นับตั้งแต่กองทุนรวมซื้อขายในตลาด (ETF) แบบสปอตของสหรัฐสำหรับ Bitcoin (BTC) เปิดตัวในเดือนม.ค. 2024 และดึงดูดเม็ดเงินไหลเข้าสุทธิสะสมเกิน 56 พันล้านดอลลาร์ เหตุการณ์เงินไหลออกในวันเดียว หรือแม้แต่ช่วง เงินไหลออกต่อเนื่องหลายสัปดาห์ ก็ยังคงไม่สามารถทำนายทิศทางราคาต่อไปได้อย่างสม่ำเสมอ
ข้อมูลตลอดสองปีเต็มบ่งชี้ว่า “บริบท” เบื้องหลังการไถ่ถอนมีความสำคัญมากกว่าตัวเลขสีแดงในวันซื้อขายวันใดวันหนึ่งมากนัก
สรุปสั้น ๆ
- GBTC มียอดเงินไหลออก 17.5 พันล้านดอลลาร์ต่อเนื่อง 78 วันทำการในช่วงต้นปี 2024 แต่ BTC กลับพุ่งขึ้น 91% ในช่วงเวลาเดียวกัน — เงินไหลออกส่วนใหญ่เป็นการโยกย้ายกองทุน ไม่ใช่สถานะมุมมองลบ
- กระแสเงินเข้า–ออก ETF มีสัดส่วนเพียงราว 3–5% ของมูลค่าการซื้อขาย Bitcoin รายวันทั้งหมด ทำให้เป็นสัญญาณที่มีสัญญาณรบกวนสูงและมักหน่วงเวลา
- สัญญาณเชิงลบที่น่าเชื่อถือที่สุดคือการไหลออกหลายสัปดาห์แบบกว้างขวางครอบคลุมกองทุนหลัก ๆ ทั้งหมด ประกอบกับปัจจัยมหภาค — ไม่ใช่เพียงวันแดงเดี่ยว ๆ
คอมเพล็กซ์มูลค่า 8.7 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ทั้งตลาดจับตา
มีผลิตภัณฑ์ทางการเงินไม่กี่ประเภทในประวัติศาสตร์ที่เปิดตัวได้รวดเร็วเท่ากับ ETF Bitcoin แบบสปอตในสหรัฐ SEC อนุมัติ กองทุน 11 กองเมื่อวันที่ 10 ม.ค. 2024 ผ่านมาเพียง 14 เดือน หมวดหมู่นี้เคยมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารสูงสุดเกิน 130 พันล้านดอลลาร์
ณ ปลายเดือนมี.ค. 2026 กองทุนทั้ง 12 กอง บริหาร สินทรัพย์รวมราว 87 พันล้านดอลลาร์
ตัวเลขนี้ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในต.ค. 2025 ตอนที่ BTC ซื้อขายใกล้ 126,000 ดอลลาร์ แต่กระแสเงินไหลเข้าสุทธิสะสมยังคงเป็นบวกอย่างชัดเจนที่ 56.4 พันล้านดอลลาร์
กองทุน iShares Bitcoin Trust ของ BlackRock หรือ IBIT ครองส่วนแบ่ง สูงสุดด้วยสินทรัพย์ภายใต้การบริหารราว 53 พันล้านดอลลาร์ และถือครอง BTC มากกว่า 785,000 เหรียญ กลายเป็น ETF ที่ใช้เวลาน้อยที่สุดในประวัติศาสตร์ในการแตะระดับ 50 พันล้านดอลลาร์ — ใช้เวลาเพียง 228 วัน เทียบกับสถิติเดิมที่ 1,329 วัน
FBTC ของ Fidelity ตามมาเป็นอันดับสองด้วยสินทรัพย์ราว 12.6 พันล้านดอลลาร์
