บริษัท Strategy Inc. ประกาศเมื่อวันจันทร์ว่าได้จัดตั้งทุนสำรองเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐมูลค่า 1.44 พันล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุนการจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ พร้อมกับปรับลดเป้าหมายกำไรทั้งปี 2025 และเป้าหมายผลตอบแทนบิตคอยน์ลงอย่างมีนัยสำคัญ ท่ามกลาง sharp declines in cryptocurrency prices
บริษัทคลังบิตคอยน์แห่งนี้ นำโดยประธานบริหาร (Executive Chairman) Michael Saylor ได้จัดหาทุนสำรองดังกล่าวจากการขายหุ้นสามัญประเภท A จำนวน 8.214 ล้านหุ้น ระหว่างวันที่ 17 พ.ย. ถึง 30 พ.ย. ซึ่งสร้างรายได้สุทธิ 1.478 พันล้านดอลลาร์ บริษัทเปิดเผยด้วยว่าได้ซื้อบิตคอยน์เพิ่ม 130 เหรียญในช่วงเวลาเดียวกัน เป็นเงิน 11.7 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ยอดถือครองรวมเพิ่มเป็น 650,000 BTC ที่ได้มาด้วยต้นทุนรวม 48.38 พันล้านดอลลาร์
“การจัดตั้งทุนสำรองเป็นดอลลาร์สหรัฐ (USD Reserve) เพื่อเสริมทุนสำรองบิตคอยน์ (BTC Reserve) ถือเป็นก้าวต่อไปของวิวัฒนาการเรา และเราเชื่อว่าจะช่วยให้เรารับมือกับความผันผวนของตลาดระยะสั้นได้ดีขึ้น ขณะเดียวกันก็เดินหน้าตามวิสัยทัศน์ในการเป็นผู้ออก Digital Credit ชั้นนำของโลก” Saylor กล่าวใน statement
Strategy ถือครองบิตคอยน์ราว 3.1% ของอุปทานสูงสุด 21 ล้านเหรียญที่เคยจะมีอยู่ ทำให้บริษัทเป็นผู้ถือครองบิตคอยน์ในภาคเอกชนรายใหญ่ที่สุดของโลก Phong Le ประธานและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ระบุว่าทุนสำรองในปัจจุบันครอบคลุมการจ่ายเงินปันผลได้ 21 เดือน
เกิดอะไรขึ้น
บริษัทได้ปรับคำแนะนำ (guidance) ปีงบประมาณ 2025 โดยสมมติช่วงราคาบิตคอยน์ปลายปีอยู่ที่ 85,000–110,000 ดอลลาร์ ซึ่งลดลงอย่างมากจากสมมติฐานเดิมที่ 150,000 ดอลลาร์ซึ่งเผยแพร่เมื่อเดือนตุลาคม ในเช้าวันจันทร์บิตคอยน์ซื้อขายราว 86,000 ดอลลาร์ ต่อเนื่องจาก decline ที่ทำให้ราคาคริปโตร่วงลงมากกว่า 30% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม
Strategy คาดว่าปีนี้จะขาดทุนจากการดำเนินงานทั้งปีระหว่าง 7 พันล้านถึง 9.5 พันล้านดอลลาร์ และกำไรสุทธิอยู่ในช่วงขาดทุน 5.5 พันล้านถึงกำไร 6.3 พันล้านดอลลาร์ ช่วงประมาณการใหม่สะท้อนความอ่อนไหวอย่างมากของกำไรบริษัทต่อการเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์ ภายใต้มาตรฐานบัญชีใหม่ที่กำหนดให้บริษัทต้องบันทึกมูลค่าเหรียญตามมูลค่ายุติธรรมทุกงวดรายงาน
บริษัทได้ปรับลดเป้าหมายผลตอบแทนบิตคอยน์ (bitcoin yield) ประจำปีลงมาอยู่ที่ 22%–26% จากเดิมที่ตั้งเป้าไว้ 30% เป้าหมายกำไรจากส่วนต่างราคาบิตคอยน์ (bitcoin dollar gain) ก็ลดลงมาอยู่ที่ 8.4–12.8 พันล้านดอลลาร์ จากเป้าเดิมที่ 20 พันล้านดอลลาร์
ความตั้งใจปัจจุบันของ Strategy คือคงทุนสำรองดอลลาร์ฯ ในระดับที่เพียงพอสำหรับการจ่ายเงินปันผลอย่างน้อย 12 เดือน โดยตั้งเป้าสุดท้ายให้ครอบคลุม 24 เดือนขึ้นไป การดูแลรักษาทุนสำรองดังกล่าวขึ้นอยู่กับดุลยพินิจของบริษัทแต่เพียงผู้เดียว และอาจมีการปรับเปลี่ยนตามสภาวะตลาดและความต้องการสภาพคล่อง
อ่านเพิ่มเติม: Warren Buffett Dumps 45% Of Bank Of America Stake While Loading Up On $4.3B Alphabet Position
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ
การจัดตั้งทุนสำรองดอลลาร์ฯ ช่วยคลายความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความสามารถของ Strategy ในการจัดหาเงินสำหรับจ่ายเงินปันผลให้หุ้นบุริมสิทธิหลายชุด โดยไม่ต้องขายบิตคอยน์ หรือทำให้ผู้ถือหุ้นสามัญถูกไดลูทมากขึ้น บริษัทได้ issued หุ้นบุริมสิทธิหลายชุดตลอดปี 2025 ในฐานะแหล่งเงินทุนหลักสำหรับการซื้อบิตคอยน์ หลังจากราคาหุ้นที่ปรับตัวลงจำกัดความสามารถในการระดมทุนผ่านการขายหุ้นสามัญ
หุ้น Strategy ร่วงลง 41% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และลดลงราว 70% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในปี 2024 กดดันต่อกลยุทธ์ตลาดทุนของบริษัท หุ้นร่วงลงอีก 4.4% ในช่วงก่อนเปิดตลาดวันจันทร์ สอดคล้องกับการปรับตัวลงของบิตคอยน์ในช่วงกลางคืน
บริษัทเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติม รวมถึงความเสี่ยงที่จะถูกถอดออกจากดัชนีหุ้นรายใหญ่ นักวิเคราะห์ JPMorgan เตือนว่า Strategy อาจเห็นเม็ดเงินหลายพันล้านดอลลาร์ไหลออกจากหุ้น หาก MSCI ถอดบริษัทออกจากดัชนีอย่าง Nasdaq-100 และ MSCI World โดยคาดว่าจะมีการตัดสินใจราวกลางเดือนมกราคม 2026 ปัจจุบันมีมูลค่าเงินราว 9 พันล้านดอลลาร์จากมูลค่าตลาด 5 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Strategy อยู่ในกองทุนเชิงรับที่อ้างอิงดัชนีเหล่านี้
บริษัทคาดว่าจะบรรลุเป้าหมายที่ปรับใหม่ผ่านการออกหุ้นบุริมสิทธิและการออกหุ้นสามัญอย่างมีวินัย ควบคู่ไปกับการเพิ่มขึ้นของการถือครองบิตคอยน์ Strategy นำมาตรฐานบัญชีแบบมูลค่ายุติธรรม (fair value accounting) สำหรับการถือครองบิตคอยน์มาใช้ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ซึ่งหมายความว่ากำไรของบริษัทจะสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของราคาตลาดบิตคอยน์โดยตรงในทุกงวดรายงาน
นับตั้งแต่รับบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์สำรองคลังหลักเมื่อเดือนสิงหาคม 2020 Strategy ได้เปลี่ยนจากบริษัทซอฟต์แวร์ด้าน business intelligence มาเป็นสิ่งที่บริษัทเรียกว่า “Bitcoin Treasury Company” รายแรกของโลก และบุกเบิกโมเดลการเงินองค์กรที่ต่อมาถูกนำไปใช้โดยบริษัทจดทะเบียนอื่น ๆ
อ่านต่อ: XRP Derivatives Market Sees 59% Leverage Flush As Funding Rates Collapse To Near-Neutral