บิตคอยน์เผชิญความเสี่ยงความผันผวน ขณะเงินเยนดิ่งทำสถิติต่ำสุดแม้ญี่ปุ่นปรับขึ้นดอกเบี้ย

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan – BOJ) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี แต่เงินเยนกลับร่วงลงทำสถิติต่ำสุด รัฐบาลเริ่มส่งสัญญาณพร้อมเข้าแทรกแซงค่าเงิน หลังผลลัพธ์เป็นไปในทิศทางตรงข้ามกับที่ผู้กำหนดนโยบายคาดหวัง และผลกระทบที่มีต่อบิตคอยน์อาจมีนัยสำคัญ

เกิดอะไรขึ้น: ขึ้นดอกเบี้ยแต่ไม่ช่วยหนุนเยน

เมื่อวันที่ 19 ธ.ค. BOJ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีก 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์สู่ระดับ 0.75% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 แต่ค่าเงินเยนกลับเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้าม แทนที่จะกลับมาแข็งค่า

อัตสึชิ มิมูระ รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลังด้านการเงินระหว่างประเทศของญี่ปุ่น เตือนเมื่อวันจันทร์ว่าความเคลื่อนไหวล่าสุดในตลาดเงินตราต่างประเทศเป็นไปอย่าง “ด้านเดียวและรุนแรง” พร้อมระบุว่า ทางการพร้อมจะดำเนินการ “มาตรการที่เหมาะสม” หากการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนเกินขอบเขตที่เหมาะสม ซึ่งเป็นสัญญาณชัดเจนว่าการแทรกแซงค่าเงินกำลังถูกพิจารณา

ดอลลาร์สหรัฐปรับขึ้นแตะระดับ 157.67 เยนเมื่อวันจันทร์ ขณะที่ยูโรแตะ 184.90 เยน และฟรังก์สวิสแตะ 198.08 เยน ซึ่งล้วนเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ของเงินเยนเมื่อเทียบกับสกุลเหล่านี้

ผู้เล่นในตลาดเชื่อว่าทางการญี่ปุ่นมีแนวโน้มจะเข้าแทรกแซง หากดอลลาร์ขยับเข้าใกล้ระดับ 160 เยน เมื่อฤดูร้อนปีก่อน BOJ เคยขายดอลลาร์ราว 100,000 ล้านดอลลาร์เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนอยู่ใกล้ระดับนี้เพื่อพยุงค่าเงินเยน

การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ถูกสะท้อนในราคาไปล่วงหน้าเกือบหมดแล้ว ทำให้เกิดปฏิกิริยาแบบ “ซื้อข่าวลือ ขายข่าวจริง” นักลงทุนที่ซื้อเยนเก็งกำไรล่วงหน้ารอการขึ้นดอกเบี้ย ต่างขายทำกำไรทันทีหลังมีประกาศ

อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในญี่ปุ่นยังคงติดลบอย่างหนัก

แม้อัตราดอกเบี้ยเชิงนโยบายจะขยับขึ้นมาที่ 0.75% แต่เงินเฟ้ออยู่ที่ 2.9% ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ที่ราว -2.15%

ในทางตรงกันข้าม สหรัฐมีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงราว 1.44% โดยดอกเบี้ยอยู่ที่ 4.14% และเงินเฟ้อที่ 2.7% ช่องว่างระหว่างดอกเบี้ยที่แท้จริงของญี่ปุ่นและสหรัฐจึงเกิน 3.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้ “แคร์รีเทรดเยน” กลับมาน่าสนใจอีกครั้ง

คาซูโอะ อูเอดะ ผู้ว่าการ BOJ ไม่ได้ให้แนวทางที่ชัดเจนเกี่ยวกับจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปในการแถลงข่าววันที่ 19 ธ.ค. เขาย้ำว่า “ยังไม่มีเส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้าสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม” และยอมรับว่าการประเมินอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางยังคง “มีความไม่แน่นอนสูงมาก”

โรบิน บรูคส์ นักวิจัยอาวุโสแห่ง Brookings Institution ชี้ให้เห็นถึงปัญหาเชิงโครงสร้างที่ลึกกว่านั้น โดยเขาเขียนว่า “อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของญี่ปุ่นต่ำเกินไป เมื่อเทียบกับภาระหนี้สาธารณะที่สูงมาก”

