение наиболее рискованным элементом криптоинфраструктуры.
Как JPMorgan планирует предлагать торговлю криптовалютой
![photo_2025-10-15_13-22-15.jpg]
Операционная архитектура
Криптовалютная торговая инфраструктура от JPMorgan, вероятно, будет повторять ее традиционные торговые операции с добавлением сложности для расчетов с цифровыми активами и координации хранения. Банк будет поддерживать клиентские счета в своих основных банковских системах с учетом криптохранения с помощью партнерств с внешними кастодианами.
Когда клиенты хотят торговать, JPMorgan будет выполнять транзакции либо на публичных биржах, через внебиржевые платформы, либо через собственные внутренние механизм сопоставления. Расчеты будут осуществляться через кастодиан, а банк будет выполнять роль интерфейса между клиентами и базовой инфраструктурой.
Эта модель предлагает несколько преимуществ. Клиенты взаимодействуют с знакомым банковским интерфейсом JPMorgan, а не с криптоплатформами. Банк предоставляет единые отчеты, сводную налоговую документацию и интеграцию с существующими инструментами управления портфелем. Клиенты избегают операционной сложности управления приватными ключами, взаимодействия с несколькими платформами или поддержания отдельных отношений с кастодианами.
Обоснование управления рисками
Решение JPMorgan отложить хранение отражает преднамеренный подход к снижению прямой операционной экспозиции при сохранении доступа клиентов к рынку. За счет аутсорсинга хранения банк избегает нескольких категорий рисков.
Операционный риск: Хранение требует специализированной технической инфраструктуры, включая системы холодного хранения, протоколы мультиподписей, модули безопасности аппаратного оборудования и комплексные процедуры управления ключами. Эти системы должны работать непрерывно без сбоев, так как потеря приватных ключей означает невозвратную потерю активов.
Регуляторный риск: Хранение вызывает усиленное регуляторное внимание. Банковские регуляторы традиционно требуют, чтобы учреждения, хранящие клиентские активы, поддерживали надежные внутренние контроли и проводили регулярные аудиты. Эти требования усиливаются на фоне нерегулированной системы цифровых активов.
Риск ответственности: Кастодианы несут ответственность за безопасность активов.
Сегменты клиентов
JPMorgan, вероятно, будет в первую очередь ориентироваться на институциональных клиентов, предоставляя им доступ к торговле криптовалютой. Это включает хедж-фонды, семейные офисы, корпоративные казначейства и лиц с высоким чистым капиталом. Эти клиенты обычно имеют уже существующие отношения с JPMorgan, представляют значительные возможности для получения дохода и часто имеют предыдущий опыт работы с цифровыми активами.
Пары для торговли и выбор активов
Начальные предложения торговли, вероятно, будут сосредоточены на Bitcoin, Ethereum и регулируемых стейблкоинах.
Технологическая платформа и интеграция
Токены депозита и возможности блокчейн-расчетов от JPMorgan, вероятно, интегрируются с внутренними системами торговли и клиринга банка.
Почему JPMorgan откладывает хранение
Регуляторные барьеры
В июле 2025 года федеральные банковские регуляторы...
Требования к достаточности капитала и учету баланса
Одним из самых значительных барьеров для предоставляемой банками кастодиальной услуги было бухгалтерское рассмотрение...
Я надеюсь, это соответствует вашим ожиданиям. Если есть другие вопросы или запросы, дайте знать!Контент: хранение криптоактивов менее капиталоэффективно, чем хранение традиционных активов.
Операционная сложность
Практики индустрии отмечают, что интеграции систем хранения являются операционно сложными и требуют стандартизованных API для исполнения при сохранении модульности коннекторов хранения, чтобы отделить подпись, расчеты и сверку. Реализации обычно требуют аппаратных модулей безопасности, сегрегированных клиентских книг и формализованных сценариев работы для удовлетворения проверяющих и регуляторов.
Построение этой инфраструктуры с нуля требует значительных инвестиций. Банкам необходимо нанять специализированный персонал с опытом в криптографии, разработке блокчейнов и информационной безопасности. Они должны разработать или лицензировать программное обеспечение для управления ключами, интегрировать его с существующими основными банковскими системами и установить операционные процедуры для технологии, которая принципиально отличается от хранения традиционных активов.
Технические риски значительны. Каролин Батлер, руководитель кафедры по хранению активов в BNY Mellon, отметила, что хранение ключа, представляющего актив, означает, что фактически хранится код, что больше полагается на новые технологии, чем позволило бы программное обеспечение для традиционного хранения.
Вопросы ответственности и страхования
Хранители несут ответственность за безопасность активов. Если ключи скомпрометированы, активы украдены или операционные сбои приводят к потерям, хранитель сталкивается с потенциальной ответственностью. Хотя существует страхование для хранения криптоактивов, покрытие остается ограниченным, дорогим и подвержено исключениям.
Традиционное хранение опирается на столетия юридических прецедентов, установленные страховые рынки и хорошо понимаемые риск-модели. Хранение криптоактивов не обладает такой зрелостью. Риск катастрофической потери из-за технического сбоя, внутренней угрозы или внешней атаки остается повышенным по сравнению с традиционными активами.
