กฎหมายของรัฐสภาที่สร้างกรอบการกำกับดูแลสำหรับ Stablecoins อาจปรับรูปแบบส่วนต่าง ๆ ของตลาดพันธบัตรสหรัฐมูลค่า 29 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างรุนแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งตราสารระยะสั้นที่เป็นแหล่งหนุนของคริปโตเคอเรนซีที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ ร่างกฎหมายที่คาดว่าจะทำให้ Stablecoins ถูกต้องตามกฎหมายในขณะเดียวกันก็ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความผันผวนใหม่ ในพันธบัตรเนื่องจากตลาดคริปโตเข้าไปพัวพันกับการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น
สิ่งที่ควรรู้:
- สภาคองเกรสคาดว่าจะผ่านกฎหมายที่กำหนดให้ Stablecoins ต้องได้รับการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์สภาพคล่อง เช่น ตั๋วเงินในคลัง
- Tether และ Circle ปัจจุบันถือ Treasuries ของสหรัฐมูลค่า 166 พันล้านดอลลาร์ โดยมีศักยภาพเติบโตเป็นตลาดมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028
- ผู้เชี่ยวชาญเตือนว่าการเทขาย Stablecoin อย่างรวดเร็วอาจทำลายตลาดพันธบัตรและก่อให้เกิดความไม่มั่นคงทางการเงินที่กว้างขึ้น
กรอบการกำกับดูแลเริ่มต้นเป็นรูปเป็นร่าง
วุฒิสภาอาจผ่านร่างกฎหมาย Stablecoin ได้เร็วที่สุดในสัปดาห์หน้า กฎหมายจะบังคับให้ token ได้รับการหนุนตามสินทรัพย์สภาพคล่องเช่น ดอลลาร์สหรัฐ และพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น พร้อมกับข้อกำหนดในรายงานการเปิดเผยสำรองรายเดือน
ผู้ออก Stablecoin อย่าง Tether และ Circle จะต้องซื้อตั๋วเงินในคลังเพิ่มเติมเพื่อหนุนสินทรัพย์ของตนเมื่อตลาดขยายตัว Circle ได้เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ New York Stock Exchange เมื่อพฤหัสบดีที่ผ่านมาตอกย้ำแรงผลักดันของภาคนี้ต่อการยอมรับของกระแสหลัก ซึ่งสองบริษัทนี้ถือ Treasuries ของสหรัฐมูลค่า 166 พันล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก Bain & Company's financial services practice
ตลาด Stablecoin ปัจจุบันมีมูลค่าอยู่ที่ประมาณ 247 พันล้านดอลลาร์ตามข้อมูลจากผู้ให้บริการคริปโต CoinGecko Standard Chartered คาดการณ์ว่าจำนวนนี้อาจพุ่งทะลุ 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 หากกฎหมายรัฐบาลกลางผ่าน รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Scott Bessent ได้กระตุ้นให้สมาชิกสภาผู้แทนฯ อนุมัติร่างกฎหมายนี้ โดยอ้างว่าอาจหนุนความต้องการหนี้ของรัฐบาลสหรัฐ
จากหนี้พันธบัตรที่ยังไม่ได้จ่ายมูลค่า 29 ล้านล้านดอลลาร์ ส่วนนึงของพันธบัตรมีมูลค่า 6 ล้านล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์จาก JP Morgan คาดการณ์ว่าผู้ออก Stablecoin อาจกลายเป็นผู้ซื้อตั๋วเงินในคลังรายใหญ่เป็นอันดับที่สามในอีกหลายปีข้างหน้า
ความกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพของตลาดเพิ่มขึ้น
ผู้เชี่ยวชาญทางการเงินกำลังยกธงเตือนเกี่ยวกับความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดระหว่างคริปโตเคอเรนซีและตลาดดั้งเดิม Cristiano Ventricelli รองประธานและนักวิเคราะห์อาวุโสด้านสินทรัพย์ดิจิทัลจาก Moody's Ratings เตือนถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น
"ในกรณีที่เกิดการสูญเสียความมั่นใจอย่างรวดเร็ว แรงกดดันจากการกำกับดูแล หรือข่าวลือในตลาด นี่อาจทำให้เกิดการขายสินทรัพย์ในขนาดใหญ่ขึ้นมา ซึ่งอาจกดดันราคาใน Treasury และทำลายตลาดตราสารหนี้," Ventricelli กล่าว. "ปัญหาในภาค Stablecoin อาจระบาดไปในตลาดการเงินที่กว้างขึ้น ส่งผลกระทบต่อสถาบันที่ถือสินทรัพย์ที่คล้ายกันหรือที่พึ่งพาสภาพคล่องของ Stablecoin."
คณะกรรมการให้คำปรึกษาการกู้ยืมของกระทรวงการคลังได้ระบุไว้ในการศึกษาหนึ่งในเดือนเมษายนว่า การเติบโตของ Stablecoin ที่ทำให้เงินฝากธนาคารลดลงอาจลดความต้องการของธนาคารสำหรับพันธบัตรรัฐบาลของสหรัฐ การเปลี่ยนแปลงนี้อาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตของเครดิตเมื่อความสัมพันธ์ทางธนาคารดั้งเดิมเปลี่ยนแปลง
Mark Hays รองผู้อำนวยการฝ่ายคริปโตเคอเรนซีและเทคโนโลยีทางการเงินที่ Americans for Financial Reform ได้พูดถึงปัญหาสภาพคล่อง "หากผู้ผู้ออก Stablecoin ต้องขายพันธบัตรเหล่านั้นอย่างรวดเร็ว หรือความต้องการตลาดแจ้งเช่นนั้น อาจจะทำให้เกิดปัญหาในด้านเครดิตได้"
กองทุนตลาดเงินที่ลงทุนในหนี้ระยะสั้นเริ่มเผชิญความปั่นป่วนจากกิจกรรมของ Stablecoin Pete Crane ประธาน Crane Data และผู้เชี่ยวชาญด้านกองทุนตลาดเงิน กล่าวว่า กองทุนกำลังตรวจสอบสถานการณ์อย่างใกล้ชิด "พันธบัตรของรัฐบาลปกติจะมีระยะเวลาครบกำหนดสั้นมาก ทำให้คนไม่กังวลเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของราคา แต่แน่นอนว่าในกรณีการขายทิ้งอย่างรวดเร็ว ราคาก็จะตกลง," Crane อธิบาย.
ประวัติศาสตร์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าความระมัดระวังเป็นสิ่งที่ควรมี ในปี 2022 เหตุการณ์ตลาดคริปโตเข้าสู่ภาวะล่มสลายทำให้ Tether's stablecoin USDT ตกต่ำกว่าค่าดอลลาร์ แม้ว่าจะไม่มีผลกระทบต่อตลาดพันธบัตร ปีถัดมา Circle's USD Coin (USDC) สูญเสียค่ากลางหลังเผยให้เห็นว่ามีทัพพยักพิงในธนาคาร Silicon Valley ที่ล้มเหลว ทั้งสองบริษัทปฏิเสธที่จะให้ความเห็นในเรื่องนี้
อดีตรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Janet Yellen เคยระบุว่า Stablecoins ไม่ได้เป็นอันตรายต่อระบบเนื่องจากขนาดที่จำกัดของพวกเขา อย่างไรก็ตาม การยอมรับในวงกว้างภายหลังจากการออกกฎหมายรัฐบาลกลางอาจเปลี่ยนการประเมินนี้ไปอย่างมีนัยสำคัญ
ศักยภาพผลประโยชน์ของตลาด
นักวิเคราะห์บางคนเห็นศักยภาพในด้านบวกจากความต้องการหนี้รัฐบาลที่เพิ่มขึ้น Matt Hougan หัวหน้าเจ้าหน้าที่ลงทุนที่ Bitwise Asset Management มองกฎหมาย Stablecoin เป็นการเสริมสร้างอำนาจดอลลาร์โลก
"ถ้าเราผ่านกฎหมาย Stablecoin เราสามารถส่งออกดอลลาร์ไปทั่วโลก ซึ่งจะยืดเส้นความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกไปอีก," Hougan กล่าว.
Roger Hallam หัวหน้าสนามอัตราดอกเบี้ยของโลกที่ Vanguard กล่าวถึงความต้องการหนี้รัฐบาลระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นอาจมีผลต่อกลยุทธ์การออกพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ความต้องการ T-bill ที่เพิ่มขึ้นอาจกระตุ้นให้กระทรวงการคลังออกหนี้ระยะสั้นมากขึ้น แทนหนี้ระยะยาว เพื่อให้ครอบคลุมการขาดดุล
อัตราผลตอบแทนของหนี้รัฐบาลสหรัฐระยะยาวได้เพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ สะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับสุขภาพทางการคลัง "คุณสามารถเลือกออกหนี้รัฐบาลระยะสั้นมากขึ้น เพื่อสัมผัสถึงความต้องการนั้น ซึ่งจะช่วยบรรเทาความตึงเครียดที่เรามีในตลาดในปัจจุบัน เกี่ยวกับขนาดของประเด็นและใครจะเป็นผู้ซื้อพันธบัตรทั้งหมดนี้," Hallam กล่าว.
ความคิดปิดท้าย
กฎหมาย Stablecoin ที่กำลังจะเกิดขึ้นเป็นก้าวสำคัญสู่การยอมรับของตลาดคริปโต ในขณะที่นำเสนอความเสี่ยงใหม่ต่อเสถียรภาพของตลาดพันธบัตร เมื่อภาคธุรกิจ Stablecoin มูลค่า 247 พันล้านดอลลาร์เติบโตไปที่อาจถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ การรวมเข้ากับการเงินดั้งเดิมอาจปรับรูปแบบทั้งกฎระเบียบคริปโตเคอเรนซีและพลวัตหนี้รัฐบาล