Стабильные монеты выросли до более чем 300 миллиардов долларов в обращении и сейчас обрабатывают больше ежегодных транзакций, чем Visa и Mastercard вместе взятые, что представляется беспрецедентным вызовом традиционной банковской системе. Эти цифровые токены, привязанные к доллару, позволяют мгновенные круглосуточные переводы денег без банковских посредников — возможность, которую финансовые учреждения по всему миру вынуждены расценивать как неудобный вопрос о своей будущей значимости. Пока регуляторы из Вашингтона в Лондон стремятся сдержать риски, столкновение между этой параллельной финансовой системой и веками старым банковским делом обостряется, так как на кону стоят триллионы долларов и архитектура глобальных финансов.
Стабильные монеты превратились из нишевых крипто-токенов в огромный глобальный класс активов всего за несколько лет. Эти цифровые монеты, привязанные к традиционным валютам — в первую очередь к доллару США — сейчас имеют более 300 миллиардов долларов в обращении, что практически ничего не было десятилетие назад. Только в 2024 году стабильные монеты способствовали ошеломляющему 27,6 триллиона долларов в транзакциях, даже превосходя ежегодные объемы Visa и Mastercard вместе взятых. Однако за этими заголовками скрывается потенциальная финансовая революция, которая одновременно захватывает и настораживает: стабильные монеты проникли в функции, традиционно доминируемые банками.
Их быстрый рост поднимает серьезный вопрос для будущего финансов — будут ли эти частные цифровые доллары дополнять банковскую систему или в конечном итоге конкурировать с ней, вытесняя ее?
Регуляторы и банкиры по всему миру внимательно следят за ситуацией. Стабильные монеты начались как удобный мост между фиатными деньгами и криптовалютами, но их стремительная популярность начала проникать в обычные финансы. Они предлагают возможность отправлять доллары (или другую фиатную стоимость) мгновенно, круглосуточно и без использования банка как посредника.
Это обещание быстрых и недорогих транзакций привлекает компании и частных лиц — и потенциально угрожает традиционным банкам, которые получают прибыль от платежных сборов и хранения депозитов. Финансовые власти от Лондона до Вашингтона выражали обеспокоенность, что стабильные монеты могут перемещать деньги вне регулируемой банковской системы, подрывая роль банков в платежах и создании кредитов.
Губернатор Банка Англии Эндрю Бейли даже предупредил банки против выпуска собственных стабильных монет, а президент Европейского центрального банка Кристин Лагард предупредила, что частно выпущенные стабильные монеты создают риски для денежно-кредитной политики и финансовой стабильности. По мере того как стабильные монеты все глубже проникаться в мейнстрим, банки, находящиеся у власти, сталкиваются с выбором: инновации и адаптация или наблюдение за тем, как эта новая форма цифровых денег разрушает их территорию. Ссуды. Если пользователи переводят крупные суммы в стейблкоины, это может отвлечь депозиты, которые банки могли бы использовать для кредитования экономики. В глазах банковских регуляторов это является первостепенной заботой. Сара Бриден, заместитель управляющего Банка Англии, недавно предупредила, что значительные оттоки депозитов в стейблкоины могут привести к “резкому снижению кредитования”, доступного для бизнеса и домохозяйств, если банки не смогут быстро заменить это финансирование.
Другими словами, если миллионы клиентов изымут наличные средства из сберегательных счетов для покупки стейблкоинов, банки могут быть вынуждены искать другие источники финансирования (например, дорогие оптовые займы) или сократить кредитование - сценарий, который может ограничить экономическую активность. Одной из причин, по которой Банк Англии выдвинул идею ограничения того, сколько стейблкоинов можно хранить (например, £10,000–£20,000 на человека на начальном этапе), является безопасность сектора. Ни одна другая крупная юрисдикция еще не ввела такие ограничения, но сам факт их обсуждения подчеркивает страх банков перед утечкой депозитов.
Снижение дохо...
(итак далее... перевод остальной части следует в соответствии с указанными форматами, за исключением ссылок на markdown, которые остаются без изменений)### Содержание: токены.
Джейн Фрейзер, генеральный директор Citigroup, выразила это мнение, заявив, что Citi «рассматривает выпуск стабильной монеты Citi» и подчеркнула, что банк уже действует в четырех странах с системами «токенизированных депозитов» для круглосуточных международных платежей. По ее мнению, инновации, такие как стабильные монеты и депозитные токены, являются «хорошей возможностью для нас» и соответствуют цели Citi обеспечить проведение глобальных транзакций в режиме реального времени для клиентов.
