ตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นที่รู้จักเรื่องความผันผวนและความเสี่ยง ขอเครื่องมือที่แข็งแกร่งเพื่อประเมินค่าทรัพย์สิน ในบรรดาเครื่องมือเหล่านี้ อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่เกิดขึ้นจริง (MVRV) กลายเป็นมาตรวัดสำคัญในโซ่การวิเคราะห์เพื่อประเมินว่าสกุลเงินดิจิทัลเช่น Bitcoin มีค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับมาตรฐานทางประวัติศาสตร์

โดยการเปรียบเทียบทุนตลาดของทรัพย์สินกับทุนที่เกิดขึ้นจริง MVRV ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับพฤติกรรมของนักลงทุนและวงจรตลาด โดยให้ข้อมูลจากการวิเคราะห์ที่มาจากข้อมูล มุมมองเพื่อเผชิญหน้ากับตลาดคริปโตที่ไม่มีเหตุผลบ่อยครั้ง

อัตราส่วน MVRV ถูกพัฒนาโดยนักวิเคราะห์ Nic Carter และ Antoine Le Calvez ตามแนวคิดของการคำนวณทุนที่เกิดขึ้นจริงซึ่งเป็นมาตรวัดที่ประเมินค่าสกุลเงินแต่ละหน่วยตามราคาการทำธุรกรรมล่าสุด แทนราคาตลาดปัจจุบัน

วิธีการนี้นับมูลค่าฐานต้นทุนรวมของผู้ถือหุ้น, แสดงรูปแบบของการเก็บกำไร, การขายด้วยความตื่นตระหนก, หรือการสะสมตัว เมื่อตลาดคริปโตเติบโตขึ้น MVRV กลายเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนที่พยายามหลีกเลี่ยงการตัดสินใจจากอารมณ์และหันมาอิงสัญญาณเชิงปริมาณแทน

ในบทความนี้ เราจะสำรวจนิยาม, การคำนวณ, และการประยุกต์ใช้จริงของ MVRV โดยใช้อินไซต์จากผู้นำอุตสาหกรรมเช่น Glassnode และ CoinMetrics เราจะพิจารณาว่าทำไมมาตรวัดนี้ถึงมีความหมาย, ใครพึ่งพามัน, และมันส่งผลกระทบต่อกลยุทธ์การลงทุนในสภาพแวดล้อมที่อ้อนวอนและขัดแย้งกันอย่างไร

อะไรคือมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่เกิดขึ้นจริง (MVRV)?

อัตราส่วน MVRV เป็นเครื่องมือการประเมินที่เปรียบเทียบทุนตลาดของสกุลเงินดิจิทัล (มูลค่าตลาด) กับทุนที่เกิดขึ้นจริง (มูลค่าที่เกิดขึ้นจริง) มูลค่าตลาดแสดงถึงมูลค่ารวมของสกุลเงินที่หมุนเวียนที่ราคาปัจจุบัน แสดงความรู้สึกในเวลาจริง ในทางตรงกันข้าม มูลค่าที่เกิดขึ้นจริงรวมค่าของแต่ละเหรียญที่ราคาที่ทำธุรกรรมครั้งสุดท้าย ซึ่งเป็นการประเมินรวมทุนทั้งหมดที่ลงทุนโดยผู้ถือหุ้น

โดยการแบ่งมูลค่าตลาดด้วยมูลค่าที่เกิดขึ้นจริง MVRV ประเมินกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่ได้รับทั่วเครือข่าย อัตราส่วนมากกว่า 1 แสดงว่าเฉลี่ยผู้ถือหุ้นอยู่ในกำไร ในขณะที่มูลค่าต่ำกว่า 1 แสดงการสูญเสียอย่างแพร่หลาย ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่าระดับ MVRV ที่สุดโต่งได้ส่งสัญญาณถึงยอดตลาด (เมื่อความโลภครอบงำ) และจุดต่ำ (เมื่อความกลัวครอบงำ)

ตัวอย่างเช่น ในช่วงวิ่งวัวของ Bitcoin ในปี 2017 MVRV พุ่งเกิน 3 ทำนายการปรับแก้ลดอย่างสูงชัน