ส่วน GBTC ของ Grayscale มีสินทรัพย์ราว 10.4 พันล้านดอลลาร์ แม้จะมีเงินไหลออกสุทธิสะสมเกือบ 26 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปลี่ยนสถานะจากกองทุนปิดเป็น ETF
รูปแบบกระแสเงินไหลเข้าออกในแต่ละปีสะท้อนภาพของอุปสงค์เชิงสถาบันที่ต่อเนื่อง
ปี 2024 ทำสถิติ กระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 35.2 พันล้านดอลลาร์ ปี 2025 เพิ่มอีก 21.4 พันล้านดอลลาร์ แม้แต่ปี 2026 ที่เปิดมาพร้อมกับแรงขายและเงินไหลออกแรงช่วงพักฐานของตลาดในวงกว้าง เดือนมี.ค. ก็เริ่มฟื้นตัวด้วยเงินไหลเข้าสุทธิราว 2.5 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเดียว
แต่ถึงแม้จะมีขนาดและโมเมนตัมระดับนี้ กระแสเงิน ETF ก็ยัง คิดเป็น เพียงราว 3–5% ของมูลค่าการซื้อขาย Bitcoin รายวันที่เกิดบนตลาดแลกเปลี่ยนที่น่าเชื่อถือ ทำให้เป็นแค่ตัวแปรเล็ก ๆ ใน “เครื่องจักรกำหนดราคา” ที่ใหญ่กว่ามาก การใช้เงินไหลออกจากกองทุนเพียงวันเดียวเป็นสัญญาณกำหนดทิศทางราคา จึงไม่ต่างจากการดูระดับน้ำขึ้นน้ำลงของมหาสมุทรจากคลื่นลูกเดียว
อ่านเพิ่มเติม: Bitcoin ETFs See $296M Weekly Outflows
รายวัน รายสัปดาห์ รายเดือน: กรอบเวลาไหน “มีนัยสำคัญ” จริง
ไม่ใช่หน้าต่างเวลาทุกแบบจะมีน้ำหนักเท่ากัน ข้อมูลสะท้อนลำดับชั้นที่ชัดเจน
เงินไหลออกในวันเดียวนั้นเป็นสัญญาณที่มีสัญญาณรบกวนสูงที่สุด เมื่อวันที่ 1 พ.ค. 2024 ETF Bitcoin แบบสปอต ทำสถิติ เงินไหลออกสุทธิ 563.7 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว ขณะนั้น BTC ซื้อขายแถว 57,000 ดอลลาร์ ภายในสามสัปดาห์ถัดมาราคาขยับสูงกว่า 67,000 ดอลลาร์ เหตุการณ์เงินไหลออกทำสถิติครั้งนั้นกลายเป็นสัญญาณ “ตรงข้าม” (contrarian buy) มากกว่าคำเตือน
รูปแบบเดียวกันเกิดขึ้นซ้ำในช่วงปลายธ.ค. 2024
การไถ่ถอนช่วงเทศกาลวันหยุด รวม กว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ในหลายเซสชัน รวมถึง 426 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 30 ธ.ค. เพียงวันเดียว สิ่งที่ตามมาคือกระแสเงินไหลเข้า 4.8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนม.ค. 2025 และ BTC ทำจุดสูงสุดที่ 109,241 ดอลลาร์ในวันที่ 20 ม.ค.