Публичные заявления высших банкиров, такие как это, еще несколько лет назад были бы немыслимы; теперь же они практически ожидаемы, поскольку и акционеры, и регуляторы хотят слышать, что у банков есть план управления цифровыми активами.
Одно из преимуществ, на которое делают ставку банки, — это доверие и безопасность.
В отличие от автономных криптокомпаний, банки строго регулируются и, как правило, пользуются доверием общественности к деньгам.
Банки могут использовать это, выпуская стабильные монеты, которые воспринимаются как более безопасные, полностью застрахованные или соответствующие требования альтернатива. Например, выпущенная банком стабильная монета могла бы иметь страхование FDIC до определенных лимитов (если это токенизированные депозиты), чего не предлагает ни одна текущая криптосвязная стабильная монета.
Даже без этого банки могут гарантировать, что их монеты на 100% резервированы в наличных средствах в центральном банке или на застрахованных банковских счетах и проходят регулярные аудиторы со стороны регуляторов, что решает проблемы, связанные с непрозрачностью некоторых существующих эмитентов стабильных монет. В конкурентной среде стабильных монет «регулируемая банковская монета» может привлечь учреждения или пользователей, которые до сих пор удерживались из-за опасений по поводу риска контрагента.
Партнерство и предоставление услуг фирмам стабильных монет
Не все банки хотят выпускать собственную монету – многие вместо этого находят способы зарабатывать доход в экосистеме стабильных монет. Ярким примером является ситуация, когда банки выступают в качестве хранителей или доверительных управляющих резервами стабильных монет. В середине 2025 года BNY Mellon, самый старый банк Америки, был выбран компанией Ripple для хранения резервных активов, поддерживающих новую стабильную монету RLUSD.
В этой роли BNY хранит долларовые депозиты и казначейские векселя, которые обеспечивают токены RLUSD, обеспечивая дополнительный уровень надзора. Это взаимовыгодное соглашение: эмитент стабильной монеты получает возможность рекламировать высококлассный банк, защищающий свои средства, а банк зарабатывает на своем депозитарном обслуживании (и сохраняет присутствие в сфере цифровых активов).
Аналогичным образом банки США и State Street предоставили хранение резервных активов некоторых операторов стабильных монет. Даже Silvergate Bank (ныне несуществующий банк, ориентированный на криптовалюту) в какой-то момент хранил резервы для Circle’s USDC. Этот подход позволяет банкам получать прибыль от роста стабильных монет, не обязательно выпуская их самостоятельно.
Банки также смотрят роли маркет-мейкеров и расчетных агентов для стабильных монет.
Платежные гиганты Visa и Mastercard начали интеграцию расчетов по стабильным монетам в свои сети (например, позволяя криптоплатформам рассчитаться по карточным платежам в USDC). Многие из этих потоков по-прежнему включают партнерские банки на заднем плане. Например, в пилотной программе расчетов Visa по USDC в 2021 году участвовал опорный банк для получения и конвертации USDC в доллары. По мере расширения поддержки стабильных монет в этих сетях они привлекут больше банков в эту структуру, гарантируя, что банки не будут полностью отрезаны от сборов.
Улучшение инфраструктуры и конкуренция на скорости
Защитной, но важной реакцией банков является ускорение и удешевление традиционных платежей, что сокращает разрыв, который используют стабильные монеты.
Запуск новых систем мгновенных платежей, таких как FedNow в США, и дальнейшее расширение схем мгновенных банковских переводов во всем мире частично направлены на устранение критики на «медлительность и дорогостоящность» банковских платежей. Если отправка денег через ваш банк становится такой же мгновенной, как и отправка стабильной монеты, мотивация покинуть банковскую систему уменьшается. Банки вкладывают средства в модернизацию своих основных систем, принимая такие технологии, как блокчейн, для внутреннего расчета (даже для некриптовалютных активов) и изучая возможность совместимости между устаревшими сетями и блокчейн-сетями.
Некоторые банки присоединяются к проектам, чтобы обеспечить атомарный расчет токенизированных активов за наличные (например, мгновенное урегулирование сделки с акциями с токенизированным долларом). Все эти усилия направлены на то, чтобы обеспечить, что даже если форма денег изменится (от бумажных к цифровым токенам), банки останутся ключевыми посредниками, способствующими их движению.
