รางพร้อมแล้ว ความต้องการยังเร็วเกินไป และราคาขยับนำหน้าไปก่อน
บนเครือข่าย Base วันนี้ เอเยนต์ AI จ่ายเงินให้กันเองในปริมาณที่แทบไม่สะท้อนในตลาดสเตเบิลคอยน์โดยรวมเลย ขณะที่บริษัทที่สร้างรางเหล่านี้กลับมีมูลค่ากันระดับพันล้านดอลลาร์ ช่องว่างนั้นคือเรื่องทั้งหมด ราคาวิ่งนำหน้าปริมาณธุรกรรม และเมื่อระยะห่างกว้างขนาดนี้ แปลว่าคุณอยู่ในฟองสบู่ที่เริ่มต้นไปแล้ว
ส่วนที่คนส่วนใหญ่เข้าใจผิดคือ แนวโน้มที่อยู่ข้างใต้นั้นเป็นของจริง
รางการชำระเงินถูกตัดสินไปแล้ว
เริ่มจากสิ่งที่ยืนอยู่ได้จริง เคสที่ใช้สเตเบิลคอยน์เป็นเลเยอร์ชำระเงินของเอเยนต์แทบปิดจบแล้ว และตลาดก็เดินทางไปถึงจุดนั้นเรียบร้อย
เอเยนต์ทำงานได้ทั้งวัน โอนเงินได้ภายในไม่กี่วินาที จ่ายได้เป็นเศษเสี้ยวของเซ็นต์ และทำงานได้โดยไม่ต้องมีบัญชีธนาคารหรือบัตร สเตเบิลคอยน์ตอบโจทย์ทุกข้อ ปริมาณเหรียญในระบบตอนนี้สูงกว่า $300 billion และปริมาณโอนที่ปรับปรุงแล้ว ซึ่งตัดวอชเทรดและสัญญาณรบกวนจากบอตออกไป วิ่งใกล้ $9 trillion ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา ตามการประเมินของ a16z นั่นคือกิจกรรมการชำระเงินจริง และเกิดขึ้นมาก่อนเอเยนต์หลายปี
โครงสร้างพื้นฐานประกอบร่างกันเร็วเกินกว่าที่ตลาดจะรับรู้ราคาได้ทัน โปรโตคอล x402 ของ Coinbase ซึ่งตอนนี้อยู่ภายใต้การกำกับของ Linux Foundation เคลียร์ธุรกรรมไปแล้วราว 165 million รายการจากเอเยนต์แอคทีฟประมาณ 69,000 ตัวภายในช่วงฤดูใบไม้ผลิ โดยยอดสะสมรวมราว 50 ล้านดอลลาร์ Google เปิดตัว Agent Payments Protocol ร่วมกับพาร์ตเนอร์กว่าหกสิบราย และระบุ x402 เป็นหนึ่งในตัวเลือกสเตเบิลคอยน์ที่รองรับ ขณะที่ทั้ง Stripe และ OpenAI ก็ใส่ agent checkout เข้ามาในผลิตภัณฑ์โดยตรง
แล้วเครือข่ายบัตรก็ขยับตัว ซึ่งปกติแทบไม่ทำกันเร็วขนาดนี้ Visa เปิดตัว Intelligent Commerce และ Mastercard ก็รัน การซื้อของด้วยเอเยนต์แบบไลฟ์ในบางพื้นที่ของเอเชีย ตามรอยกระแสนั้นลงไป คุณจะเจอสเตเบิลคอยน์ที่ทำหน้าที่ชำระเงินอยู่ข้างใต้
อ่านเพิ่มเติม: การแช่แข็งสองสัปดาห์ของ OpenAI ผ่านไปแล้ว จากนั้น Altman เสนอให้เดินเกมเท่าทันคู่แข่ง
ปัญหาอยู่ที่ราคา
ส่วนที่นั่งไม่สบายคือ กิจกรรมบนรางเหล่านี้ยังเล็กมาก และส่วนที่มีนัยสำคัญก็ถูกสร้างขึ้นมา มากกว่าจะเกิดจากดีมานด์จริง
ข้อมูลจาก Artemis ระบุว่าปริมาณธุรกรรม x402 ที่ปรับปรุงแล้ว เคยพีคที่ราว $5.1 million ต่อวันเมื่อเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา โดยถูกขับเคลื่อนอย่างหนักจากเกม meme coin แบบ pay‑to‑mint ที่ทำให้โปรโตคอลกลายเป็นลูปเก็งกำไร ปริมาณดังกล่าวร่วงลงราว 77% ภายในฤดูใบไม้ผลิปีนี้ ลงมาอยู่แถว 1.2 ล้านดอลลาร์ต่อวัน แม้จำนวนธุรกรรมจะดีดกลับมา โดยขนาดการจ่ายเฉลี่ยอยู่ราว 50 เซ็นต์
