Tokenize Edilmiş Hisseler Anlatıldı: Nasıl Çalışıyorlar, Yatırımcı Neye Sahip ve Riskler Neler?

8 Ekim’de Securitize, blokzincir varlıkları şeklinde tokenize hisse satışına başladı. Bu tokenler, Apple, Nvidia ve Tesla dahil 12 ABD şirketinin hisseleriyle destekleniyor. Üç gün önce, OKX ile NYSE’in ana şirketi Intercontinental Exchange (ICE) ortak girişimi, 63 hisse senedi kodunda 7/24 zincir üstü işlem başlatma planını SEC’e bildirmişti. Bu rehber, tokenize hisseleri alan yatırımcıların gerçekte neye sahip olduğunu, işlem mekanizmasının nasıl işlediğini ve 3 milyar doları aşan bu yeni piyasadaki risklerin nerede yoğunlaştığını ele alıyor.

Kısa Özeti

• Tokenize hisseler, şirket pay defterine işlenmiş gerçek hisseden, offshore borç senetlerine ve tamamen sentetik sözleşmelere kadar geniş bir yelpazeye yayılıyor; bunların yalnızca bir kısmı oy veya temettü hakkı sağlıyor.
• Securitize’in 8 Ekim lansmanı, uygun yatırımcılara gerçek hisselere aracı kurum benzeri bir alacak hakkı sunarken, OKX ile ICE ortaklığı 63 sembolde 7/24 işlem için SEC’e bildirim yaptı.
• Günün her saati işlem olanağı, hafta sonu fiyat boşlukları, karşı taraf ve akıllı sözleşme risklerini artırıyor; SEC’in yeni istisnası ise bu platformların ne kadar büyüyebileceğine katı bir üst sınır getiriyor.

Tokenize Hisse Nedir, Bu Hafta Neden Önemli?

Tokenize hisse, değeri borsaya kote bir hisseye endeksli blokzincir tabanlı bir tokendir. Kripto cüzdanında tutulabilir, saniyeler içinde el değiştirebilir ve bazı platformlarda klasik borsalar kapandıktan sonra da işlem görmeye devam eder.

Ancak tokenin hukuken neyi temsil ettiği ayrı — ve en kritik — bir sorudur. Bazı tokenler doğrudan hissenin kendisidir. Bazıları ise gerçek hisse saklamacıda dururken, fiyatı izleyen tahvil benzeri notlar, sertifikalar ya da türev sözleşmelerdir.

Securitize, Securitize Stocks ürününü Solana (SOL) üzerinde, takas para birimi olarak Circle’ın çıkardığı dolar sabit kripto parası USDC (USDC) ile devreye aldı. İlk dalgada yer alan 12 sembol arasında Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Tesla, Meta, Amazon, Netflix, Circle, SpaceX, Strategy ve Palantir bulunuyor. Ancak The Block’un haberine göre Circle ve Strategy için “yakında eklenecek” ifadesi kullanıldı ve hangi sembollerin ilk günde fiilen işlem göreceği netleştirilmedi.

İşlemler, Securitize’in kendi aracı kurum platformunda, ABD piyasalarında uzatılmış saatlerde açılıyor. Fiyatlamayı Jump Trading’in sağladığı, Solana üzerinde çalışan özel bir otomatik piyasa yapıcı üzerinden gerçekleşiyor. Securitize, kademeli olarak 7/24 erişime geçmeyi planlıyor ve tokenlerin, henüz açılmamış olan NYSE’nin dijital platformunda ve OKXICE platformunda “işlem görmesinin beklendiğini” belirtiyor. OKXICE bildiriminde takvim yer almıyor; Newscord, 30 günlük bekleme süresinin erken bir başlangıç tarihini kasım başına işaret ettiğini aktardı.

OKXICE, kamu bildirimini 4 Ekim tarihli hazırladı; başvuru 5 Ekim’de medyaya yansıdı. Platform, ICE’in 25 milyar dolarlık değerlemeyle OKX’e yatırım yapmasından üç ay sonra, Haziran 2026’da duyurulan yüzde 50-50 ortak girişim yapısına ait. Liste, JPMorgan ve Goldman Sachs’tan Walmart, Boeing, Coinbase ve BitGo’ya uzanan 62 şirkete ait 63 sembol içeriyor; Alphabet iki farklı sınıfıyla yer alıyor.

