ดีเอโก มาร์ติน จาก Yellow มองว่าแรงซื้อที่แข็งแรงที่สุดในตลาดคริปโต้ทุกวันนี้ ไม่ได้มาจากนักเก็งกำไรรายย่อยที่ไล่ตาม “ธีม” ใหม่ล่าสุดอีกต่อไป แต่กำลังก่อตัวจากจุดตัดระหว่างปัญญาประดิษฐ์ (AI) กับ Web3 ซึ่งเอเจนต์อัตโนมัติอาจกลายเป็น ผู้ใช้โครงสร้างพื้นฐานบนเชนประจำ
ในการให้สัมภาษณ์กับ Yellow.com มาร์ตินระบุว่า ดีมานด์ฝั่งคริปโต้ที่เชื่อมโยงกับ AI มีลักษณะแตกต่างจากธีมในอดีต เพราะเริ่มก่อตัวจาก “ฝั่งผู้ซื้อ” จริง ๆ มากกว่าการสร้างเหรียญใหม่ออกมาขาย
“นี่คือดีมานด์ที่จริงที่สุดที่ผมเห็นในรอบหลายปี” มาร์ตินกล่าว พร้อมย้ำว่ามุมมองนี้มาจากการดู “สมุดคำสั่งซื้อขาย” (order book) ไม่ใช่ดูแค่กราฟราคา
เขาชี้ว่าหลายปีที่ผ่านมา “เนื้อเรื่อง” ในโลกคริปโต้เดินซ้ำรูปแบบเดิม: มีเหรียญใหม่โผล่มา เม็ดเงินสภาพคล่องก็ไหลหมุนจากธีมหนึ่งไปอีกธีมหนึ่ง แล้วนักลงทุนรายย่อยก็ถูกดึงเข้าไปเก็งกำไรระยะสั้น แต่ธีม AI–Web3 ดูเหมือนกำลังพัฒนาไปอีกแบบ เพราะ “ผู้ใช้ปลายทาง” อาจไม่ใช่มนุษย์เสมอไป
เครื่องจักรอาจกลายเป็นผู้ซื้อรอบต่อไป
มาร์ตินมองว่าจุดแข็งที่สุดของธีม AI–Web3 คือดีมานด์ในอนาคตอาจมาจาก “เครื่อง” ที่ต้องจ่ายเงินเพื่อใช้บริการ แทนที่จะเป็นเทรดเดอร์ที่เข้ามาเก็งกำไรราคา
“ผู้ซื้ออาจไม่ใช่มนุษย์ที่กำลังตื่นเต้นกับเหรียญสักตัว” เขากล่าว “แต่มันคือเครื่องที่ต้องซื้อเครดิต AI เช่น เครดิตสำหรับ Claude หรือซื้อสิทธิการเข้าถึงเทคโนโลยีแบบนี้”
หากดีมานด์ลักษณะนี้ยืนระยะได้ โครงสร้างตลาดคริปโต้จะเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ เอเจนต์ AI ต้องจ่ายค่าคอมพิวต์ ค่าดาต้า ค่าสมาชิกรายเดือน ค่าสิทธิการเข้าถึงบริการต่าง ๆ ไปจนถึงค่าบริการชำระราคาและงานหลังบ้านแบบ machine-to-machine การชำระเงินเหล่านี้สร้างการใช้งานซ้ำ (recurring usage) ไม่ใช่แค่แรงซื้อเก็งกำไรครั้งเดียวจบ
มาร์ตินมองว่าในที่สุด “เอเจนต์จะเริ่มจ่ายให้กันเองและทำเฮดจ์” ผ่านโทเค็นยูทิลิตี้ที่ผูกกับ AI เครดิต หรือเลเยอร์สำหรับการชำระราคา หากเป็นเช่นนั้น ดีมานด์จะเติบโตตามกิจกรรมของเอเจนต์ ไม่ได้หายไปพร้อมกับความสนใจของรายย่อยที่ย้ายไปเล่นเซกเตอร์อื่น
ด้วยเหตุนี้ เขาจึงมองว่า AI–Web3 เป็นหนึ่งในไม่กี่ธีมของรอบนี้ที่มีโอกาสสร้าง “อุปสงค์เชิงโครงสร้าง” (structural demand) ได้จริง
“เงินทุนไม่ได้แค่ไหลไปไหลมา แต่มันเริ่ม ‘นิ่ง’ และถูกกองรวมกันอยู่” มาร์ตินกล่าว
ฟองสบู่กับโครงสร้างพื้นฐานเดินคู่กันได้
มาร์ตินไม่ปฏิเสธว่าคริปโต้ฝั่ง AI จำนวนไม่น้อยอาจกำลังอยู่ในโหมดเก็งกำไรสูง แต่เขาโต้แย้งว่า “ฟองสบู่” กับ “การปฏิวัติเทคโนโลยี” มักเกิดพร้อมกันเสมอ
