Halka açık Bitcoin madencisi Bitfarms, önümüzdeki iki yıl içinde kripto para madenciliği operasyonlarını tamamen durduracağını ve büyük bir endüstri oyuncusunun ilk kez yapay zeka altyapısını desteklemek için Bitcoin'den tamamen vazgeçme kararı aldığını duyurdu.
Stratejik dönüşüm, şirketin 2025'in üçüncü çeyreğinde devam eden operasyonlardan 46 milyon dolarlık net zarar bildirmesiyle gelişti. Geçen yılın aynı dönemindeki 24 milyon dolarlık zararın neredeyse iki katı. Gelir yıldan yıla %156 artarak 69 milyon dolara çıkarken, sonuçlar analist beklentilerinin (yaklaşık 83-85 milyon dolar) önemli ölçüde altında kaldı.
Yatırımcılar haberlere hızla yanıt vererek, Bitfarms hisselerini değerinin %15 civarında düşmesini ve Perşembe günü hisse başına yaklaşık 2.70 dolara kadar inmesini sağladı. Bu, hisselerin geçen ay değerinin %50'den fazlasını kaybettiği acımasız bir düşüşü uzatıyor.
Toronto merkezli şirketin kararı, 2017'den beri operasyonlarını tanımlayan Bitcoin madencilik iş modelinden benzeri görülmemiş bir ayrılışı temsil ediyor. CEO Ben Gagnon, Bitfarms'ın 2026 ve 2027 boyunca kripto para operasyonlarını sistematik olarak sona erdireceğini ve AI işleri için yüksek performans hesaplama altyapısının geliştirilmesini hızlandıracağını belirtti.
"Toplam geliştirilebilir portföyümüzün %1'inden daha azını oluşturmuş olmasına rağmen, yalnızca Washington sitemizin GPU-hizmet olarak dönüşümünün potansiyel olarak Bitcoin madenciliğiyle ürettiğimizden daha fazla net faaliyet gelirine neden olabileceğine inanıyoruz," dedi Gagnon, şirketin Q3 gelir çağrısı sırasında.
Şirket dönüşümü için zaten finansman sağladı. Bitfarms, Ekim ayında 588 milyon dolarlık dönüştürülebilir tahvil satışı gerçekleştirdi ve Macquarie ile olan 300 milyon dolarlık borç yapısını Panther Creek, Pennsylvania sitesi için projeye özel finansmana çevirdi. 12 Kasım itibarıyla şirket, 637 milyon dolar nakit ve 177 milyon dolar Bitcoin varlıkları dahil olmak üzere toplam 814 milyon dolar likidite bildirdi.
Washington Sitesi AI Altyapısını Öncü Olarak Kullanacak
Bitfarms'ın Washington Eyaleti'ndeki 18 megavatlık tesisi, AI stratejisi için deneme alanı olarak hizmet verecek. Şirket, sitenin, Nvidia'nın GB300 grafik işlemcilerini desteklemek üzere tasarlanmış sıvı soğutmalı bir GPU tesisine dönüştürülmesi için bir ABD veri merkezi altyapı firmasıyla 128 milyon dolarlık tedarik sözleşmesi imzaladı. Bu, 2026'nın sonlarında piyasaya sürülmesi beklenen Vera Rubin neslinin bir parçası.
Washington dönüşüm projesi, 2026 Aralık ayı gibi erken bir tarihte tamamlanması hedeflenerek, en fazla 190 kilovatlık rafa kadar destekleyebilecek gelişmiş altyapıya sahip olduğunu gösterecek ve en son sıvı soğutma sistemleriyle donatılacak. Bu, tipik olarak çok daha az sofistike soğutma ve güç yönetimi gerektiren Bitcoin madenciliği operasyonlarından önemli bir teknolojik sıçramayı temsil ediyor.
Washington'un ötesinde, Bitfarms, Kuzey Amerika'da toplam 341 megavat enerji kapasitesine sahip 12 veri merkezi işletiyor. Şirket, tüm portföyünü yeni nesil AI altyapısını destekleyecek şekilde konumlandırmayı planlıyor, ancak ek saha dönüşümleri için belirli zaman çizelgeleri henüz geliştirme aşamasında.
Endüstri Genelinde Kriz Stratejik Yeniden Düşünmeyi Tetikliyor
Bitfarms'ın dramatik dönüşümü, Nisan 2024'teki blok ödüllerini 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye düşüren yarılanma etkinliğinin ardından Bitcoin madencilik sektöründe artan baskıyı yansıtıyor. Yarılanma, artan ağ zorluğu ve yükselen enerji maliyetleriyle birleşerek, marjları dar olan madenciler için varoluşsal bir krize neden oldu.
Endüstri verileri, hashprice'ın—madencilerin sahip oldukları bilgi işlem gücü için günlük kazandıkları gelirin—Nisan 2024'teki yaklaşık 0.12 $'dan Nisan 2025 itibarıyla yaklaşık 0.049 $'a gerilediğini gösteriyor. Bu arada ağ zorluğu, Bitcoin üretimini giderek daha zor ve pahalı hale getirerek 123 terahashin üzerinde rekor seviyelere ulaştı.