Ortak başkan Andrew Cuomo, eski New York valisi, başvuruyu “gerçek anlamda küresel, 7 gün 24 saat açık bir Wall Street’e doğru atılmış tarihi bir adım” diye nitelendirdi. OKX kurucusu Star Xu ise hamleyi haklar üzerinden çerçeveledi: “Piyasaların geleceği, zincir üstünde gerçek mülkiyettir. Tam hissedar hakları bunun ön koşulu.”

Bu iki adım birlikte okunduğunda, tartışmayı “borsa hisseleri zincir üstünde işlem görecek mi?” sorusundan, “hangi hukuki formda görecek?” sorusuna taşımış durumda.

RWA.xyz verileri, dolaşımdaki tokenize hisse pazar değerini 8 Ekim itibarıyla 3,18 milyar dolar olarak gösteriyor; bu tutar 30 günde yüzde 8,02 artarken, 4,32 milyon cüzdana yayılmış durumda. Aylık transfer hacmi aynı dönemde yüzde 64,75 düşerek 11,24 milyar dolara geriledi; bu da faaliyetin hâlâ dalgalar hâlinde geldiğine işaret ediyor.

Ayrıca Bkz.: ABD Bitcoin mi Satıyor? 100 Milyon Dolarlık BTC ve BNB Devlet Cüzdanlarından Çıktı

Görsel: Shutterstock

Gerçek Hisse mi, Fiyat Vaadi mi? Tokenize Hisse İçin Dört Model

SEC uzmanları, 28 Ocak 2026’da yayımladıkları bir açıklamada, tokenize menkul kıymetleri sınıflandıran bir çerçeve sundu. Burada, ihraççıların sponsorluk yaptığı tokenler ile bağımsız üçüncü tarafların yarattıkları tokenler ayrıştırıldı. Temel mesaj netti: Tokenin teknik formatı veya kayıt yöntemi, onun menkul kıymet statüsünü değiştirmiyor.

Piyasa pratikte dört ana modele oturmuş durumda:

• Doğal (native) hisseler: Şirket ve transfer acentesi tokeni doğrudan hissenin kendisi olarak tanıyor. Galaxy Digital, Eylül 2025’te Superstate’in Opening Bell platformu üzerinden bu modeli kullandı; Superstate, doğrulanmış cüzdanlar arasında tokenler el değiştirirken resmi pay defterini güncelledi.
• Saklamaya dayalı alacak hakları: Düzenlenmiş bir aracı kurum ya da merkezi saklamacı hisseleri elde tutuyor; token ise UCC Madde 8’e göre aracı kurum müşterilerinin sahip olduğu türden bir menkul kıymet alacağını temsil ediyor. Securitize Stocks ve Depository Trust Company pilotu bu yaklaşımı benimsiyor.
• Kılıf notları ve sertifikalar: Offshore özel amaçlı bir araç (SPV) hisseyi satın alıp onu izleyen bir borçlanma aracı ihraç ediyor. Ondo Finance ürünleri ile Backed Finance’ten xStocks yelpazesi bu kategoriye giriyor.
• Sentetikler ve türevler: Doğrudan hisseye yönelik bir hak olmaksızın, fiyatı yansıtan sözleşmeler veya teminat havuzları kullanılıyor. Mirror Protocol’ün Terra (LUNA) üzerindeki mAssets ürünleri bu yapıya örnekti.

Etiketler önemli; çünkü aynı sembol, altında tamamen farklı hak setlerine oturabiliyor.

Securitize’in lansman duyurusu, tokenlerin “Securitize Markets, LLC aracılığıyla tutulan menkul kıymet alacakları olduğunu” ve sahiplerinin, “dönüşüm yapmadıkları sürece ilgili ihraççının pay defterine kayıtlı hissedar olmadıklarını” vurguluyor. Ayrıca, dayanak hisselerin ihraççılarının “Securitize Stocks’u sponsorlamadıkları veya onaylamadıkları” ifade ediliyor.

Bu, Securitize’i ilk değil, ikinci modele yerleştiriyor. Yatırımcılar, yalnızca şirket Securitize’in ihraççı sponsorlu modelini benimserse o şirketin resmi pay defterine geçebiliyor. Bu nedenle şirket, ürünü “Dönüştürülebilir Alacak Tokeni” (Convertible Entitlement Token, CET) olarak adlandırıyor.

