ผู้ร่วมก่อตั้ง Huma Finance เออร์บิล คารามาน คาดว่าเฟสถัดไปของการขยายตัวของ DeFi expansion จะขับเคลื่อนโดยการเพิ่มขึ้นอย่างรุนแรงของการออกสเตเบิลคอยน์ การโทเคนไนซ์สินทรัพย์ในโลกจริงอย่างรวดเร็ว และการเคลื่อนไปสู่กลยุทธ์การสร้างผลตอบแทนแบบอัตโนมัติที่มี AI สนับสนุน แต่เขาเตือนว่าความเสี่ยงเชิงโครงสร้างหลักในตลาดปล่อยกู้ยังคงถูกประเมินต่ำกว่าความเป็นจริง
คารามานกล่าวว่า DeFi ยังประสบกับความเสี่ยงหลักสามประเภท โดยเริ่มจากการชำระบัญชี (liquidations)
“นี่คือความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดใน DeFi” เขากล่าวกับ Yellow.com ในการให้สัมภาษณ์ โดยชี้ให้เห็นว่าผู้ใช้มักประเมินต่ำไปว่าตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจสามารถพังทลายได้เร็วเพียงใดในช่วงที่ผันผวนหรือเกิดช็อกด้านสภาพคล่อง เหตุการณ์อย่าง “1010 หรือ USDX” แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องสามารถหายไปได้เร็วแค่ไหน และกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีเป็นทอดๆ “แทบจะทันที”
เขายังชี้ถึงอันตรายถาวรของภาวะ negative carry อัตรากู้ยืมและอัตราการฝากสามารถสลับทิศทางได้โดยไม่มีสัญญาณเตือน เขาบอกว่า “คุณอาจกำลังจ่ายเงินจำนวนมากให้แพลตฟอร์มปล่อยกู้ DeFi แต่พอได้เงินคืน คุณอาจได้น้อยกว่าทุนของคุณ”
คารามานเชื่อว่าประเด็นเหล่านี้จะถูกทดสอบมากขึ้นเมื่อ DeFi ดูดซับเงินทุนสถาบันและสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนซ์เข้ามาเพิ่ม
แม้การวางหลักประกันเกินมูลค่า (over-collateralization) จะใช้ได้ดีกับสินทรัพย์ดิจิทัลที่ราคาเหวี่ยงแรง แต่มันใช้ไม่ได้กับหลักประกันที่เป็นสินทรัพย์จริง “ในสินทรัพย์โลกจริง การทำ over-collateralization ให้สำเร็จนั้นยากมาก” เขากล่าว พร้อมโต้แย้งว่าระบบที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันจำเป็นต้องมี “กลไกสร้างเสถียรภาพอื่นๆ นอกจาก over-collateralization”
Huma กำลังพัฒนาแนวทางทางเลือก รวมถึงการเชื่อมต่อไปยังตลาดแรก (primary markets) และใช้กลไกป้องกันคล้ายทุนสำรอง เขาอธิบายดีไซน์ทุนสำรองแบบใหม่ของ Huma ว่าเป็น “ระบบคล้ายประกันที่ปกป้องสินทรัพย์เหล่านี้จากแรงกดดันด้านราคาลง”
คาดว่าสเตเบิลคอยน์จะโต 10 เท่า
แม้ยังมีความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ คารามานก็ประเมินว่าจะมีการเพิ่มขึ้นของอุปทานครั้งใหญ่ “ปีหน้า ผมคาดการณ์ว่าการออกสเตเบิลคอยน์จะโต 10 เท่า” เขากล่าว โดยอ้างถึงกฎหมายล่าสุดและไทม์ไลน์ที่สถาบันขนาดใหญ่ต้องใช้ในการเริ่มใช้งานกรอบการออกโทเคนที่เพิ่งได้รับอนุมัติ