ข้อมูลรายสัปดาห์มีความหมายมากขึ้นเล็กน้อย แต่ก็ยังส่งสัญญาณที่ปะปนกัน ช่วงเงินไหลออกต่อเนื่องแปดวันในก.พ. 2025 ซึ่ง รวม 3.2 พันล้านดอลลาร์ เกิดขึ้นพร้อมกับการที่ BTC ร่วงจากราว 98,000 เหลือ 78,000 ดอลลาร์ แต่หลังสตรีคสิ้นสุด ราคาก็เด้งกลับมาที่ราว 84,900 ดอลลาร์ภายในไม่กี่วัน
กล่าวคือ เงินไหลออกดังกล่าวกลายเป็น “จุดต่ำระยะสั้น” ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของขาลงยาว
กรอบข้อมูลรายเดือนและหลายสัปดาห์คือจุดที่สัญญาณชัดที่สุด การปรับฐานในพ.ย. 2025 เกิด เงินไหลออก 3.48 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเดียว — แย่ที่สุดเป็นสถิติในตอนนั้น เมื่อนับรวมเงินไหลออก 1.09 พันล้านดอลลาร์ในธ.ค. 2025 ยอดรวมสองเดือนแตะ 4.57 พันล้านดอลลาร์ BTC ร่วงราว 30% ในช่วงดังกล่าว เมื่อเงินไหลออกต่อเนื่องหลายสัปดาห์และกระจายครอบคลุมหลายกองทุนพร้อมกัน สัญญาณมักมีน้ำหนักจริง
ประเด็นสำคัญจากการมองตามกรอบเวลา:
- เงินไหลออกในวันเดียวทำนายความอ่อนแอระยะสั้นได้ถูกต้องน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของครั้งทั้งหมดนับตั้งแต่เปิดตัว
- สตรีคเงินไหลออกต่อเนื่องตั้งแต่ห้าวันทำการขึ้นไปให้ข้อมูลมากกว่า แต่ก็ยังถูกกลับทิศอย่างรวดเร็วในก.พ. 2025 และธ.ค. 2024
- กระแสเงินไหลออกสุทธิ “รายเดือน” ที่เกิดพร้อมกันในผู้ออกกองทุนหลักทั้งหมดเป็นเพียงกรอบเวลาที่สัมพันธ์อย่างน่าเชื่อถือกับการปรับฐานระยะยาวของราคา
อ่านเพิ่มเติม: Morgan Stanley Files Bitcoin ETF With 0.14% Fee
ปริศนา GBTC: เงินไหลออก 17.5 พันล้านดอลลาร์ แต่ราคาพุ่ง 91%
กรณีศึกษาที่สำคัญที่สุดอยู่ช่วงเริ่มยุค ETF แทบจะพอดี เมื่อ Grayscale Bitcoin Trust เปลี่ยนสถานะ เป็น ETF แบบสปอตในวันที่ 11 ม.ค. 2024 กองทุนถือ BTC ราว 620,000 เหรียญ การไถ่ถอนเริ่มขึ้นทันทีและดำเนินต่อเนื่อง 78 วันทำการติดต่อกัน
แรงขายเกิดจากปัจจัยหลักสามประการ หนึ่ง ค่าธรรมเนียมบริหารของ GBTC ที่ 1.5% สูงกว่า IBIT ที่ 0.25% ถึงหกเท่า ทำให้การย้ายเงินไปยังกองทุนที่ต้นทุนถูกกว่าดูสมเหตุสมผล
สอง นักลงทุนที่ซื้อ GBTC ในช่วงส่วนลดลึก ๆ ระหว่างตลาดหมีปี 2022 ต้องการล็อกกำไร และสาม กองมรดกล้มละลายต้องการสภาพคล่อง — กองมรดก FTX ขายหน่วย GBTC ราว 1 พันล้านดอลลาร์ภายในวันที่ 22 ม.ค. และกองมรดก Genesis ได้รับอนุมัติจากศาลให้ขายราว 1.6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมี.ค.