Securitize’in yönetim kurulu başkanı ve CEO’su Carlos Domingo, lansmanı doğrudan rakiplere mesaj olarak kurguladı: “Tokenize hisseler, yatırımcıya yalnızca hisseyi izleyen, üzerindeki fiyat etiketi dışında bir hak tanımayan ve sadece offshore sunulan bir kılıftan fazlasını vermeli” dedi.

Ondo, her bir tokenize hissesini, “Ondo Global Markets (BVI) Limited tarafından ihraç edilen, yapılandırılmış bir borçlanma aracı” olarak tanımlıyor. Şirket, İngiliz Virgin Adaları’nda kurulu, iflasa karşı yalıtılmış bir araç. Yatırımcılar, dayanak varlıkların değeri üzerinden itfa talep edebiliyor ve bu varlıklar üzerinde birinci dereceden teminat hakkına sahip. Buna karşılık, şirket, yatırımcıların “oy hakkı, bilgi alma hakkı ya da diğer hissedar haklarına sahip olmadığını” açıkça belirtiyor.

xStocks ürünleri, farklı bir hukuk rejimi altında benzer bir mantıkla çalışıyor. Jersey merkezli Backed Assets (JE) Limited, bu ürünleri “tracker certificate” (izleyici sertifika) olarak ihraç ediyor. Kraken, Aralık 2025’te Backed Finance’i satın alarak ürün üzerinde tam kontrolü aldı.

Ayrıca Bkz.: Evernorth Nasdaq Kotasyonu İdari Gecikmeye Takıldı, XRPN Artık 12 Ekim’de Bekleniyor

Temettü, Oy Hakkı ve Şirket İşlemleri Zincir Üzerinde Nasıl İşliyor?

Temettü, salt nakit akışı olduğu için kopyalanması en kolay hak. Oy hakkı ise kimin resmi pay defterinde yer aldığına bağlı olduğundan daha karmaşık.

Kraken, xStocks ürün sayfasında, “xStocks’ların mülkiyet hakkı vermediğini, ancak aynı token bakiyenizin gerçek dünyadaki temettüyü yansıtacak şekilde artırıldığını” belirtiyor. Yani yatırımcı temettüyü şirketten gelen nakit olarak değil, ek token ihraç edilmesi yoluyla alıyor.

Robinhood, AB’deki tokenize hisse ürünlerini 30 Haziran 2025’te duyurdu. Şirket, uygulama içinde temettü ödemesi ve 200’den fazla ABD hissesi ve ETF’inde haftada beş gün, günde 24 saat erişim vaat ediyor. Çeyreklik raporlarında, bu tokenlerin MiFID türev kurallarına uyduğuna inandığını, ancak “müşterilerin tokenlerin gerçek menkul kıymetleri temsil etmediğini yanlış anlaması hâlinde” düzenleyici işlemlere maruz kalabileceği uyarısında bulunuyor.

Ondo, Nisan 2026’da Broadridge ile geliştirdiği bir özellikle tokenize menkul kıymet sahiplerine oy kullanma imkânı ekledi; 250’nin üzerinde tokenize menkul kıymet tutan yatırımcılar ProxyVote üzerinden tercih beyan edebiliyor. Ledger Insights, oyun hisseye değil, kredi notuna bağlı olduğunu; Ondo’nun da bu oylamayı hukuken dikkate almak zorunda olmadığını vurguladı.

Securitize, tokenlerinin temettü hakkı ve ilgili hisse sınıfında mevcutsa oy hakkı taşıdığını, ayrıca dayanak hisselerin ödünç verilmeyeceğini söylüyor. OKXICE bildiriminde, yatırımcıların “ihraççıdaki aynı menfaate, temettülere, oy haklarına ve tasfiye hâlinde kalan varlıklardan aynı paya” sahip olacağı belirtiliyor.

Galaxy’nin doğal hisse modeli ise herhangi bir “geçiş” mekanizmasına ihtiyaç duymuyor; token sahibi doğrudan kayıtlı hissedar konumunda.

Hisse bölünmesi, birleşme, gönüllü alım teklifleri (tender offer) gibi şirket işlemleri hâlâ aracı kurumlar ve transfer acenteleri üzerinden yürütülüyor. SEC’in yeni istisnası çerçevesinde, üçüncü taraf tokenizer’ların, ihraççıdan veya yatırımdan ücret almadan vekâlet materyallerini token sahiplerine iletmesi gerekiyor; bu nokta, hukuk bürosu Davis Polk’un analizinde öne çıkıyor.

