Stabilcoinler yaygın bir bilgidir. Değeri doğrudan itibari bir paraya, en sık ABD dolarına, bağlı olan bir dijital varlık. Ama bu bağ nasıl korunur? Tether ve Circle'ın USDT ve USDC stabilcoinleri, gerçek para, Hazine yükümlülükleri ve diğer gerçek dünyaya ait mali varlıklar ile desteklenmektedir.

Ancak artık yeni bir yüz var. Algoritmik stabilcoinler kripto dünyasını fethetmeye geliyor. Nasıl çalışırlar, nedirler ve onlara güvenebilir misiniz? Gelin birlikte inceleyelim.

Algoritmik Stabilcoinleri Anlamak

Dijital varlıkların kullanımının genişlemesinin önündeki ana engel, bu varlıkların değerlerinin dalgalanmasıydı. Dijital para kavramını benimsemekte tereddüt eden insanlar, değerlerinin günbegün değişebileceği düşüncesine kapılmışlardı. Fiyat dalgalanmaları üzerinden aktif olarak para kazanan tüccarlar için iyi bir şey olan bu durum, varlıklarını gelecekte dijital biçimde koruyabileceklerinden emin olmaları gereken sıradan kullanıcılar için kötüydü.

Stabilcoinlerin destansı, Hollywood tarzı bir giriş yaptığı zaman işte böyleydi. Tanıtımlarından sadece birkaç yıl sonra, stabilcoinler, kripto dünyasının değişen vücudunun gerçek kanı haline geldi.

İşte stabilcoinler: genellikle bir itibari para birimi gibi referans bir varlıklara göre sabit bir değere sahip kripto paralar. Bu yeni dijital paralar, Bitcoin veya Ethereum gibi değişen fiyatlardan farklı olarak sabit bir fiyata sahiptirler ki bu, birazdan bahsedeceğimiz bir şey.

Stabilcoinler, kripto para birimleri ve geleneksel finansal sistemler arasında önemli bir bağ olarak ortaya çıkmış, işlemleri, ticareti kolaylaştırmış ve yatırımcıları piyasa dalgalanmalarından korumuştur.

Bununla birlikte, her stabilcoin aynı değildir. Fiyat istikrarını sağlama yaklaşımları farklıdır. Algoritmik, kripto-teminatlı ve itibari-teminatlı stabilcoinler en yaygın üç türdür. Varlık rezervlerine dayanmak yerine algoritmik stabilcoinler, matematiksel formüller ve akıllı sözleşmeler kullanarak değerlerini korumayı amaçlar.

Yeni bir yaklaşım olarak algoritmik stabilcoinler, teminat rezervlerine duyulan ihtiyacı ortadan kaldırmayı amaçlar. Bu, verimlilik ve merkezsizleşmeye değer veren bir endüstri için büyük bir adımdır.

Algoritmik stabilcoinlerin evrimi, başarılarla, başarısızlıklarla ve deneme yanılma ile dolu olmuştur.

Algoritmik Stabilcoin Nedir?

"Algoritmik stabilcoin" terimi, herhangi bir fiziksel rezerv tutmayan, ancak değerini, genellikle ABD doları gibi bir itibari paraya bağlı tutmak için akıllı sözleşmelere ve algoritmalara dayanan bir kripto para türünü ifade eder.

Evet, doğru duydunuz, algoritmik stabilcoinin değerini destekleyecek gerçek bir teminat yoktur, yine de fikir işe yarar.

Bu fikir, rezervlerin verimsizliği ve merkezileşme riskleri gibi teminatlı stabilcoinlerin karşılaştığı sorunlara yeni bir yaklaşım olarak ortaya çıktı.

Algoritmalarla belirlenen stabilcoinler, 2017’deki Basis (önceden Basecoin olarak bilinir) gibi projelere dayanmaktadır. Bu projeler, enflasyonu ve arz talebini dinamik olarak kontrol etmek için merkez bankası mekanizmalarına benzer bir model sunuyordu. Düzenleyici endişeler nedeniyle kapalı olsa da Basis, ardından gelen algoritmik stabilcoinler için bir temel oluşturdu.

Arz esnekliği fikri, algoritmik stabilcoinler için temel bir prensiptir.