เฉพาะเดือนม.ค. เดือนเดียว GBTC สูญเสียเงินสุทธิ 5.64 พันล้านดอลลาร์
ไตรมาสแรกมียอดเงินไหลออกสะสม 14.7 พันล้านดอลลาร์ พาดหัวข่าวในขณะนั้นตีความว่าเป็นการเทขาย Bitcoin ของสถาบัน
แต่ราคากลับเล่าเรื่องอีกแบบ หลังจากร่วงลงมาใกล้ 38,600 ดอลลาร์ปลายเดือนม.ค. BTC ก็ ดีด ขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 73,679 ดอลลาร์ในวันที่ 14 มี.ค. เพิ่มขึ้น 91% จากจุดต่ำหลังเปิดตัว เหตุผลค่อนข้างตรงไปตรงมา ระหว่างที่ GBTC มีเงินไหลออก 14.7 พันล้านดอลลาร์ ETF อีกเก้ากองกลับดูดซับเม็ดเงินใหม่กว่า 26.8 พันล้านดอลลาร์ IBIT เพียงกองเดียวรับ 13.9 พันล้านดอลลาร์ กระแสเงินทั้งระบบจึงเป็นบวก 12.1 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก
เหตุการณ์ GBTC ทำให้เห็นจุดบกพร่องเชิงวิเคราะห์พื้นฐาน การอ่านพาดหัวที่รวมเงินไหลออกของทุกกองเข้าด้วยกันอาจทำให้เข้าใจผิดอย่างรุนแรง หากไม่แยกดูข้อมูลรายกอง สัญญาณที่ได้แทบไร้ความหมาย
อ่านเพิ่มเติม: GameStop's $368M Bitcoin Bet
กำไรกดปุ่มขาย vs ตื่นตระหนก: อ่าน “แรงจูงใจ” เบื้องหลังเงิน
เงินไหลออกไม่ได้มีความหมายเหมือนกันทุกครั้ง กรอบวินิจฉัยจากข้อมูลสองปีช่วยแยก “สัญญาณรบกวน” ออกจาก “สัญญาณจริง” ได้ดีขึ้น
การขายทำกำไรและเงินไหลออกเชิงโครงสร้างมักมีลักษณะร่วมกันบางประการ คือกระจุกตัวอยู่ในหนึ่งถึงสองกองทุน แทนที่จะกระจายทั่วทั้งระบบ
มักเกิดใกล้จุดสูงสุดระยะสั้นหรือจุดสูงสุดตลอดกาล กินเวลาราวหนึ่งถึงห้าวัน และมักมีปัจจัยเชิงฤดูกาลหรือเชิงโครงสร้างที่ระบุได้ชัด เช่น การเก็บเกี่ยวภาษีปลายปี การปรับพอร์ตประจำไตรมาส การหมดอายุออปชัน เงินไหลออกปลายธ.ค. 2024 สอดคล้อง กับรูปแบบนี้เป๊ะ โดยมีนักวิเคราะห์รายหนึ่งระบุว่าเพียงสัปดาห์เดียวมีการไหลออก 825 ล้านดอลลาร์ที่มาจากการขายเพื่อตัดขาดทุนด้านภาษี
การปิดสถานะ “basis trade” น่าจะเป็นแหล่งที่มาของเงินไหลออกที่ถูกเข้าใจผิดมากที่สุด งานวิจัยเผยแพร่ในธ.ค. 2025 ชี้ให้เห็น ว่าเงินไหลออกราว 4 พันล้านดอลลาร์ในเดือนต.ค.–พ.ย. 2025 มาจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ปิดสถานะอาร์บิทราจ cash-and-carry เป็นหลัก
เมื่อส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างฟิวเจอร์สกับสปอตรายปี (futures-spot basis) หดจาก 6.63% เหลือ 4.46% — ต่ำกว่าเกณฑ์คุ้มทุนราว 5% — เทรดเดอร์ที่ทำ carry trade จึงต้องปิดสถานะโดยอัตโนมัติผ่านการขายหน่วย ETF และซื้อฟิวเจอร์สคืน รายงาน 13F ไตรมาส 4/2025 ของ CoinShares ยืนยัน ว่าการเปิดรับความเสี่ยงของเฮดจ์ฟันด์ลดลงราว 10% สอดคล้องกับสิ่งที่บริษัทเรียกว่า “สภาพแวดล้อม basis trade ที่ไม่น่าดึงดูด”
ส่วนเงินไหลออกจาก “ความตื่นตระหนกจริง ๆ” มักมีหน้าตาอีกแบบหนึ่ง
มักกระจายกว้างไปทั่วกองทุนหลักทั้งหมดในเวลาเดียวกัน เกิดระหว่างช่วงราคาร่วงแรง ไม่ใช่ตอนราคายืนสูง กินเวลาต่อเนื่องตั้งแต่ห้าสัปดาห์ขึ้นไป และเกิดควบคู่ไปกับเหตุการณ์มหภาค เช่น การ unwind ของ yen carry trade ในส.ค. 2024 ช็อกภาษีในก.พ. 2025 และจุดเปลี่ยนนโยบายการเงินแบบเข้มงวดของ Fed ในพ.ย. 2025
เช็กลิสต์เร็ว ๆ ในการประเมินพาดหัวข่าวเรื่องเงินไหลออก:
- มีกองทุนไหนถูกไถ่ถอนบ้าง? กระจุกอยู่ที่ GBTC กองเดียว หรือกระจายไปที่ IBIT, FBTC, ARKB และ BITB พร้อมกัน?
