ไมเคิล เซย์เลอร์ ระบุว่า Strategy สามารถจ่ายเงินปันผลหุ้นกู้ต่อไปได้ หาก บิตคอยน์ (BTC) ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 3.3% ต่อปีในระยะยาว
ประเด็นสำคัญ:
- Strategy ระบุว่า BTC Breakeven ARR ของบริษัทอยู่ราว 3.3%
- ตัวเลขนี้เปรียบเทียบภาระเงินปันผลหุ้นกู้ต่อปีกับมูลค่าคลังสำรองบิตคอยน์ของบริษัท
- ฝ่ายวิจารณ์ชี้ว่าภาระที่เพิ่มขึ้นและความเป็นไปได้ในการขาย BTC ยังอาจกดดันโมเดลนี้ได้
จุดคุ้มทุนของบิตคอยน์
เซย์เลอร์ ผู้ก่อตั้งและประธานบริหารของ Strategy ได้เน้นย้ำ ตัวชี้วัด BTC Breakeven ARR ในโพสต์วันที่ 7 ก.ค. บน X โดยเรียกมันว่าเป็นหนึ่งในตัวเลขที่ถูกเข้าใจผิดมากที่สุดซึ่งผูกโยงกับบริษัท
ตัวชี้วัดนี้คำนวณจากการนำภาระเงินปันผลหุ้นกู้ต่อปีมาหารด้วยมูลค่าการถือครองบิตคอยน์ของ Strategy ปัจจุบันภาระดังกล่าวอยู่ราว 1.76 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่บริษัทรายงานว่าถือ 843,775 BTC คิดเป็นมูลค่าราว 53.8 พันล้านดอลลาร์ ที่ราคา BTC ใกล้ 63,603 ดอลลาร์
“หนึ่งในตัวชี้วัด $MSTR ที่คนเข้าใจผิดมากที่สุดคือ BTC Breakeven ARR หาก BTC เพิ่มมูลค่าเร็วกว่า 3.3% ในระยะยาว กำไรทุนจาก BTC ก็สามารถใช้เป็นแหล่งเงินจ่ายเงินปันผล $STRC ได้ไม่รู้จบ” เซย์เลอร์เขียนไว้
Strategy ซึ่งก่อนหน้านี้คือ MicroStrategy ยังชี้ถึงกันชนเงินสดราว 2.55 พันล้านดอลลาร์ แดชบอร์ดของบริษัทระบุว่ากันชนเงินสดนี้เพียงอย่างเดียว ครอบคลุมการจ่ายได้ราว 17 เดือน ขณะที่หากรวมคลังสำรอง BTC และกันชนเงินสดเข้าด้วยกัน จะสามารถรองรับได้ราว 31 ปี หากราคาบิตคอยน์ไม่เติบโตเลย
บริษัทได้จ่ายเงินปันผลหุ้นกู้มาแล้ว 23 งวดติดต่อกันนับตั้งแต่ต้นปี 2025 รวมมูลค่ามากกว่า 693 ล้านดอลลาร์ ตามรายงานไตรมาสแรก
อ่านเพิ่มเติม: SpaceXAI ต้องการสร้างคู่แข่ง Claude ที่ขับเคลื่อนด้วย Cursor ให้เสร็จก่อนดีล 60B ปิด
ผู้ที่ยังไม่เชื่อในเซย์เลอร์
เหตุผลของเซย์เลอร์ตั้งอยู่บนสมมติฐานง่าย ๆ ว่ากำไรจากบิตคอยน์สามารถเติบโตเร็วกว่าภาระเงินปันผลหุ้นกู้ของบริษัทในระยะยาว แต่ภาระดังกล่าวกำลังเพิ่มสูงขึ้น
เงินปันผลหุ้นกู้แตะ 229.5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 10.6 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า มูลค่าหุ้นกู้คงค้างก็เพิ่มขึ้นเกิน 13.5 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ผู้สงสัยตั้งคำถามว่าภาระดังกล่าวจะยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้หรือไม่
JPMorgan เตือนว่านโยบายขายบิตคอยน์ของ Strategy อาจสร้างแรงขายสูงสุดถึง 1.25 พันล้านดอลลาร์ ข้อมูลออนเชนชี้ครั้งแรกว่ามีการขาย 491 BTC เมื่อวันที่ 1 ก.ค. แต่ภายหลังมีรายงานว่าดีลขายที่ได้รับการยืนยันนั้นมีขนาดใหญ่กว่าถึงเจ็ดเท่า
ตลาดเองก็ไม่ได้มองโครงสร้างนี้ว่าไร้ความเสี่ยง STRC ให้ผลตอบแทนในอัตราปีละ 11.5% ในเดือนพฤษภาคม แต่ยังซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ สะท้อนว่าผู้ถือหุ้นกู้ยังต้องการผลตอบแทนเพื่อชดเชยความไม่แน่นอน
อุปสรรคที่ระดับ 3.3% ดูไม่สูงนักเมื่อเทียบกับประวัติในระยะยาวของบิตคอยน์ แต่สภาพแวดล้อมปัจจุบันอ่อนแอกว่า ราคาบิตคอยน์ยังคงลดลงเกือบ 49% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม ทำให้ช่วงจ่ายปันผลถัดไปกลายเป็นบททดสอบแรก ๆ ว่า Strategy จะพึ่งพากำไรจากราคา เงินสด หรือการขาย BTC เพิ่มเติมกันแน่
อ่านต่อ: 5 คู่แข่ง Fable 5 ที่ราคาถูกกว่า: อย่าจ่ายแพงเกินไปเพื่อการทำงาน AI รายวัน