Protokol, fiyatı bağının üzerine çıktığında fiyatı düşürmek amacıyla stabilcoin arzını artırmaya karar verir. Bağın altına düştüğünde ise arz ters yönde azaltılır. Çoğu zaman, bu değişiklikler, herhangi bir insan rehberliğine gerek olmaksızın otomatik olarak yapabilen zincir üzeri yönetim ve akıllı sözleşmeler yardımıyla gerçekleştirilir.

Algoritmik stabilcoinler çeşitli blok zincirlerinde çalışabilse de, Ethereum'un güçlü akıllı sözleşme yetenekleri onu pazar lideri yapmıştır. Ancak diğer platformlar da daha düşük işlem maliyetleri ve ölçeklenebilirlik avantajlarından yararlanarak algoritmik stabilcoin projelerine ev sahipliği yaptı. Solana ve Binance Smart Chain buna örneklerdir.

Kripto ekosisteminde, bu stabilcoinler çeşitli amaçlar için hizmet verirler. Merkezi olmayan değiş tokuşlarda (DEX) ticareti kolaylaştırırlar, DeFi protokollerinde sabit bir değişim aracı sağlarlar ve diğer kripto paralarla ilişkili dalgalanma olmadan sınır ötesi işlemleri mümkün kılarlar.

Teknik olarak, algoritmik stabilcoinler, senyoraj payları, yeniden düzenleme ve ikili token modelleri gibi mekanizmaları kullanır.

Örneğin, ikili token sisteminde, bir token stabilcoin olarak hizmet verirken diğeri fiyat dalgalanmalarını absorbe eder. Algoritma tarafından yönetilen bu tokenler arasındaki etkileşim, stabilcoin'in fiyatının değerine sabitlenmesini sağlamayı amaçlar. Bu link bazen sistemin zayıf noktası haline gelir ve başarısız olur. Birazdan bunu konuşacağız.

Önde Gelen Algoritmik Stabilcoinler

İşte her biri farklı tasarım ve yörüngeye sahip beş önde gelen algoritmik stabilcoin. Hikayeleri, algoritmik stabilcoin modelinin çeşitliliğini, yeniliğini ve kalan zorlukları göstermektedir.

FRAX (Frax Finance)

FRAX, hibrit algoritmik bir stabilcoinin benzersiz bir örneğidir. Hem teminatlı hem de algoritmik unsurları birleştirir.

Proje, 2020 yılında Sam Kazemian tarafından hayata geçirilmiştir. Amacı, piyasa talebine göre teminat oranını dinamik olarak ayarlayabilen kısmen teminatlı bir stabilcoin yaratmaktı. Token, merkezi olmayan bir yönetişim modelini kullanır. Teminat seviyeleri hakkındaki tüm önemli kararlar, Frax’in merkezi olmayan özerk organizasyonu (DAO) tarafından belirlenir.

Frax, ölçeklenebilir yaklaşımıyla öne çıkar. Eylül 2024 itibarıyla, FRAX’ın piyasa değeri yaklaşık 800 milyon dolar civarında seyretmekte olup, şu anda işletilen en büyük algoritmik stabilcoinlerden biridir.

Frax; Ethereum ve Binance Smart Chain dahil olmak üzere birçok zincirde faaliyet göstermekte ve Aave ve Curve gibi DeFi protokollerinde önemli bir rol oynamaktadır.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth veya AMPL, fiyat istikrarını korumak için tamamen algoritmik bir yaklaşım benimser.

Bir itibari para birimine bağlanmak yerine, AMPL arzını günlük talebe göre ayarlar. Eğer AMPL fiyatı hedefin üzerinde yükselirse ($1), arz artar; eğer düşerse, arz azalır.

Bu “esnek arz” modeli, AMPL’in hedef fiyatına göre sabit kalmasını sağlamayı amaçlar.

Evan Kuo ve bir grup Stanford araştırmacısı tarafından 2019'da başlatılan AMPL, teminatsız modellere yenilik getiren ilk algoritmik stabilcoinlerden biridir. Esnek doğası gereği piyasa değeri dalgalanır ancak tipik olarak 100 milyon ile 200 milyon dolar arasında değişir. Ampleforth, çoğunlukla Uniswap gibi merkezi olmayan borsalarda işlem görmektedir.

Fei Protokolü (FEI)

Fei Protokolü, ilk likidite etkinliği sırasında Ethereum'da 1.3 milyar doların üzerinde fon toplayarak 2021 yılında büyük bir ilgiyle piyasaya sürüldü.

