ดีเอโก มาร์ติน ซีอีโอ Yellow Capital ระบุว่าดีมานด์ที่แข็งแรงที่สุดในตลาดคริปโตทุกวันนี้ไม่ได้มาจากเทรดเดอร์รายย่อยที่วิ่งตามกระแสเล่าเรื่องล่าสุดอีกต่อไป แต่เกิดจากจุดตัดใหม่ระหว่างปัญญาประดิษฐ์ (AI) กับ Web3 ซึ่งเอเจนต์อัตโนมัติอาจกลายเป็น ผู้ใช้โครงสร้างพื้นฐานออนเชน แบบต่อเนื่อง
ในการให้สัมภาษณ์กับ Yellow.com มาร์ตินกล่าวว่าดีมานด์คริปโตที่เชื่อมโยงกับ AI ดูแตกต่างจากธีมในตลาดก่อนหน้า เพราะเริ่มก่อตัวมาจากด้าน “ฝั่งผู้ซื้อ” แทนที่จะเป็นแค่การออกโทเคนใหม่เพิ่มซัพพลาย
“นี่คือดีมานด์ที่รู้สึกได้ว่าจริงที่สุดในรอบหลายปี” มาร์ตินกล่าว พร้อมระบุว่ามุมมองของเขามาจากการเฝ้าดู flow ในสมุดคำสั่ง (order book) ไม่ใช่แค่กราฟราคา
เขาอธิบายว่าเรื่องเล่าคริปโตส่วนใหญ่ในอดีตมักเดินตามแพทเทิร์นเดิม: มีการเปิดตัวโทเคนใหม่ สภาพคล่องไหลหมุนจากธีมหนึ่งไปอีกธีมหนึ่ง และรายย่อยถูกดึงเข้าไปเก็งกำไรระยะสั้น เขามองว่าหมวด AI-Web3 กำลังพัฒนาแตกต่างออกไป เพราะ “ผู้ใช้ปลายทาง” อาจไม่ใช่มนุษย์เสมอไป
เครื่องจักรอาจกลายเป็นผู้ซื้อรุ่นต่อไป
มาร์ตินกล่าวว่าส่วนที่แข็งแรงที่สุดของธีม AI-Web3 คือในอนาคตดีมานด์อาจมาจาก “เครื่องจักรที่จ่ายค่าบริการ” ไม่ใช่เทรดเดอร์ที่เก็งกำไรราคา
“ผู้ซื้ออาจไม่ใช่มนุษย์ที่กำลังตื่นเต้นเลยก็ได้” เขากล่าว “มันคือเครื่องที่ต้องใช้เครดิต AI ของตัวเอง เช่น ของ Claude หรือจำเป็นต้องเข้าถึงเทคโนโลยีประเภทนี้”
หากเป็นเช่นนั้น โครงสร้างตลาดจะเปลี่ยนไปอย่างมาก AI agent อาจต้องจ่ายค่าคอมพิวต์ ข้อมูล ซับสคริปชัน สิทธิ์การเข้าถึง บริการชำระราคา และฟังก์ชัน machine-to-machine อื่นๆ การชำระเงินเหล่านี้สามารถสร้างการใช้งานซ้ำๆ แทนที่จะเป็นดีมานด์เก็งกำไรครั้งเดียวแล้วจบ
มาร์ตินกล่าวว่าในที่สุดเอเจนต์อาจ “จ่ายเงินให้กันและกันและเฮดจ์กันเอง” ผ่านโทเคนใช้งาน (utility token) ที่ผูกกับ AI เครดิต หรือเลเยอร์สำหรับชำระราคา หากเป็นแบบนั้น ดีมานด์จะเติบโตไปตามกิจกรรมของเอเจนต์ แทนที่จะหายไปเมื่อความสนใจของรายย่อยไหลไปยังเซกเตอร์ใหม่
นี่คือเหตุผลที่เขามองว่า AI-Web3 เป็นหนึ่งในไม่กี่ธีมของรอบนี้ที่มีศักยภาพจะสร้างดีมานด์เชิงโครงสร้างได้จริง
“ทุนไม่ได้แค่ติดอยู่เฉยๆ และไม่ได้หมุนออกไปไหนมากนัก แต่มันกำลังรวมตัวและค้างอยู่ในระบบ” มาร์ตินกล่าว
ฟองสบู่กับโครงสร้างพื้นฐานอยู่ร่วมกันได้
มาร์ตินไม่ปฏิเสธความเป็นไปได้ที่สินทรัพย์คริปโตที่ผูกกับ AI จะอยู่ในเฟสเก็งกำไรแล้ว เขากลับมองว่าฟองสบู่กับการปฏิวัติเทคโนโลยีมักเกิดขึ้นพร้อมๆ กัน
เขาเปรียบการสร้างระบบ AI-คริปโตในตอนนี้กับยุคดอทคอม ที่ซึ่งบริษัทอินเทอร์เน็ตจำนวนมากล้มเหลว แม้เทคโนโลยีพื้นฐานกลายเป็นโครงสร้างหลักของโลกปัจจุบัน
“ฟองสบู่กับการปฏิวัติไม่ได้ขัดแย้งกัน มันคือเหตุการณ์เดียวกัน” มาร์ตินกล่าว “อินเทอร์เน็ตไม่ได้ตายในปี 2001 เว็บไซต์บางแห่งต่างหากที่ตาย”
ในมุมมองของเขา ช่วงที่สภาพคล่องหดตัวครั้งถัดไปจะทำหน้าที่เป็นตัวกรอง โปรเจกต์ที่แก้ปัญหาจริงและสร้างการใช้งานได้อาจรอด ส่วนโปรเจกต์ที่มีอยู่ก็เพราะสามารถออกโทเคนได้มีแนวโน้มจะหายไป
แบบทดสอบสำหรับผู้ก่อตั้งและนักลงทุนของเขาง่ายมาก: โปรเจกต์จะอยู่รอดได้หรือไม่ ถ้าไม่สามารถพิมพ์โทเคนออกมาได้?