Для JPMorgan риск ответственности может перевешивать возможность получения дохода, по крайней мере в ближайшее время. Используя услуги специализированных хранителей, которые принимают этот риск как основу их бизнеса, банк защищает себя, удовлетворяя при этом потребности клиентов.
Стратегическая последовательность
Подход JPMorgan отражает стратегическую последовательность: сначала развивать торговые возможности, затем — хранение. Это позволяет банку начать генерировать доход, устанавливать отношения с клиентами и понимать динамику рынка до того, как взять на себя обязательства по более сложной инфраструктуре хранения.
Торговля предоставляет немедленную монетизацию через спреды, комиссии и поток заказов. Это требует меньших инвестиций в инфраструктуру, чем хранение и сталкивается с более легкой регуляторной проверкой. Начав с торговли, JPMorgan может оценить спрос, улучшить операционные процессы и накопить институциональные знания, которые будут информировать последующие решения о хранении.
Связь с Coinbase
Углубление партнерства
Решение JPMorgan запустить JPMD на блокчейне Base от Coinbase сигнализирует об углубляющихся стратегических отношениях между гигантом традиционного банковского сектора и крупнейшей криптобиржей США. Coinbase предоставляет критически важную инфраструктуру, которую JPMorgan использует, а не строит самостоятельно.
Джесси Поллак, создатель Base и вице-президент по инженерным вопросам в Coinbase, заявил, что Base предлагает расчеты с суб-секундной задержкой и суб-центной стоимостью, что делает переводы средств между институциональными клиентами JPMorgan почти мгновенными. Эта техническая возможность позволяет JPMorgan предлагать услуги на основе блокчейна без необходимости поддерживать собственную публичную инфраструктуру блокчейна.
Отношения выходят за рамки JPMD. Coinbase управляет Coinbase Prime, институциональной платформой для хранения и торговли, обслуживающей крупные финансовые учреждения. JPMorgan может использовать Coinbase в качестве одного из своих третьих хранителей для клиентских криптоторговых услуг.
Дополнительно Coinbase интегрировалась с аккаунтами Chase, позволяя потребителям связывать свои банковские счета непосредственно с Coinbase для финансирования покупок криптовалюты. Эта направленная на потребителя интеграция дополняет институциональные отношения, создавая несколько точек соприкосновения между двумя фирмами.
Гибридная стратегия TradFi-DeFi
Лукас описал дорожную карту JPMorgan как стратегию «и», расширяющую традиционные услуги при экспериментировании с инфраструктурой блокчейна. Такой гибридный подход представляет собой формирующийся консенсус среди крупных финансовых учреждений: цифровые активы и децентрализованное финансирование не являются заменой традиционных финансов, а комплементарными системами, которые могут быть объединены.
Партнерами с Coinbase, а не конкурируя, JPMorgan признает, что криптофирмы обладают техническими знаниями, регуляторными связями и рыночным позиционированием, на разработку которых ушли бы годы. Вместо того, чтобы создавать инфраструктуру с нуля, банк использует существующие возможности через стратегические партнерства.
Эта модель может стать стандартом взаимодействия Wall Street с криптоактивами. Банки предоставляют клиентские отношения, экспертизу в области регулирования, инфраструктуру капитальных рынков и доверие, формировавшееся в течение столетий. Криптофирмы предоставляют технические платформы, возможности хранения и связь с децентрализованными протоколами. Вместе они создают интегрированные предложения, которые ни одна из сторон не смогла бы предоставить самостоятельно.
Coinbase как поставщик инфраструктуры
Для Coinbase партнерства с такими учреждениями, как JPMorgan, представляют собой признание и диверсификацию доходов. Биржа позиционирует себя как инфраструктура для вовлечения традиционной финансовой системы в криптоактивы, а не только как платформа для потребительской торговли.
Coinbase Custody управляет миллиардами институциональных активов. Base привлак сотни децентрализованных приложений и миллиарды общей стоимости. Эти возможности делают Coinbase незаменимым партнером для банков, входящих в крипторынки.
Отношения выгодны обеим сторонам. JPMorgan приобретает проверенную инфраструктуру и рамки для соблюдения регуляторных требований, разработанные благодаря взаимодействию Coinbase с регуляторами США. Coinbase получает признание, рекомендации клиентов и потенциальные возможности интеграции, которые укрепляют ее конкурентное положение против новых соперников.
Крипто-кредитование и депозитные тokens
Механика кредитования с криптообеспечением
Кредитование, обеспеченное Биткойном, позволяет заемщикам вносить Биткойн в качестве залога для получения займов в обычной валюте или стейблкойнах без необходимости ликвидации активов. Модель привлекает долгосрочных держателей, которые хотят получать ликвидность без создания налоговых событий или упущения потенциального повышения цен.
Биткойн особенно подходит в качестве залога, поскольку он стандартизирован, полностью цифровой, торгуется круглосуточно и является высоколиквидным, что позволяет производить оценки в реальном времени и быстро реагировать на изменения рынка. Эти характеристики снижают риск дефолта по сравнению с неликвидным или трудновоценимым залогом.
Кредиторы обычно устанавливают уровни кредитного обеспечения между 40 и 60 процентами, что означает, что заемщик, заложивший 100 000 долларов в Биткойне, может получить заем в размере от 40 до 60 тысяч долларов. Это превышение требований обеспечивает буфер против волатильности цен. Если цена Биткойна значительно падает, кредитор может выпустить маржинальные требования, требующие дополнительного залога или погашения кредита для восстановления первоначального уровня LTV.