- สถานะ basis ของฟิวเจอร์สเป็นอย่างไร? basis ที่หดตัวมักชี้ให้เห็นการปิดสถานะอาร์บิทราจเชิงกลไก ไม่ใช่การขายเชิงมุมมองทิศทาง
- ฉากหลังมหภาคเป็นแบบไหน? การปรับสมดุลตามฤดูกาลมีหน้าตาไม่เหมือนเหตุการณ์ risk-off แท้จริง
- สตรีคยาวนานแค่ไหน? หนึ่งถึงสามวันมักเป็นสัญญาณรบกวน ห้าขึ้นไปเริ่มน่าใส่ใจ weeks across multiple issuers is a different conversation
Also Read: BNP Paribas Offers Bitcoin, Ethereum ETNs To French Retail Clients
เมื่อการไหลออก “ตีโจทย์ได้ถูก” — และเมื่อมัน “ผิดฝาผิดตัว”
การทบทวนเชิงระบบของเหตุการณ์การไหลออกครั้งใหญ่ ๆ พบว่าผลลัพธ์ที่ได้มีความสม่ำเสมอในระดับที่…ดีที่สุดก็แค่ “ไม่แน่นอน”
ช่วงเดือนพ.ย.–ธ.ค. 2025 คือกรณีที่ชัดที่สุดที่กระแสเงินไหลออกสอดคล้องกับสภาวะอ่อนแอของตลาดจริง เม็ดเงินรวม 4.57 พันล้านดอลลาร์ ไหลออก ภายในสองเดือน รวมถึงการไหลออกวันเดียว 903 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 20 พ.ย. และการที่ IBIT มียอดเงินไหลออกสุทธิรายเดือนเป็นครั้งแรกที่ 2.3 พันล้านดอลลาร์
BTC ร่วงจาก 126,000 ดอลลาร์ลงมาแถว ๆ 85,900 ดอลลาร์ในช่วงนั้น การขายเป็นวงกว้าง ต่อเนื่อง และมาพร้อมปัจจัยมหภาค ประหนึ่งการลดความเสี่ยงของสถาบันจริง ๆ
ช่วงปลายม.ค.–ก.พ. 2026 ก็เป็นภาพหมีเมื่อมองย้อนกลับไป กระแสเงินไหลออกติดต่อกัน 5 สัปดาห์ รวม ราว 4.3 พันล้านดอลลาร์ มาพร้อมกับการที่ BTC ไหลลงสู่กรอบ 63,000–68,000 ดอลลาร์ แพตเทิร์นก็ยังเข้ากัน — ต่อเนื่องหลายสัปดาห์ หลายกองทุน และขับเคลื่อนด้วยปัจจัยมหภาค
แต่กรณีที่สัญญาณ “หลุด” ก็โดดเด่นไม่แพ้กัน สถิติการไหลออกสูงสุดในเดือนพ.ค. 2024 ตามมาด้วยการดีดขึ้น 10,000 ดอลลาร์ในเวลาไม่กี่สัปดาห์ การขายในช่วงวันหยุดปลายธ.ค. 2024 นำหน้าจุดทำจุดสูงสุดใหม่ในม.ค. การไหลออกปลายธ.ค. 2025 — 825 ล้านดอลลาร์ต่อเนื่อง 8 วัน — ตามมาด้วยเงินไหลเข้ากลับ 471 ล้านดอลลาร์ในวันเทรดวันแรกของปี 2026 เพียงวันเดียว และในปลายก.พ. 2026 แค่วันเดียวก็มีเงิน ไหลเข้า 506.5 ล้านดอลลาร์หลังจากเลือดออก 5 สัปดาห์ โดย BTC รีบาวด์ 6% ระหว่างวัน
ข้อมูลรายเดือนยิ่งทำให้ภาพซับซ้อนขึ้น ไตรมาส 2 ปี 2024 มียอดเงินไหลเข้าสุทธิ 6 พันล้านดอลลาร์ แต่ BTC กลับร่วง 12.8% ในช่วงเดียวกัน แค่เดือนมิ.ย. 2024 เดือนเดียวก็ดึงเงินใหม่ได้ 4.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ BTC แทบไม่ไปไหน เลือกเทรดในกรอบ 60,000–67,000 ดอลลาร์
