อาเปีย, ซามัว, 23 ส.ค. 2026 /PRNewswire/ -- HTX Research หน่วยงานวิจัยเฉพาะด้านของ HTX เผยแพร่รายงานฉบับใหม่หัวข้อ The Industrialization of Intelligence and the Bubble Cycle: Token Economics, Capital Expenditure, and the Repricing of Risk-Reward Across U.S. AI Equities โดยตั้งข้อสังเกตว่า “อุตสาหกรรม AI” กับ “หุ้นกลุ่ม AI” มิได้อยู่ในจุดเดียวกันของวัฏจักร เทคโนโลยียังอยู่ระยะเริ่มต้นของการแพร่กระจาย ขณะที่รอบลงทุน Capex การประเมินมูลค่า และอารมณ์นักลงทุนได้เดินหน้าไปถึงช่วงปลายวัฏจักรแล้ว
ตัวแปรที่ขับเคลื่อนราคาหุ้นเปลี่ยนทิศ
ในช่วงแรก ตลาดให้ราคากับความขาดแคลนของ GPU หน่วยความจำความเร็วสูง เซิร์ฟเวอร์ และกำลังการผลิตดาต้าเซ็นเตอร์ จากนั้นจึงหันมาให้ความสำคัญกับ “ศักยภาพเพิ่มขึ้น” ของโมเดลระดับแนวหน้าและเอเจนต์เขียนโค้ด
เข้าสู่ปี 2026 ตัวแปรที่กำหนดผลตอบแทนหุ้น AI เริ่มเลื่อนจาก “จำนวนพารามิเตอร์โมเดล” และ “ขนาดเม็ดเงินลงทุน Capex” ไปสู่ประเด็นพื้นฐานมากขึ้น เช่น ต้นทุนการผลิตโทเคน ความน่าเชื่อถือในการทำภารกิจให้สำเร็จ ความหนาแน่นการใช้งาน การแทรกซึมในเวิร์กโฟลว์องค์กร และความสามารถของเม็ดเงินลงทุนก้อนมหาศาล ในการสร้างกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) ที่ยั่งยืน
แรงขับเคลื่อนที่อยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนผ่านนี้คือ “ระดับ” ของการใช้จ่ายลงทุน J.P. Morgan Asset Management ประเมินว่า 5 ผู้ให้บริการคลาวด์ยักษ์ใหญ่สหรัฐ (hyperscalers) จะใช้จ่ายลงทุนรวมกันราว 697,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 โดย Capex พุ่งจากประมาณ 33% ของกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในปี 2023 ไปแตะระดับราว 93% ที่คาดการณ์ไว้
เมื่อการใช้จ่ายลงทุนกินสัดส่วน “เกือบทั้งหมด” ของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ความสนใจของตลาดจึงต้องขยับจาก “การเติบโตของรายได้” มาสู่ “ผลตอบแทนต่อเงินลงทุน” (return on capital) อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
ฟองสบู่เกิดในสถาปัตยกรรมการเงิน มากกว่าตัวอุตสาหกรรม
รายได้จากคลาวด์ การยอมรับใช้โค้ดดิ้งเอเจนต์ ยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ และดีมานด์จากภาคธุรกิจ ล้วนเติบโตจริงในเชิงปริมาณ แสดงว่า “เทคโนโลยี AI” ไม่ใช่เรื่องเล่าไร้มูลฐาน
แต่ในอีกด้านหนึ่ง การใช้จ่ายลงทุน (Capex) การระดมทุนจากภายนอก โปรเจกต์ดาต้าเซ็นเตอร์ การประเมินมูลค่าสตาร์ตอัปโมเดลปิด (private models) และหุ้นกลุ่มรองที่เทรดที่ P/E สูงมากหลายตัว เริ่มสะท้อนพฤติกรรมเชิงเก็งกำไรชัดเจนขึ้น
อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) พาดหัวก็ไม่สะท้อนระดับมูลค่าที่แท้จริงนัก เช่น P/E ของ Alphabet ถูกบิดเบือนด้วยรายได้จากการลงทุน ขณะที่กำไรทางบัญชีปัจจุบันของ Amazon ก็ยังไม่ใช่ฐานที่สะท้อน “มูลค่าปกติ” อย่างเหมาะสม
สิ่งที่ “มีคุณค่าแท้จริง” ในมุมมองของรายงาน คือการที่ “มูลค่าปกติ” (normalized valuation) “คู่อย่างใกล้ชิด” กับป้อมค่ายการแข่งขัน (competitive moat) กระแสเงินสด และ “ทางเลือกด้าน AI” (AI optionality) ของแต่ละบริษัท
ภายใต้ระดับราคาและจุดยืนของวัฏจักรในปัจจุบัน รายงานมองว่า Alphabet เป็นหุ้นที่เสนอความไม่สมดุลเชิงบวก (asymmetry) โดยรวมที่น่าสนใจที่สุด และใช้กรอบวิเคราะห์เดียวกันประเมิน Microsoft, Meta, TSMC, NVIDIA, Amazon, Oracle, Micron, AMD, Arista และ Vertiv เพื่อแยกแยะ “ธุรกิจที่โอกาสชนะตามปัจจัยพื้นฐานสูง” ออกจาก “ธุรกิจที่ราคาหุ้นสะท้อนการดำเนินงานเกือบไร้ที่ติไปแล้ว”
ธีม AI กำลังเปลี่ยนวิธีจัดสรรเงินของนักลงทุนคริปโท
บทบาทของ AI ในฐานะธีมร่วมของตลาดทุนโลก ไม่ได้จำกัดเพียงการกำหนดราคาในตลาดหุ้นสหรัฐ แต่ลามไปถึง “วิธีจัดสรรพอร์ต” ของนักลงทุนคริปโทด้วย
เมื่อชื่อใหญ่ในธีม AI/เทคอย่าง NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta และ Alphabet เริ่มถูกเพิ่มเข้าพอร์ตประจำวันของผู้ใช้คริปโท เคียงข้างทองคำ น้ำมันดิบ ETF และสินทรัพย์ก่อน IPO สัดส่วนผู้ใช้ที่มอง “คริปโท” และ “หุ้นสหรัฐ” เป็นเพียง “ทิศทางการจัดสรร” ที่ต่างกันในระบบสินทรัพย์เสี่ยงระดับโลกเดียวกัน ก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
HTX ถือเป็นหนึ่งในกระดานเทรดคริปโทรุ่นแรก ๆ ที่เดินหน้าสู่ทิศทางนี้อย่างเป็นระบบ ตามข้อมูลที่เปิดเผยในเดือนสิงหาคม 2026 ปริมาณการซื้อขายสะสมในหมวดสัญญา Perpetual ที่อ้างอิงสินทรัพย์การเงินดั้งเดิม (TradFi perpetuals) บนแพลตฟอร์ม ทะลุ 2.5 พันล้านดอลลาร์ไปแล้ว โดยรองรับสินทรัพย์เกี่ยวข้อง TradFi มากกว่า 170 รายการ ครอบคลุมหุ้นสหรัฐ ETF ทองคำ เงินแท่ง น้ำมันดิบ เซมิคอนดักเตอร์ AI หน่วยความจำ อวกาศและการบิน ไปจนถึงธีมก่อน IPO เช่น OpenAI และ Anthropic
โมเดลนี้ทำงานได้ เพราะ HTX มีฐานผู้ใช้คริปโทที่ผ่านขั้นตอนลงทะเบียน ยืนยันตัวตน และเติมเงินเรียบร้อยอยู่ก่อนแล้ว ผู้ใช้ที่ถือสเตเบิลคอยน์ เช่น USDT สามารถเทรดสินทรัพย์ TradFi ในบัญชีเดียวกันได้ทันที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าแยกหรือโอนเงินเข้าสู่ระบบการเงินอีกชุดหนึ่ง