Реализация кредитования с обеспечением Биткойном требует надежных систем для мониторинга залогов в реальном времени и четких протоколов для маржинальных требований или ликвидации. Кредиторы могут также требовать превышения требований как условие для предоставления заемов, подстраховываясь от волатильности криптоактивов.
Процентные ставки по кредитам с криптообеспечением сильно варьируются в зависимости от платформы, условий кредита и рыночных условий. Ставки колеблются от низких однозначных величин на некоторых децентрализованных платформах до высоких двузначных значений на централизованных кредиторах, при этом факторы, включая модель хранения, практики повторного залога и специфичные для платформы стимулы, влияют на ценообразование.
Примеры использования для корпоративных клиентов и фондов
Для корпоративных казначейств, держащих Биткойн, кредиты, обеспеченные криптоактивами, предоставляют оборотный капитал без запуска признания на балансе прибылей или убытков. Компания, держащая Биткойн, полученный при более низких ценах, может занять под текущие величины без реализации налогооблагаемых событий.
Хедж-фонды и инвестиционные компании используют кредиты, обеспеченные криптоактивами, для получения дополнительного капитала, позволяя им сохранять длинные позиции при доступе к капиталу для других возможностей. Семейные офисы с концентрированным крипто-богатством могут диверсифицироваться без продажи владений, которые, по их мнению, будут дальше расти в цене.
К августу 2024 года институциональные инвесторы, включая Goldman Sachs и Morgan Stanley, приобрели в совокупности сотни миллионов в спотовых биткойн ETF, что указывает на растущую доверие к Биткойну как диверсификатору портфеля. По мере роста институциональных владений, спрос на инфраструктуру кредитования под обеспечение криптоактивами соответственно увеличивается.
Модели риска и управление волатильностью
Волатильность цены Биткойна представляет значительные вызовы в оценке обеспечений, требуя от кредиторов внедрения надежного мониторинга в реальном времени и установления четких протоколов ликвидации. Во время периодов крайней волатильности резкое падение цен может вызвать цепную реакцию маржинальных требований и принудительной ликвидации.
Кредиторы управляют этим риском через консервативные LTV коэффициенты, автоматизированные системы мониторинга и предопределенные процедуры ликвидации. Большинство платформ указывают пороги маржинальных требований, триггеры ликвидации и временные рамки для восстановления необходимого уровня обеспечения заемщиками.
Платформы обычно допускают начальные LTV коэффициенты до 75 процентов, с возможностью для заемщиков вносить дополнительное обеспечение с целью снижения LTV, уменьшения процентных ставок и минимизации риска маржинального требования. Ликвидационные сборы, обычно составляющие от 2 до 5 процентов, мотивируют заемщиков поддерживать достаточное обеспечение.
Депозитные токены: определение и механика
Депозитные токены — это цифровые представления коммерческих банковских депозитов, управляемых с использованием блокчейн-технологии, отличающиеся от стейблкойнов тем, что они представляют собой реальные претензии на депозиты в регулируемых банках, а не на токены, подкрепленные резервами.
Каждый депозитный токен JPMD представляет собой претензию на депозит в JPMorgan, подкрепленную той же самой ликвидной структурой, что и...
[Примечание: преобладающая часть текста была переведена, оставленные части контента указаны как требующие дальнейшего уточнения оригинальных деталей для более точного перевода, в случае поступления дополнительных запросов.]Traditional banks, а не 1:1 долларовые резервы, как у стейблкоинов. Эта структура предоставляет институциональным клиентам уверенность в отношении балансов, потенциальные процентные доходы и защиту депозитного страхования.
Депозитные токены предлагают несколько преимуществ перед стейблкоинами для институциональных пользователей. Они беспроблемно интегрируются с существующими банковскими отношениями, позволяя компаниям поддерживать депозиты у надежных контрагентов при доступе к расчетам на блокчейне. Они могут приносить проценты, в отличие от большинства стейблкоинов. Они получают выгоду от депозитного страхования и регулирования, которых у стейблкоинов нет.
Роль JPMD как Дружественной к Регулированию Альтернативы
Запуск JPMD совпал с принятием Сенатом Акта GENIUS, который установил определенность в регулировании, фактически дав банкам безусловное разрешение исследовать токенизированные депозиты без правовой неопределенности вокруг стейблкоинов.
Предложенная структура JPMD использует индивидуальные криптокошельки с отдельными банковскими счетами для отделения средств банка от кастодиальных активов, что обеспечивает защиту цифровых активов клиентов и их выделение от активов JPMorgan в случае банкротства.
Для учреждений, сомневающихся в хранении стейблкоинов, выпущенных небанковскими организациями, депозитные токены от крупных банков обеспечивают знакомые отношения с контрагентами и профили рисков. Казначеи, которым комфортен кредитный риск JPMorgan, могут рассматривать JPMD аналогично другим долларовым депозитам с дополнительной выгодой от программируемости на основе блокчейна и мгновенных расчетов.
JPMorgan позиционировала депозитные токены как превосходную альтернативу стейблкоинам для институциональных клиентов, ссылаясь на преимущества масштабируемости благодаря фракционным банковским основам. В то время как стейблкоины должны поддерживать полные резервы, депозитные токены используют фракционную банковскую систему, потенциально обеспечивая большую капиталовую эффективность.