Лоббирование и формирование регулирования
Наконец, банки активно работают с регуляторами, чтобы сформировать правила игры.
В банковском секторе, с одной стороны, выступают за строгий надзор за небанковскими эмитентами стабильных монет, утверждая, что все, что функционирует как деньги в экономике, должно подвергаться банкоподобному регулированию для обеспечения равной конкурентной среды. Это стремление проявляется в предложениях о том, чтобы эмитенты стабильных монет являлись застрахованными депозитарными учреждениями или подлежали аналогичным стандартам. Банки считают, что это предотвратит исход депозитов в слаборегулируемые организации.
С другой стороны, банки также выступают за ясность, что они могут участвовать в стабильных монетах.
Недавнее законодательство США, например, прямо разрешает банкам выпускать платежные стабильные монеты с резервами 1:1, что поддерживается банковскими группами, которые хотят явного разрешения конкурировать в этой сфере. В ЕС и Великобритании банки также участвуют в разработке новых правил (например, MiCA в Европе или руководство по стабильным монетам в Британии), обеспечивая учет своих озабоченностей по поводу финансовой стабильности и справедливой конкуренции. В общем, банки используют свое влияние для участия в стабильных монетах на безопасных условиях – в идеале обеспечивая себе значительную роль в любой будущей финансовой системе, основанной на стабильных монетах.
Ясно, что крупнейшие банки не собираются оставаться в стороне.
Как выразился Джейми Даймон из JPMorgan, финтех-инноваторы «очень умны — они пытаются найти способ создать банковские счета и войти в платежные системы... Мы должны быть осведомлены об этом. Способ быть осведомленным — быть вовлеченным». Этот дух теперь царит на Уолл-стрит. От создания собственных монет до поддержки стартапов и модернизации инфраструктуры, банки мобилизуются для встречи со стабильными монетами на их собственной территории.
Конечный результат может стать конвергенцией, где грань между «стабильной монетой» и «банковским депозитом» размывается, и клиенты просто выбирают между разными вариантами цифровых долларов, некоторые из которых выпускают начинающие компании, другие – известные банки.
Банки, принимающие стабильные монеты: укрепление тренда или его сдерживание?
По мере того как банки все больше принимают технологии стабильных монет или даже сами стабильные монеты, возникает интересная динамика: ускорит ли участие банков движение стабильных монет или оно его обуздает и сохранит банки в центре? Мнения экспертов отрасли разделились, но несколько трендов и мнений выделяются:
С одной стороны, принятие банками стабильных монет могло бы легитимизировать и продвинуть эти цифровые активы в массовое использование. Когда такие глобально доверенные учреждения, как Citi или Goldman Sachs, принимают платформы стабильных монет,это посылает сигнал рынку (и клиентам), что стабильные монеты — это не просто граница криптотехнологий, а важная часть современной финансовой системы.
Например, когда генеральный директор Citi рекламирует их «Службы токенов Citi» и планы по выпуску стабильной монеты с брендом Citi, многие многонациональные корпоративные клиенты могут почувствовать себя более комфортно, экспериментируя со стабильными монетами для казначейских операций или трансграничных сделок. Аналогично, если консорциум из 10 крупных банков выпустит новую «стабильную монету G7», она может быстро завоевать популярность среди миллионов клиентов и корреспондентов этих банков. В этом смысле банки могут выступить в качестве катализатора, существенно расширив принятие стабильных монет, подключая их к существующим финансовым сетям и каналам распространения.
Стабильная монета, интегрированная в ваше знакомое банковское приложение с поддержкой банка, может привлечь пользователей, которые никогда бы не создали криптокошелек самостоятельно.
Кроме того, банки могут помочь стабильным монетам охватить случаи использования, которые до сих пор были неуловимы. Сегодня, как отмечено, только небольшая часть объема стабильных монет приходится на платежи в реальной экономике.
Банки могут изменить это, интегрируя стабильные монеты в платежи в точки продажи, кассы электронной коммерции или услуги денежных переводов, которые они предлагают.
Например, банк может позволить своим клиентам беспрепятственно конвертировать остатки по депозитам в стабильную монету для отправки за границу, а банк получателя на другом конце может автоматически конвертировать это в местную валюту. Такие банкосредники могут значительно увеличить долю транзакций стабильных монет, используемых в коммерции и денежных переводах, реализуя обещание стабильных монет как универсальной платежной среды. Фактически, банки будут способствовать росту стабильных монет, используя свои преимущества в доверии и сети для расширения использования вне криптосреды.