เมื่อความเสี่ยงในตลาดลดลง ผู้ใช้สามารถโยกเงินจากคริปโทไปถือทองคำ ETF หรือหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ และในทางกลับกัน เมื่อความอยากเสี่ยง (risk appetite) ฟื้นตัว ก็เพิ่มน้ำหนักคริปโทและสินทรัพย์ AI เบต้าสูงได้อย่างคล่องตัวในแพลตฟอร์มเดียว
เส้นแบ่งการแข่งขันของแพลตฟอร์มเทรดกำลังเลื่อนระดับ
การแข่งขันของแพลตฟอร์มเทรดจะไม่หยุดอยู่แค่ตลาดสปอต อนุพันธ์ สภาพคล่อง หรือความเร็วในการลิสต์โทเคนอีกต่อไป แต่จะขยายสู่ “ศึกใหญ่” ที่ครอบคลุม การเข้าถึงสินทรัพย์หลายประเภท (multi-asset access) การบริหารความมั่งคั่ง และเครื่องมือการลงทุนที่ใช้ AI
แพลตฟอร์มที่รักษาความสามารถแข่งขันระยะยาวได้ แกนหลักจะวิวัฒน์จาก “ความสามารถในการส่งคำสั่งซื้อขาย” เพียงอย่างเดียว ไปสู่บทบาท “เครือข่ายจัดจำหน่ายสินทรัพย์ระดับโลก”
ข้อนี้สะท้อนข้อสรุปเชิงโครงสร้างในรายงานว่า: AI กำลังเปลี่ยนไม่ใช่แค่ขีดความสามารถของโมเดลและดีมานด์ชิปคอมพิวต์ แต่ยังพลิกทิศทางการไหลของเงินทุน พฤติกรรมจัดสรรสินทรัพย์ และวิธีจัดแพ็กเกจผลิตภัณฑ์ทางการเงิน
การที่ HTX เดินเกมในฝั่ง TradFi ตั้งแต่เนิ่น ๆ สอดคล้องกับบทบาทของ HTX Research ที่ติดตามธีม AI และกระแสเงินข้ามตลาดอย่างต่อเนื่อง การจับจังหวะวัฏจักร อ่านการไหลของเงินทุน และทำความเข้าใจการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์สัมพันธ์กัน คือแกนกลางของงานวิจัย และในขณะเดียวกันก็เป็นแหล่งสร้าง “ข้อได้เปรียบของผู้เริ่มก่อน” ในการตัดสินใจเชิงธุรกิจ
เมื่อ AI ขับเคลื่อนตลาดโลกเข้าสู่เฟสใหม่ของการบรรจบกัน (convergence) สถาบันที่เข้าใจทั้ง “วัฏจักรอุตสาหกรรม” และ “วัฏจักรเงินทุน” จะมีตำแหน่งที่ดีกว่าสำหรับรอบการแข่งขันถัดไป
*เนื้อหาข้างต้นไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน และไม่มีสถานะเป็นข้อเสนอเชิญชวนให้ซื้อขายหรือแนะนำผลิตภัณฑ์การลงทุนใด ๆ
เกี่ยวกับ HTX Research
HTX Research คือหน่วยวิจัยเฉพาะของกลุ่ม HTX ทำหน้าที่วิเคราะห์เชิงลึก จัดทำรายงานฉบับสมบูรณ์ และนำเสนอการประเมินเชิงผู้เชี่ยวชาญครอบคลุมหัวข้อกว้างขวาง ตั้งแต่คริปโทเคอร์เรนซี เทคโนโลยีบล็อกเชน ไปจนถึงเทรนด์ตลาดเกิดใหม่
ด้วยความมุ่งมั่นต่อการนำเสนอข้อมูลเชิงลึกที่ขับเคลื่อนด้วยดาต้า และมุมมองเชิงยุทธศาสตร์ HTX Research มีบทบาทสำคัญในการกำหนดมุมมองของอุตสาหกรรม และสนับสนุนการตัดสินใจที่มีข้อมูลรองรับในโลกสินทรัพย์ดิจิทัล ผ่านระเบียบวิธีวิจัยที่เคร่งครัดและการวิเคราะห์เชิงปริมาณขั้นสูง
HTX Research ยังคงยืนแถวหน้าด้านนวัตกรรม เป็นผู้นำทางความคิด และช่วยให้ตลาดเข้าใจพลวัตที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของภูมิทัศน์สินทรัพย์ดิจิทัลได้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น เยี่ยมชมเรา.