หน่วยงานกำกับดูแลการเงินของจีนได้สั่งให้บริษัทเทคโนโลยีใหญ่ที่สุดของประเทศละทิ้งแผนที่จะ เปิดตัวสเตเบิลคอยน์ในฮ่องกง ซึ่งเป็นการกระทบต่อความทะเยอทะยานของเมืองนี้ที่จะกลายเป็นศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก และบ่งบอกถึงความตั้งใจของปักกิ่งในการรักษาการควบคุมนโยบายการเงินอย่างเด่นชัด.
Ant Group บริษัทฝ่ายการเงินของยักษ์ใหญ่อีคอมเมิร์ซอาลีบาบา และ JD.com หนึ่งในผู้ค้าปลีกออนไลน์ชั้นนำของจีน ได้ระงับโครงการริเริ่มสเตเบิลคอยน์ของพวกเขาหลังจากได้รับคำสั่ง โดยตรงจากทางการแผ่นดินใหญ่ ตามรายงานจาก Financial Times.
การแทรกแซงมาจากทั้งธนาคารกลางของจีน (PBoC) และสำนักงานบริหารไซเบอร์สเปซ ของจีน (CAC) ที่ให้คำแนะนำบริษัทต่างๆ ไม่ให้ดำเนินการออกสินทรัพย์ดิจิทัลที่ คล้ายกับสกุลเงิน.
คำสั่งนี้ทำให้เกิดคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับอนาคตของสกุลเงินดิจิทัลที่ออกโดยภาคเอกชนในอาณาเขตของจีน และเพิ่มความไม่แน่นอนต่อกรอบการกำกับดูแลที่เพิ่งเปิดตัวใหม่ของฮ่องกงซึ่งมีเป้าหมายเพื่อดึงดูด ผู้ออกสเตเบิลคอยน์รายใหญ่.
ความกังวลเกี่ยวกับอธิปไตยทางการเงินผลักดันการแทรกแซง
ที่ใจกลางของการแทรกแซงของปักกิ่งเป็นความกังวลพื้นฐานว่าใครเป็นผู้ควบคุมการออกเงิน รัฐหรือบริษัทเอกชน ตามแหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ที่อ้างถึงใน Financial Times หน่วยงานกำกับดูแลของจีนได้แสดงความกังวลอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับการปล่อยให้บริษัทเทคโนโลยีและ โบรกเกอร์เป็นผู้ ออกสกุลเงินใดๆ
"ความกังวลทางกฎหมายที่แท้จริงคือใครมีสิทธิ์ในการเหรียญสูงสุด ธนาคารกลางหรือบริษัทเอกชนใดๆ ในตลาด?" หนึ่งในบุคคลที่เกี่ยวข้องในการสนทนากล่าวกับ Financial Times ซึ่งสะท้อนถึงปัญหาหลักที่ขับเคลื่อนการตัดสินใจของปักกิ่ง.
ธปท., ธนาคารกลางของจีนกำลังเสริมสร้างอำนาจพิเศษของตนเกี่ยวกับการออกเงินแม้ว่าจะ มีการเปิดตัวหยวนดิจิทัล (e-CNY) ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางที่สนับสนุนโดยรัฐ การแทรกแซงนี้บ่งบอกว่านิติบุคคลเอกชน — ไม่ว่าขนาด, การเชื่อมโยง, หรือความซับซ้อนใดๆ ก็ไม่สามารถดำเนินการอย่างเสรีในขอบเขตของการออกสกุลเงินดิจิทัล
ผู้ว่าการธนาคารกลางของจีนคนก่อน โจว เสี่ยวฉวน เคย แสดงความกังวลเกี่ยวกับความไม่เสถียรทางการเงิน จากการรับมากเกินไปของสเตเบิลคอยน์ในระหว่างการประชุมปิดประตูในเดือนกรกฎาคม 2025 เขาเตือนว่าสเตเบิลคอยน์สามารถกระตุ้นการเกิดเก็งกำไรมากเกินไปและอาจทำให้ระบบการเงิน ไม่มั่นคง โดยเรียกร้องให้มีการประเมินความต้องการที่แท้จริงของโทเคนในฐานะพื้นฐานทางเทคโนโลยี.