เขาเปรียบสถานการณ์ AI–คริปโต้ตอนนี้กับยุคดอตคอม ที่บริษัทอินเทอร์เน็ตจำนวนมากล้มเหลว แม้เทคโนโลยีเบื้องหลังจะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญของโลกยุคใหม่
“ฟองสบู่กับการปฏิวัติไม่ได้ขัดแย้งกัน พวกมันคือเหตุการณ์เดียวกัน” มาร์ตินกล่าว “อินเทอร์เน็ตไม่ได้ตายในปี 2001 มีแต่เว็บไซต์บางแห่งที่ตาย”
ในมุมมองของเขา “วิกฤตสภาพคล่องรอบหน้า” จะทำหน้าที่เป็นตัวกรอง โปรเจ็กต์ที่แก้ปัญหาจริง สร้างการใช้งานจริง มีโอกาสรอด ส่วนโปรเจ็กต์ที่มีอยู่ก็เพราะ “ออกโทเค็นได้” มีแนวโน้มจะหายไปจากตลาด
เกณฑ์ทดสอบสำหรับผู้ก่อตั้งและนักลงทุนในสายตาเขาง่ายมาก: “ถ้าออกโทเค็นไม่ได้ โปรเจ็กต์นี้ยังมีเหตุผลต้องมีอยู่ไหม”
ถ้าคำตอบคือ “ยังต้องมีอยู่” และโปรเจ็กต์มีผู้ใช้ รายได้ และกระแสเงินสด มาร์ตินมองว่ามันเริ่มเข้าเค้า “โครงสร้างพื้นฐาน” แต่ถ้าคำตอบคือ “ไม่” แปลว่าโทเค็นอาจเป็น “ตัวสินค้าจริง ๆ” และนั่นทำให้โปรเจ็กต์เปราะบางเมื่อสภาพคล่องหดตัว
“ส่วนใหญ่ของโปรเจ็กต์ที่เปิดตัวทุกวันนี้ แทบไม่จำเป็นต้องมีโทเค็นเลย” เขากล่าว “พวกเขาออกโทเค็นเพราะต้องการสร้างดีมานด์ให้มัน ไม่ใช่เพราะมีปัญหาจริงที่ต้องแก้”
สมุดคำสั่งซื้อขายบอกความจริงที่กราฟซ่อนเอาไว้
มาร์ตินมองว่าความผิดพลาดใหญ่ของนักลงทุนจำนวนมาก คือการพึ่งพากราฟราคามากเกินไป โดยไม่ลงลึกดูโครงสร้างตลาดด้านล่าง
อ่านเพิ่มเติม: ฝูงเรือบรรทุกเครื่องบินอังกฤษ–รัสเซีย กับวิธีที่ตลาดทำนายราคาความตึงเครียดอาร์กติก
เขาระบุว่าโทเค็นบางตัวอาจดูเหมือนกำลังพุ่งแรงจากมุมมองกราฟราคา แต่เมื่อเปิดดู order book ภาพที่เห็นกลับต่างออกไปโดยสิ้นเชิง ตลาดอาจดูแข็งแกร่งบนผิวหน้า ทั้งที่คนวงในหรือนักลงทุนรุ่นแรกกำลังทยอยออกของ
“ผมเห็นโทเค็นที่กราฟกำลังพุ่ง แต่พอเปิดดู book มีแต่คำสั่งขาย” เขากล่าว “ทุกคนกำลังหาทางหนีออกมา”
เขามองว่าสิ่งนี้มักเป็นสัญญาณของ “ดีมานด์ที่ถูกสร้างขึ้น” โปรเจ็กต์หรือผู้เล่นที่เกี่ยวข้องอาจกำลังรับแรงขายเอาไว้ เพื่อให้กราฟดูดี ทั้งที่สมุดคำสั่งบอกความอ่อนแอ
“กราฟกำลังบอกว่าสินทรัพย์นี้ดูดีมาก แต่ order book กำลังบอกว่านี่คือระเบิดเวลาลูกหนึ่ง” เขากล่าว
ความแตกต่างนี้สำคัญมากในขณะที่โทเค็นสาย AI–Web3 เริ่มดึงดูดสายตาเพิ่มขึ้น ราคาไต่ขึ้นอย่างเดียวไม่ใช่หลักฐานของดีมานด์จริง มาร์ตินแนะนำให้นักลงทุนมองหาตัวชี้วัดอย่างการใช้งานจริง รายได้ ความลึกของ order book และการที่ดีมานด์ยังคงอยู่ในช่วงตลาดตึงตัว
ช็อกสภาพคล่องรอบหน้าจะเป็นบททดสอบ
มาร์ตินยกตัวอย่าง “แรงขายหนัก” ในตลาดเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ที่สะท้อนให้เห็นว่าดีมานด์ที่ถูกสร้างขึ้นสามารถหายไปได้เร็วแค่ไหนเมื่อสภาพคล่องโลกหดตัว เขามองว่า “ช็อกตลาด” แบบฉับพลันเป็นตัวแยกระหว่าง “โครงสร้างพื้นฐาน” กับ “การเก็งกำไร”