กระแสเงินไหลเข้าบวกไม่ได้การันตีว่าราคา “ต้องขึ้น” พอ ๆ กับที่กระแสเงินไหลออกไม่ได้การันตีว่าราคา “ต้องลง”
Also Read: Ark Invest Cuts Bitcoin ETF Stake To $100M In $84M Tech Sell-Off
ผู้เชี่ยวชาญและนักวิชาการมองอย่างไรต่อ “ความสามารถทำนาย” ของกระแสเงิน
ข้อโต้แย้งที่แข็งแรงที่สุดต่อการใช้กระแสเงินไหลออกเป็นสัญญาณหมี มาจากนักวิเคราะห์และนักวิจัยที่ศึกษากลไก ETF อย่างจริงจังเป็นอาชีพ
Eric Balchunas นักวิเคราะห์อาวุโสด้าน ETF ของ Bloomberg Intelligence เป็นผู้วิจารณ์ “แนวคิดกระแสเงินไหลออกแบบหมี ๆ” ที่เสียงดังที่สุด ระหว่างที่บิตคอยน์ร่วงกว่า 40% จากจุดสูงสุดต.ค. 2025 เขา ชี้ให้เห็น ว่ามีเพียง 6.6% ของสินทรัพย์ใน ETF เท่านั้นที่ไหลออก เขายังโต้แย้งโน้ตวิจัยของ Citi เมื่อพ.ย. 2025 โดยตรง ที่อ้างว่าเงินไหลออกทุก 1 พันล้านดอลลาร์สอดคล้องกับการที่ราคา BTC ลดลง 3.4%
การเปรียบเทียบกับ ETF ทองคำของเขานั้นชัดเจน — ระหว่างการร่วง 40% ที่ใกล้เคียงกันของกองทุน GLD เมื่อทศวรรษก่อน ราว 33% ของสินทรัพย์ไหลออกจากกองทุน นั่นคืออัตราที่มากกว่าที่ ETF บิตคอยน์เผชิญถึงห้าเท่า
James Butterfill หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ CoinShares เผยแพร่ งานที่ถือว่าเป็นการวิเคราะห์เชิงปริมาณที่เคร่งครัดที่สุดในประเด็นนี้ เขาพบค่า R-squared ที่ 0.31 ระหว่างกระแสเงินไหลเข้า–ออกของ ETP รายสัปดาห์ (คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร) กับการเปลี่ยนแปลงของราคา
นั่นหมายถึงกระแสเงินอธิบายความแปรปรวนของราคาได้เพียงราวหนึ่งในสาม เขายังพบด้วยว่า ปริมาณเทรดของ ETP คิดเป็นค่าเฉลี่ยเพียง 3.5% ของมูลค่าการซื้อขายบิตคอยน์รายวันบนตลาดแลกเปลี่ยนที่เชื่อถือได้
Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Bitwise มองกรอบ พฤติกรรมการถือครองว่าเป็นหลักฐานของ “ความเชื่อมั่น” มากกว่า “ความประมาท” เขาให้เหตุผลว่านักลงทุนมืออาชีพที่จัดสรรเงินเข้าบิตคอยน์ยังคง “ยื่นคอให้เสี่ยง” อยู่ และด้วยความเสี่ยงด้านอาชีพที่เกี่ยวข้อง ทำให้คนที่ซื้อก็มักจะ “ถือ” ด้วยความแน่วแน่ผิดปกติ