Регуляторный ландшафт
Эволюция Федеральной Рамки США
Регуляторный подход США к криптовалютам претерпел драматические изменения. Во время администрации Байдена регуляторы инициировали действия против криптофирм, банки сталкивались с давлением ограничить участие в индустрии, а агентства выпускали рекомендации о рисках крипто.
OCC при Байденовском руководстве выпустило Интерпретативное Письмо 1179, которое наложило требования на национальные банки уведомлять надзорные органы и получать необъективное мнение перед началом криптоактивной деятельности. В марте 2025 года, во втором сроке администрации Трампа, OCC отменила IL 1179, выпустив IL 1183, сигнализируя на более приспособленную и про-инновационную политику.
Майское 2025 года Интерпретативное Письмо OCC 1184 подтвердило, что национальные банки могут предоставлять услуги криптовалютного хранителя и выполнения через суб-хранителей, подтверждая эти виды деятельности как допустимые в рамках существующей банковской власти. Эти рекомендации устранили значительную неопределенность, которая сдерживала участие банков.
В июле и августе 2025 года SEC и CFTC начали скоординированные инициативы по модернизации регулирования цифровых активов, при этом председатель SEC Пол Аткинс объявил “Проект Крипто”, а исполняющая обязанности председателя CFTC Каролина Фам предложила “Крипто Спринт” для реализации рекомендаций рабочей группы Белого дома.
Эти инициативы направлены на установление адаптированных к цифровым активам регуляторных структур, вместо того чтобы принуждать крипто в рамки, предназначенные для традиционных ценных бумаг и товаров. Цель — предоставить ясность, которая позволяет инновациям, сохраняя при этом защиту инвесторов.
Законодательные Разработки
Конгресс продвинул несколько законопроектов, касающихся цифровых активов, включая Акт GENIUS для стейблкоинов, принятый Палатой представителей и Сенатом в середине 2025 года, и Акт о Ясности на Рынке Цифровых Активов, принятый Палатой в июле 2025 года.
Акт CLARITY стремится определить границы между юрисдикцией SEC и CFTC, классифицируя токены как либо цифровые товары, либо инвестиционные контракты, и расширяя надзор CFTC. Законопроект решает давнее регуляторное трение, когда оба агентства претендовали на юрисдикцию над рынками крипто, создавая неопределенность для участников индустрии.
Акт GENIUS устанавливает федеральные рамки регулирования, позволяющие крупным финансовым учреждениям США входить в цифровые активы, требуя от эмитентов стейблкоинов поддерживать полную резервную поддержку и соблюдать строгие требования к прозрачности и аудиту. Это законодательство предоставляет банкам более четкие полномочия для взаимодействия со стейблкоинами и депозитными токенами.
Июльский 2025 года отчет Рабочей Группы Президента Белого Дома отметил необходимость расширения американских рынков цифровых активов, отказ от регулирования через принуждение в пользу концентрации на плохих актерах и обновление банковского регулирования и налоговой политики. Рекомендации отчета определили действия регуляторных агентств и законодательство Конгресса в 2025 году.
Рекомендации Базельского Комитета
Базельский Комитет по банковскому надзору отметил, что крипто-активы не являются законным платежным средством и не поддерживаются никакими правительствами или государственными органами, формируя подход банков к хранению, капитальным и рисковым управлением. Рекомендации комитета обычно требуют, чтобы банки держали значительный капитал против крипто-экспозиций, отражая предполагаемые риски.
Для банков, которые удерживают крипто-активы напрямую, капитальные требования могут достигать или превышать 100 процентов от воздействия, делая такие удержания крайне капиталоемкими. Эти требования отбивают у банков желание накапливать крупные крипто-позиции на своих балансовых листах, хотя они не запрещают услуги хранения, где активы удерживаются от имени клиентов, а не принадлежат банку напрямую.
Регулирование услуг хранения остается сложным. Если они структурированы надлежащим образом, с соответствующим разделением между активами банка и активами клиентов, услуги хранения могут не требовать тех же капитальных расходов, что и собственные активы. Однако, банки все равно должны поддерживать адекватный капитал для покрытия операционных рисков, потенциальной ответственности и непрерывности бизнеса.
Позиции SEC, CFTC и OCC
SEC под председательством Аткинса переориентировала свое внимание с подхода, основанного на обеспечении соблюдения, к приоритете на ясности в правилах и формировании капитала, направив сотрудников на продвижение инноваций цифровых активов в границах США. Это представляет собой фундаментальные изменения в подходе предыдущей администрации, который участники индустрии часто характеризовали как враждебный.
CFTC, под руководством исполняющей обязанности председателя Фам, предложила использовать полномочия освобождения для расширения регуляторных рамок на спотовые крипто-активы, не относящиеся к ценным бумагам, согласуя с режимом, предусмотренным Актом CLARITY. Это дало бы CFTC четкую юрисдикцию над криптовалютными товарами, такими как биткойн, при сохранении полномочий SEC над крипто-ценными бумагами.
