MARA Holdings (NASDAQ: MARA), 2025 dördüncü çeyreğinde 1,7 milyar dolarlık net zarar bildirdi — bir önceki yılın 528,3 milyon dolarlık net kârına kıyasla — çünkü Bitcoin (BTC) varlıklarının gerçeğe uygun değerindeki 1,5 milyar dolarlık düşüş, şirketin faaliyet kârını silip süpürdü; bu, şirketin, Starwood Digital Ventures ile birlikte, güç açısından zengin madencilik sahalarını yapay zekâya ve yüksek performanslı hesaplamaya yönlendirmeyi amaçlayan bir ortak girişim açıkladığı döneme denk geldi.
Ne Oldu: Q4 Zararı, Starwood Anlaşması
Gelirler, çeyrek boyunca çıkarılan Bitcoin'in ortalama fiyatındaki %14’lük düşüşün etkisiyle, 2024 dördüncü çeyreğindeki 214,4 milyon dolardan 202,3 milyon dolara gerileyerek yıllık bazda %6 azaldı. Yılın tamamında gelirler %38 artarak 907,1 milyon dolara yükseldi; ancak bu ciro artışı, dijital varlık portföyündeki devasa çeyreklik değer düşüklüğü karşısında gölgede kaldı.
MARA, 31 Aralık 2025 itibarıyla yaklaşık 4,7 milyar dolar değerinde, yıldan yıla %20 artışla 53.822 BTC tutuyordu. Devreye alınmış hashrate, %25 artışla 66,4 EH/s’ye yükseldi; ancak bu, şirketin 75 EH/s’lik kendi hedefinin altında kaldı — MARA bu farkı, operasyonel bir başarısızlıktan ziyade sermaye disiplinine bağladı.
Çeyrek sonuçlarıyla birlikte duyurulan Starwood ortak girişimi kapsamında, MARA veri merkezi sahalarını sağlayacak, Starwood ise tasarım, inşaat, kiracı bulma ve operasyonlardan sorumlu olacak. İlk aşama, 1 gigawatt’tan fazla BT kapasitesini hedefliyor ve yol haritası 2,5 GW’nin ötesine uzanıyor. MARA, bireysel projelere %50’ye kadar yatırım yapabilecek ve enerji maliyetlerinin uygun kaldığı sahalarda Bitcoin madenciliği devam edecek.
Çeyrek, aynı zamanda, 2022’den bu yana MARA’nın at-the-market hisse ihracı programına başvurmadığı ilk dönem oldu; şirket bunun yerine operasyonları finanse etmek için kazdığı Bitcoin’leri sattı. Ayrı olarak, yapay zekâ yeteneklerini geliştirmek amacıyla Exaion’da %64 hisse satın aldı ve Nebraska’da 42 megavatlık bir veri merkezi edindi.
Seyrek de olsa görülen bu büyüklükteki zarara — sulandırılmış hisse başına 4,52 dolar, analistlerin 0,03 dolarlık zarar beklentisine kıyasla — rağmen, MARA hisseleri bilanço açıklamasının ardından %6,2 yükseldi. Piyasa tepkisi, görünüşe göre Starwood duyurusuna ve şirketin daha geniş kapsamlı yeniden konumlanmasına bağlıydı; CEO, bu dönüşümü net bir dille çerçeveledi: MARA “artık sadece bir Bitcoin madencisi değil.”
Ayrıca Oku: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Neden Önemli: Madencilik Ekonomisi Baskı Altında
Sonuçlar, fiyat oynaklığının yüksek olduğu bir dönemde büyük Bitcoin pozisyonları elde tutmanın bilanço riskiyle yüzleştiriyor. BTC, üçüncü çeyrek sonunda 114.068 dolardan 31 Aralık itibarıyla 87.498 dolara geriledi; bu da MARA’nın düzeltilmiş FAVÖK’ünü, bir yıl önceki 796 milyon dolarlık pozitif seviyeden 1,5 milyar dolar negatif seviyeye çekti.
Yapay zekâ altyapısına yöneliş, madencilik sektöründe yaygınlaşan bir eğilimi yansıtıyor: İşletmeciler, enerji kısıtlarının sıkılaştığı ve Bitcoin madenciliğinin ekonomisi sıkıştığı için güç varlıklarını, marjı daha yüksek hesaplama iş yüklerine yeniden paketlemek için yarışıyor. Bu stratejinin sonuç verip vermeyeceği ise hâlâ belirsiz — MARA henüz yapay zekâ veya HPC operasyonlarından gelir elde etmiş değil ve Starwood ortak girişimi hâlen ilk aşamalarında.
Sıradaki Haber: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold