ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมระบุว่า คำแนะนำร่วมฉบับใหม่จากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) และสำนักงานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายล่วงหน้าในสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนในที่สุดว่า เมื่อใดโทเคนคริปโตจะเลิกมีสถานะเป็นหลักทรัพย์ โดยเสนอกรอบแบบไดนามิกที่อาจเปิดทางให้สถาบันการเงินเข้ามามีส่วนร่วมได้มากขึ้นในทันที ขณะเดียวกันก็บีบให้โครงการต่าง ๆ ต้องประเมินใหม่ว่าจะออกแบบโครงสร้างการเสนอขายโทเคนอย่างไร
คำตีความซึ่งถูกเผยแพร่เมื่อวันอังคาร กำหนดว่า สินทรัพย์ดิจิทัลอาจเข้าและออกจากการถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ได้ ขึ้นอยู่กับการมีอยู่ของ “คำมั่นสัญญาในการบริหารจัดการอย่างต่อเนื่อง” ซึ่งเป็นการแก้ไขความกำกวมที่มีมายาวนานและมีอิทธิพลต่อพฤติกรรมของตลาดในสหรัฐฯ
ผู้เชี่ยวชาญชี้แบบทดสอบเชิงไดนามิกนิยามการจัดประเภทโทเคนใหม่
คำแนะนำกำหนดหลักว่า สินทรัพย์คริปโตไม่ใช่หลักทรัพย์โดยเนื้อแท้ แต่สามารถผูกโยงเข้ากับ “สัญญาการลงทุน” ได้ ขึ้นอยู่กับวิธีการทำการตลาดและความคาดหวังที่ผู้ออกโทเคนสร้างขึ้น
ประเด็นสำคัญคือ หน่วยงานกำกับดูแลยังได้ชี้แจงด้วยว่า การจัดประเภทดังกล่าวไม่ถาวร
มารี โทมูเนน ที่ปรึกษากฎหมายทั่วไปแห่ง DoubleZero ระบุว่ากรอบใหม่นี้นำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงเชิงพื้นฐานในวิธีที่การวิเคราะห์ทางกฎหมายถูกนำมาปรับใช้กับสินทรัพย์ดิจิทัล
“นี่คือความชัดเจนที่อุตสาหกรรมรอคอย” เธอกล่าว โดยชี้ว่า คำตีความฉบับนี้ระบุอย่างเป็นรูปธรรมว่าเมื่อใดคำมั่นสัญญาที่ผูกกับโทเคนจะสร้างสัญญาการลงทุนขึ้นมา และเมื่อใดความสัมพันธ์นั้นสามารถสิ้นสุดลงได้
อย่างไรก็ตาม เธอเน้นว่าการทดสอบนี้ไม่ใช่แบบคงที่ “แบบทดสอบทางกฎหมายเป็นแบบไดนามิก สัญญาการลงทุนสามารถสิ้นสุดลงได้เมื่อบรรลุเป้าหมายที่ให้สัญญาไว้ แต่ก็สามารถกลับมาปรากฏขึ้นใหม่ได้ หากมีการให้คำมั่นสัญญาใหม่ ๆ เชื่อมโยงกับการขายโทเคนเดิมเพิ่มเติม”
มาตรฐานที่พัฒนาต่อเนื่องนี้อาจสร้างความท้าทายทั้งด้านปฏิบัติการและด้านกฎหมายให้กับผู้ออกโทเคน โดยเฉพาะในกรณีที่โทเคนที่ออกมาก่อนหน้านี้ยังคงสามารถใช้ทดแทนกันได้กับโทเคนที่เพิ่งกระจายออกใหม่ซึ่งผูกกับพันธะสัญญาที่อัปเดตแล้ว
การเข้าถึงในระดับสถาบันมีแนวโน้มขยายตัวหลังการจัดประเภทเป็นสินค้าโภคภัณฑ์
นอกเหนือจากความชัดเจนด้านกฎหมาย ผู้เล่นในตลาดระบุว่ากรอบใหม่นี้อาจมีนัยเชิงพาณิชย์ในทันที โดยเฉพาะสำหรับสถาบันการเงินขนาดใหญ่
เอเวอรี ชิง ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ Aptos Labs ระบุว่าคำแนะนำร่วมดังกล่าวได้คลี่คลายคำถามสำคัญเกี่ยวกับกิจกรรมในตลาดรอง
“การที่ SEC และ CFTC ออกแถลงร่วมกันในวันนี้ ทำให้เกิดความชัดเจนที่จำเป็นอย่างมากผ่านเอกสารตีความของพวกเขา” เขากล่าว พร้อมชี้ไปที่การจัดประเภทอย่างชัดเจนของโทเคนหลักหลายรายการ รวมถึง APT เคียงข้าง Bitcoin (BTC) และ Ether (ETH) ว่าเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลแทนที่จะเป็นหลักทรัพย์
เขาเสริมว่าผลกระทบต่อบริการทางการเงินอาจเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว “สำหรับสินทรัพย์อย่าง APT ที่ถูกระบุอย่างชัดเจนว่าเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล คำถามนั้นได้รับคำตอบแล้ว และผลต่อเนื่องว่าธนาคาร ผู้จัดการกองทุน และตลาดซื้อขายจะสามารถนำเสนออะไรให้กับลูกค้าได้บ้างจะมีความสำคัญและเกิดขึ้นในทันที”
ความสามารถในการปฏิบัติต่อโทเคนบางประเภทในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์แทนที่จะเป็นหลักทรัพย์ คาดว่าจะช่วยลดอุปสรรคด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ อันอาจเร่งการเปิดตัวผลิตภัณฑ์คริปโตบนแพลตฟอร์มการเงินดั้งเดิม
กรอบร่วมส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงแนวทางกำกับดูแลของสหรัฐฯ
คำแนะนำดังกล่าวนำเสนอการจัดหมวดหมู่ที่กว้างขึ้น ครอบคลุมทั้งสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล สเตเบิลคอยน์ ของสะสม เครื่องมือ และหลักทรัพย์ พร้อมอธิบายด้วยว่ากิจกรรมอย่างการสเตก การขุด การแจกโทเคน (airdrop) และการห่อโทเคน (wrapping) จะถูกปฏิบัติอย่างไรภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลาง
หน่วยงานกำกับดูแลระบุว่าการปรับโครงสร้างนี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างความเป็นระเบียบให้กับภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบที่กระจัดกระจาย และทำให้การกำกับดูแลระหว่าง SEC และ CFTC สอดประสานกันมากขึ้น
เจ้าหน้าที่รัฐยังมองว่าคำตีความนี้เป็นสะพานเชื่อมไปสู่ความพยายามด้านกฎหมายที่กว้างขึ้น เพื่อวางโครงสร้างตลาดคริปโตโดยรวมให้ชัดเจน
แนวทางที่ประสานกันนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่นจากหลายปีแห่งความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ โดยทั้งสองหน่วยงานส่งสัญญาณถึงความมุ่งมั่นร่วมกันในการสร้างเส้นแบ่งที่ชัดเจนยิ่งขึ้นให้แก่อุตสาหกรรม
อ่านต่อ: