MARA Holdings (NASDAQ: MARA), 2025 dördüncü çeyreğinde, bir önceki yılın aynı dönemindeki 528,3 milyon dolarlık net gelire kıyasla 1,7 milyar dolarlık net zarar açıkladı. Bunun nedeni, Bitcoin (BTC) varlıklarının gerçeğe uygun değerinde 1,5 milyar dolarlık düşüşün, faaliyet kârlarını silip süpürmesi oldu. Aynı anda şirket, yüksek enerji kapasitesine sahip madencilik sahalarını yapay zekâya yönlendirmeyi ve yüksek performanslı hesaplamaya kaydırmayı hedefleyen Starwood Digital Ventures ile bir ortak girişim duyurdu.
Ne Oldu: 4. Çeyrek Zararı, Starwood Anlaşması
Gelirler, çeyrek boyunca çıkarılan Bitcoin’in ortalama fiyatındaki %14’lük düşüşün etkisiyle, 2024 4. çeyrekteki 214,4 milyon dolardan %6 gerileyerek 202,3 milyon dolara indi (fell). Yıl genelinde gelirler %38 artarak 907,1 milyon dolara yükseldi; ancak bu ciro artışı, dijital varlık portföyündeki devasa çeyreklik değer düşüklüğü karşısında gölgede kaldı.
MARA, 31 Aralık 2025 itibarıyla yaklaşık 4,7 milyar dolar değerinde 53.822 BTC tutuyordu; bu, yıllık bazda %20 artış anlamına geliyor. Devredeki hash oranı %25 artarak 66,4 EH/s seviyesine yükseldi; ancak bu seviye, şirketin 75 EH/s’lik kendi hedefinin altında kaldı. MARA bu açığı operasyonel bir başarısızlıktan çok sermaye disiplinine bağladı.
Çeyrek sonuçlarıyla birlikte açıklanan Starwood ortak girişimi kapsamında, MARA veri merkezi sahalarını sağlayacak, Starwood ise tasarım, inşaat, kiracı bulma ve operasyonları üstlenecek. İlk fazda 1 gigawatt’ı aşan BT kapasitesi hedeflenirken, yol haritası 2,5 GW’ın üzerine uzanıyor. MARA, bireysel projelere %50’ye kadar yatırım yapabilecek ve enerji maliyetlerinin avantajlı kaldığı tesislerde Bitcoin madenciliği devam edecek.
Çeyrek, ayrıca MARA’nın 2022’den bu yana ilk kez piyasa içi hisse arz programını kullanmadığı dönem oldu; şirket bunun yerine operasyonları finanse etmek için çıkardığı Bitcoin’i sattı. Buna ek olarak, yapay zekâ yetkinliklerini geliştirmek amacıyla Exaion’da %64 pay satın aldı ve Nebraska’da 42 megavatlık bir veri merkezi aldı.
Analistlerin hisse başına 0,03 dolarlık zarar beklentisine karşılık seyreltilmiş hisse başına 4,52 dolarlık ağır zarara rağmen, MARA hisseleri bilanço açıklamasının ardından %6,2 yükseldi. Piyasa tepkisi, görünüşe göre Starwood duyurusuna ve şirketin daha geniş kapsamlı yeniden konumlanmasına bağlıydı; CEO yön değişimini net bir dille tarif etti: MARA “artık sadece bir Bitcoin madencisi değil.”
Ayrıca Oku: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Neden Önemli: Madencilik Ekonomisi Baskı Altında
Sonuçlar, fiyat oynaklığının ortasında büyük Bitcoin pozisyonları tutmanın bilanço riskini açıkça ortaya koyuyor. BTC, 3. çeyrek sonunda 114.068 dolardan 31 Aralık itibarıyla 87.498 dolara geriledi ve bu da MARA’nın düzeltilmiş FAVÖK’ünü bir yıl önceki 796 milyon dolarlık pozitif seviyeden, 1,5 milyar dolar negatif seviyeye çekti.
Yapay zekâ altyapısına yönelim, madencilik sektöründe yaygınlaşan bir modele uyuyor: İşletmeciler, enerji kısıtlarının sıkılaştığı ve Bitcoin madenciliğinin kârlılığı daraldığı bir ortamda, enerji varlıklarını daha yüksek marjlı hesaplama iş yükleri için yeniden konumlandırmak için yarışıyor. Bu stratejinin sonuç verip vermeyeceği ise hâlâ belirsiz. MARA, yapay zekâ veya yüksek performanslı hesaplama operasyonlarından henüz gelir üretmiş değil ve Starwood ortak girişimi de hâlâ erken aşamalarında.
Sırada Oku: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold