USDC stablecoin'in arkasındaki şirket Circle Internet Financial, bir yandan geçen Nisan ayında başvurusu yapılan halka arzını sürdürürken, diğer yandan Coinbase Global ve Ripple ile gayriresmi satın alma görüşmeleri gerçekleştirdi. Görüşmelere aşina olan dört bankacılık ve özel sermaye yöneticisi, Circle'ın potansiyel bir satışta en az $5 milyar aradığını ve bu rakamın hedeflenen IPO değerlemesiyle eşleştiğini belirtti.
Bilmeniz Gerekenler:
- Circle, Nisan ayında IPO evraklarını sundu ancak aynı anda Coinbase ve Ripple'dan satın alma teklifleriyle ilgileniyor
- Şirket en az $5 milyar değerleme arıyor, Ripple'ın önceki $4-5 milyar teklifi çok düşük olduğu için reddedildi
- Coinbase ve Circle, 2018'den beri süregelen USDC stablecoin ortaklıklarından karmaşık bir gelir düzenlemesi paylaşıyor
"Coinbase onları almak isteseydi, Circle anında satardı" dedi. Görüşmeleri anonim olarak tartışan bir bankacılık kaynağı, bu konuşmalarda koşulların hızla değişebileceğini vurguladı. Bir diğer kişi, görüşmelerle ilgili "Her şey haftadan haftaya değişiyor" diye ekledi.
Circle, satın alma ilgisine rağmen halka açılma taahhüdünü sürdürüyor. Şirket, uzun zamandır beklenen IPO belgelerini Nisan ayında kamuoyuna sundu, ancak henüz şartları belirlemedi veya yolculuğunu başlatmadı. Şirket, Pazartesi günü gelen sorulara yanıt olarak "Circle satılık değil. Uzun vadeli hedeflerimiz aynı" dedi.
Coinbase ve Ripple, olası satın almalarla ilgili yorum yapma taleplerine yanıt vermedi.
Stratejik Ortaklıklar Satın Alma Mantığı Yaratıyor
Coinbase ve Circle arasındaki ilişki, tipik iş ortaklıklarının ötesine geçer ve sektör gözlemcilerinin ilgi çekici bulduğu doğal satın alma sinerjileri yaratır. Şirketler, USDC stablecoin'i çıkarmak için 2018'de Centre Consortium adlı ortak girişimi başlattı. Bu düzenleme 2023'te sona erdiğinde, Coinbase Circle'da bir öz sermaye payı elde ederken Circle USDC'nin tam yetki yönetimini üstlendi.
Mevcut gelir paylaşım anlaşmaları bazı önemli alanlarda Coinbase'i ağırlıklı olarak baltalamaktadır. Circle'ın S-1 başvurusunda ortaya konan temel hükme göre, her şirket, USDC'yi destekleyen rezervlerden elde edilen kalıcı gelirin %50'sini alır. Ancak USDC Coinbase platformunda saklandığında, Coinbase bu gelirin %100'ünü elde eder; bu durum, Coinbase'in son kazanç raporlarının ortaklıktan elde edilen artan gelir gösterdiği bir senaryo olduğu için giderek yaygınlaşmıştır.
Anlaşma, Coinbase'e Circle'ın iş kararları üzerinde önemli bir operasyonel kontrol sağlar. Circle, Coinbase'in USDC gelirini etkileyen üçüncü taraf ortaklıkları, borsa onayı olmadan kuramaz. Ayrıca, Coinbase iflas senaryolarında fikri mülkiyet hakları üzerinde kısmi kontrole sahiptir.
İlişkiye aşina olan bir kaynak, şunları belirtti: "Onlar bir şirket gibiler." Bu düzenlemeler, birçok sektörel gözlemcinin gözünde Coinbase'i mantıklı bir alıcı yapmaktadır.
Coinbase CEO'su Brian Armstrong, 14 Mayıs'ta olası satın almalar hakkında sorulduğunda ilişkinin önemine değindi. "Halka açılmaları ticari ilişkimiz hakkında bir şeyi değiştirmez, ancak gelecekte değerlendirebileceğimiz diğer anlaşmalar, elbette, bize ve onlara bağlı olur, ama bugün için açıklanacak bir şey yok" dedi Armstrong Bloomberg'e.