Интерпретативные письма OCC в течение 2025 года последовательно подтверждали полномочия банков на участие в крипто-активной деятельности, включая хранение и торговлю, при условии соблюдения применимого законодательства и поддержания безопасных и надежных практик. Подчеркивание безопасности и надежности, а не категорического запрета, отражает развитие агентства к технологии-нейтральной регулировке.
Почему Хранение Вызывает Разные Требования
Хранение требует от банков безопасного удержания клиентских активов, создавая фидуциарные обязанности, которые не возникают при содействии торговле. Совместное заявление федеральных банковских регуляторов в июле 2025 года подчеркнуло юридические, регуляторные и рисковые управленческие соображения, специфичные для безопасного хранения крипто-активов.
Эти соображения включают техническую компетентность в управлении криптографическими ключами, надежную кибербезопасность для защиты от сложных атак, планирование непрерывности бизнеса для новых операционных рисков и юридическую ясность в отношении обращения с клиентскими активами в случае банкротства или неплатежеспособности.
Посредничество в торговле, напротив, включает выполнение сделок от имени клиентов без удержания активов. Банк может предоставлять доступ к рынку, маршрутизацию заказов, выявление цен и координацию расчетов, но не принимает в хранилище активы, которые торгуются. Это ограничивает ответственность, снижает операционную сложность и сталкивается с более легкими регуляторными требованиями.
Это различие помогает объяснить последовательность: сначала создана торговля, позже — хранение, как подчеркивается в отраслевых наблюдениях о стратегии JPMorgan. Торговля генерирует доход незамедлительно с управляемым риском, в то время как хранение требует значительных капиталовложений до того, как может быть реализован доход.
Влияние на рынок: Как Уолл-Стрит Переписывает Интеграцию Криптовалют
Институциональные Потоки Ликвидности
Вступление JPMorgan в крипто-торговлю сигнализирует, что институциональная ликвидность все более будет течь через традиционные банковские каналы, а не исключительно через крипто-платформы. Это имеет глубокие последствия для структуры рынка, выявления цены и интеграции криптовалют в основное финансирование.
Когда крупнейший в мире банк по величине активов предлагает крипто-торговлю, это легитимизирует цифровые активы в таких масштабах, которых специализированные крипто-фирмы не могут достичь. Институциональные инвесторы, поддерживающие первичные отношения с JPMorgan, теперь могут обращаться на крипторынки через доверенные каналы, устраняя опасения по поводу риска контрагента, регуляторной неопределенности или незнакомых платформ.
Это развитие может ускорить институциональное принятие. Главные инвестиционные управляющие, казначеи и портфельные менеджеры, комфортно чувствующиеся с управлением рисками JPMorgan, регуляторным соответствием и операционными возможностями, могут выделять криптовалюты без необходимости осваивать незнакомую территорию. Поддержка банка снижает воспринимаемый риск и упрощает процессы одобрения в рамках институциональной бюрократии.
Влияние на ликвидность может быть значительным. Даже небольшие процентные распределения из институциональных портфелей представляют собой огромный капитал. Если пенсионные фонды, суверенные фонды и корпоративные казначейства могут получать доступ к криптовалютам через существующие банковские отношения, ограничения на размещение могут значительно ослабнуть.
Конкурентное Давление на Другие Банки
Объявление JPMorgan идет в сопровождении конкурентов, включая Citibank, которые преследуют свои собственные криптоинициативы, причем Citi намерен запустить услуги хранения в 2026 году.Skip translation for markdown links.
Content: запускает. Goldman Sachs, Morgan Stanley и другие крупные банки также сигнализируют об увеличении вовлеченности в цифровые активы.
Это создает конкурентную динамику, которая может ускорить принятие криптовалюты на Уолл-стрит. Банки рискуют потерять рыночную долю, если конкуренты предложат комплексные криптосервисы, в то время как они воздерживаются. Институциональные клиенты все чаще ожидают от своих банков возможности размещения цифровых активов, и те, кто этого не может, могут потерять отношения с теми, кто может.
Конкуренция простирается за пределы услуг и на привлечение талантов. Банки, разрабатывающие криптовозможности, должны нанимать специалистов из ограниченного набора экспертов, которые сочетают опыт в сфере финансовых услуг с техническими знаниями в области блокчейна. По мере интенсивного спроса, компенсации для этих специализированных профессионалов возрастают, увеличивая затраты на вход на рынок и принося пользу банкам, которые рано укрепили свои возможности.
Рыночная позиционирование имеет значение. JPMorgan, как первый крупный банк, объявивший о планах по комплексной торговле криптовалютой, захватывает преимущества первого игрока, включая ассоциацию бренда с криптоинновацией, ранние отношения с клиентами и операционное обучение, которое повлияет на будущую разработку продуктов.
Гибридная финансовая инфраструктура
Гибридный подход JPMorgan, сочетающий традиционное банковское дело с блокчейн-инфраструктурой, является примером развивающейся финансовой архитектуры. Вместо параллельных систем будущее, по-видимому, будет включать интегрированные платформы, соединяющие фиатные и блокчейн-рельсы.
Эта интеграция обеспечивает новые возможности. Клиенты могут хранить доллары на традиционных счетах и криптовалюту в кошельках кастодианов, торгуя между ними мгновенно через унифицированные интерфейсы. Расчеты могут происходить на блокчейне для криптоторговли и через традиционную клиринговую систему для ценных бумаг, при этом банк координирует работу систем.