หนี้ภาครัฐของญี่ปุ่นอยู่ที่ประมาณ 240% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) แต่ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีกลับอยู่ในระดับใกล้เคียงกับเยอรมนี ซึ่งมีระดับหนี้ต่ำกว่ามาก BOJ กดผลตอบแทนพันธบัตรให้ต่ำด้วยการเข้าไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมหาศาล

บรูคส์ระบุว่า หากมองในแง่ “อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงแบบมีถ่วงน้ำหนักเชิงการค้า” (real effective exchange rate) ค่าเงินเยนกำลังอ่อนค่าลงจนเทียบเคียงได้กับลีราตุรกีในฐานะหนึ่งในสกุลเงินที่อ่อนค่าที่สุดของโลก

Also Read: Prediction Markets Expected To Hit $1 Trillion Annual Volume By 2030

ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ: ความผันผวนระดับโลก

การที่เงินเยนอ่อนค่าต่อเนื่องแม้มีการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้ตลาดสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกรู้สึกโล่งใจชั่วคราว ตามทฤษฎี การขึ้นดอกเบี้ยน่าจะทำให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นและกระตุ้นให้มีการปิดสถานะแคร์รีเทรด ส่งผลให้สภาพคล่องหดตัว และกดดันให้ราคาสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นและคริปโทเคอร์เรนซีปรับตัวลง

ทว่าความเป็นจริงกลับเดินไปอีกทางหนึ่ง เมื่อเงินเยนอ่อนค่าต่อเนื่อง แคร์รีเทรดจึงถูกจุดติดและขยายตัว แทนที่จะถูกปิดสถานะ

ตลาดหุ้นญี่ปุ่นได้รับประโยชน์จากสถานการณ์นี้ ดัชนี Nikkei ปรับขึ้น 1.5% เมื่อวันจันทร์ จากแรงหนุนของเงินเยนอ่อนค่าที่ช่วยเพิ่มกำไรของผู้ส่งออก

หุ้นกลุ่มธนาคารญี่ปุ่นพุ่งขึ้นแล้วราว 40% ตั้งแต่ต้นปี สะท้อนความคาดหวังว่าการขึ้นดอกเบี้ยจะช่วยหนุนความสามารถทำกำไรของธนาคาร

ราคาซิลเวอร์ (เงิน) พุ่งทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 67.48 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ส่งผลให้ผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีแตะ 134%

อย่างไรก็ตาม ความโล่งใจนี้ตั้งอยู่บนฐานที่เปราะบาง หากทางการญี่ปุ่นตัดสินใจเข้าแทรกแซงค่าเงิน หรือ BOJ เร่งจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยเร็วกว่าที่ตลาดคาด เงินเยนอาจแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว และกระตุ้นให้เกิดการปิดสถานะแคร์รีเทรดแบบฉับพลัน

ตัวอย่างที่เพิ่งเกิดขึ้นไม่นานยังอยู่ในความทรงจำ เมื่อเดือน ส.ค. 2024 BOJ ปรับขึ้นดอกเบี้ยโดยไม่ส่งสัญญาณล่วงหน้าอย่างชัดเจน ส่งผลให้ดัชนี Nikkei ร่วงลงถึง 12% ภายในวันเดียว และ Bitcoin ดิ่งลงตามไปด้วย

ราคาบิตคอยน์เคยร่วงลงราว 20–31% ภายหลังการขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ ในสามครั้งหลังสุด ตลาดคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์–เยนจะปิดปีที่บริเวณ 155 เยน โดยสภาพการซื้อขายที่เบาบางในช่วงวันหยุดคริสต์มาสช่วยจำกัดความผันผวน

ING คาดว่า BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปในเดือน ต.ค. 2026 ขณะที่ Bank of America มองว่าเดือน มิ.ย. มีความเป็นไปได้มากกว่า และยังไม่ตัดความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่เดือน เม.ย. หากเงินเยนอ่อนค่ารุนแรง นักวิเคราะห์ของ BofA คาดว่าอัตราดอกเบี้ยปลายทางจะไปแตะ 1.5% ภายในสิ้นปี 2027

บรูคส์เตือนว่า “ฉันทามติทางการเมืองเกี่ยวกับการรัดเข็มขัดทางการคลังยังไม่เกิดขึ้น การลดค่าเงินเยนคงต้องรุนแรงกว่านี้ก่อนที่การเปลี่ยนแปลงจะเกิดขึ้น”