Ayrıca Bkz.: Bitcoin, ETF Talebinin Soğumasıyla 83.000 Doların Altına Geriledi

İhraç, Saklama, Transfer ve İtfa

Dayanağı bulunan her token, hukuki kılıfı farklı olsa da aynı temel döngüyü izler:

• İhraç: Bir müşteri veya yetkili katılımcı, dolar ya da stablecoin öder; ihraççı veya onun aracı kurum ortağı piyasadan hisseyi satın alır ve karşılığında token basar.
• Saklama: Gerçek hisseler, genellikle bir saklama kuruluşu veya merkezi saklamacı nezdinde toplu hesapta tutulur; yatırımcının hakkı, ya pay defterine kayıtlı hisse ya da bu havuz üzerinde alacak hakkı şeklinde yapısallaştırılır.
• Transfer: Tokenler, blokzincir üzerinde cüzdandan cüzdana aktarılır. Doğal hisse modelinde bu, pay defterinin doğrudan güncellenmesi anlamına gelir; diğer modellerde ise arka planda saklama ve mutabakat sistemleri token bakiyelerine göre işlenir.
• İtfa (Redemption): Yatırımcı, tokeni iade edip dayanak hisseyi — veya noter, sertifika ya da yapılandırılmış borçlanma aracı modelinde, bu varlığın parasal karşılığını — talep edebilir. Bazı yapılandırmalarda itfa, yalnızca nitelikli yatırımcılar için veya belirli asgari tutarların üzerinde mümkündür.

Bu döngünün her halkasında, yatırımcı açısından farklı riskler ortaya çıkar: İhraççının ve saklamacının kredi riski, blokzincir köprüsü ve akıllı sözleşme riski, düzenleyici statü belirsizlikleri ve hafta sonu fiyat boşluklarının tetiklediği piyasa riski bunların başında geliyor. Özellikle, SEC’in getirdiği yeni muafiyet rejimi, 7/24 işlem vadeden bu yeni platformların büyüklüğüne üst sınır koyarak, tokenize hisse pazarının ne kadar hızlı ölçeklenebileceğini sınırlıyor. paylaşı ve buna bire bir karşılık gelen bir token basıyor.

• Saklama. Hisse genellikle bir aracı kurum, banka ya da merkezi saklama kuruluşunda – çoğu zaman ayrıştırılmış bir hesapta – tutulurken, token bir cüzdanda duruyor.
• Transfer. Token’lar zincir üzerinde el değiştiriyor, ancak birçok üründe token’ı hangi cüzdanların tutabileceği izin listeleri ve kimlik kontrolleriyle sınırlandırılıyor.
• İtfa. Yatırımcı token’ı ihraççıya geri veriyor; token yakılıyor ve karşılığında nakit ya da bazı ürünlerde doğrudan hissenin kendisi alınıyor.

OKXICE bu döngüyü alışılmadık ölçüde ayrıntılı biçimde anlatıyor. İsmi verilmeyen üçüncü taraf bir “Tokenizer”, SEC’e kayıtlı ve FINRA üyesi bir aracı kurum üzerinden hareket ederek “dayanak NMS hissesini bire bir oranında elinde tutuyor” ve “her token bir hisseye ilişkin menkul kıymet alacağını temsil ediyor.”

Katılımcılar, dolar ya da stablecoin ile doğrudan Tokenizer üzerinden token basıp itfa ederken, OKXICE bağımsız bir denetim firmasından gelen rezerv teyidini inceliyor. İşlem yapabilmek için cüzdanın, OKXICE’in kimlik, kara para aklama ve yaptırım taramalarından sonra bastığı, devredilemez bir “soulbound” token taşıması gerekiyor.

DTCC, DTC hizmeti üzerinden tokenize edilmiş varlıkların sınırlı kapsamlı gerçek işlemlerde kullanılmasını Temmuz 2026’da, tam ölçekli lansmanı ise Ekim 2026’da hayata geçirmeyi planlıyor. 11 Aralık 2025 tarihli, üç yıllığına verilen SEC personel “no-action” mektubu, DTC katılımcılarına belirli likit menkul kıymetlere ilişkin haklarını onaylı blokzincirlerde kayıt altına alma imkânı tanıyor.

Pilot çerçevesinde menkul kıymetlerin tescilli mülkiyeti değişmiyor ve DTC, tokenize edilmiş haklara hiçbir teminat değeri atfetmeyecek. Tasarım, paralel bir altyapı kurmak yerine token’ı mevcut sistemin içine gömüyor.