Депозитные токены, такие как JPMD, представляют собой критическую мостовую технологию. Они переносят традиционные банковские депозиты на блокчейн-инфраструктуру, позволяя программируемость, мгновенные расчеты и интеграцию с умными контрактами, сохраняя при этом правовую рамку и доверие от устоявшегося банковского дела.
Умные контракты могут автоматизировать процессы, которые в настоящее время требуют ручного вмешательства. Кредитные соглашения могут автоматически ликвидировать залог, если коэффициенты LTV превышают пороговые значения. Расчеты по сделкам могут происходить мгновенно, вместо нескольких дней в клиринговом цикле. Проверки соответствия могут быть интегрированы в логику транзакций, а не выполняться постфактум.
Ценовое воздействие и рыночная динамика
Приход ликвидности крупных банков может повлиять на динамику цен на криптовалюту различными способами. Повышенное институциональное участие обычно снижает волатильность, так как профессиональные инвесторы с долгосрочной перспективой разбавляют спекулятивные потоки розничных покупателей. Однако сконцентрированные институциональные потоки могут также создать новые источники волатильности, если большие распределения движутся в согласованной манере.
Рыночная структура может эволюционировать в сторону большей интеграции с традиционными финансовыми рынками. В настоящее время криптовалюты торгуются круглосуточно на глобальных биржах с минимальными остановками торговли. По мере увеличения институционального участия может возрасти давление на рыночные реформы, включая координированные часы торговли, лучшие механизмы ценового обнаружения и управление системными рисками.
Корреляция между криптовалютами и традиционными активами увеличилась, поскольку институциональные инвесторы обращаются к цифровым активам как к рисковым вложениям, аналогичным акциям роста. Дальнейшая институциональная интеграция через банки может усилить эти корреляции, уменьшая преимущества криптовалюты для диверсификации портфеля, увеличивая ее легитимность как класса активов.
Долгосрочное влияние на цену остается неопределенным. Були утверждают, что институциональный доступ через проверенные банки устраняет оставшиеся барьеры для массовых потоков капитала, возможно, значительно повышая цены. Скептики отмечают, что значительная часть институционального спроса уже удовлетворена через ETF и существующие платформы, то есть банковские предложения могут просто перераспределить существующие потоки, а не создавать новые.
Кейсовое исследование: уроки первых пользователей
Служба хранения активов BNY Mellon
BNY Mellon, крупнейший в мире банк-хранитель, запустил свою платформу Digital Asset Custody в октябре 2022 года, предоставив избранным клиентам возможность хранить и переводить Bitcoin и Ether. Банк инвестировал значительные ресурсы в создание платформы, сотрудничая со специализированными фирмами, включая Fireblocks для технологии кастодиального обеспечения и Chainalysis для блокчейн-безопасности и соответствия.
Опрос, спонсированный BNY Mellon, показал, что 91 процент институциональных инвесторов заинтересованы в инвестициях в токенизированные продукты, 41 процент уже держит криптовалюту в портфелях, и еще 15 процентов планируют добавить цифровые активы в течение двух-пяти лет.
В сентябре 2024 года BNY Mellon получил одобрение SEC на структуру кастодиального обслуживания, используя индивидуальные криптокошельки, что гарантирует, что активы клиентов защищены и отделены от активов банка без необходимости признания обязательств баланса. Этот регуляторный прорыв значительно уменьшил капитальные издержки предложения кастодиального обслуживания, делая услугу экономически жизнеспособной.
Опыт BNY Mellon демонстрирует, что создание кастодиальных возможностей требует многолетней разработки, значительных инвестиций и тщательного прохождения регуляторных барьеров. Преимущество первого игрока банка было достигнуто за счет операционной в условиях нормативной неопределенности и создания инфраструктуры практически с нуля.
Рынки Zodia от Standard Chartered
Standard Chartered преследует участие в криптовалюте через несколько инициатив, включая Zodia Markets, платформу брокерских и торговых услуг для криптовалют, и Zodia Custody, поставщика кастодиальных услуг для цифровых активов. Стратегия банка включала партнерства, приобретения и органическое развитие на различных юрисдикциях.
Standard Chartered запустил кастодиальное учреждение для цифровых активов в Международном финансовом центре Дубая в мае 2024 года, демонстрируя готовность работать в юрисдикциях с более прозрачными нормативными рамками, даже когда крупные рынки остаются неопределенными.
Подход Standard Chartered иллюстрирует стратегию географической диверсификации. Создавая возможности в Сингапуре, Дубае, Великобритании и других юрисдикциях с относительно ясными крипто-регламентами, банк позиционирует себя для обслуживания институциональных клиентов во всем мире, ограничивая воздействие в рынках, где остается высокая нормативная неопределенность.
Швейцарские и сингапурские банки
Швейцария и Сингапур зарекомендовали себя как центры крипто-дружественных банковских услуг благодаря прозрачным нормативным рамкам и поддержке государственных политик. Банки в этих юрисдикциях предлагают кастодиальные и торговые возможности с криптовалютой уже много лет, предоставляя модели, которые могут изучить банки США.
Швейцарские банки, включая SEBA Bank и Sygnum Bank, работают по специальным лицензиям, позволяющим осуществлять комплексные криптовалютные услуги. Они предлагают хранение, торговлю, кредитование, стейкинг и токенизацию для институциональных и состоятельных клиентов, демонстрируя разнообразие предлагаемых услуг под благоприятными нормативными режимами.