Однако глубокое вовлечение банков также может обеспечить, что стабильные монеты не уменьшат роль банков, а скорее расширят ее в цифровую сферу. Если большинство людей в конечном итоге начнет использовать стабильные монеты, выпущенные или управляемые банками, то банки сохранят контроль (или по крайней мере партнерские отношения) в этой новой форме денег. Мы можем увидеть будущее, где стабильные монеты везде, но за каждой крупной стабильной монетой стоит консорциум банков, отвечающих за резервы, соответствие и конверсию. В этом сценарии стабильные монеты не станут «убийцей» банков, а скорее станут другим продуктом, предлагаемым банками.
Подобно тому, как банки адаптировались к онлайн-банкингу и мобиленым платежам (которые дезинтермедиировали некоторые функции, но в конечном итоге были интегрированы в банковские услуги), они могут адаптироваться к стабильным монетам, включив их в банковскую экосистему. Некоторые аналитики таким образом видят стабильные монеты как новую главу для банков, а не как похоронный звон. В более раннем докладе Goldman Sachs всплеск токенизации назывался «лето стабильных монет», и отмечалось, что некоторые банки чувствуют угрозу, но другие видят возможность сократить расходы и модернизировать платежи, используя технологию стабильных монет под их собственными брендами.
Существуют также голоса, призывающие сохранить перспективу: на текущем уровне стабильные монеты все еще чрезвычайно малы по сравнению с глобальной финансовой системой. Общая стоимость всех стабильных монет является округлением вПеревод содержимого с английского на русский:
Контент: более чем $400 триллионов в мире традиционных активов. В комментарии в журнале МВФ экономист Элен Рей отметила быстрый рост стейблкоинов, но призвала к спокойствию, отметив, что их доля в глобальных транзакциях составляет около 1%, и они остаются "округленной ошибкой" по сравнению с огромными рынками облигаций и валюты.
Рей предостерегла о будущих рисках (она знаменито указала на "опустошение банковской системы" как на возможное последствие, если долларовые стейблкоины будут бесконтрольно распространяться), но она и другие предполагают, что соответствующие регулирования могут интегрировать стейблкоины без разрушения банков. Фактически, регуляторы рассчитывают на ключевую роль банков в любой конфигурации, которую примут стейблкоины – будь то эмитенты, посредники или стражи конвертируемости.
Степень, в которой сами банки продвигают принятие стейблкоинов, может оказать нейтральное или даже положительное воздействие на их значимость. Если, скажем, JP Morgan выпускает большой объем монет JPM, которые используются по всему миру для расчетов, JP Morgan не потерян – он все еще находится в центре, просто использует новые рельсы.
Точно так же многие региональные и меньшие банки могут извлечь выгоду, подключившись к стейблкоин-сетям для предложения более быстрых и дешевых международных платежей своим клиентам, вместо того чтобы терять этих клиентов в пользу финтехов. Пример тому есть в истории финансов: когда в 1970-х гг. возникли фонды денежного рынка и начали откачивать депозиты из банков, банки ответили выпуском своих собственных конкурентных продуктов (и регуляторы корректировали правила); в конечном счете банки выжили, хотя продуктовая линейка изменилась. Стейблкоины могут идти по аналогичному пути, с банками, приспосабливающимися и, возможно, присваивающими себе инновации.
Конечно, есть обратный сценарий, который беспокоит руководителей банков: что несколько эмитентов стейблкоинов без банковской лицензии станут настолько доминирующими, что фактически превратятся в новые цифровые банки с огромной пользовательской базой, и эти новички уменьшат значимость традиционных банков на платежном рынке. Представьте себе будущее, где сотни миллионов людей хранят большую часть своих средств в электронных кошельках, предоставленных технологической компанией или финтехом, с балансом стейблкоинов вместо банковского баланса. В таком мире банки могли бы отойти на задний план, в основном занимаясь бэкэндовыми расчетами, соблюдением норм или конвертацией в наличные на последнем этапе – важными, но гораздо менее заметными и менее влиятельными, чем сегодня. Некоторые видят это как реальную возможность, если, например, крупная технологическая фирма, такая как Apple, Amazon или Alibaba, выпустит широко принятую стейблкоин, используя свои пользовательские сети. Это может уменьшить роль банков в интерфейсе с клиентами в глобальных финансах, делая банки больше похожими на коммунальные услуги. Пилл банка по выпуску собственных стейблкоинов может быть рассмотрен как усилие предотвратить этот исход, оставаясь на переднем крае выпуска цифровой валюты.
