นักวิเคราะห์ข้อมูลคริปโตชื่อดังรายหนึ่งแสดงความกังวลว่า หนึ่งในเครื่องมือโทเคโนมิกส์ที่ใช้แพร่หลายในอุตสาหกรรมอย่างการเวสต์และการปลดล็อกโทเค็นตามเวลา อาจกำลังย้อนศรในยุคของ liquid derivatives markets.
ในชุดโพสต์หลายข้อความ ผู้มีส่วนร่วมของ DeFiLlama อย่าง 0xngmi ให้เหตุผลว่า โทเค็นคลิฟและการล็อกโทเค็น ซึ่งเดิมออกแบบมาเพื่อจัดแนวผลประโยชน์ของทีมและนักลงทุนระยะแรกให้สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะยาว อาจให้ผลตรงกันข้ามเมื่อมีตลาดฟิวเจอร์สแบบ Perpetual และตลาดกู้ยืมเข้ามาเกี่ยวข้อง
กลไกการป้องกันความเสี่ยงเปลี่ยนโครงสร้างแรงจูงใจ
ตรรกะตั้งอยู่บนวิวัฒนาการของตลาด หากโทเค็นมีตลาดฟิวเจอร์สแบบ Perpetual ที่มีสภาพคล่อง หรือสามารถถูกยืมได้ ผู้ถือโทเค็นที่ถูกล็อกไว้สามารถป้องกันความเสี่ยงจากการปลดล็อกในอนาคตด้วยการชอร์ตสินทรัพย์นั้น
ตามข้อมูลของ 0xngmi กองทุนเฮดจ์ได้จัดโครงสร้างดีลมาหลายปี โดยตกลงจะซื้อโทเค็นที่ถูกล็อกในราคาส่วนลดอย่างมีนัยสำคัญจากราคาสปอต บางครั้งต่ำกว่าระดับราคาตลาดปัจจุบันมากกว่า 20% พร้อมกับการชอร์ตโทเค็นตัวเดียวกันในตลาดอนุพันธ์ไปพร้อมกัน
หากการปลดล็อกเกิดขึ้นหลังจากนั้นหลายเดือน โครงสร้างลักษณะนี้สามารถสร้างผลตอบแทนรายปีที่น่าดึงดูดได้
ในมุมมองของผู้ขาย ข้อตกลงลักษณะนี้ช่วยให้สามารถล็อกกำไรก่อนเวลา ลดการเผชิญความผันผวนของตลาดได้
Also Read: Crypto Industry Builds $193M War Chest Ahead Of Midterm Elections
แต่การมีอยู่ของสถานะชอร์ตเพื่อป้องกันความเสี่ยง ทำให้เกิดพลวัตแบบใหม่ขึ้นมา หากราคาโทเค็นพุ่งขึ้นแรงก่อนการปลดล็อก สถานะชอร์ตอาจขาดทุนอย่างหนัก
0xngmi มองว่าสิ่งนี้สร้าง “ความบิดเบือนของแรงจูงใจอย่างสิ้นเชิง” ผู้เข้าร่วมที่ป้องกันความเสี่ยงไว้อาจชอบให้ราคาทรงตัวหรือปรับตัวลงมากกว่าการให้ราคาพุ่งขึ้นแรง
กลไกการจัดแนวผลประโยชน์กำลังถูกกดดัน
ตารางเวสต์โทเค็นถูกนำมาใช้ในตอนแรกเพื่อป้องกันไม่ให้วงในขายโทเค็นของตนทันที และเพื่อให้แน่ใจว่าทีมยังคงมีแรงจูงใจในการสร้างมูลค่าในระยะยาว
ยิ่งราคาโทเค็นปรับตัวขึ้นสูงเท่าใด ผลตอบแทนในช่วงปลดล็อกก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น
อย่างไรก็ตาม เมื่อมีสภาพคล่องในตลาดอนุพันธ์ ความสัมพันธ์เชิงเส้นดังกล่าวก็อ่อนแรงลง ผู้ถือโทเค็นที่ถูกล็อกสามารถล็อกกำไรล่วงหน้าผ่านการป้องกันความเสี่ยง ลดการเปิดรับด้านขาขึ้นของราคา ขณะเดียวกันก็ป้องกันด้านขาลงได้
0xngmi เรียกสถานการณ์นี้ว่าเป็น “การบิดเบือนแรงจูงใจอย่างสิ้นเชิง” โดยให้เหตุผลว่าระบบที่ตั้งใจจะจัดแนวผลประโยชน์ของวงในให้สอดคล้องกับผู้ถือโทเค็นทั่วไป อาจกำลังส่งเสริมพฤติกรรมที่กดดันโมเมนตัมด้านบวกของราคา