Self-custody ise belirsizlik katıyor. OKXICE’in duyurusunda, yatırımcıların kendi cüzdanlarında tuttukları token’ların SIPC korumasından yararlanıp yararlanmayacağının “belirsiz” olduğu vurgulanıyor.

Ayrıca Oku: Bitcoin, 84.000 Doların Altına Kısa Süreli Sarktıktan Sonra Yükselen Petrol Ve Dolarla Karşı Karşıya

Görsel: Shutterstock

Wall Street Kapalıyken Tokenize Hisseler Nasıl İşlem Görüyor?

Tokenize hisse anlatısı çoğu zaman saatle başlıyor. ABD borsaları hafta sonu kapalı; blokzincirler ise hiç durmuyor.

Bu boşluk bir fiyatlama sorunu yaratıyor. Birincil piyasa kapalıyken token’ın fiyatını çıpalayacak resmî bir kotasyon olmadığı için, hafta sonu fiyatını hâlâ işlem yapan taraflar belirliyor.

Oracle sağlayıcısı RedStone’un kurucu ortağı Marcin Kaźmierczak, Kasım 2025’te yayımladığı uyarıda, oracle’ların büyük bölümünün hisse senedi veri akışını Cuma kapanışından sonra dondurup Pazartesi tekrar başlattığını vurgulamıştı. Ona göre, tokenize hisseleri teminat olarak kabul eden borç verme protokolleri bu durumda bayat fiyatlarla çalışabilir; bu da arbitraj ya da yetersiz teminatlı kredilere kapı aralar.

Her platform saati farklı yönetiyor:

• Securitize, Jump Trading’in fiyat kotasyonu sağladığı, Solana üzerindeki kendi otomatik piyasa yapıcısını kullanarak ABD uzatılmış seans saatleriyle başlıyor.
• Kraken, xStocks işlemlerini emir defteri üzerinde 24/5 sunuyor; token’lar kendi cüzdanına çekildiğinde ise zincir üzerinde 7/24 işlem görebiliyor.
• OKXICE, X Layer’da Uniswap v4 havuzları üzerinden, fiyatların sabit çarpım formülüyle ve oraclesız belirlendiği 7/24 işlemi planlıyor.
• Robinhood, Arbitrum (ARB) teknolojisiyle inşa ettiği Robinhood Chain üzerinde, uygun kullanıcıların hisse token’larını artık 7/24 alıp satmasına izin veriyor.

OKXICE, her hisse token’ını USDC, Global Dollar (USDG) ya da Tether (USDT) ile eşleştirmeyi ve takasları herhangi bir takas kurumu olmaksızın zincir üzerinde atomik olarak gerçekleştirmeyi öngörüyor. SEC’in muafiyeti ise bir fren mekanizması içeriyor: Bu çerçeveyi kullanan her platform, dayanak hisseyi kote eden birincil borsa işlemleri durdurduğunda ilgili token’da işlemleri askıya almak zorunda.

Kesintisiz işlem, Asya saat dilimindeki yatırımcılar ve hafta sonu haberlerine tepki verenler için avantaj sağlıyor. Öte yandan, hafta sonu incelmiş likidite nedeniyle oluşan fiyatlar, New York açıldığında sert ayarlamalar gerektirebiliyor; yani her zaman açık bir piyasa, her zaman sağlıklı fiyatlanmış bir piyasa anlamına gelmiyor.

Ayrıca Oku: Arthur Hayes, Yapay Zekâ Patlamasına 2028 Sayaç Kuruyor; Ödül Olarak Bitcoin’i Görüyor

Ethereum, Solana mı, Yoksa Mevcut Tesisat mı?

RWA.xyz’nin ağ tablosu, Ethereum’un (ETH) stablecoin’ler hariç yaklaşık 16,96 milyar dolarla hâlâ en fazla tokenize gerçek dünya varlık değerini tuttuğunu gösteriyor. Solana 4,52 milyar dolar ile geriden geliyor ama 871.296 cüzdana yayılmış; bu da Ethereum’un 286.900 civarındaki holder sayısının yaklaşık üç katı. bStocks ürün gamına ev sahipliği yapan BNB Chain (BNB) ise 2 milyondan fazla holder ile başı çekiyor.

Bu sahiplik sayıları, hisse token ihraççılarının neden Solana’yı tercih etmeye devam ettiğini açıklıyor. Düşük ücretler, perakende ölçekli işlemler için cazip. Solana Compass verilerine göre, xStocks Apple token’ını tutan cüzdan sayısı 11 Temmuz’da yaklaşık 15.400 iken 8 Ekim’de yaklaşık 43.000’e çıktı.

Ethereum cephesinin argümanı ise derinlik ve üzerinde zaten kurulmuş olan borç verme protokollerine dayanıyor. Superstate, Opening Bell paylarını her iki zincirde de ihraç ederken, Securitize kendi SECZ hisselerini Temmuz 2026’da NYSE’de listelenirken Avalanche (AVAX) ve Solana’ya taşıdı.

Borsalar ise farklı bir yol izliyor. Nasdaq, 18 Mart 2026’da, Russell 1000 hisseleri ve büyük endeks ETF’lerinin tokenize versiyonlarını, T+1 takas süresi değişmeden, adi paylarla aynı emir defterinde işlem görmesi için SEC onayını aldı.

Bu modelde token, yeni bir piyasa yaratmaktan ziyade aracı kurumların arka ofis tercihi hâline geliyor. NYSE’nin 19 Ocak 2026’da duyurduğu dijital platform planı ise daha ileri gidiyor: Borsanın Pillar eşleştirme motorunu, blokzincir mutabakatı, stablecoin fonlama ve 7/24 çalışmayla eşleştirmeyi; elbette düzenleyici onayına tabi olarak.

Tercih aslında net: Açık blokzincirler erişim ve programlanabilirlik sunarken, yerleşik raylar onlarca yılda inşa edilmiş gözetim, kesin mutabakat ve yatırımcı koruması sağlıyor.

Ayrıca Oku: Anthropic CEO’su Ne Kadar Kazanıyor? Halka Arz İzahnamesi Yanıtlıyor

Likidite, Karşı Taraf, Siber Ve Manipülasyon Riskleri

Her tokenize hisse, hissenin kendi piyasa riskinin üzerine ek risk katmanları bindiriyor. Hangi risklerin geçerli olduğu ise ürüne göre değişiyor:

• Karşı taraf riski. “Wrapper” ürün sahipleri, ihraççı araç şirkete alacaklı konumunda; iflas sonrası tahsilat, güvenlik ajanları ve iflas mahkemeleri üzerinden yürür ki bugünün ürünleri bu yolu henüz test etmedi.
• Likidite riski. Özellikle geceleri ve hafta sonları market maker’ların geri çekildiği anlarda token’lar primli ya da iskontolu işlem görebiliyor.
• Akıllı sözleşme ve siber risk. Kod hataları, çalınan anahtarlar ya da arızalı bir oracle pozisyonları dondurabilir veya boşaltabilir; zincir üzerindeki hataları geri almak zor.
• Manipülasyon riski. Sığ havuzları hareket ettirmek daha ucuz; bozuk fiyatlar, token’ı teminat kabul eden borç verme protokollerine de sirayet edebiliyor.

Binance, Alman ihraççı CM-Equity AG ile birlikte üç ay önce piyasaya sürdüğü hisse token’larının satışını 16 Temmuz 2021’de durdurdu. Yatırımcılara 14 Ekim’e kadar satış imkânı tanındı; 15 Ekim’de kalan tüm pozisyonlar borsa tarafından kapatıldı.

FTX de benzer CM-Equity token’larını Kasım 2022’deki çöküşüne kadar sunuyordu. Aralık 2020’de Terra üzerinde başlatılan Mirror Protocol, dayanak hisseyi hiç tutmadan sentetik hisseler üretiyor, ancak Terra ekosisteminin Mayıs 2022’de çökmesiyle çalışamaz hâle geldi. Synthetix (SNX) ise kendi sentetik hisselerini Eylül 2021’de alınan yönetişim kararıyla zaten tasfiye etmişti.

OpenAI, 2 Temmuz 2025 tarihli açıklamasında, Robinhood’un özel şirket token’larının “OpenAI hissesi olmadığını” vurguladı ve “OpenAI hissesinin herhangi bir devrinin bizim onayımızı gerektirdiğini” ekledi. Robinhood ise token’ların, özel amaçlı bir araçta (SPV) tuttuğu pay üzerinden dolaylı maruziyet sunduğunu savundu.