กรอบการกำกับดูแลของสเตเบิลคอยน์ในฮ่องกงถูกบั่นทอน
เวลาของการแทรกแซงของปักกิ่งเป็นเรื่องที่น่าตกใจเป็นพิเศษเนื่องจากความก้าวหน้าล่าสุดของฮ่องกง ในการสร้างสิ่งที่ตั้งใจให้เป็นหนึ่งในระบอบ การกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ ที่ครอบคลุมที่สุดในเอเชีย
สภานิติบัญญัติของฮ่องกงผ่านร่างกฎหมายสเตเบิลคอยน์ในเดือนพฤษภาคม 2025 จัดตั้งระบอบการรับรอง ที่บริหารโดยองค์การเงินตราของฮ่องกง (HKMA) กรอบการนี้มีผลใช้บังคับในวันที่ 1 สิงหาคม 2025
โปรแกรมสมัครเข้าร่วมการอนุญาตให้มีการออกสเตเบิลคอยน์โดยมีเงินทุนสำรองคุณภาพสูง ถือโดยผู้ออกใบอนุญาตจะต้องรักษาเงินทุนชำระได้ขั้นต่ำไม่น้อยกว่า HK$25 ล้าน (3.2 ล้านเหรียญสหรัฐ) และมีเงินทุนสำรองที่มีความคล่องขั้นต่ำ HK$3 ล้าน และเงินทุนสำรองเสริมที่มีค่าเท่ากับค่าใช้จ่ายดำเนินงานอย่างน้อย 12 เดือน.
ทั้ง Ant Group และ JD.com ได้ประกาศสาธารณะถึงแผนการเข้าร่วมในโครงการนำร่องสเตเบิลคอยน์ ของฮ่องกง Ant Group กล่าวในเดือนมิถุนายน ว่าจะเข้าร่วมในโครงการนี้ ขณะที่ JD.com ได้จดทะเบียนเครื่องหมายการค้าสำหรับ "Jcoin" และ "Joycoin" ผ่านทางแผนกการเงินของตัวเองและให้คำมั่นสัญญาในลักษณะเดียวกัน.
วิสัยทัศน์ของหัวหน้าผู้ก่อตั้ง JD.com ริชาร์ด หลิว ได้อธิบายแผนการที่ยิ่งใหญ่ในงานแถลงข่าวที่ ปักกิ่งในเดือนมิถุนายน ประกาศว่าบริษัทจะขอใบอนุญาตสเตเบิลคอยน์ในทุกประเทศใหญ่ในโลก. หลิวเชื่อว่าเทคโนโลยีนี้สามารถลดค่าใช้จ่ายการชำระเงินลง 90% และลดเวลาการโอนให้เหลือน้อยกว่า 10 วินาที.
โบรกเกอร์ก็ถูกสั่งให้หยุดกิจกรรมการสร้างโทเคนเช่นกัน
การแทรกแซงของปักกิ่งขยายออกจากสเตเบิลคอยน์ไปถึงกิจกรรมการสร้างโทเคนที่กว้างขึ้น คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของจีน (CSRC) เพิ่งบอก โบรกเกอร์หลายแห่งให้หยุดการสร้างโทเคน ของทรัพย์สินในฮ่องกงตามที่เป็นที่รู้จักกันของผู้ที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ ตัวธรรมชาติที่ครอบคลุมของคำสั่งบ่งบอกถึงการควบคุมทางกฎหมายของปักกิงที่ขยายออกไป นอกฝั่ง
ในเดือนสิงหาคม 2025 หน่วยงานกำกับดูแลของจีนสั่งให้ บริษัทในท้องถิ่น หยุดส่งเสริมสเตเบิลคอยน์ผ่านรายงานการวิจัยและงานสัมมนา โดยอ้างถึงความกังวลว่าสถาบัดเหล่านี้สามารถเปิดทางให้เกิดการระดมทุนที่ผิดกฎหมาย, การพนันออนไลน์, การฉ้อโกง และการฟอกเงิน.