แตกต่างจากมาตรวัดแบบดั้งเดิมเช่นอัตราส่วนกำไรต่อราคา MVRV ใช้ประโยชน์จากความโปร่งใสของบล็อคเชนเพื่อฏิบัติติดตามพฤติกรรมนักลงทุนอย่างแท้จริง มูลค่าที่เกิดขึ้นจริง "ลบ" เสียงเชิงเก็งกำไรโดยมุ่งเน้นที่ราคาซึ่งเหรียญเคลื่อนไหวย้อนหลัง เสนอภาพรวมที่ชัดเจนของฐานต้นทุนรวม ซึ่งทำให้ MVRV เหมาะสมอย่างยิ่งกับคริปโต ซึ่งข้อมูลในบล็อคเชนไม่เปลี่ยนแปลงและเข้าถึงได้โดยสาธารณะ

Glassnode ซึ่งเป็นบริษัทวิเคราะห์บล็อคเชนชั้นนำ อธิบาย MVRV ว่าเป็น "เทอร์โมมิเตอร์สำหรับวงจรตลาด" เมื่อ MVRV ถึงระดับสูงที่สุดในประวัติศาสตร์ มันมักจะสอดคล้องกับผู้ถือระยะยาวที่ขายทำกำไร ในทางกลับกัน อัตราส่วน MVRV ที่ต่ำมาก—เห็นในช่วงตลาดหมีในปี 2018 และการขาดทุนจาก COVID-19—ชี้ให้เห็นช่วงการยอมจำนนที่การขายด้วยความตื่นตระหนกสร้างโอกาสในการซื้อ

สำคัญมาก MVRV ไม่ใช่ตัวบ่งชี้เดียว นักวิเคราะห์มักเพิ่มมันเข้ากับมาตรวัดอย่างกิจกรรมเครือข่าย, การไหลเข้าของการแลกเปลี่ยน, และการกระจายตัวของผู้ถือหุ้นเพื่อยืนยันสัญญาณ แม้กระนั้น ความเรียบง่ายและประวัติการพิสูจน์เชิงข้อมูลทำให้มันเป็นหัวใจสำคัญของการวิเคราะห์ในโซ่การวิเคราะห์

MVRV คำนวณอย่างไร?

อัตราส่วน MVRV ประกอบไปจากสององค์ประกอบ: การคำนวณทุนตลาด (ยอดทุนตลาด) และการคำนวณทุนที่เกิดขึ้นจริง (ยอดทุนที่เกิดขึ้นจริง) ยอดทุนตลาดคำนวณจาก:

ยอดทุนตลาด=ราคาปัจจุบัน×ปริมาณหมุนเวียน

นี่เป็นเรื่องง่าย แสดงถึงมูลค่ารวมของทรัพย์สินตามราคาตลาดที่มีอยู่

ยอดทุนที่เกิดขึ้นจริงแต่ละอย่างต้องการการตรวจสอบลึกเข้าไปในข้อมูลบล็อคเชน ทุกครั้งที่มีการใช้เหรียญ (คือ การเคลื่อนย้ายบนเส้น), มูลค่าของมันถูกบันทึกที่ราคาการทำธุรกรรม ยอดทุนที่เกิดขึ้นจริงรวมมูลค่าของเหรียญทั้งหมดที่ราคาซื้อขายสุดท้าย:

ยอดทุนที่เกิดขึ้นจริง=∑(มูลค่าของแต่ละ UTXO×ราคาที่เคลื่อนสุดท้าย)

UTXO (ผลลัพธ์ธุรกรรมที่ยังไม่ได้ใช้) แสดงถึงการถือครองเหรียญที่เป็นรายบุคคล โดยการประเมินมูลค่าแต่ละ UTXO ตามต้นทุนการจัดหา ยอดทุนที่เกิดขึ้นจริงประมาณการการไหลเข้าเงินทุนรวมในเครือข่าย