ตอนนี้ลองเอาไปเทียบกับตลาดรวม ปริมาณการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ต่อวันอยู่ในระดับหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ ปริมาณการชำระเงินที่ขับโดยเอเยนต์ถือเป็นเศษเสี้ยวเล็กน้อยเมื่อเทียบกับตัวเลขนั้น แต่หมวดนี้กลับถูกตั้งราคาเหมือนกับว่ามันกินส่วนแบ่งตลาดจริงไปแล้ว เงินก็ยังคงไหลเข้าอยู่ดี เงินทุนในกลุ่ม agentic AI โดยรวมทะลุ billion dollars ในครึ่งปีแรกเพียงอย่างเดียว ราวสองเท่าของช่วงเวลาเดียวกันปีก่อน และเลเยอร์การชำระเงินและอัตลักษณ์โดยเฉพาะก็ดึงเงินเพิ่มอีกหลายสิบล้านดอลลาร์ในรอบ early-stage ไม่กี่รอบ
นักลงทุนกำลังจ่ายค่ารางล่วงหน้ารายได้ไปไกล
การติดตาม agentic payment startups แสดงให้เห็นหมวดที่มีจำนวนบริษัทมากกว่าดีล exit ที่ยืนยันแล้ว โดยส่วนใหญ่ก่อตั้งและระดมทุนกันในช่วงปี‑สองปีที่ผ่านมา กระจุกตัวในไม่กี่ตลาด และยังอยู่ระดับ early stage อย่างท่วมท้น การก่อตัวของบริษัทวิ่งนำหน้าทั้งรายได้และความสุกงอม และเงินทุนกำลังกระจุกตัวตรงที่มี “เรื่องเล่า” มากกว่าตรงที่มีการใช้งานจริง
มีตัวเลขหนึ่งที่โต้กลับได้ ปริมาณธุรกรรมที่มีมูลค่ามากกว่าหนึ่งดอลลาร์ โตจากราวครึ่งหนึ่งของปริมาณ x402 กลายเป็นราว 95 percent ของทั้งหมด ทรานส์แอกชันต่ำกว่าหนึ่งเซ็นต์ที่เคยสร้างพาดหัวสุดหวือหวามีสัดส่วนลดลง ขณะที่ธุรกรรมที่ใหญ่กว่าและมีประโยชน์จริงเริ่มเข้ามาแทนที่ หมวดนี้กำลังโตขึ้นอย่างเชื่องช้า แม้ตัวเลขบนพาดหัวจะยังกลวงอยู่
อ่านเพิ่มเติม: Apple iPhone Duo เผชิญความเสี่ยงดีมานด์ระยะเริ่มต้นสองด้านที่ราคา $1,999
ทุกคนที่นี่กำลังทำตัวอย่างมีเหตุผล
ช่องว่างที่กว้างขนาดนี้ดูไม่สมเหตุสมผล จนกว่าคุณจะถามว่าใครได้ประโยชน์จริง
ผู้จัดสรรเงินจำรอบที่แล้วได้ดี ว่าการซื้อ “ราง” ก่อนที่ปริมาณจะเข้ามาคือทั้งดีลของรอบนั้น ดังนั้นพวกเขาจึงยอมจ่ายตั้งแต่เนิ่น ๆ แล้วรอให้การใช้งานไล่ตาม ผู้ก่อตั้งถูกวัดด้วยจำนวนทรานส์แอกชัน และการสร้างทรานส์แอกชันต่ำกว่าหนึ่งเซ็นต์นั้นง่ายมาก ตัวเลขที่รายงานจึงพองตัวเกินการใช้งานจริง เครือข่ายบัตรก็ขยับตัวเร็วเพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้เอเยนต์รันเส้นทางอ้อมตัวเองไปเลย
ทุกการตัดสินใจแยกกันดูสมเหตุสมผลทั้งนั้น เมื่อนำมาวางซ้อนกัน พวกมันกลับสร้างราคาของทั้งหมวดตามเงินทุนที่ commit และตัวเลขที่โพสต์ มากกว่าตามปริมาณเงินที่ขยับจริง
อ่านเพิ่มเติม: ความเสี่ยงฝั่งขายของ Bitcoin แตะระดับต่ำใกล้สถิติ แต่ผู้ถือ ETF ยังขาดทุนบนกระดาษ
มูลค่าจริงอยู่ลึกลงไปอีกชั้น
ถ้ารางการชำระเงินถูกตัดสินไปแล้ว แต่ดีมานด์ยังอยู่ระยะต้น ธุรกิจที่สำคัญจึงเป็นธุรกิจที่แตะต้องลูกค้าที่จ่ายเงินจริงแล้ววันนี้ ไม่ใช่ธุรกิจที่เดิมพันทั้งหมดบนทิศทางปริมาณธุรกรรมเอเยนต์ในอนาคต มองตัวเลขที่ดังเกินจริงอย่างระแวดระวัง และให้เกียรติรางการชำระเงิน สนับสนุนธุรกิจที่กำลังขยับปริมาณการชำระเงินจริงตอนนี้ และตั้งข้อสงสัยกับใครก็ตามที่ขาย “จำนวนทรานส์แอกชัน” ให้คุณ
การชำระเงินของเครื่องจักรที่เซตเทิลด้วยสเตเบิลคอยน์กำลังมาแน่ ไม่ว่ารอบวัฏจักรนี้จะจบลงอย่างไร เพียงแต่ราคาวิ่งไปถึงตรงนั้นก่อน และนั่นคือภาพเป๊ะ ๆ ของฟองสบู่ที่เกิดขึ้นภายในแนวโน้มจริง
อ่านต่อถัดไป: Ethereum เผชิญการทดสอบเบรกขึ้น หลังซัพพลายบนตลาดแลกเปลี่ยนลดลงสู่ 15.5M