ไมเคิล เซย์เลอร์ ระบุว่า Strategy สามารถรักษาเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ได้ หาก บิตคอยน์ (BTC) ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 3.3% ต่อปีในระยะยาว
ประเด็นสำคัญ:
- Strategy ระบุว่า BTC Breakeven ARR ของบริษัทอยู่ราว 3.3%
- เมตริกนี้เปรียบเทียบภาระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ต่อปีกับมูลค่าเงินสำรองบิตคอยน์ของบริษัท
- ฝ่ายวิจารณ์มองว่าภาระที่เพิ่มขึ้นและความเป็นไปได้ในการขาย BTC ยังอาจกดดันโมเดลนี้
จุดคุ้มทุนของบิตคอยน์ (Bitcoin Breakeven)
เซย์เลอร์ ผู้ก่อตั้งและประธานบริหารของ Strategy ได้เน้นย้ำ เมตริก BTC Breakeven ARR ในโพสต์วันที่ 7 ก.ค. บน X โดยเรียกมันว่าเป็นหนึ่งในตัวเลขที่ถูกเข้าใจผิดมากที่สุดที่เกี่ยวข้องกับบริษัท
ตัวชี้วัดนี้คำนวณโดยการหาร ภาระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ต่อปีด้วยมูลค่าการถือครองบิตคอยน์ของ Strategy ขณะนี้ภาระดังกล่าวอยู่ใกล้ 1.76 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่บริษัทรายงานว่าถือครอง 843,775 BTC มูล่าประมาณ 53.8 พันล้านดอลลาร์ ที่ราคาใกล้ 63,603 ดอลลาร์ต่อบิตคอยน์
“หนึ่งในเมตริก $MSTR ที่ถูกเข้าใจผิดมากที่สุดคือ BTC Breakeven ARR ถ้า BTC ปรับตัวขึ้นเร็วกว่า 3.3% ในระยะยาว กำไรจากทุนของ BTC ก็สามารถใช้จ่ายเป็นเงินปันผล $STRC ได้อย่างไม่มีกำหนด” เซย์เลอร์เขียน
Strategy เดิมชื่อ MicroStrategy ยังชี้ให้เห็นถึงกันชนเงินสดราว 2.55 พันล้านดอลลาร์ แดชบอร์ดของบริษัทระบุว่าเฉพาะกันชนนี้เพียงอย่างเดียวสามารถรองรับการจ่ายได้ประมาณ 17 เดือน ขณะที่เงินสำรองบิตคอยน์รวมกับกันชนเงินสดอาจเพียงพอสำหรับประมาณ 31 ปี หากสมมติว่าราคาบิตคอยน์ไม่เติบโตเลย
บริษัทได้จ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ติดต่อกันมาแล้ว 23 งวดนับตั้งแต่ต้นปี 2025 โดยรวมเป็นเงินมากกว่า 693 ล้านดอลลาร์ ตามรายงานไตรมาสแรก
อ่านเพิ่มเติม: SpaceXAI อยากได้ “ตัวฆ่า Claude” ที่ใช้ Cursor ขับเคลื่อน ให้ทันก่อนดีล 60 พันล้านดอลลาร์ปิด
ผู้สงสัยในตัวเซย์เลอร์
เหตุผลหลักของข้อโต้แย้งนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานง่าย ๆ ว่า ผลตอบแทนจากบิตคอยน์จะเติบโตเร็วกว่าภาระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ของบริษัทเมื่อเวลาผ่านไป ซึ่งภาระดังกล่าวกำลังเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ
เงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์แตะ 229.5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 10.6 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า มูลค่าหุ้นบุริมสิทธิ์คงค้างก็ทะลุ 13.5 พันล้านดอลลาร์แล้ว ทำให้ผู้สงสัยมีเหตุผลมากขึ้นที่จะตั้งคำถามว่าภาระดังกล่าวจะยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้หรือไม่
เจพีมอร์แกน (JPMorgan) เตือนว่านโยบายการขายบิตคอยน์ของ Strategy อาจสร้างแรงขายได้สูงสุดถึง 1.25 พันล้านดอลลาร์ ข้อมูลออนเชนในครั้งแรกชี้ถึงการขาย 491 BTC เมื่อวันที่ 1 ก.ค. แต่ยอดขายที่ได้รับการยืนยันภายหลังถูกระบุว่ามีขนาดใหญ่กว่านั้นถึงเจ็ดเท่า
ตลาดไม่ได้มองโครงสร้างนี้ว่าไร้ความเสี่ยง STRC ให้ผลตอบแทนในอัตรา 11.5% ต่อปีในเดือนพฤษภาคม แต่ราคายังคงซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ที่ 100 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์ยังคงต้องการค่าตอบแทนสำหรับความไม่แน่นอน
เป้าหมาย 3.3% ดูไม่สูงเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ระยะยาวของบิตคอยน์ แต่สภาพตลาดในปัจจุบันอ่อนแอกว่าเดิม บิตคอยน์ยังคงร่วงลงเกือบ 49% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม ทำให้ช่วงจ่ายเงินปันผลถัดไปกลายเป็นบททดสอบระยะแรกว่า Strategy จะพึ่งพากำไรจากราคา เงินสด หรือการขาย BTC เพิ่มเติม
อ่านต่อ: 5 คู่แข่ง Fable 5 ราคาเบากว่า: อย่าจ่ายแพงเกินไปกับงาน AI ประจำวัน