ตัวอย่างเช่น หาก UTXO ของ Bitcoin เคลื่อนย้ายครั้งสุดท้ายเมื่อ BTC ซื้อขายที่ $30,000 มันมีส่วนให้ $30,000 ต่อยอดทุนที่เกิดขึ้นจริง แม้ว่าราคาปัจจุบันของ BTC คือ $60,000 วิธีการนี้กรองความผันผวนเชิงเก็งกำไรให้ความสำคัญกับความเป็นจริงทางเศรษฐของต้นทุนนักลงทุน

อัตราส่วน MVRV นั้นถูกคิดคำนวณเป็น:

MVRV= ยอดทุนที่เกิดขึ้นจริง/ยอดทุนตลาด

อัตราส่วน 2 หมายความว่าตลาดมีมูลค่าเครือข่ายเป็นสองเท่าของฐานต้นทุนรวมของผู้ถือหุ้น, ส่งสัญญาณถึงกำไรที่ยังไม่ปรากฏจริงอย่างมีนัยสำคัญ

ผู้ให้ข้อมูลอย่าง CoinMetrics ทำการคำนวณนี้โดยอัตโนมัติด้วยการจัดสารบัญธุรกรรมบนบล็อคเชน มาตรวัดยอดทุนที่เกิดขึ้นจริงของพวกเขาซึ่งเปิดตัวในปี 2018 มันกลายเป็นมาตรฐานในอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม มีรายละเอียดปลีกย่อยสำหรับตัวอย่างเช่น เหรียญที่สูญหายหรือ UTXO ที่หลับสนิทนานอาจมัวหมองข้อมูลประวัติศาสตร์ แม้ว่าผลกระทบของมันจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป

ทำไม MVRV ถึงสำคัญ?

ประโยชน์หลักของ MVRV อยู่ที่การระบุช่วงสุดโต่งของตลาด ประวัติศาสตร์ชี้ว่า MVRV จุดสูงสุดมากกว่า 3.5 สอดคล้องกับจุดสูงสุดของวงจร Bitcoin ในขณะที่จุดต่ำสุดน้อยกว่า 1 สอดคล้องกับจุดต่ำสุดของวงจร

ตัวอย่างเช่น:

• ในเดือนธันวาคมปี 2017, MVRV ของ Bitcoin สูงถึง 3.7 ก่อนตกลงไป 80% ในปีถัดไป
• ในเดือนมีนาคมปี 2020, ความกลัวจาก COVID-19 ทำให้ MVRV ตกลงไปที่ 0.85 ตามมาด้วยการเพิ่มขึ้น 600%

รูปแบบเหล่านี้เน้นความสำคัญของ MVRV ในฐานะตัวบ่งชี้ขัดแย้ง อัตราส่วนที่สูงบ่งบอกว่ามีความสุขเกินเหตุ นักลงทุนประเมินอนาคตของการเติบโตมากเกินไป ในขณะที่อัตราส่วนที่ตกต่ำบ่งบอกถึงการมีค่าน้อยเกินไป มักมาก่อนการเพิ่มขึ้นเมื่อผู้ซื้อที่อยู่ในวิถีดานสะสมทรัพย์สิน

MVRV ยังช่วยการจัดการความเสี่ยง นักลงทุนสถาบัน, เช่น กองทุนเฮดจ์, ใช้มันเพื่อจับทิศทางการลงทุนเข้าและออก รายงาน Glassnode ปี 2021 เห็นว่า ความเฉลี่ย MVRV จากค่าเฉลี่ยการเคลื่อนที่ 365 วันให้สัญญาณที่เชื่อถือได้สำหรับแนวโน้มที่ยิ่งใหญ่ของ Bitcoin

ยิ่งไปกว่านั้น MVRV ช่วยแยกแยะระหว่าง "เงินอัจฉริยะ" และ "ความร้อนแก่คนทั่วไป" เมื่อผู้ถือระยะยาวขายเข้าสู่สถานการณ์ MVRV สูง มันมักทำให้หันหลังตลาด ในทางกลับกันการสะสมของผู้ถือระยะยาวในช่วง MVRV ต่ำ