Bu bölüm, bir token’ın şirketin rızası olmadan ünlü bir ismi üzerinde taşıyabildiğini gösterdi. SEC’in yeni muafiyeti bu boşluğu kapatmaya çalışıyor: Platformlara, bir şirketin hissesine üçüncü taraf token listelemeden önce ihraççının itiraz etmesi için 30 gün süre tanıyor. OKXICE’in duyurusu, hisse senedinin bu platformda listelenmesine itiraz eden Cerebras Systems örneğini şimdiden kayda geçmiş durumda.

Ayrıca Oku: Mythos 5, İnsan Gibi Görünmek İçin CAPTCHA’ları Aşmak Zorundaydı; Sonra Kötü Amaçlı Yazılımlar Geldi

SEC Ve Diğer Düzenleyiciler Tokenize Menkul Kıymetleri Nasıl Görüyor?

Komiser Hester Peirce, 9 Temmuz 2025 tarihli yazısında blokzincirin “dayanak varlığın doğasını sihirli şekilde dönüştürme yeteneği olmadığını” ve “tokenize menkul kıymetlerin hâlâ menkul kıymet olduğunu” yazdı. Peirce ayrıca, hissenin hukuki ve fiilî mülkiyetini içermeyen bir token’ın, menkul kıymet bazlı swap sayılabileceği uyarısını yaptı.

SEC, 17 Eylül 2026’da yayımladığı “İnovasyon Muafiyeti” ile, izinli Tokenize Menkul Kıymet Platformları’nın, tokenize NMS hisselerini otomatik piyasa yapıcılar üzerinden borsa olarak tescil olmadan işlem ettirmesine kapı araladı. Başkan Paul Atkins, kararı “Amerikan sermaye piyasalarını dijital çağa taşımaya dönük bir adım” diye niteledi.

Beklenenden dar bir alan tanınıyor. Davis Polk’un notuna göre muafiyet, yalnızca ihraççı tarafından tokenize edilmiş hisseler ya da hisseyle “aynı hak ve imtiyazları” sağlayan üçüncü taraf token’ları kapsıyor; sentetik token’lar ise “açıkça kapsam dışında.” En likit hisselerde platformlar 75 sembol ve her bir hisse için ortalama günlük hacmin %0,25’i ile sınırlı; düzenleyici emir 17 Eylül 2031’de kendiliğinden yürürlükten kalkacak.

Karar, piyasa yapısı taslağı CLARITY Act’in Senato’da ileri götürülememesinden iki gün sonra geldi. Şimdilik SEC, bu alanı yeni yasa çıkarmak yerine muafiyetler ve personel mektuplarıyla şekillendiriyor.

Avrupa’da ise, belirli nitelikleri sağlayan token’lar…MiFID II kapsamına giren finansal enstrümanlar ile MiCA kapsamındaki kripto varlıklar birbirinden ayrılıyor; Robinhood da başvurularında bu ayrımı özellikle vurguluyor. Şirket, Litvanya Merkez Bankası’nın — AB içindeki başlıca denetçisi olarak — ürün lansmanının ardından hisse senedi tokenlarıyla ilgili ek açıklama talep ettiğini açıkladı.

Dünya Borsalar Federasyonu (World Federation of Exchanges), 2025 Ağustos’unda SEC’in Kripto Görev Gücü’ne, IOSCO’ya ve ESMA’ya gönderdiği bir mektupta, üçüncü tarafların ihraç ettiği ABD hisse senedi tokenlarının borsalardan likidite çekebileceği ve yatırımcıları oy hakkı ya da temettü hakkı olmadan bırakabileceği uyarısında bulundu. Kuruluş, “tokenleştirilmiş ABD hisseleri” sunan ya da sunmayı planlayan aracı kurum ve kripto platformlarındaki patlamadan “endişe duyduğunu” belirtti.
WFE’nin mektubu: Borsaları taklit eden tokenlara sıkı denetim çağrısı

ESMA icra direktörü Natasha Cazenave de haftalar sonra Dubrovnik’te yaptığı açılış konuşmasında benzer bir noktaya değinerek “yatırımcıların yanlış anlaması gibi spesifik bir riskten” söz etti. Bu tür ürünlerin “7/24 erişim ve parçalı alım imkânı sunduğunu, ancak genellikle hissedarlık haklarını beraberinde getirmediğini” vurguladı.

Ayrıca Oku: Basit Matematik Hâlâ Önemli mi? Huang, Yapay Zekâ Kullananların Sonuçları %20 Düşürmesiyle Şüpheli

Tokenleştirilmiş Hisseleri Kim Sunuyor, Yapıları Nasıl Ayrışıyor?

