คลื่นการขาดทุนในตลาดหุ้นที่เชื่อมโยงกับการเปิดตัวปัญญาประดิษฐ์กำลังกำหนดมูลค่าใหม่ให้ทั้งภาคอุตสาหกรรม เมื่อนักเทรดเร่งสะท้อนความเสี่ยงที่ว่า AI จะบีบส่วนต่างกำไรใน knowledge-based industries.
มูลค่าตลาดราว 800,000 ล้านดอลลาร์ถูกลบหายไปจากการเทขายรอบล่าสุดที่เชื่อมโยงกับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ AI ใหม่ ๆ ตามการวิเคราะห์ โดยมีการร่วงลงรุนแรงในวันเดียวเกิดขึ้นภายในไม่กี่ชั่วโมงหลังการประกาศความสามารถใหม่
ความเร็วและขนาดของการปรับราคาบ่งชี้ว่า ตลาดทุนมอง AI เป็นตัวทำลายดีมานด์ต่อโมเดลธุรกิจเดิมเป็นหลัก
อย่างไรก็ดี นักกลยุทธ์จำนวนเพิ่มขึ้นมองว่าปฏิกิริยานี้อาจมองข้ามผลลัพธ์ลำดับที่สอง นั่นคือการขยายตัวของผลิตภาพ ซึ่งท้ายที่สุดอาจทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจขยายตัวแทนที่จะหดตัว
การเปิดตัวความสามารถ AI กระตุ้นการปรับราคาอุตสาหกรรมแบบฉับพลัน
รูปแบบการซื้อขายล่าสุดแสดงให้เห็นความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ AI กับการร่วงลงรุนแรงในอุตสาหกรรมที่มีความเสี่ยงสูง
IBM เจอวันที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ตุลาคม 2000 หลังจากมีการสาธิตเครื่องมือใหม่ที่สามารถทำงานอัตโนมัติในเวิร์กโฟลว์ที่เกี่ยวข้องกับ COBOL จำนวนมาก
หุ้นไซเบอร์ซีเคียวริตีถูกเทขายภายในไม่กี่นาทีหลังการประกาศผลิตภัณฑ์ตรวจหาช่องโหว่โค้ดแบบอัตโนมัติ โดยเฉพาะ CrowdStrike ที่มูลค่าตลาดหายไปประมาณ 20,000 ล้านดอลลาร์ในสองวันทำการ
Adobe ก็เผชิญแรงกดดันอย่างต่อเนื่องในปีนี้เมื่อเครื่องมือ Generative AI กดทับเศรษฐศาสตร์ของการผลิตงานสร้างสรรค์
ความเคลื่อนไหวเหล่านี้สะท้อนปฏิกิริยาระดับแรกของตลาดที่ถือว่า “สมเหตุสมผล”
เมื่อซอฟต์แวร์จำลองงานที่มีต้นทุนแรงงานสูงได้ อำนาจการตั้งราคาจะย้ายไปอยู่ที่ลูกค้า และการคาดการณ์รายได้ในอนาคตย่อมถูกปรับลดลง
แต่การปรับราคาเหล่านี้ส่วนใหญ่ตั้งอยู่บนฐานของการบีบส่วนต่างกำไรระดับบริษัท ไม่ใช่บนคำถามว่าต้นทุนที่ต่ำลงจะกระทบขนาดเศรษฐกิจโดยรวมอย่างไร
จากการปั่นป่วนแรงงานสู่ภาวะเงินฝืดด้านราคาบริการ
เนื้อเรื่องเชิงลบหลักในตลาดตอนนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าระบบอัตโนมัติจะนำไปสู่การปลดคน งานทำให้การบริโภคอ่อนแรงลงและนำไปสู่การทำงานอัตโนมัติเพิ่มขึ้นอีก เป็นวงจรย้อนกลับด้านลบ
กรอบคิดนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานสำคัญข้อหนึ่ง: อุปสงค์คงที่
ในทางประวัติศาสตร์ ช่วงเวลาที่ต้นทุนร่วงลงอย่างรุนแรงกลับให้ผลตรงกันข้าม เมื่อการประมวลผล การกระจายสินค้า และโครงสร้างพื้นฐานมีราคาถูกลง ปริมาณการใช้งานรวมกลับขยายตัวและเกิดอุตสาหกรรมใหม่ ๆ
ปัจจุบัน AI กำลังมุ่งเป้าไปยังองค์ประกอบที่ใหญ่ที่สุดของเศรษฐกิจพัฒนาแล้วคือ ภาคบริการ ซึ่งคิดเป็นเกือบ 80% ของจีดีพีสหรัฐ ผ่านการลดต้นทุนส่วนเพิ่มของแรงงานเชิงความรู้ในฟังก์ชันต่าง ๆ เช่น กำกับดูแล (compliance) การตลาด งานบริการลูกค้า เอกสารทางกฎหมาย และการพัฒนาซอฟต์แวร์พื้นฐาน
หากต้นทุนเหล่านี้ลดลง ผลกระทบทันทีคือแรงกดดันต่อส่วนต่างกำไรของผู้เล่นเดิม