Пока неизвестно, какой будет вердикт.
Мы находимся в периоде экспериментов и маневрирования. Некоторые банки явно поддерживают сектор стейблкоинов – например, когда крупные банки публично обсуждают стейблкоины как следующую эволюцию денег, это говорит о концепции и привлекает более широкое принятие. Их пилотные проекты и продукты, вероятно, увеличат использование стейблкоинов (пусть и в более регулируемой форме).
Другие банки остаются осторожными, действуя только при необходимости, надеясь, что если они предоставят клиентам быстрые цифровые альтернативы (например, мгновенные банковские платежи), спрос на внешние стейблкоины может застопориться. Множество экспертов отметили, что на данный момент стейблкоины дополняют банковскую сферу, заполняя потребности, которые банки не удовлетворяют (как 24/7 мгновенные переводы в долларах США по всему миру), но пока они не заменяют основные функции кредитования или депозита. По мере того как банки сами начинают покрывать эти потребности (через такие вещи как платежи в реальном времени), стейблкоинам может быть сложнее отошаться.
Вкратце, принятие стейблкоинов банками создает парадокс: банки могут помочь стейблкоинам стать мейнстримом, но при этом гарантируя, что они сами останутся неотъемлемой частью системы на основе стейблкоинов.
Баланс сил между действующими банками и начинающими эмитентами будет зависеть от того, кто предложит конечным пользователям самый удобный и надежный сервис. Если банки смогут сделать использование цифрового долларового токена столь же легким и безопасным, как использование собственной банковской карты или приложения сегодня, они смогут получить больше, чем потерять. Если же стейблкоины без банков воспользуются инновациями быстрее и масштабируются глобально до того, как банки натянуть, они могут маргинализировать некоторые банковские активности.
Ближайшие несколько лет, с учетом развития регуляторных рамок и запуска инициатива во главе с банками, будут критически важными для определения того, будут ли стейблкоины в конечном итоге контролироваться старожилами или новыми игроками.
Стейблкоины и фиатные деньги: соперники или укрепление?
Одной из самых захватывающих гипотез о стейблкоинах является то, что, вместо разрушения или замены фиатных денег, они могут фактически укрепить доминирование фиата – особенно долларов США.
Это контринтуитивная идея.
Как новшество, изначально задуманное для обхода банков и национальных валют, может способствовать укреплению господства этих валют?
Но накапливаются доказательства, что стейблкоины, привязанные к доллару, действуют как послы для доллара, распространяя его использование на новые рубежи и усиливая спрос на активы, номинированные в долларах.
Причина начинается с наблюдения, что стейблкоины в подавляющем большинстве случаев привязаны к существующим фиатным валютам, а не новым единицам. Стоимость и полезность стейблкоина полностью зависят от надежности валюты, которую он отражает. На практике доллар США подпитывает подавляющее большинство стейблкоинов – около 99% по доле рынку.
Таким образом, когда кто-то в, скажем, Аргентине или Нигерии выбирает хранить стейблкоин, он фактически выбирает доллары США (просто в цифровом виде) вместо местных денег.
Это способствует тому, что экономисты называют "долларизацией": использование доллара США как средства сбережения или средства обмена вместо более слабых местных валют. Долларовые стейблкоины сделали долларизацию проще, чем когда-либо – вам больше не нужны банковский счет в США или стопка $100 купюр под матрасом; смартфон и кошелёк для стейблкоинов достаточно для доступа к долларам. В результате, каждый раз, когда гражданин в Турции или Нигерии покупает Tether, они укрепляют роль доллара как фактической валюты для торговли и сбережений в этом контексте. Со временем это расширяет охват доллара в экономиках, где американские банки имеют слабое присутствие, но где стейблкоины циркулируют среди обычных людей и бизнесов.