Enerji maliyetleri, artık madencilik operasyonel giderlerinin %60-90'ını oluşturarak kârlılıkta belirleyici faktör haline geldi. Sadece kilovatsaat başına 0.08 $'ın altında elektrik erişimi olan operasyonlar, mevcut çevrede sürdürülebilir marjları koruyabilir.
Üçüncü çeyrek boyunca, Bitfarms, madencilik işlemleri açısından toplam 520 Bitcoin madeni çıkardı. 2024 yılında yüzde 44 olan brüt madencilik marjı, üçüncü çeyrekte yüzde 35'e düştü. Şirket, üretim maliyetlerini dengelemek için tasarladığı "Bitcoin 2.1" opsiyon stratejisi aracılığıyla çeyrek boyunca 185 BTC sattı. BTC'nin ortalama 116.500 $ fiyattan satılması, 22 milyon dolarlık bir gelir elde edilmesini sağladı.
Daha Geniş Madencilik Endüstrisi AI Fırsatlarını Keşfediyor
Bitfarms dışında pek çok rakip, kripto para risklerini sınırlandırarak yapay zeka altyapı yeteneklerini eklemeye başladı. MARA Holdings, Ağustos ayında Fransız yüksek performanslı hesaplama firması Exaion'un %64 hissesini satın alma planlarını açıkladı. Ancak, MARA, Bitcoin madenciliği operasyonlarını sürdüreceğini ve şu anda madencilik şirketleri arasında en büyüğü olan 50.000 BTC'lik Bitcoin hazinesini büyüteceğini açıkça belirtti.
Core Scientific, madencilikten AI'ya geçişi öncülüğünde, Haziran 2024'te AI bulut sağlayıcısı CoreWeave ile 12 yıllık, 3.5 milyar dolarlık bir altyapı barındırma anlaşması imzaladı. Bu yılın başlarında Chapter 11 iflas korumasından çıkan şirket, kendisini veri merkezi operatörü olarak konumlandırmaya 2019 gibi erken bir tarihte başladı.
Riot Platforms, Ocak ayında Texas'taki Corsicana'da planlanan 600 megavatlık Bitcoin madencilik genişletme projesini durdurduğunu duyurarak, sitede AI ve yüksek performanslı hesaplama fırsatlarını değerlendireceğini bildirdi. Şirket, temel madencilik operasyonlarını sürdürürken, altyapı dönüşüm seçeneklerini değerlendiriyor.
Daha küçük oyuncular, Hive Digital Technologies ve Iris Energy, Bitcoin madenciliği operasyonlarını sürdüren, bir yandan da AI barındırma gelirleri elde eden hibrit modeller başarıyla kurmuş durumda. Hive, 2025 mali yılı için 10.1 milyon dolar AI ve HPC geliri bildirdi - bu, bir önceki yılın üç katı ve toplam gelirlerinin %9'udur.
Son Düşünceler
Bitfarms, AI altyapısının cazip ekonomilerine rağmen, - Bitcoin madencilik tesisleri için 500.000-750.000 $'la karşılaştırıldığında megavat başına 10-12 milyon $'a kadar ulaşabilir - geçişinde önemli zorluklarla karşılaşmaktadır.
Şirket, kısıtlı bir GPU pazarında donanım temin etmesi, AI iş yükü yönetiminde uzmanlık geliştirmesi ve dönüştürülen tesislerine kiracıları sağlamlaştırması gerekmektedir. Hiper ölçeklenebilir sözleşmeler için rekabet yoğun, sınırlı fırsatlar için yerleşik veri merkezi operatörleri ve iyi finanse edilen AI girişimcileriyle yarış içindedir.
Bitfarms, aynı zamanda uluslararası operasyonlardan çıkış yapmaya başladı, Arjantin ve Paraguay'daki tesisleri durdurarak yalnızca Kuzey Amerika enerji projelerine odaklanıyor. Bu durdurulan operasyonlar üçüncü çeyrek gelirlerinde 14 milyon dolar kaydetti ancak, esas olarak varlık değer düşüklüğü giderlerinden kaynaklanan 35 milyon dolarlık zarar bildirdi.
Şirket, yaklaşık 10 milyon dolar karşılığında 1.27 $ ortalama fiyatla 7.8 milyon hisse edinerek bir hisse geri alım programı başlattı ve yıl sonuna kadar 2025'te ABD'ye yeniden yerleşme, ABD GAAP raporlama standartlarına geçiş yapma planları var.
Bitcoin Perşembe günü yaklaşık 99,440 dolardan işlem gördü - altı ayın en düşük seviyelerine dokunduktan sonra %3'e yakın bir değer kaybetmiş durumda - Bitfarms'ın sektörden tamamen çıkma kararı, eşi görülmemiş ekonomik baskılarla uğraşan ve AI odaklı gelecekte sürdürülebilir iş modelleri arayan bir sektör için bir dönüm noktası oluşturmaktadır.