“พอสภาพคล่องโลกแห้ง ท่อส่งเงินเริ่มแข็งตัว ดีมานด์ที่สร้างขึ้นก็ระเหยไปในวันเดียว” เขาอธิบาย “แต่การใช้งานจริงยังอยู่”
นั่นคือเหตุผลที่เขาเชื่อว่า “วิกฤตครั้งต่อไป” จะไม่ฆ่าธีม AI–Web3 ทิ้ง แต่จะคัดกรองว่าโปรเจ็กต์ไหนมีของจริง และโปรเจ็กต์ไหนมีแค่โทเค็นโดยไม่มีโครงสร้างพื้นฐานรองรับ ผู้รอดจะเป็นโปรเจ็กต์ที่แก้ปัญหาโครงสร้างพื้นฐานจริง สร้างกระแสเงินสด และให้บริการผู้ใช้ที่ต้องการสินค้า ไม่ว่าราคาโทเค็นจะเป็นอย่างไร
สำหรับมาร์ติน สัญญาณที่สำคัญที่สุดไม่ใช่กระแสโฆษณา แบรนด์ หรือผลตอบแทนระยะสั้น แต่คือ “ยังมีธุรกรรมเกิดขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ มีรายได้จริงหรือไม่ และ order book มีแรงซื้อจริงหรือแค่การพยุงราคา”
“ถ้าคุณเลือกผู้ชนะจากบนกราฟ คุณกำลังจะซื้อเหรียญที่แย่ที่สุด” เขาทิ้งท้าย “ให้ดูที่ท่อ ดูที่ order book แทน”
รายย่อยไม่ใช่ตัวหลักของปริมาณเทรดอีกต่อไป
มาร์ตินยังระบุด้วยว่า สัดส่วนของนักเทรดรายย่อยในปริมาณการซื้อขายคริปโต้โดยรวมกำลังลดลง ในมุมมองของเขา ส่วนใหญ่ของมูลค่าการซื้อขายทุกวันนี้มาจากบอต มาร์เก็ตเมคเกอร์ ระบบอาร์บิทราจ และกลยุทธ์อัตโนมัติอื่น ๆ
“ส่วนใหญ่ของเทิร์นโอเวอร์มาจากเครื่องจักรที่รันกลยุทธ์แบบไร้อารมณ์” เขากล่าว “และส่วนใหญ่ของความเจ็บปวดอยู่ที่มนุษย์”
การเปลี่ยนผ่านนี้ยิ่งตอกย้ำวิทยานิพนธ์กว้าง ๆ ของเขา หากกิจกรรมในตลาดคริปโต้ขับเคลื่อนด้วย “แมชชีน” มากขึ้น การที่เอเจนต์ AI จะกลายเป็นผู้เล่นเศรษฐกิจเต็มรูปแบบจึงไม่ใช่เรื่องเพ้อฝัน แต่น่าจะเป็น “ขั้นต่อไป” ของตลาดที่ถูกครอบงำด้วยระบบอัตโนมัติอยู่แล้ว
มาร์ตินชี้ว่ารายย่อยยังคงเป็นกลุ่มที่เจ็บตัวหนักที่สุดในช่วงโดนล้างสถานะ (liquidation) เพราะมักเข้าเทรดด้วยอารมณ์ และถูกระบบเลเวอเรจบังคับปิดสถานะเร็วกว่าที่จะตั้งสติได้ บอตไม่ตื่นตระหนก แต่มนุษย์ตื่นตระหนก
ในช่วง 12–15 เดือนข้างหน้า เขาคาดว่าเอเจนต์จะเริ่มมองเห็นได้ชัดเจนขึ้นในฐานะ “ผู้เล่นเศรษฐกิจ” ซื้อบริการ ทำธุรกรรม และมีบทบาทในกิจกรรมตลาดด้วยรูปแบบที่ “มีฟังก์ชันการใช้งาน” มากกว่าความรู้สึก
นัยสำคัญต่อคริปโต้จึงชัดเจน หากเอเจนต์ AI กลายเป็นผู้ซื้อประจำของทรัพยากรคอมพิวต์ สิทธิการเข้าถึง และบริการชำระราคา วัฏจักรดีมานด์รอบใหญ่ครั้งต่อไปอาจไม่เหมือนรอบก่อน ๆ ที่ขับเคลื่อนโดยรายย่อย
ตลาดรอบหน้าอาจจะเงียบกว่า เป็นอัตโนมัติสูง และขับเคลื่อนด้วย “โครงสร้างพื้นฐาน” มากกว่า “เนื้อเรื่องเหรียญ”
คำถามสำคัญในสายตาของมาร์ตินคือ โปรเจ็กต์ไหนกำลังสร้างเพื่อรองรับอนาคตแบบนั้นจริง ๆ และโปรเจ็กต์ไหนแค่เอา AI มาเป็น “ธีมโทเค็น” รอบใหม่
อ่านต่อ: ฟาราจเจอศึกใหม่ เมื่อเงินพนันคริปโต้ปริศนาจากปี 2024 โผล่