Важное значение имеет и то, что стейблкоины стимулируют спрос на долларовые активы благодаря своей структуре. Чтобы поддерживать привязку стейблкоина, эмитенты держат большие резервы активов, основанных на долларах – в основном это казначейские облигации и бонды. По сути, пользователи стейблкоинов во всем мире коллективно финансируют портфель госдолга США, удерживаемого эмитентами. Возьмем Tether и Circle, двух крупнейших эмитентов стейблкоинов, привязанных к долларам США: вместе они, по сообщениям, владеют значительно более чем $100 миллиардами в краткосрочных казначейских векселях США, размещая их среди крупнейших иностранных держателей долга США. На самом деле, данные МВФ показывают, что казначейские портфеля только Tether и Circle сейчас превышают долг США, удерживаемый такими странами, как Саудовская Аравия. Стейблкоины, таким образом, называли "Троянским конем для госдолга США" – тихо обеспечивающий продолжение глобальных покупок казначейских облигаций. Для министерства финансов США это может стать благом: новый класс покупателей для своих облигаций, потенциально помогая финансировать дефицит Америки по самым низким возможным затратам. Для контекста, в 2024 году только Tether выпустми редакциили на десятки миллиардов новых USDT, инвестируя много из этих средств в государственные облигации; можно сказать, пользователи стейблкоинов косвенно финансировали часть краткосрочных заимствований правительства США.
Далеко не бросая вызов превосходству доллара США, стейблкоины, похоже, поддерживают его. Высокопоставленный американский законодатель недавно заявил, что "лучший способ для нас сохранить доминирование доллара в мире – это распространить стейблкоины по всему миру." Это мнение сейчас имеет высокую поддержку: Конгресс США и Белый дом пришли к выводу, что хорошо регулируемые стейблкоины могли бы закрепить лидерство доллара в цифровой экономике, особенно когда геополитические конкуренты продвигают альтернативы.
Факт, что более 80% транзакций со стейблкоинами происходит за пределами США, но в долларах, говорит сам за себя. Это означает, что доллар расширяет свое влияние через частные цифровые токены в регионах, где люди могут не доверять местным банкам или сталкиваются с валютным контролем, но готовы использовать долларовый токен. Как отметил один из комментариев Reuters, вместо содействия "дедолларизации", рост стейблкоинов совпал с возрождением глобального доминирования доллара – с возрождением "экстраординарной привилегии" доллара в новом высокотехнологичном обрамлении.
Экономист Элен Рей отметила обратную сторону этого в своем анализе: если стейблкоины, поддерживаемые долларом, будут популярны, они снижают спрос на валюты и облигации других стран, фактически усиливая доллар США за их счет. Она подчеркнула, что эти стейблкоины могут стать "цифровой опорой, укрепляющей привилегию доллара США."
На практике торговец в Южной Америке может начать выставлять все экспортные счета-фактуры в USDC вместо местной валюты; семья в Ливане может хранить сбережения в USDT из-за нестабильности банков; обмен в Азии может использовать только стейблкоины в долларах как котировочную валюту. В совокупности такое поведение укрепляет хватку доллара на глобальной торговле и финансах, даже без прямого участия американских банков или Федеральной резервной системы.
Сторонники стейблкоинов часто подчеркивают этот результат американским политикам: вместо того чтобы считать стейблкоины угрозой, они говорят, воспринимайте их как стратегический актив в цифровой геополитике валюты.
Приняв долларовые стейблкоины (и создав разумные границы для них), США смогут более эффективно экспортировать свою валюту и долг. Действительно, в 2025 году мы наблюдали тонкий сдвиг в риторике американских чиновников. Тогда как еще пару лет назад регуляторы в основном опасались стейблкоинов, сейчас присутствует понимание, что если США.Не способствует долларовым стейблкоинам, другую валюту может заполнить эту пустоту. Появление цифрового юаня Китая, например, вероятно, подтолкнуло законодателей США к использованию конкурентного преимущества, которое уже имеют частные долларовые токены.
Даже для национальных валют, не относящихся к доллару, существует мнение, что стейблкоины могут дополнять, а не убивать, фиат. Рассмотрим евро: различные европейские компании выпускают стейблкоины евро, и ЕС будет регулировать их в рамках MiCA. Некоторые аналитики утверждают, что стейблкоины евро, если они будут широко использоваться на крипторынках или в новых цифровых сетях, могут немного расширить международную роль евро (в настоящее время евро недопредставлен в онлайн-коммерции и торговле сырьевыми товарами). Маловероятно, что стейблкоины евро вскоре будут конкурировать с долларовыми, но они могут обеспечить присутствие евро в следующем поколении финансов. Также для более мелких экономик стейблкоин, привязанный к их местной валюте, — если он хорошо разработан, — может фактически укрепить доверие к этой валюте, обеспечивая более легкий доступ и программируемость, а не подрывая его. Многое зависит от того, как правительства используют технологию.