อ่านต่อ: New Lawsuit Claims Jane Street Front-Ran Key TerraUSD Trades Before Depeg
ผลกระทบในวงกว้างคือเงินเฟ้อด้านบริการที่ต่ำลงและอำนาจซื้อจริงที่สูงขึ้นสำหรับครัวเรือนและธุรกิจขนาดเล็ก
ในสถานการณ์นี้ ผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นจะส่งผ่านผ่าน “ราคาที่ลดลง” แทน “ค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น” นักวิเคราะห์บางรายเรียกไดนามิกนี้ว่าการเปลี่ยนจาก “ghost GDP” ไปสู่ “abundance GDP” ที่ซึ่งผลผลิตทางเศรษฐกิจเติบโตพร้อมกับค่าครองชีพที่ลดลง
SaaS และงานความรู้เผชิญการปรับมูลค่าเชิงโครงสร้าง
การปรับราคามองเห็นชัดเป็นพิเศษในซอฟต์แวร์
ทีมจัดซื้อกำลังต่อรองสัญญาใหม่ เครื่องมือปลายหางกำลังเผชิญความเสี่ยงการถูกทดแทน และโมเดลตั้งราคาต่อที่นั่งแบบดั้งเดิมกำลังถูกกดดัน
อย่างไรก็ตาม ความปั่นป่วนนี้เริ่มถูกมองว่าเป็น “การเปลี่ยนผ่าน” วิธีที่ซอฟต์แวร์ส่งมอบคุณค่า มากกว่าจะเป็น “การล่มสลาย” ของการใช้จ่ายด้านดิจิทัล
บริษัทที่สร้างบนเวิร์กโฟลว์แบบตายตัวคือกลุ่มที่เสี่ยงที่สุด ขณะที่ผู้ที่ครอบครองเลเยอร์ด้านข้อมูล คอมพิวต์ การกระจาย และความน่าเชื่อถือ อาจเป็นผู้เก็บเกี่ยวผลประโยชน์ในเฟสถัดไปของตลาด
พร้อมกันนั้น การลดลงของต้นทุนการดำเนินงานยังกดดันอุปสรรคการเข้าสู่ตลาดของธุรกิจใหม่
เมื่อผู้ประกอบการคนเดียวสามารถทำให้งานบัญชี ซัพพอร์ต การพัฒนา และการตลาดเป็นอัตโนมัติได้ การก่อร่างสร้างธุรกิจจึงใช้เงินทุนน้อยลง การเปลี่ยนแปลงนี้อาจชดเชยการสูญเสียตำแหน่งงานบางส่วนในองค์กรขนาดใหญ่ได้
ผลิตภาพกลายเป็นตัวแปรหลักด้านมหภาค
ผลลัพธ์ของตลาดในระยะยาวขึ้นอยู่กับว่า ประสิทธิภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะถูกแปลงเป็นการเติบโตของผลิตภาพอย่างยั่งยืนในภาคส่วนต่าง ๆ เช่น งานธุรการด้านสาธารณสุข โลจิสติกส์ การผลิต และพลังงานได้หรือไม่
แม้เพียงการเพิ่มผลิตภาพปีละ 1% ถึง 2% เมื่อทบต้นตลอดทศวรรษก็มีนัยสำคัญ และในอดีตยังสัมพันธ์กับมาตรฐานการครองชีพที่สูงขึ้น
ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าผลิตภาพแรงงานสหรัฐเร่งตัวขึ้นสู่ระดับที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบสองปี ตอกย้ำข้อโต้แย้งที่ว่าผลกระทบทางเศรษฐกิจของ AI อาจกว้างไกลกว่าการบีบกำไรของบริษัทจดทะเบียน
ตลาดกำลังตั้งราคาการล่มสลายหรือการเปลี่ยนผ่าน
ณ ตอนนี้ ตลาดหุ้นกำลังตอบสนองต่อ AI ในฐานะภัยคุกคามโดยตรงต่อโมเดลรายได้ที่มีอยู่
ประเด็นถกเถียงที่ลึกกว่าคือ เทคโนโลยีนี้จะทำให้ “ขนาดของเค้กเศรษฐกิจ” เล็กลง หรือขยายมันผ่านการทำให้บริการมีราคาถูกลง เพิ่มปริมาณธุรกรรม และเปิดทางให้รูปแบบผู้ประกอบการใหม่ ๆ
หากคลื่นการเทขายปัจจุบันสะท้อนการโฟกัสต่อแรงกดดันส่วนต่างกำไรระยะสั้น ช่องทางด้านผลิตภาพและศักยภาพของเงินเฟ้อโครงสร้างที่ต่ำลงยังคงถูกประเมินค่าต่ำเกินไป
ผลลัพธ์สุดท้ายจะขึ้นกับไม่ใช่แค่ความเร็วของพัฒนาการเทคโนโลยี แต่ขึ้นกับความเร็วที่สถาบัน บริษัท และตลาดแรงงานสามารถปรับตัวเข้ากับการเปลี่ยนแปลงนี้ได้มากกว่า
Read Next: Top Analysts Say Bitcoin ETF Fast Money Exit Creates Entry Point For Capital That Actually Stays