บิตคอยน์ (BTC) อ่อนตัวลงในช่วงหลัง ควบคู่กับการร่วงของหุ้นเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูง โดยมีแรงกดดันมาจากการดึงสภาพคล่องสหรัฐออกชั่วคราว มากกว่าจะเป็นการล้มลงด้านปัจจัยพื้นฐาน ตามมุมมองของ ราอูล พาล ผู้ก่อตั้ง Real Vision ซึ่งมองว่าตลาดกำลังตีความปัญหาเชิงเทคนิคระยะสั้นในระบบการเงิน ผิดไปว่าเป็นความล้มเหลวเชิงโครงสร้าง
ในบันทึกที่เผยแพร่ช่วงสุดสัปดาห์ พาลออกมาคัดค้านกระแสที่ว่ารอบวัฏจักรคริปโต “จบแล้ว” โดยระบุว่าการเคลื่อนไหวของราคากำลังถูกบิดเบือนจากการดำเนินงานของกระทรวงการคลังสหรัฐ ภาวะรัฐบาลชัตดาวน์ และการขาดแคลนสภาพคล่อง ซึ่งส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์อายุยาวมากเป็นพิเศษ
บิตคอยน์และหุ้น SaaS กำลังถูกตั้งราคาในแบบเดียวกัน
พาลเล่าว่างานวิเคราะห์ของเขาเริ่มต้นจากการนำกราฟราคาบิตคอยน์ไปเทียบกับดัชนี UBS SaaS Index ซึ่งเขาพบว่าสินทรัพย์ทั้งสองเคลื่อนไหวตามกันอย่างใกล้ชิด ทั้งที่อยู่ในตลาดคนละประเภทโดยสิ้นเชิง
“SaaS และ BTC คือกราฟเดียวกันเป๊ะ” พาลเขียน พร้อมยืนยันว่าทั้งคู่ถูกลดมูลค่าด้วยเหตุผลเดียวกันคือ ความอ่อนไหวสูงต่อสภาพคล่องในระบบ
ตามมุมมองของพาล การเปรียบเทียบนี้หักล้างข้อกล่าวอ้างที่ว่าคริปโตกำลังทำผลงานแย่เพราะปัญหาภายใน เช่น การล้มของตลาดเทรดแรงกดดันด้านกฎระเบียบ หรือความเหนื่อยล้าของนักลงทุน
เขามองแทนว่าทั้งสองกลุ่มสินทรัพย์กำลังตอบสนองต่อข้อจำกัดเชิงมหภาคเดียวกัน
สภาพคล่องสหรัฐกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก
พาลยอมรับว่าทีมของเขาประเมินบทบาทของสภาพคล่องที่เฉพาะของสหรัฐต่ำไปในเฟสปัจจุบันของวัฏจักร
แม้ในอดีต สภาพคล่องระดับโลกจะมีความสัมพันธ์กับบิตคอยน์และตลาดหุ้นสูงที่สุด แต่เขามองว่าช่วงนี้สภาพคล่องในสหรัฐกลับมีน้ำหนักมากกว่า เพราะการผสมผสานของปัจจัยเฉพาะหลายอย่าง
ปัจจัยเหล่านี้รวมถึงการใช้ทรัพยากรของโครงการ reverse repo ของเฟดจนเกือบหมด การเติมเงินกลับเข้า Treasury General Account การชัตดาวน์รัฐบาลซ้ำๆ และการพุ่งขึ้นแรงของราคาทองคำที่ดูดซับสภาพคล่องส่วนเพิ่มไป
“การเด้งแรงของทองคำได้ดูดเอาสภาพคล่องส่วนเพิ่มที่ควรไหลเข้าบิตคอยน์และหุ้น SaaS ออกไปจากระบบแทบทั้งหมด” พาลเขียน
Also Read: Prediction Market Insider Reveals The Real Game Being Played And It's Not Betting
เขาอธิบายว่าลำดับเหตุการณ์นี้ได้สร้างสิ่งที่เขาเรียกว่า “ช่องว่างอากาศ” ให้กับสินทรัพย์เสี่ยง คือภาวะที่ราคาดิ่งแรงโดยไม่มีตัวกระตุ้นเชิงปัจจัยพื้นฐานที่ชัดเจน
ข้อจำกัดชั่วคราว ไม่ใช่การเปลี่ยนโครงสร้าง
พาลมองว่าภาวะชัตดาวน์และไดนามิกของกระทรวงการคลังในปัจจุบันคือด่านสุดท้ายก่อนที่เงื่อนไขสภาพคล่องจะดีขึ้น พร้อมระบุว่าการคลี่คลายอาจเกิดขึ้นในระดับ “วัน” มากกว่าระดับ “เดือน”
เขาชี้ไปที่การผสมกันของความคาดหวังเชิงนโยบายหลายด้าน ทั้งการลดดอกเบี้ย มาตรการผ่อนคลายงบดุลของธนาคาร การใช้จ่ายภาครัฐ และการปรับกฎเกณฑ์ ซึ่งเขาเชื่อว่าจะช่วยคืนสภาพคล่องเข้าสู่ระบบก่อนเข้าสู่รอบเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026
“ในเทรดที่กินวัฏจักรเต็มๆ มักเป็นเวลาไม่ใช่ราคา ที่มีความหมายมากกว่า” พาลเขียน พร้อมเตือนนักลงทุนไม่ให้ตีความความผันผวนระยะสั้นว่าเป็นสัญญาณจบวัฏจักรใหญ่
ทำไมปฏิกิริยาของตลาดจึงสำคัญ
แก่นสำคัญของบันทึกจากพาลคือ นักลงทุนอาจกำลังกำหนดราคาความเสี่ยงผิดพลาด โดยมองภาวะตึงตัวของสภาพคล่องว่าเป็นความเสียหายถาวร
หากสภาพคล่องผ่อนคลายลงตามคาด สินทรัพย์ที่ถูกลดมูลค่าหนักที่สุดอย่างบิตคอยน์และโทเกนคริปโตขนาดเล็กอาจฟื้นตัวเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้
พาลยังปฏิเสธแนวคิดที่ว่าผู้ว่าการเฟดชุดใหม่จะมุ่งคุมเข้มนโยบาย จนบีบสภาพคล่อง โดยเรียกแนวคิดที่ว่า เควิน วอร์ช จะเดินหน้านโยบายสายเหยี่ยวว่าเป็น “เรื่องเล่าเท็จ” และเสนอว่านโยบายจะยังให้น้ำหนักกับการเติบโตและเสถียรภาพของระบบการเงิน
เขาย้ำว่าข้อความที่ต้องการสื่อไม่ใช่การตั้งเป้าระยะสั้นด้านราคา แต่คือการมีความอดทนผ่านเฟสที่ถูกขับเคลื่อนด้วยกลไกระบบ มากกว่าด้วยอารมณ์ของตลาด
Read Next: Can An AI Agent Actually Sue You? Moltbook's Autonomous Agents Are Testing Legal Boundaries