Чтобы было ясно, существуют голоса предостережения.
Некоторые экономисты предупреждают, что хотя стейблкоины увеличивают охват крупных фиатных валют, они также могут подорвать монетарный контроль в странах, где граждане предпочитают иностранный стейблкоин. Если аргентинцы толпятся на стейблкоины USD, центральный банк Аргентины теряет часть эффективности своей денежно-кредитной политики (цифровой эффект долларизации).
Но с точки зрения стран, принимающих фиатную валюту (в данном случае США), это является чистым плюсом для влияния. Для глобального пользователя стейблкоины могут рассматриваться как укрепляющие фиат, делая его более доступным: фермер в удаленном районе может хранить доллары США на телефоне, даже если поблизости нет долларового банка. Стейблкоины не изобрели новую валюту – они опираются на силу существующих денег, особенно доллара, и, возможно, усиливают ее, встраивая в новые технологии и рынки.
Здесь есть иронический поворот.
Криптовалюта появилась отчасти из-за недоверия к фиатной валюте (вспомните происхождение биткоина во время банковского кризиса 2008 года). Тем не менее, прорывным успехом криптовалюты стал стейблкоин, чья основная концепция заключается в привязке к фиатным валютам, управляемым центральными банками. В некотором смысле криптодвижение непреднамеренно усилило доминирование фиатных валют, оцифровав их. Как сухо отметил один из обозревателей Reuters, было бы "иронично, если крипто – рожденное из скептицизма к стабильности доллара – в конечном итоге укрепит доминирование зеленого". Но именно это и происходит.
Стейблкоины открыли новый спрос на доллары.
По оценкам, более 200 миллионов человек в мире уже использовали или хранили долларовые стейблкоины, что представляет собой пользовательскую базу, которая просто не существовала несколько лет назад. Они также создали новый канал для инвестиций в доллар США через резервы.
Для американских банков и правительства США эта динамика не является полностью нежелательной. Если стейблкоины способствуют глобальной долларизации, это может поддержать влияние США и сделать более востребованными активы США. Мы видим это в том, что Казначейство США не противостояло стейблкоинам так яростно, как могло бы – вероятно, признавая пользу дополнительного покупателя для своего долга. Разговор сместился в сторону управления рисками (обеспечение надежности эмитентов, безопасность резервов, возможность мониторинга транзакций для пресечения незаконной деятельности) при сохранении макроэкономических преимуществ стейблкоинов, несущих знамя доллара.
Подводя итог, можно сказать, что стейблкоины доказывают более симбиотичное взаимодействие с фиатными валютами, чем антагонистическое – по крайней мере, для сильных валют, таких как доллар.
Они зависят от фиатной стоимости и, наращивая масштабность, способствуют использованию этого фиата. Это предполагает, что стейблкоины не вызовут гибели крупных суверенных валют; если и, наоборот, они могут продлить срок действия этих валют в цифровом мире. Конечно, это предполагает благоприятное регулятивное окружение.
Если правительства контролируют стейблкоины (или выпускают цифровые валюты центральных банков как альтернативу), фиатные деньги могут появиться в еще более доминирующей форме – циркулируя в цифровом формате с теми же гарантиями доверия, как и прежде. Если вместо этого произойдет разрушение доверия к основополагающему фиату (например, высокая инфляция подорвет стоимость доллара), стейблкоины также пострадают, так как они зависят от активов, которые они представляют. В этом смысле стейблкоины и фиат соединены: сила одного подпитывает другого, а слабость одного также передается другому.
На данный момент отношения были взаимно укрепляющими, особенно для Короля Доллара.
Заключение: Убьют ли стейблкоины банки?
После изучения доказательств, утверждение, что стейблкоины бесповоротно "убьют" банки, кажется преувеличенным.
Стейблкоины, несомненно, встряхивают финансовый сектор – они вводят новый способ хранения и перемещения денег, который бросает вызов некоторым традиционным банковским функциям. В таких областях, как международные платежи и торговля цифровыми активами, стейблкоины заняли значительную нишу, которую банки больше не могут игнорировать. Однако, вместо нулевой замены банков, мы наблюдаем период адаптации и интеграции. Банки адаптируются, сами вступая в пространство стейблкоинов и используя свои сильные стороны (доверие, соблюдение норм, масштаб) для поддержания своей актуальности.