Регулирующая рамка Сингапура, контролируемая Управлением денежного обращения Сингапура, обеспечивает ясность при соблюдении строгой защиты инвесторов и требований противодействия отмыванию денег. Банки, действующие в рамках этой структуры, продемонстрировали, что комплексные криптовалютные услуги могут сосуществовать с пруденциальным регулированием и финансовой стабильностью.
Успех этих банков указывает на то, что спрос на интегрированные крипто-традиционные банковские услуги велик среди изощренных клиентов. Однако их опыт также выявляет проблемы, включая операционную сложность, затраты на соблюдение нормативных требований и необходимость постоянной адаптации по мере эволюции рынков и регулирования.
Результаты и уроки
Первые пользователи в целом обнаружили, что криптовалютные услуги приносят прибыль, хотя и не трансформационно. Плата за хранение, торговые комиссии и процент по кредитам генерируют доход, но объемы остаются небольшими по сравнению с традиционными бизнес-направлениями. Стратегическая ценность заключается больше в удержании клиентов, конкурентном позиционировании и опционной стоимости для будущего роста.
Регулирования трения были значительными, но управляемыми. Банки, инвестировавшие в регуляторное взаимодействие, построившие прочные координационные рамочки и работавшие прозрачно с регуляторами, успешно преодолели неопределенность. Те, кто действовал без регуляторной координации или пытался использовать неоднозначности, столкнулись с большими трудностями.
Операционная устойчивость оказалась решающей. Системы цифровых активов должны работать непрерывно, без перерывов в рабочий день, характерных для традиционных рынков. Технические сбои, нарушения безопасности или операционные перебои могут иметь немедленные и серьезные последствия. Банки, добившиеся успеха в криптовалюте, сильно инвестировали в избыточность, мониторинг и возможности реагирования на инциденты.
Урок для JPMorgan и других поздних участников заключается в том, что криптовалютные услуги требуют постоянного обязательства, операционного совершенства и регуляторной изощренности. Быстрые входы или половинчатые меры вряд ли будут успешными на рынке, где клиенты ожидают банковскую надежность в сочетании с криптонативными возможностями.
Риски и критика
Конфликт с этосом децентрализации
Bitcoin был разработан как одноранговая электронная наличность, исключающая необходимость в надежных посредниках. Когда крупные банки становятся воротами для доступа к криптовалюте, они восстанавливают именно ту централизованную контроль, которую криптовалюты призваны обойти.
Критики утверждают, что доступ к криптовалюте через банки представляет собой фундаментальное предательство основного видения криптовалют. Если физические лица должны взаимодействовать с цифровыми активами через банки, а не напрямую, свойства без разрешения и цензуры, которые делают криптовалюту ценной, компрометированы.
Банки могут мониторить транзакции, замораживать счета, навязывать условия и выборочно отказывать в услугах так, как это не могут делать кошельки самостоятеля хранения. Хотя это может удовлетворять нормативным требованиям и снижать риски, это также уполномочивает те же учреждения, которые...Content: крипто стремилось к дезинтермедиации.
Контраргумент заключается в том, что принятие требует адаптации к существующим системам. Большинству людей не хватает технической квалификации или терпимости к риску для самостоятельного хранения активов. Банки предоставляют безопасность, удобство и правовую защиту, с которыми криптовалютные решения справляются труднее. Расширение доступа через доверенных посредников может быть единственным путем к массовому принятию.
Регуляторный захват и надзор
Вовлечение банков в криптовалютные рынки усиливает регуляторную видимость и потенциал для надзора. Банки должны соблюдать правила по борьбе с отмыванием денег, требования "знай своего клиента", проверки санкций и финансовый надзор, который пользователям криптовалюты, работающим через децентрализованные платформы, удается избежать.
Это создаёт двухуровневый доступ. Опытные пользователи, сохраняющие самостоятельное хранение и совершающие сделки через децентрализованные биржи, наслаждаются конфиденциальностью и автономией. Институциональные и розничные пользователи, получающие доступ к криптовалюте через банки, сталкиваются с теми же механизмами мониторинга и контроля, которые регулируют традиционные финансы.
Государственные органы получают расширенные возможности для отслеживания, мониторинга, а возможно, и ограничения криптовалютных транзакций, когда они проходят через регулируемые банки. Это может подорвать использование криптовалют для финансовой конфиденциальности, сопротивления цензуре и защиты от авторитарного контроля.
Защитники конфиденциальности предупреждают, что криптовалюта, обслуживаемая через банки, представляет собой нормализацию инфраструктуры надзора. По мере увеличения потоков криптоактивности через согласованные каналы уменьшаются возможности для частной, автономной финансовой деятельности.
Зависимость от сторонних хранителей
Зависимость JPMorgan от сторонних хранителей вводит операционные зависимости и риски контрагента. Если платформы хранителей столкнутся с техническими сбоями, нарушениями безопасности или проблемами с платежеспособностью, клиенты JPMorgan могут понести убытки, несмотря на отсутствие прямых отношений с хранителем.