ยุทธศาสตร์หยวนดิจิทัลมีความสำคัญเป็นอันดับแรก
การแทรกแซงสะท้อนถึงยุทธศาสตร์ที่กว้างขึ้นของจีนเพื่อก่อตั้ง e-CNY เป็นรูปแบบหลักของเงินที่ตั้งโปรแกรมได้ภายในอาณาเขตของตน e-CNY ได้ผ่านการทดสอบอย่างกว้างขวางกับผู้ใช้หลักหลายล้านคน บนแผ่นดินใหญ่แล้ว โดยเป็นหนึ่งในธนาคารกลางของโลกที่ก้าวหน้ามากที่สุดในเรื่องนี้
ปักกิ่งมองว่าสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยภาคเอกชน — โดยเฉพาะที่ตรึงกับหยวน — เป็นภัยคุกคามต่อโครงสร้างทางการเงินที่ได้รับการวางแผนอย่างเป็นระเบียบจากรัฐบาล เจ้าหน้าที่กังวลว่าการใช้งานสเตเบิลคอยน์ภาคเอกชนอย่างกว้างขวางจะบั่นทอนบทบาท ของหยวนดิจิทัลในการชำระเงินภายในประเทศและการชำระเงินระหว่างประเทศ.
ความกังวลนี้ยังขยายไปถึงมิติทางภูมิรัฐศาสตร์. อดีตรัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลัง จู้ กวงเหยา ได้กล่าวในเดือนมิถุนายนว่าควรพัฒนา stablecoins based on renminbi เป็นส่วนหนึ่งของยุทธศาสตร์การเงินแห่งชาติ.
ถึงแม้หยวนจะครอบครองพื้นที่น้อยกว่า 3% ของการชำระเงินทั่วโลก ขณะที่ดอลลาร์ถือ 48% ตามข้อมูล SWIFT ช่องว่างใหญ่โตนี้สร้างความกังวลให้กับเจ้าหน้าที่จีนที่ต้องการ เพิ่มบทบาทของสกุลเงินของพวกเขาในระดับนานาชาติโดยไม่ต้องละทิ้งการควบคุมให้กับผู้เล่นเอกขน.
ตลาดสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกมีมูลค่าสูงถึงประมาณ $314 พันล้านเหรียญ ในเดือนตุลาคม 2025 โดยมีโทเคนที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐที่คิดเป็นกว่า 99% ของตลาด เชื่อมั่น (USDT) ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ที่สุด ถือครองทรัพย์สินเงินทุนของ $127 พันล้าน ในรัฐบาลสหรัฐช่วงกลางปี 2025 การเน้นความมีความหมายและความสำคัญที่ระบบการเงิน ของจีนกำลังจับตามองด้วยความกังวล.
ความเงียบสงบอย่างเป็นทางการท่ามกลางความไม่แน่นอนของตลาด
จนถึงวันที่ 20 ตุลาคม 2025 ทั้ง Ant Group หรือ JD.com ยังไม่ได้แสดงความคิดเห็นอย่างเป็นทางการ เกี่ยวกับรายงานของการแทรกแซงทางการ พรรคคอมมิวนิสต์, CAC, และธนาคารกลางของฮ่องกงก็ยังคงนิ่งเฉยเกี่ยวกับเรื่องนี้.
โฆษกของ HKMA บอกกับรอยเตอร์ในวันอาทิตย์ว่าทางการ "ไม่ได้ให้ความเห็นเกี่ยวกับข่าวลือทางการตลาด," และไม่ยอมรับข้อกล่าวหาเฉพาะเกี่ยวกับการแทรกแซงทางกฎหมายจากแผ่นดินใหญ่.
ความเงียบสงบอย่างเป็นทางการทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดไม่แน่ใจเกี่ยวกับทัศนคติทาง กับสภาพแวดล้อมการดำเนินงานของสเตเบิลคอยน์ในฮ่องกงในอนาคต HKMA ได้ระบุในแถลงการณ์ก่อนหน้านี้ว่าคาดว่าจะ ให้ใบรับรองได้เพียงไม่กี่รายการในขั้นต้น, โดยวางเกณฑ์ที่สูงและต้องการผู้ซึ่งออกใบอนุญาตแสดงให้เห็นถึงการใช้งานที่ชัดเจน, การดำเนินงานที่รอบคอบ, และความเชื่อมั่นของผู้เข้าร่วมตลาด.