Joey Santoro tarafından oluşturulan Fei Protokolü'nün başlangıç hedefi, teminatlı stabilcoinlerden daha sermaye açısından verimli bir merkezi olmayan stabilcoin sağlamaktı. Doğrudan teşvikler kullanarak FEI'yi $1 hedefine yakın tutmayı denedi, fazladan teminata başvurmadan.

Ancak, Fei, başlardaki aşağı düşüşlerde zorluklarla karşılaştı, FEI piyasaya sürüldükten kısa bir süre sonra $1'in oldukça altına düştü. Ekip daha sonra teminat oranını artırma gibi değişiklikler getirdi ve FEI sabit kalmayı başardı. Eylül 2024 itibarıyla Fei’nin piyasa değeri 500 milyon dolar seviyelerinde olup Compound ve Balancer gibi büyük DeFi platformlarıyla entegrasyon halindedir.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD), 2020 yılında başlatılan başka bir erken algoritmik stabilcoindir.

$1 hedefini korumak için ESD tokenlerinin ihraç edilmesi ve yakılması üzerine çalışan bir senyoraj pay modeli üzerinde çalışır.

ESD, $1’in üzerine çıktığında yeni tokenlar basılır ve sahiplerine dağıtılır; $1’in altına indiğinde ise protokol, fiyatlar istikrara kavuştuğunda ESD olarak geri alınabilecek tahviller sunar.

ESD, para politikası üzerinde merkezi bir kontrol olmaması özelliğiyle tamamen sonrası merkezli yönetimi benimseyen ilk stabilcoinlerden biri olarak yenilikçi olmuştur.

Ancak birçok algoritmik stabilcoin gibi ESD de uzun vadede istikrarı korumakta zorlandı. Bir zamanlar 100 milyon doların üzerinde olan piyasa değeri, şimdi ilginin azalmasıyla birlikte 10 milyon dolar civarında dalgalanıyor olsa da DeFi tarihinin önemli bir parçası olarak kalmaktadır.

USDD (Decentralized USD)

USDD, TRON blok zincirinin stabilcoinidir. Justin Sun tarafından 2022’de piyasaya sürülmüştür.

Talebe eşit olacak şekilde tokenler yakma mekanizmasını kullanarak merkezi olmayan ve algoritmik bir stabilcoin olmayı hedefliyor. USDD, bu türdeki diğer algoritmik stabilcoinlerden daha fazla teminatlandırma içerir. Örneğin, USDT gibi stabilcoin rezervlerini ve teminat oranını dengelemek adına önemli miktarda BTC tutar.

Eylül 2024 itibarıyla, USDD'nin piyasa değeri yaklaşık 750 milyon dolar olup, TRON'un DeFi ekosisteminin kilit bir bileşeni olmaya devam etmektedir.

Terra/Luna Çöküşü: Bir Vaka İncelemesi

Mayıs 2022'de, kripto dünyası algoritmik stabilcoinlere olan güveni sarsan dramatik bir olaya tanık oldu: TerraUSD (UST) ve kız kardeşi LUNA'nın çöküşü. TerraUSD, LUNA'yı içeren bir mint ve burn mekanizması aracılığıyla ABD dolarına bağlı kalacak şekilde tasarlanmış bir algoritmik stabilcoindi.

UST, $1’in üzerine çıktığında, LUNA'yı yakarak daha fazla UST basabilir, arzı artırır ve fiyatı aşağıya çeker. Tersine, eğer UST, $1’in altına düşerse, UST'yi yakarak LUNA basabilir, arzı azaltır ve fiyatı yükseltir.

Sistem, büyük ölçüde piyasa güvenine ve arbitraj teşviklerine dayanmaktaydı. Ancak Mayıs 2022'de, UST likidite havuzlarından yapılan büyük çekimlerle birlikte bağ kaybedildi. Panik başladı ve mekanizmalar istikrarı yeniden sağlamakta başarısız oldu. Content: UST sahiplerinin çıkışa yönelmesiyle LUNA'nın hiperenflasyonuna ve bir ölüm sarmalına yol açtı.

Çöküş, günler içinde yaklaşık 40 milyar dolarlık piyasa değerini sildi. Yatırımcılar büyük kayıplar yaşadı ve olay kripto piyasası genelinde yankı etkileri yaratarak artan düzenleyici incelemeye ve algoritmik stabilcoinlere olan güvenin kaybolmasına neden oldu.