Değer bazında hâlâ “wrapper” ürünler (not ve sertifika yapıları) piyasaya hâkim. RWA.xyz’nin 8 Ekim tarihli lig tablosuna göre ilk sırada 923,5 milyon dolarlık hacimle Ondo bulunuyor; onu 895,0 milyon dolarla bStocks, 591,5 milyon dolarla xStocks, 366,5 milyon dolarla Securitize ve 137,0 milyon dolarla Robinhood izliyor. Securitize’in toplamında yaklaşık 295 milyon dolarlık onchain değere sahip kendi SECZ hisseleri belirleyici konumda.

Offshore “wrapper” kanadında Ondo Global Markets, xStocks ve Robinhood’un AB tokenları yer alıyor. xStocks, Haziran 2025’te Kraken, Bybit ve Solana uygulamalarında işlem görmeye başladı ve bu ürünlerin hiçbirinde yatırımcıya doğrudan hissedarlık hakkı tanınmıyor.

Onshore, yani ABD hukukuna dayalı mülkiyet yapıları ise Securitize Stocks ile ABD’li yatırımcılara yönelik daha yeni bir Ondo ürünü etrafında şekilleniyor. Bu modelde, hisseler SEC kayıtlı transfer acentesi Oasis Pro TA nezdinde saklanıyor ve bu hisseler tokenize ediliyor. Dinari de Ledger Insights’a göre yaklaşık iki yıldır benzer bir dShares yapısı işletiyor.

Doğrudan “native” hisse ihracı ise hâlen istisna niteliğinde. Galaxy ve Forward Industries, Superstate üzerinden gerçek özkaynak ihraç ediyor ve RWA.xyz, tokenleştirilmiş FWDI hisselerini yaklaşık 36,3 milyon dolar seviyesinde fiyatlıyor.

Altyapı cephesi ise bizzat token ihraç etmekten çok, piyasa ve mutabakat (settlement) altyapısı kurmaya odaklanmış durumda. Nasdaq, DTCC, NYSE ve OKXICE bu grupta. NYSE, Securitize’i ilk dijital transfer acentesi olarak belirleyen bir mutabakat zaptı imzaladı; ICE ise tokenleştirilmiş mevduatlar üzerinde BNY ve Citi ile birlikte çalışıyor.

Ayrıca Oku: OpenAI’nin 722 Yapay Zekâ Matematik Makalesi Artık Herkese Açık, Şimdi Kararı Matematikçiler Verecek

Tokenizasyon Hisse İşlemlerini İyileştiriyor mu, Yoksa Sadece Yeniden Kabloluyor mu?

Ekim 2026 itibarıyla tokenizasyon, bir hissenin “ne” olduğundan çok, ABD hisselerine “kimlerin” ve “ne zaman” erişebildiğini dönüştürmüş durumda.

Somut kazanımlar var: Stablecoin ile mutabakat, işlem ile ödeme arasındaki bekleme süresini ortadan kaldırıyor; parçalı tokenlar asgari yatırım tutarını aşağı çekiyor; GLXY gibi native hisseler ise şirket pay defterinin token hareketlerine paralel olarak anlık güncellenebildiğini gösteriyor.

Buna karşın yaklaşık 3 milyar dolarlık piyasanın büyük bölümü hâlâ offshore not ve sertifikalar üzerine kurulu. SEC’in muafiyet rejimi, kurum gözetlerken hacimlerin sınırlı kalmasına neden oluyor. Robinhood’un kripto işinin başındaki Johann Kerbrat, The Block’a yaptığı açıklamada, “Hisse tokenlarımızdaki işlem hacmine bakarsanız şimdiden oldukça yüksek ve bazı limitlere yaklaşmak üzere” dedi.

Yatırımcı açısından asıl test ifade etmesi kolay, uygulaması zor üç soruya dayanıyor: Tokenı kim ihraç etti? Hangi hukuki talebi (claim) temsil ediyor? Herhangi bir noktada herhangi bir token sahibi fiilen hissedarlar pay defterinde görünüyor mu? Bu üçüne net yanıt veremeyen her token, sembolünde ne yazarsa yazsın, aslında sadece bir fiyat bahisinden ibaret.

Sıradaki Haber: iPhone Duo Videosu, 16 Ekim Ön Siparişleri Öncesinde Belgelerin Kitap Gibi Açıldığını Gösteriyor