กับบริษัทเทคโนโลยีจีนใหญ่ที่สุดในขณะนี้ถูกระงับ คำถามยังคงอยู่เกี่ยวกับ บริษัทใดที่จะประกอบสร้างในกลุ่มแรกของผู้ที่ได้รับใบอนุญาตและว่ากรอบการทำงาน สามารถดึงดูดการมีส่วนร่วมระดับองค์กรมากพอที่จะทำให้ฮ่องกงเป็นศูนย์กลางทาง สุจริตของสเตเบิลคอยน์ได้หรือไม่.
ผลกระทบต่อความทะเยอทะยานด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของฮ่องกง
การแทรกแซงนี้เป็นการบั่นทอนความพยายามของฮ่องกงในการวางตัวเองเป็นศูนย์กลางชั้นนำ สำหรับนวัตกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลในเอเชีย เมืองนี้ได้ลงทุนทรัพยากร ทางการควบคุม อย่างมากและเล่นบทบาททางการเมืองในการพัฒนากรอบการทำงานที่ออกแบบให้ดึงดูด บริษัทที่ดำเนินการสกุลเงินดิจิทัลและบล็อกเชนให้ปฏิบัติตามกฎที่ชัดเจนได้
ฮ่องกงได้เปิดตัว sandbox สำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ ในเดือนมีนาคม 2024 เพื่อส่งเสริมนวัตกรรมในช่วงเวลาที่ตลาดต้องการ.
เทคโนโลยีสเตเบิลคอยน์และทดสอบความเป็นไปได้ของกรอบกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับมัน แซนด์บ็อกซ์นี้เปิดโอกาสให้ผู้เข้าร่วมทดลองออกสเตเบิลคอยน์และการใช้งานในสภาพแวดล้อมที่ควบคุมได้ พร้อมทั้งประสานงานกับหน่วยงานกำกับดูแล
ณ เดือนพฤษภาคม 2025 ผู้เข้าร่วมในชุดแรกของการทดสอบแซนด์บ็อกซ์ประกอบด้วย JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (กลุ่มบริษัทในเครือ JD.com), RD InnoTech Limited และกลุ่มที่ประกอบด้วย Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands และ Hong Kong Telecommunications
อย่างไรก็ตาม การแสดงเจตจำนงของหน่วยงานในแผ่นดินใหญ่ที่จะแทรกแซงให้ลวดลายความสามารถในการควบคุมการเงินระบบ เมื่อมีความเสี่ยงต่อการควบคุมการเงินระบบ ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความทนทานของความเป็นอิสระในการควบคุมการเงินดิจิทัลของฮ่องกง
"หากไม่ได้รับการสนับสนุนจากบริษัทเทคโนโลยีใหญ่ในแผ่นดินใหญ่ อาจทำให้ระบบนิเวศของสเตเบิลคอยน์ในฮ่องกงประสบปัญหาในการดึงดูดผู้ออกด้ายใหญ่และสนับสนุนสถาบันที่ต้องการสำหรับการแข่งขันในระดับโลก" นักวิเคราะห์กล่าว.