Terra/Luna’nın başarısızlığı bazı kritik zayıflıkları öne çıkardı:

• Pazar Dinamiklerine Aşırı Güven: Sistem, arbitraj teşviklerinin her zaman bağlantıyı yeniden sağlayacağını varsaydı, bu aşırı stres altında doğru çıkmadı.

• Teminat Eksikliği: Destekleyici varlıklar olmadan, şokları emmek için bir güvenlik ağı yoktu.

• Geri Besleme Döngüleri: Darphaneyle-yan mekanizması kriz sırasında olumsuz bir geri besleme döngüsü yaratarak çöküşü şiddetlendirdi.

• Güven Krizi: Güven kaybedildiğinde, kitle kaçışını önleyecek bir mekanizma yoktu.

Algoritmik Stabilcoinlerin Artıları ve Eksileri

Algoritmik stabilcoinlerin en iyi özelliklerine ve zayıf noktalarına bir göz atalım.

Artıları:

1. Merkezsizlik: Merkezi bir yapının elinde tutulan teminat rezervlerine ihtiyaç duyulmaması nedeniyle, algoritmik stabilcoinler blok zinciri teknolojisinin merkeziyetsiz ethosu ile uyum içindedir.

2. Sermaye Verimliliği: Kripto destekli stabilcoinler tarafından gerektirilen aşırı teminatlandırmayı önleyerek daha sermaye verimli olmalarını sağlarlar.

3. Ölçeklenebilirlik: Algoritmik modeller, talep arttıkça potansiyel olarak sınırsız ölçeklendirmeye izin vererek, teminatın sınırlamaları olmadan arzı ayarlayabilir.

4. Yenilik: Finans mühendisliğinin sınırlarını zorlayarak yeni ekonomik modeller ve DeFi uygulamalarının geliştirilmesine katkı sağlarlar.

5. Azaltılmış Düzenleyici Riskler: Fiat rezervleri tutmadıkları için, para transferi ve rezerv denetimleri ile ilgili daha az düzenleyici engelle karşılaşabilirler.

Eksileri:

1. Fiyat İstikrarsızlığı: Bağı tamamen algoritmalar yoluyla sağlamak kanıtlanmış zorlayıcı, birçok algoritmik stabilcoin önemli fiyat sapmaları yaşamıştır.

2. Güven Eksikliği: Kullanıcılar, elle tutulur teminatı olmayan bir sisteme güvenmeyebilir, bu da daha düşük benimseme oranlarına ve likidite sorunlarına yol açabilir.

3. Spekülatif Saldırılara Karşı Kırılganlık: Manipülatörler, pariteyi korumak için tasarlanmış mekanizmaları sömürerek hızlı değer kaybına neden olabilirler.

4. Karmaşıklık: Temel mekanizmalar karmaşık olabilir, ortalama kullanıcıların sistemi anlamasını ve güvenmesini zorlaştırabilir.

5. Tarihsel Başarısızlıklar: Geçmişteki algoritmik stabilcoinlerin çöküşleri, bunların değer saklama aracı olarak yaşayabilirliğine olan güveni zedelemiştir.

6. Düzenleyici İnceleme: Potansiyel düzenleyici avantajlara rağmen, yenilikçi ve test edilmemiş doğaları nedeniyle ilgi çekebilirler, bu da belirsiz yasal statüye yol açabilir.

7. Pazar Bağımlılığı: Genellikle sürekli pazar katılımı ve güven gerektirirler, bu da pazar düşüşleri sırasında azalabilir.

8. Akıllı Sözleşme Riskleri: Tamamen kod tarafından yönlendirildikleri için, akıllı sözleşmelerdeki hatalar ve sömürüye karşı savunmasız olabilirler.

9. Yönetim Zorlukları: Merkezi olmayan yönetim, krizler sırasında sorunları şiddetlendiren kritik meselelere yavaş yanıtlar verebilir.

10. Sınırlı Benimsenme: Teminat ile desteklenmiş stabilcoinlere kıyasla, algoritmik stabilcoinler ana akım kripto faaliyetlerinde henüz önemli bir benimseme kazanmamıştır.

Algoritmik Stabilcoinlerin Geleceği

Terra/Luna olayı, algoritmik stabilcoinlerin kripto ekosistemindeki rolünü yeniden değerlendirmeyi sağlayan bir uyarı hikayesi oldu.

Buna karşılık, Tether (USDT) ve USD Coin (USDC) gibi geleneksel teminatlı stabilcoinler istikrarlarını koruyarak, algılanan güvenliklerini pekiştirdi.

Stabilcoinlerin popülaritesini artıracağı ve en popüler dijital para birimi biçimi haline geleceği şüphesizken, algoritmik stabilcoinlerin USDT ve USDC gibi teminatlı stabilcoinler için gerçek bir meydan okuma olup olamayacağı sorusu açıkta kalıyor.

Teminatlı Stabilcoinlerin Artıları:

• Şeffaflık ve Güven: Fiat para birimleri veya eşdeğeri varlıkların rezervleri ile desteklenmiş, değer için elle tutulur bir garanti sağlar.

• Düzenleyici Uyumluluk: Düzenleyici gerekliliklerle giderek daha fazla uyumlu hale gelerek güven inşa etmek için denetimler ve açıklamalar sunar.

• Pazar Hakimiyeti: USDT ve USDC birlikte stabilcoin pazar payının çoğunluğunu elinde tutar, borsalar ve platformlar genelinde geniş kabul görmüştür.

Algoritmik Stabilcoinler:

• Yenilik Potansiyeli: Geriye düşüşlere rağmen, merkezi olmayan istikrar için yeni modeller keşfetmeye devam ederler.

• Önündeki Zorluklar: Güveni geri kazanmak için güvenilirlik, sağlamlık ve şeffaflık sorunlarını ele almak zorundadır.

• Hibrit Modeller: Frax gibi projeler, algoritmik unsurlarla teminatı birleştiren bir orta yol önerir.

Hangileri Daha İyi?

Teminat destekli stabilcoinler şu anda büyük bir istikrar ve kabul sağlar, şu anda varsayılan bir ödeme seçeneğidir. Popülaritelerinin yakın zamanda düşebileceğine dair bir şey yok.

Bu arada, algoritmik stabilcoinler finansal inovasyonda devam eden cesur bir deney olarak dikkat çekiyor. Gelecekte, geçmiş hataları hafifletecek gelişmiş tasarımlar görebiliriz, ancak geniş çapta benimsenmeleri önemli engellerin aşılmasını gerektirecektir.

Sonuç

Algoritmik stabilcoinler, kripto endüstrisinin öncü ruhunu bünyesinde barındırır. Hangi ruh? Eh, karmaşık sorunları yenilikçi çözümlerle çözmeye çalışmamıza neden olan ruh.

Teminat olmaksızın istikrar arayışları, sermaye verimliliği ve merkezsizlik gibi temel sorunları çözmeyi amaçlar.

Ancak, karşı karşıya oldukları zorluklar hafife alınacak cinsten değil.

Terra/Luna çöküşü, algoritmik yaklaşımların doğasında var olan riskleri gözler önüne serdi. Aynı zamanda tamamen teminatsız modelleri yeniden değerlendirme ihtiyacını vurguladı.

Teminatla desteklenen stabilcoinler, yaygın kullanım için gereken güvenilirliği ve güveni şu anda sunmaktadır. Aynı zamanda şeffaflıktan ve düzenleyici uyumdan faydalanırlar. Kripto endüstrisi olgunlaştıkça, bu stabilcoinler dijital varlıkları geleneksel finansla entegre etmede önemli bir rol oynamaktadır.

Algoritmik stabilcoinlerin geleceği, teminatlandırmayı algoritmik ayarlamalarla birleştiren hibrit modellerde yatabilir ve her iki sistemin avantajlarından yararlanmaya çalışabilir.

Gelişimleri için sürekli yenilik, titiz testler ve belki de yeni düzenleyici çerçeveler gerekli olacaktır.

Sonuç olarak, stabilcoin manzarası muhtemelen farklı ihtiyaçları karşılamak için çeşitli seçenekler sunarak çeşitlenmeye devam edecektir. Algoritmik stabilcoinlerin henüz teminatsız bir şekilde güvenilir bir istikrar sağlayabileceklerini kanıtlamamış olsalar da, devam eden evrimleri onları kriptonun en ilgi çekici deneylerinin ön saflarında tutmaktadır.