อาร์เทอร์ เฮย์ส ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX และประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Maelstrom ได้ตั้งเป้าราคา 150 ดอลลาร์สำหรับ Hyperliquid (HYPE) ภายในเดือนสิงหาคม 2026 ซึ่งคิดเป็นประมาณ 5 เท่าของราคาซื้อขายปัจจุบันราว 30 ดอลลาร์ โดยเขาให้เหตุผลในเรียงความฉบับใหม่ว่า DEX แบบ Perpetual ชั้นนำรายนี้สามารถเพิ่มรายได้ต่อไปได้ แม้ว่า ตลาดคริปโตโดยรวมยังอยู่ภายใต้แรงกดดัน
เกิดอะไรขึ้น: เฮย์สเดิมพันครั้งใหญ่กับ HYPE
ในบล็อกโพสต์ที่ เผยแพร่ เมื่อวันที่ 7 มี.ค. เฮย์สได้อธิบายโมเดลการเงินอย่างละเอียด คาดการณ์ว่าอัตรารายได้ย้อนหลัง 30 วันแบบ Annualized ของ Hyperliquid จะเพิ่มจาก 843 ล้านดอลลาร์เป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ ระหว่างเดือนมีนาคมถึงสิงหาคม ตัวเลข 1.4 พันล้านดอลลาร์นี้ไม่ใช่เพียงเป้าหมายในฝัน — Hyperliquid เคยทำได้แล้วเมื่อเดือนสิงหาคมปีก่อน ก่อนที่รายได้จะลดลงเล็กน้อย
เฮย์สชี้ไปที่ฟีเจอร์ HIP-3 ของโปรโตคอล ซึ่งเปิดให้ลิสต์สัญญา Perpetual ได้แบบ Permissionless ว่าเป็นเครื่องยนต์เติบโตหลัก ตลาดสัญญาเงินสดสำหรับเงินแท่ง ทองคำ Nasdaq 100 และ S&P 500 ที่สร้างผ่าน HIP-3 ตอนนี้คิดเป็นประมาณ 10% ของรายได้รวมของ Hyperliquid ทั้งที่เพิ่งเปิดใช้งานได้ไม่กี่เดือน โมเดลของเขาสมมติว่ารายได้จาก HIP-3 จะเพิ่มขึ้น 160% ภายในหกเดือน
เขายังระบุว่า 97% ของรายได้ Hyperliquid ถูกนำไปใช้ซื้อคืนโทเคน HYPE จากตลาดรอง ซึ่งเขามองว่าเป็นสัดส่วนที่หาได้ยากในวงการคริปโต
เฮย์สใช้ค่า P/E ล่วงหน้า (Forward P/E) ที่ 25.2 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับ Chicago Mercantile Exchange แต่ต่ำกว่าของ Robinhood และ Coinbase มาก เพื่อคำนวณราคาเป้าหมาย แม้ในสถานการณ์ตึงเครียดที่ใช้ค่า P/E ต่ำกว่าและมีการกระจายโทเคนให้ทีมมากขึ้น เขายังประเมินว่าราคาอาจขึ้นไปถึง 58 ดอลลาร์ หรือประมาณ 75% สูงกว่าระดับปัจจุบัน
Maelstrom เปิดเผยว่าเริ่มสะสม HYPE ตั้งแต่ช่วงราคากลาง 20 ดอลลาร์ และตอนนี้ HYPE กลายเป็นอัลท์คอยน์สภาพคล่องสูงที่มีน้ำหนักมากที่สุดในพอร์ตของกองทุน โดยทีมได้ขายสินทรัพย์อื่นเพื่อเพิ่มน้ำหนักในโทเคนนี้
อ่านเพิ่มเติม: Oil Spike And Equity Selloff Weigh On Crypto Markets As Bitcoin Tests $66,000
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ: รายได้ DEX เทียบกับคู่แข่ง
เฮย์สสร้างข้อโต้แย้งหลักของเขาจากเมตริกที่มองว่าเชื่อถือได้กว่าปริมาณเทรดพาดหัวข่าว คืออัตราส่วนระหว่างปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่อวันต่อ Open Interest (ADV/OI) เขาให้เหตุผลว่า Hyperliquid มีอัตราส่วนนี้ต่ำที่สุดในบรรดา 5 DEX Perpetual ชั้นนำ บ่งชี้ว่าปริมาณเทรดไม่ได้ถูกปั่นด้วย Wash Trading หรือ Liquidity Farming มากเท่าคู่แข่ง
สแน็ปช็อตสมุดคำสั่งซื้อขายที่แนบในเรียงความแสดงให้เห็นว่า การส่งคำสั่งขนาดใหญ่ — ที่มูลค่าตามสัญญา 1 ล้านดอลลาร์และ 10 ล้านดอลลาร์ — มีต้นทุนต่ำที่สุดบน Hyperliquid ในกรณีส่วนใหญ่
เฮย์สสรุปว่าต่อให้แพลตฟอร์มคู่แข่งคิดค่าธรรมเนียม Taker ต่ำกว่า เทรดเดอร์จริงก็ยังจะมุ่งไปหาตลาดที่มีสภาพคล่องลึกกว่าอยู่ดี
อย่างไรก็ดี วิทยานิพนธ์นี้ก็มีความเสี่ยงที่ต้องจับตา ซึ่งเฮย์สเองก็ยอมรับ ฟีเจอร์ HIP-4 สำหรับตลาดพยากรณ์ถูกตัดออกจากโมเดล เพราะรายได้ก่อนเปิดตัวนั้นคาดการณ์ได้ยาก
เขายังเขียนด้วยว่าหาก Hyperliquid ไม่สามารถเพิ่มรายได้จากระดับปัจจุบันได้ ราคาของโทเคนก็จะไม่เพิ่มขึ้นเช่นกัน สภาพตลาดของ Bitcoin (BTC) ก็ยังเป็นปัจจัยสำคัญ — HYPE เคยทำจุดสูงสุดตลอดกาลใกล้ 60 ดอลลาร์เมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว ก่อนจะร่วงลงตามตลาดภาพรวมมาทำจุดต่ำราว 20 ดอลลาร์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
อ่านต่อ: South Korea Lifts Its Corporate Crypto Ban - But Draws A Hard Line Against USDT And USDC