เหตุการณ์นี้ยังสะท้อนความกังวลที่แสดงออกโดยหน่วยงานกำกับดูแลของฮ่องกงเองเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น รองผู้บริหารของ Commission การซื้อขายหลักทรัพย์และอนุพันธ์ Ye Zhiheng เคยเตือนว่า กฎระเบียบใหม่ของสเตเบิลคอยน์เพิ่มความเสี่ยงในการหลอกลวง, โดยบริษัทที่เกี่ยวข้องกับสเตเบิลคอยน์รายงานความสูญเสียที่สำคัญในวันเดียวกับที่กฎระเบียบมีผลบังคับใช้
นัยสำคัญในวงกว้างสำหรับสกุลดิจิทัลส่วนตัว
การแทรกแซงของปักกิ่งส่งสัญญาณชัดเจนไปยังอุตสาหกรรมฟินเทคและคริปโตเคอร์เรนซีทั่วโลก: สเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยเอกชน ซึ่งเกี่ยวข้องกับบริษัทในแผ่นดินใหญ่ จะถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดและอาจถูกจำกัดเมื่อพวกเขาสัมผัสกับผลประโยชน์เชิงยุทธศาสตร์ของจีน
การตัดสินใจนี้สะท้อนถึงการคงนโยบายเข้มงวดขึ้นในขณะที่การเงินดิจิทัลยังคงวิวัฒนิการ่วนทั่วโลก ในขณะที่หลายเขตแดนทางตะวันตกกำลังพัฒนากรอบกฎหมายเพื่อรองรับการออกสเตเบิลคอยน์ที่มีการควบคุมโดยเอกชน จีนดูเหมือนจะยึดอยู่กับโมเดลที่รัฐยังคงควบคุมเครื่องมือแบบสกุลเงินโดยเฉพาะ
มีรายงานว่าสถาบันจีนยักษ์ใหญ่อื่น ๆ รวมถึง China National Petroleum Corporation และ Bank of China, ก็กำลังพิจารณาการขอใบอนุญาตสเตเบิลคอยน์ผ่านฮ่องกงเช่นกัน PetroChina ถูกกล่าวว่ากำลังสำรวจสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับหยวนสำหรับการชำระหนี้พลังงานข้ามพรมแดน
อย่างไรก็ตาม คำสั่งล่าสุดของปักกิ่งก่อให้เกิดความไม่แน่นอนว่าใบสมัครเหล่านั้นจะดำเนินต่อไปหรือไม่, แสดงให้เห็นว่าอาจเกิดการเข้มงวดกว่าที่ปรากฏในตอนแรก
ข้อคิดสุดท้าย
สำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ในต่างประเทศและสถาบันการเงินในฮ่องกงที่ไม่มีความเกี่ยวข้องกับแผ่นดินใหญ่ เส้นทางข้างหน้ายังคงชัดเจนในบางส่วน — แม้ว่าจะซับซ้อนขึ้นโดยความเป็นจริงที่ปักกิ่งสามารถมีอิทธิพลต่อภาคการเงินของฮ่องกงเมื่อผลประโยชน์หลักถูกคุกคาม
HKMA ยังคงรับใบสมัครจากผู้ออกสเตเบิลคอยน์ในอนาคต โดยมี ใบอนุญาตชุดแรกที่คาดว่าจะออกในต้นปี 2026. ธนาคารระหว่างประเทศ บริษัทฟินเทค และบริษัทคริปโตเคอร์เรนซีที่ไม่ถูกกำกับโดยกฎระเบียบของจีนอาจยังคงมองว่าโครงสร้างของฮ่องกงเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าสนใจสำหรับตลาดเอเชีย
อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์นี้เน้นย้ำว่า บทบาทของฮ่องกงในฐานะสะพานเชื่อมระหว่างจีนและตลาดการเงินทั่วโลกทำงานภายในข้อจำกัดที่กำหนดโดยนโยบายที่กว้างขึ้นของปักกิ่ง ในขอบข่ายของสกุลเงินดิจิทัล การเน้นที่การควบคุมของรัฐและการยกระดับตำแหน่งยุทธศาสตร์ของหยวนดิจิทัลดูเหมือนจะยิ่งมากขึ้น
สำหรับ Ant Group และ JD.com การระงับความทะเยอทะยานในการออกสเตเบิลคอยน์เป็นการถอยหลังทางกลยุทธ์ที่มีการจัดการโดยหน่วยงานกำกับดูแลที่ห่วงใยต่อการรักษาอธิปไตยทางการเงิน ทั้งสองบริษัทจำเป็นต้องพิจารณาว่าพวกเขาจะสามารถมีส่วนร่วมในระบบนิเวศน์ของสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างไรโดยไม่ท้าทายความอำนาจพื้นฐานของรัฐเหนือการออกเงิน
ผลลัพธ์ของกระบวนการออกใบอนุญาตสเตเบิลคอยน์ของฮ่องกงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะเป็นสัญญาณสำคัญว่าเมืองนี้สามารถเดินหน้าต่อไปท่ามกลางความต้องการที่แข่งขันกันระหว่างนวัตกรรมด้านกฎระเบียบและการปรับตัวตามนโยบายของแผ่นดินใหญ่ หรือไม่ หรือว่าการแทรกแซงของปักกิ่งเป็นการเริ่มต้นแนวทางที่ถูกขัดขวางมากขึ้นต่อการทดลองทรัพย์สินดิจิทัลในเขตปกครองพิเศษ