นักขุด บิตคอยน์ (BTC) ที่หันโอนกำลังไฟฟ้าไปให้บริการปัญญาประดิษฐ์ (AI) และงานประมวลผลสมรรถนะสูง (HPC) กำลังได้อานิสงส์ด้านมูลค่ากิจการเหนือกว่าคู่แข่งที่ยังทำเหมืองเป็นธุรกิจหลัก ท่ามกลางเศรษฐศาสตร์การขุดที่ซบเซาบีบให้ “สายขุดล้วน” อยู่ยากขึ้นเรื่อย ๆ
ประเด็นสำคัญ
- นักขุดที่มีสัญญา AI และ HPC ซื้อขายที่ค่า EV multiple ราว 12.3 เท่า เทียบกับ 5.9 เท่าสำหรับนักขุดบิตคอยน์สายขุดล้วน
- แฮชไพรซ์บิตคอยน์ร่วงลงมาแถว 31.80 ดอลลาร์ต่อ PH/s
- CoinShares ประเมินว่า หากบิตคอยน์ดีดกลับสู่ 126,000 ดอลลาร์ แฮชไพรซ์อาจฟื้นสู่ราว 59 ดอลลาร์ต่อ PH/s ฟื้นเสน่ห์ธุรกิจเหมือง
ภาพรวมธุรกิจเหมืองบิตคอยน์
การร่วงลงราว 45% ของราคาบิตคอยน์ในช่วงแปดเดือนที่ผ่านมา ได้ถ่างช่องว่าง ระหว่างนักขุดที่คว้าสัญญา AI ได้ กับกลุ่มที่ยังยึดรายได้จากการขุดเป็นหลักอย่างชัดเจน
ทั้งธุรกิจเหมืองและธุรกิจ AI/HPC ต่างต้องใช้ไฟฟ้าปริมาณมหาศาล อุปกรณ์ที่มีประสิทธิภาพสูง และดาต้าเซ็นเตอร์ที่เสถียร ทำให้โครงสร้างพื้นฐานของนักขุดสามารถหมุนไปให้บริการลูกค้า AI และ HPC ได้ค่อนข้างราบรื่น
หุ้นของ TeraWulf, IREN และ Cipher Digital ทะยานขึ้นมากกว่าสองเท่าในรอบปีที่ผ่านมา ขณะที่ MARA Holdings ซึ่งขยับเข้าสู่ธุรกิจ AI ช้ากว่าเพื่อน ราคาร่วงไปราว 40% ด้านแฮชไพรซ์ลดลงจากราว 63 ดอลลาร์ต่อเพตะแฮชต่อวินาทีในเดือนก.ค. 2025 เหลือเพียงประมาณ 31.80 ดอลลาร์
การทรุดตัวของผลตอบแทนกำลังบีบให้บางเหมืองต้องปิดเครื่องชั่วคราวหรือถาวร แฮชเรตเครือข่ายบิตคอยน์ร่วงจาก 1.14 เซตตะแฮชต่อวินาที ลงมาประมาณ 900 เอกซะแฮชต่อวินาที หรือประมาณ 21% นับเป็นหนึ่งในรอบ “ยอมจำนนของนักขุด” (miner capitulation) ที่ยืดเยื้อนานที่สุด CoinShares ระบุว่าในไตรมาสแรก นักขุดที่มีสัญญา HPC ซื้อขายกันที่ค่า Enterprise Value ราว 12.3 เท่า เทียบกับเพียง 5.9 เท่าสำหรับนักขุดสายขุดล้วน
อ่านประกอบ: เคลมยืดอก Monad ขายกิจการ 60 ล้านดอลลาร์ แต่ไม่พบร่องรอยในข้อมูล MON สาธารณะ
มุมมอง CoinShares ต่อ AI
CoinShares เปิดเผยว่า ณ สิ้นไตรมาสแรก อุตสาหกรรมเหมืองโดยรวมล็อกสัญญา AI และ HPC สะสมได้แล้วราว 70,000 ล้านดอลลาร์
ช่องว่างด้านมูลค่ากิจการยังขยายต่อเนื่อง ล่าสุด Riot Platforms เพิ่งเซ็นสัญญาเช่าระยะยาว 20 ปีกับ Anthropic มูลค่าราว 9.1 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ราคาหุ้น Riot ทะยานจากราว 3 ดอลลาร์ ขึ้นมาแตะโซน 20 ดอลลาร์ตลอดสี่ปีที่ผ่านมา
อย่างไรก็ดี เศรษฐศาสตร์การขุดอาจกลับทิศได้อีกครั้ง CoinShares ประเมินว่า หากราคาบิตคอยน์ฟื้นคืนสู่ระดับสูงสุดเดิมใกล้ 126,000 ดอลลาร์เมื่อเดือนตุลาคม แฮชไพรซ์อาจดีดกลับขึ้นมาแถว 59 ดอลลาร์ต่อ PH/s ซึ่งจะช่วยยกระดับผลตอบแทนของผู้ประกอบการที่ยังเน้นธุรกิจขุดอย่างมีนัยสำคัญ
ทั้งนี้ ฉากทัศน์ดังกล่าวยังถือเป็นกรณีฟื้นตัวแบบมีเงื่อนไข ช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ราคาบิตคอยน์ที่อ่อนลงต่อเนื่องควบคู่กับแฮชไพรซ์ที่อ่อนแรง บีบให้ผู้ประกอบการบางรายต้องลดกำลังการผลิตหรือมองหารายได้ทางเลือกอื่น เนื่องจากผลตอบแทนจากการขุดถดถอยลงอย่างต่อเนื่อง
อ่านต่อ: วาฬ Ethereum ถอน 19.5 ล้านดอลลาร์จาก Kraken นักวิเคราะห์เห็นต่างคนละขั้ว