การเติบโตนั้น เขาเสริมว่าจะลุกลามไปสู่ภาคส่วนที่เกี่ยวข้องด้วย “โซลูชันที่สร้างอยู่บนสเตเบิลคอยน์เหล่านี้จะเห็นการเติบโตลักษณะเดียวกัน รวมถึงการปล่อยกู้ด้วยสเตเบิลคอยน์”
เขายังชี้ถึงความสนใจจากสถาบันที่เพิ่มขึ้น
เมื่อไม่นานมานี้ Huma เพิ่งผ่านหลัก “ผู้ฝาก 100,000 ราย” และเขากล่าวว่าหนึ่งในผู้ให้กู้ฟินเทครายใหญ่ที่สุดกำลังจะประกาศโปรดักต์ปล่อยกู้ที่ใช้สเตเบิลคอยน์ซึ่งสร้างบนแพลตฟอร์มของ Huma
RWA, โครงสร้างพื้นฐาน Cross-Chain และจุดจบของวอลต์แบบแมนนวล
คารามานคาดว่า tokenized U.S. Treasuries เครดิต และสินทรัพย์ที่สร้างกระแสเงินสดอื่นๆ จะขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญในปี 2025–26 เขากล่าวว่า RWA จะได้ประโยชน์จาก “กลไกการวนลูป” เฉพาะตัวของ DeFi ซึ่งสามารถเพิ่มผลตอบแทนโดยไม่ต้องแบกรับความเสี่ยงมากเกินไป
เขายังมองเห็นการปรับปรุงครั้งใหญ่ในด้านความทนทานของระบบ cross-chain เช่นกัน บริดจ์เคยเป็น “หนึ่งในช่องทางโจมตีที่ใหญ่ที่สุด” แต่การเปลี่ยนไปสู่สถาปัตยกรรมอย่าง LayerZero ถือเป็น “ข่าวดีมาก” เมื่อการออกโทเคนแบบหลายเชนกลายเป็นมาตรฐาน และความปลอดภัยดีขึ้น “ตามกาลเวลา ไม่ใช่แค่ตามผลตรวจสอบ”
เขากล่าวว่าโครงสร้างพื้นฐานด้านผลตอบแทนก็กำลังก้าวเข้าสู่ยุคใหม่
วอลต์แบบดั้งเดิมถูกบริหารจัดการด้วยคน จึงเปราะบาง “เมื่อมีมนุษย์เกี่ยวข้อง… ก็สามารถทำผิดพลาดได้” เขากล่าว ด้วยโครงสร้างวอลต์รุ่นใหม่ที่ผูกกับเอเจนต์และบอตอัตโนมัติ “เราจะได้เห็นการเปลี่ยนครั้งใหญ่ไปสู่วอลต์อัตโนมัติ”
สถาบันต้องการความชัดเจน ไม่ใช่การรวมศูนย์
คารามานยืนยันว่าการยอมรับจากสถาบันไม่จำเป็นต้องแลกด้วยการสูญเสียการกระจายอำนาจ
สิ่งที่สถาบันต้องการ เขากล่าว คือกลไกการชำระบัญชีที่โปร่งใส การวิเคราะห์ด้านขาลงที่คาดการณ์ได้ และชุดการควบคุมที่พิสูจน์แล้ว
เขายกตัวอย่างผลงานของ Aave และกล่าวว่าบริษัทอย่าง Chaos Labs “เป็นผู้รับประกันความเสี่ยงของการปล่อยกู้ DeFi ใกล้หนึ่งล้านล้านดอลลาร์โดยไม่มีหนี้เสียเลย”
เขายังโต้แย้งแนวคิดที่ว่าความโปร่งใสออนเชนต้องเพิ่มขึ้น “ผมเป็นผู้สนับสนุนความเป็นส่วนตัวอย่างมาก” เขากล่าว “ผมเชื่ออย่างแรงกล้าว่าเราควรมีความเป็นส่วนตัวมากกว่าความโปร่งใส”
เขาให้เหตุผลว่าระบบ Zero-knowledge systems ในปัจจุบันสามารถมอบความเป็นส่วนตัวของธุรกรรมได้เต็มรูปแบบ ขณะเดียวกันยังเปิดให้มีการพิสูจน์ความผิดสำหรับหน่วยงานกำกับดูแลได้ ในด้านสเตเบิลคอยน์ RWA และกลยุทธ์การสร้างผลตอบแทนอัตโนมัติ คารามานคาดว่าจะเกิดการเติบโต “ในทุกๆ เซกเมนต์เหล่านั้น”
สิ่งที่สำคัญที่สุด เขากล่าว ไม่ใช่การทำนายวัฏจักรเศรษฐกิจมหภาค แต่คือการแก้ไขระบบพื้นฐาน “DeFi ต้องจัดการตัวเองให้เรียบร้อย และทำให้แน่ใจว่ากำลังสร้างโครงสร้างจุลภาคที่ดีกว่าอย่างเป็นระบบ”