หากคำตอบคือได้ และโปรเจกต์มีผู้ใช้ รายได้ และกระแสเงินสด มาร์ตินมองว่ามันอาจเป็น “โครงสร้างพื้นฐาน” แต่ถ้าคำตอบคือไม่ได้ แสดงว่าโทเคนอาจเป็น “ตัวสินค้า” เอง ซึ่งทำให้มันเปราะบางเมื่อสภาพคล่องตึงตัว
“โปรเจกต์ส่วนใหญ่ที่ลอนช์ในวันนี้ไม่จำเป็นต้องมีโทเคนเลย” เขากล่าว “พวกเขาออกโทเคนเพราะต้องการสร้างดีมานด์ให้โทเคน ไม่ใช่เพราะปัญหามันมีอยู่จริง”
สมุดคำสั่งเผยสิ่งที่กราฟราคารับรู้ไม่ได้
มาร์ตินกล่าวว่าหนึ่งในความผิดพลาดใหญ่ของนักลงทุนคือพึ่งกราฟราคามากเกินไปโดยไม่ศึกษาโครงสร้างตลาดใต้ผิว
อ่านเพิ่มเติม: การสกัดกั้นกลุ่มเรือบรรทุกเครื่องบินสหราชอาณาจักรโดยรัสเซีย: ตลาดทำนายกำลังกำหนดราคาเกมอาร์กติกอย่างไร เขากล่าวว่าโทเคนบางตัวอาจดูเหมือนกำลังขึ้นแรงจากกราฟราคา ขณะที่สมุดคำสั่งกลับบอกเรื่องราวอีกแบบหนึ่ง กรณีเช่นนี้ ตลาดอาจดูแข็งแกร่งภายนอก ทั้งที่คนวงในหรือผู้เข้าร่วมระยะแรกกำลังพยายามออกจากตำแหน่ง
“ผมเห็นโทเคนที่ราคากำลังฉีกขึ้น แต่พอไปดูในสมุด กลับเต็มไปด้วยคำสั่งขาย” มาร์ตินกล่าว “ทุกคนกำลังหาทางออก”
เขามองว่านี่มักเป็นสัญญาณของดีมานด์ที่ถูกสร้างขึ้นเทียมๆ โปรเจกต์หรือผู้เล่นตลาดที่เกี่ยวข้องอาจกำลังรับแรงขายไว้เพื่อให้กราฟดูดี ทั้งที่ในสมุดคำสั่งสะท้อนความอ่อนแอ
“กราฟบอกว่ามันจะดูดีมาก แต่สมุดคำสั่งกำลังบอกว่านี่คือระเบิดเวลาชัดๆ” เขากล่าว
ความแตกต่างนี้สำคัญมากในช่วงที่โทเคนสาย AI-Web3 กำลังได้รับความสนใจเพิ่มขึ้น การที่ราคาขึ้นไม่ได้พิสูจน์ว่ามีดีมานด์จริง มาร์ตินแนะนำให้นักลงทุนมองหาการใช้งานจริง รายได้ ความลึกของสมุดคำสั่ง และดูว่าดีมานด์ยังอยู่รอดในช่วงตลาดเครียดหรือไม่
ช็อกสภาพคล่องครั้งหน้าจะเป็นบททดสอบ
มาร์ตินยกตัวอย่างการเทขายตลาดวันที่ 10 ตุลาคม เพื่อชี้ให้เห็นว่าดีมานด์เทียมสามารถหายวับไปเร็วแค่ไหนเมื่อสภาพคล่องโลกแห้งเหือด ในมุมมองของเขา ช็อกตลาดอย่างกะทันหันจะแฉความแตกต่างระหว่างโครงสร้างพื้นฐานจริงกับการเก็งกำไร
“เมื่อสภาพคล่องโลกเหือดแห้ง ท่อการเงินถูกแช่แข็ง ดีมานด์ที่สร้างขึ้นเทียมๆ จะระเหยไปภายในวันเดียว” เขากล่าว “แต่การใช้งานจริงยังอยู่”
นั่นคือเหตุผลที่เขาเชื่อว่า แครชครั้งถัดไปจะไม่ทำลายธีม AI-Web3 แต่จะคัดแยกระหว่างโปรเจกต์ที่น่าเชื่อถือกับโครงสร้างที่มีแค่โทเคน โปรเจกต์ที่รอดได้มีแนวโน้มจะเป็นโปรเจกต์ที่แก้ปัญหาโครงสร้างพื้นฐาน สร้างกระแสเงินสด และให้บริการผู้ใช้ที่ต้องการผลิตภัณฑ์โดยไม่สนราคาโทเคนมากนัก
