อาร์เธอร์ เฮย์ส ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Maelstrom ได้ตั้งเป้าราคา 150 ดอลลาร์สำหรับ Hyperliquid (HYPE) ภายในเดือนสิงหาคม 2026 — ราว 5 เท่าของราคาซื้อขายปัจจุบันที่ประมาณ 30 ดอลลาร์ — โดยโต้แย้งในเรียงความฉบับใหม่ว่า DEX ฟิวเจอร์สแบบถาวร (perpetual) รายใหญ่สามารถเพิ่มรายได้ต่อไปได้ แม้ว่าตลาดคริปโตในภาพรวมจะยังเผชิญแรงกดดัน
เกิดอะไรขึ้น: เฮย์สเดิมพันครั้งใหญ่กับ HYPE
ในบล็อกโพสต์ที่ถูกเผยแพร่ เมื่อ 7 มี.ค. เฮย์สได้นำเสนอโมเดลการเงินอย่างละเอียด โดยคาดการณ์ว่าอัตรารายได้แบบรันเรต 30 วันต่อปีของ Hyperliquid จะเพิ่มจาก 843 ล้านดอลลาร์เป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนมีนาคมถึงสิงหาคม ตัวเลข 1.4 พันล้านดอลลาร์นี้ไม่ใช่แค่เป้าหมายในฝัน — Hyperliquid เคยแตะระดับนี้แล้วเมื่อเดือนสิงหาคมปีก่อน ก่อนที่รายได้จะย่อตัวลง
เฮย์สชี้ไปที่ฟีเจอร์ HIP-3 ของโปรโตคอล ซึ่งเปิดให้ลิสต์สัญญา perpetual ได้แบบ permissionless ว่าเป็นเครื่องยนต์หลักของการเติบโต ตลาดสำหรับเงินโลหะ เงิน ทองคำ ดัชนี Nasdaq 100 และ S&P 500 ที่สร้างผ่าน HIP-3 ปัจจุบันมีสัดส่วนรายได้ราว 10% ของรายได้รวม Hyperliquid ทั้งที่เพิ่งเปิดได้ไม่กี่เดือน โมเดลของเขาตั้งสมมติฐานว่ารายได้จาก HIP-3 จะเพิ่มขึ้น 160% ในช่วงหกเดือน
เขายังระบุด้วยว่า 97% ของรายได้ Hyperliquid ถูกนำไปใช้ซื้อคืนโทเคน HYPE จากตลาดรอง ซึ่งเขามองว่าสัดส่วนนี้ไม่เคยมีใครเทียบได้ในวงการคริปโต
เฮย์สใช้ค่า P/E ล่วงหน้า (forward P/E) ที่ 25.2 — ใกล้เคียงกับ Chicago Mercantile Exchange แต่ยังต่ำกว่า Robinhood และ Coinbase มาก — เพื่อคำนวณราคาเป้าหมาย แม้ในกรณีเลวร้ายที่ใช้ตัวคูณต่ำกว่าและทีมปล่อยโทเคนออกสู่ตลาดมากขึ้น เขายังประเมินว่าราคาจะไปถึง 58 ดอลลาร์ หรือสูงกว่าระดับปัจจุบันประมาณ 75%
Maelstrom เปิดเผยว่าเริ่มสะสม HYPE ตั้งแต่ช่วงราคากลาง 20 ดอลลาร์ และตอนนี้ HYPE กลายเป็นอัลต์คอยน์สภาพคล่องสูงตัวหลักของกองทุน โดยทีมได้ขายสินทรัพย์อื่นเพื่อเพิ่มน้ำหนักการลงทุนใน HYPE
อ่านเพิ่มเติม: Oil Spike And Equity Selloff Weigh On Crypto Markets As Bitcoin Tests $66,000
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ: รายได้ของ DEX เทียบกับคู่แข่ง
เฮย์สสร้างข้อโต้แย้งส่วนใหญ่บนเมตริกที่เขามองว่าเชื่อถือได้มากกว่าปริมาณเทรดตามพาดหัวข่าว นั่นคืออัตราส่วนระหว่างปริมาณเทรดเฉลี่ยรายวันต่อมูลค่า open interest (ADV/OI) เขาโต้แย้งว่า Hyperliquid มีอัตราส่วนดังกล่าวต่ำที่สุดในบรรดา DEX ฟิวเจอร์สแบบถาวรห้าอันดับแรก บ่งชี้ว่าปริมาณเทรดถูก “ปั่น” ด้วยวอชเทรดหรือฟาร์มสภาพคล่องน้อยกว่าคู่แข่ง
ภาพสแนปช็อตออร์เดอร์บุ๊กที่แนบในเรียงความแสดงให้เห็นว่า การส่งคำสั่งขนาดใหญ่ — มูลค่าเชิงสมมติ 1 ล้านดอลลาร์และ 10 ล้านดอลลาร์ — ส่วนใหญ่แล้วถูกที่สุดบน Hyperliquid
เฮย์สสรุปว่า แม้แพลตฟอร์มคู่แข่งจะเก็บ taker fee ต่ำกว่า เทรดเดอร์จริงก็จะไหลไปหาตลาดที่มีสภาพคล่องลึกกว่าอยู่ดี
อย่างไรก็ตาม วิทยานิพนธ์นี้ก็มีความเสี่ยงที่น่าสนใจ ซึ่งเฮย์สเองก็ยอมรับ ฟีเจอร์ HIP-4 สำหรับ prediction market ที่กำลังจะมา ยังไม่ได้ถูกรวมในโมเดลของเขา เพราะรายได้ก่อนเปิดตัวจริงคาดการณ์ได้ยาก
และหาก Hyperliquid ไม่สามารถเพิ่มรายได้จากระดับปัจจุบัน เขาเขียนไว้ชัดเจนว่า โทเคนก็จะไม่ขึ้น บิตคอยน์ (BTC) เองก็ยังเป็นปัจจัยสำคัญ — HYPE เคยทำจุดสูงสุดตลอดกาลใกล้ 60 ดอลลาร์เมื่อกันยายนปีที่แล้ว ก่อนจะร่วงลงตามตลาดกว้างสู่ระดับต่ำสุดราว 20 ดอลลาร์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
อ่านต่อ: South Korea Lifts Its Corporate Crypto Ban - But Draws A Hard Line Against USDT And USDC