История предоставляет предостерегающие примеры. Множество крипто хранителей и бирж обанкротились, были взломаны или столкнулись с операционными сбоями, которые привели к потерям клиентов. Хотя существуют страхование и защиты от банкротства, восстановление часто бывает неполным и длительным.
Этот риск особенно актуален, учитывая начальное состояние крипто инфраструктуры. В отличие от традиционного хранения с веками юридических прецедентов и установленных операционных процедур, крипто хранение остается относительно молодой индустрией с ограниченными послужными списками. Даже хорошо капитализированные, профессионально управляемые хранители сталкиваются с новыми рисками, включая уязвимости смарт-контрактов, сбои в управлении ключами и внутренние угрозы.
JPMorgan передает этот риск хранителям, но не может полностью изолировать себя или своих клиентов. Урон репутации вследствие сбоев хранителей все равно может повлиять на банк, даже если юридическая ответственность ложится на другую сторону. Клиенты могут испытывать трудности с различением сбоев, обусловленных JPMorgan, и сбоев, обусловленных хранителями.
Сдерживание против инноваций
Некоторые критики считают, что вовлечение Уолл-стрит в криптовалюту является сдерживанием, а не настоящей инновацией. Канализируя принятие криптовалюты через традиционные банки, уже существующие финансовые учреждения могут захватывать и нейтрализовать технологии, которые угрожали бы их разрушению.
Банки могут влиять на разработку продуктов, установление стандартов и регуляторные рамки, таким образом, что они отдают предпочтение их интересам над интересами криптовалютных участников. Они могут направлять индустрию к разрешённым блокчейнам, централизованному хранению и регуляторным режимам, которые закрепляют преимущества инкумбентов, а не позволяют децентрализованным альтернативам.
Интеграция крипто в традиционные финансы может представлять собой окончательный успех существующей системы в поглощении и приручении потенциального разрушителя. Вместо того, чтобы криптовалюты преобразовали финансы, финансы могут преобразовать криптовалюты всего лишь в ещё один класс активов, лишённый революционного потенциала.
Оптимистичный взгляд заключается в том, что легитимизация криптовалют банками позволит более широкое принятие, которое, в конечном счете, принесет пользу всей экосистеме. Даже если банки захватят значительную долю рынка, криптовалютные альтернативы могут сосуществовать, обслуживая различные сегменты рынка и случаи использования. Внутренние свойства технологии гарантируют, что децентрализованные варианты остаются доступными для тех, кто ценит их.Отдельные, часто враждебные области. Грань между традиционными финансами (TradFi) и криптовалютой стирается, так как банки развивают возможности блокчейна, а криптокомпании принимают на себя функции банков.
Эволюция генерального директора JPMorgan Джейми Даймона от жесткого критика Биткойна до архитектора блокчейн-стратегии JPMorgan является примером трансформации, происходящей на Уолл-стрит. Путь от отрицания легитимности Биткойна до разработки депозитов на блокчейне и планирования услуг торговли криптовалютами отражает не идеологическую конверсию, а прагматическое признание, что клиентский спрос, конкурентное давление и технологический потенциал сделали вовлеченность необходимостью.
Решение предложить торговлю, одновременно откладывая вопросы хранения, показывает сложные методы управления рисками. JPMorgan захватывает возможности заработка и укрепляет отношения с клиентами, избегая самых сложных операционных и регуляторных задач. Партнерство с специализированными компаниями, а не развитие всех возможностей внутри компании, позволяет банку быстрее выходить на рынок и снижать риски исполнения.
Этот модульный подход может стать доминирующей моделью интеграции криптовалют на Уолл-стрит. Банки предоставляют доступ клиентам, обеспечивают регуляторную экспертизу и интеграцию с традиционными банковскими услугами. Компании, ориентированные на криптовалюты, предоставляют хранение, инфраструктуру блокчейна и доступ к протоколам. Вместе они создают гибридные предложения, которые ни одна сторона не смогла бы предоставить в одиночку.
Общая тенденция очевидна: крупнейшие банки мира не просто присоединяются к рынкам криптовалют, они активно их преобразуют. Будь то победа децентрализованной технологии в проникновении в традиционные финансы или победа традиционных финансов в приручении разрушительных технологий, остается открытым вопросом.
От отрицания легитимности Биткойна до разработки депозитов на блокчейне и планирования многоактивной торговли криптовалютами, эволюция таких институтов, как JPMorgan, свидетельствует о фундаментальной трансформации в глобальных финансах. Инфраструктура, создаваемая сегодня, определит, как триллионы долларов будут взаимодействовать с блокчейн-технологией на протяжении десятилетий.
Вопрос, стоящий перед отраслью, заключается в том, является ли это рассветом институционального децентрализованного финансирования - где банки предоставляют соответствующие нормативам "входные пути" к протоколам без разрешений - или корпоратизацией открытых идеалов криптовалют, где разрушительная технология поглощается существующими структурами власти и лишается революционного потенциала.
Стратегия JPMorgan предполагает, что ответ лежит где-то посередине. Избирая избирательный подход, стратегически взаимодействуя и осторожно продвигаясь вперед, банк стремится воспользоваться возможностями криптовалют, управляя при этом их рисками. Успешность этого сбалансированного подхода в создании устойчивого конкурентного преимущества, или же его недостаточность на рынке, требующем более смелого видения, определит следующую главу в сближении традиционных и децентрализованных финансов.