งานวิชาการก็หนุนข้อสังเกตของผู้ปฏิบัติงานเหล่านี้ งานที่ตีพิมพ์ในวารสาร Review of Financial Studies พบว่ากระแสเงินไหลเข้า–ออกของ ETF มักเกี่ยวข้องกับช็อกด้านดีมานด์ที่ไม่เกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐาน — มันทำนายผลตอบแทนในอนาคตที่ต่อมามักกลับทิศ S&P Global เองก็มีการวิเคราะห์พลวัตกระแสเงินของ ETF ในปี 2018 ที่ยืนยันว่าการเคลื่อนไหวราคาที่เกิดจากกระแสเงินมักจะชั่วคราว สร้างขึ้นมาจากการเทรดของ authorized participant มากกว่าจากการวางเดิมพันเชิงทิศทางที่มีข้อมูลเหนือกว่า
ตลาด ETF ทองคำคือ “การทดลองตามธรรมชาติ” ที่ยาวนานที่สุด State Street Global Advisors บันทึก ไว้ว่าตั้งแต่พ.ย. 2020 ถึงพ.ค. 2024 ETF ทองคำมียอดเงินไหลเข้าสุทธิเพียง 10 จาก 43 เดือน ค่าเฉลี่ยเงินไหลออกต่อปีอยู่ที่ 180–200 ตัน
แต่ราคาทองคำกลับยืนเหนือ 1,800 ดอลลาร์ตลอด และดีดขึ้น 27% ในปี 2024 ขณะที่ ETF ยังคงสูญเสียสินทรัพย์ การซื้อของธนาคารกลางและดีมานด์นอกตลาดแลกเปลี่ยนชดเชยการไถ่ถอนจาก ETF ได้มากเกินพอ ภาพนี้เทียบกับบิตคอยน์ได้โดยตรง — กระแสเงินของ ETF จับได้เพียงช่องดีมานด์ช่องหนึ่งในหลาย ๆ ช่องเท่านั้น
Also Read: Bitcoin Drops To $66K As Peter Brandt Flags Rising Wedge Sell Signal
บทสรุป
ข้อมูลสองปีชี้ไปที่ “ลำดับชั้น” ที่ชัดเจน การไหลออกแค่วันเดียวนั้นคือสัญญาณรบกวน — สถิติสูงสุดในเดือนพ.ค. 2024 กลายเป็นสัญญาณซื้อ การขายช่วงวันหยุดธ.ค. 2024 นำหน้าการทำจุดสูงสุดใหม่ และการกลับตัวในก.พ. 2026 ก็พลิกทิศแทบจะในพริบตา
กระแสเงินไหลออกต่อเนื่องหลายวันมีน้ำหนักมากขึ้น แต่ก็ยังต้องการบริบท ดังที่สตรีค 78 วันของ GBTC แสดงให้เห็น กระแสเงินไหลออกต่อเนื่องหลายสัปดาห์อย่างกว้างขวางครอบคลุมทุกกองทุนหลัก — โดยเฉพาะเมื่อมาคู่กับปัจจัยมหภาคและส่วนต่างฟิวเจอร์สที่ถูกบีบอัด — เป็นสัญญาณหมีเพียงแบบเดียวที่มีประโยชน์อย่างสม่ำเสมอ
วันที่มียอดเงินไหลออก 1 พันล้านดอลลาร์จากคอมเพล็กซ์มูลค่า 87 พันล้านดอลลาร์ที่มียอดเงินไหลเข้าสะสม 56 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นราว 1.8% ของกระแสเงินตลอดอายุผลิตภัณฑ์ คำถามสามข้อที่สำคัญกว่าตัวเลขพาดหัวข่าวใด ๆ คือ กองทุนไหนกำลังสูญเสียสินทรัพย์ เงินกำลังเคลื่อนไปไหน และการขายสะท้อนถึงการโรเตชัน กลไกอาร์บิทราจ หรือพฤติกรรมลดความเสี่ยงจริง ๆ ทั่วทั้งภูมิทัศน์ของสถาบันกันแน่
Read Next: Coin Center Warns Future U.S. Crackdowns Likely If CLARITY Act Fails