Finansal Gücün Satın Alma Dinamikleri
Önceki teklifi reddedilmiş olmasına rağmen, Ripple, olası bir teklife önemli finansal kaynaklar getiriyor. Bloomberg raporuna ve birçok kaynağa göre Ripple, Circle'ı $4-5 milyara satın almaya çalıştı. Herhangi bir Ripple teklifi, muhtemelen XRP kripto parası ile nakit bileşenler içerir.
Ripple'ın bilançosu, 31 Mart itibarıyla yaklaşık 4.56 milyar XRP coin'ini $11.77 milyar değerindeki ve başka bir 37.13 milyar XRP'yi $95.7 milyar değerindeki escrow'da tutulmaktadır. Bu, şirkete büyük satın almalar için $100 milyardan fazla XRP kaynak sağlar.
Coinbase, potansiyel bir alıcı olarak diğer finansal avantajlar sunar. Borsa, 31 Mart itibarıyla son çeyrek beyanına göre $8 milyar nakit bulundurdu. Halka açık bir şirkette olduğu için, büyük bir satın alma için borç ihraçlarıyla veya hisse yerleştirmelerle gerekli fonları kolayca artırabilirler.
Bir bankacılık kaynağı, "Ripple'ın oldukça önemli bir bilançosu var," derken, "yine de halka açık statüsü ve finansal esnekliği sayesinde Coinbase daha olumlu değerlendirilecektir."
Armstrong, Coinbase'in satın alma yeteneklerini vurgularken şirketin disiplinli yaklaşımını belirtti. Borsa, oldukça büyük bir bilanço bulundurduğunu, halka açık olmaktan fayda sağladığını belirtti, ancak ilk engeli atlamıyor çünkü başarılı entegrasyon, satın almalarda birincil zorluğu temsil ediyor.
Piyasa Bağlamı Stratejik Hamleleri Destekliyor
Son piyasa gelişmeleri, kripto endüstrisinde büyük bir konsolidasyon için elverişli koşullar sağlıyor. Coinbase, Pazartesi günü S&P 500'e katıldı, duyuru, geçen hafta hisselerin %25'ten fazla artmasına sebep oldu. Hisse senedi Pazartesi öğleden sonra yaklaşık $265 seviyelerinde işlem görüyordu, bu, şirkete $56 milyar piyasa değeri veriyor, ancak bu, Aralık ayında ulaşılan $349.75 zirve seviyesinin oldukça altında kalıyor.
Her iki potansiyel alıcı da büyük anlaşmalar aracılığıyla son zamanlarda satın alma iştahını göstermiş durumda. Ripple, prime brokeraj şirketi Hidden Road'u Nisan ayında $1.25 milyara satın almak için anlaştı. Coinbase, Deribit türev platformunun $2.9 milyar anlaşmasını bu ay tamamladı, Mayıs'ta Iron Fish ekip üyeleri için ve Ocak'ta zincir içi reklam platformu Spindle için daha küçük anlaşmaların ardından yapıldı.
Daha geniş IPO pazarı, eToro'nun başarılı girişimiyle geçen hafta yeniden canlanma belirtileri gösterdi. Çevrimiçi ticaret platformu, ilk işlem gününde neredeyse %29 artırarak $52 hisse başına $620 milyon toplayarak yükseldi. Bu performans muhtemelen Circle'ın halka arz rotasını izleme konusunda güvenini artırır.
Ancak bir yatırımcı, yeni halka açılan şirketlerin piyasa sonrası performanslarının genişletilmiş gözlem süreleri gerektirdiği konusunda uyarıda bulundu. "Zamanla [nasıl işleyip çıktıklarını] görmek" IPO başarısını değerlendirmenin önemli olduğunu not etti.
Son Düşünceler
Circle Internet Financial, kısa vadeli satın alma fırsatlarını uzun vadeli halka açık şirket olma isteklerine karşı değerlendirirken stratejik bir dönüm noktasında. Mevcut ortaklıkların karmaşık ağı, özellikle Coinbase ile, doğal satın alma mantığı oluşturuyor ve Ripple'ın önemli XRP varlıkları, dönüştürücü bir anlaşma için alternatif finansal güç sağlıyor.