สำหรับมาร์ติน สัญญาณที่สำคัญที่สุดไม่ใช่กระแส hype แบรนดิ้ง หรือผลงานระยะสั้น แต่คือผู้ใช้ยังคงทำธุรกรรมหรือไม่ มีรายได้จริงหรือไม่ และสมุดคำสั่งสะท้อนแรงซื้อจริงหรือแค่แรงพยุงที่ถูกควบคุม
“ถ้าคุณเลือกผู้ชนะจากบนกราฟ คุณจะเผลอไปซื้อโทเคนที่แย่ที่สุด” เขากล่าว “ให้ดูที่ท่อ ดูที่สมุดคำสั่งแทน”
รายย่อยไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนปริมาณหลักอีกต่อไป
มาร์ตินยังกล่าวด้วยว่าเทรดเดอร์รายย่อยกำลังกลายเป็นส่วนที่เล็กลงของปริมาณรวมในตลาดคริปโต ในมุมมองของเขา ส่วนใหญ่ของมูลค่าซื้อขายทุกวันนี้มาจากบอต มาร์เก็ตเมคเกอร์ ระบบอาร์บิทราจ และกลยุทธ์เชิงโปรแกรมอื่นๆ
“ส่วนใหญ่ของปริมาณหมุนเวียนคือเครื่องจักรกำลังรันกลยุทธ์โดยไม่มีอารมณ์” เขากล่าว “และส่วนใหญ่ของความเจ็บปวดเป็นของมนุษย์”
การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยเสริมข้อโต้แย้งกว้างๆ ของเขา หากกิจกรรมในตลาดคริปโตถูกขับเคลื่อนด้วยเครื่องจักรเพิ่มขึ้น การที่ AI agent กลายเป็นผู้เล่นทางเศรษฐกิจจึงไม่ใช่เรื่องไกลตัว แต่น่าจะเป็นเฟสถัดไปของตลาดที่ถูกครอบงำด้วยระบบอัตโนมัติอยู่แล้ว
มาร์ตินกล่าวว่านักลงทุนรายย่อยยังคงเป็นฝ่ายที่เจ็บปวดที่สุดในช่วงโดนล้างเลเวอเรจ เพราะมักเข้าตลาดด้วยอารมณ์ และถูกระบบเลเวอเรจบังคับตัดขาดทุนเร็วกว่าที่จะตั้งสติได้ เขากล่าวว่า “บอตไม่ตื่นตระหนก แต่มนุษย์ตื่นตระหนก”
ในช่วง 12–15 เดือนข้างหน้า เขาคาดว่าเอเจนต์จะมองเห็นได้ชัดขึ้นในฐานะผู้เล่นทางเศรษฐกิจ ซื้อบริการ ทำธุรกรรม และเพิ่มกิจกรรมตลาดในลักษณะที่ใช้งานจริงมากกว่าเล่นกับอารมณ์
นัยสำคัญต่อคริปโตคือ หาก AI agent กลายเป็นผู้ซื้อซ้ำๆ ของคอมพิวต์ การเข้าถึง และบริการชำระราคา วัฏจักรดีมานด์รอบใหญ่ครั้งต่อไปอาจไม่เหมือนรอบที่นำโดยรายย่อยในอดีต
รอบหน้าอาจเงียบกว่า อัตโนมัติยิ่งขึ้น และนำโดยโครงสร้างพื้นฐานมากกว่าโทเคนเล่าเรื่อง
คำถามสำคัญในสายตาของมาร์ตินคือ โปรเจกต์ใดกำลังสร้างเพื่ออนาคตแบบนั้นจริงๆ และโปรเจกต์ใดแค่ใช้ AI เป็น “เรื่องเล่าโทเคน” ล่าสุดเท่านั้น
อ่านต่อ: ฟาราจเจอดราม่า หลังเงินพนันคริปโตที่ซ่อนจากปี 2024 โผล่