Önde gelen bir kripto veri analisti, sektörün en yaygın kullanılan tokenomik araçlarından biri olan zaman bazlı hak ediş ve açılma takvimlerinin, likit türev piyasaları çağında geri tepebileceği konusunda endişelerini dile getiriyor.
Bir dizi paylaşımda, DeFiLlama katkıcısı 0xngmi, başlangıçta ekipleri ve erken yatırımcıları uzun vadeli fiyat artışıyla hizalamak için tasarlanan token uçurumları ve kilitlemelerin, sürekli vadeli işlemler ve borçlanma piyasaları devreye girdiğinde tam tersi etki yaratabileceğini savundu.
Hedge İşlemleri Teşvik Yapısını Değiştiriyor
Mantık, piyasanın evrimine dayanıyor. Bir tokenın aktif sürekli vadeli işlem piyasaları varsa veya ödünç alınabiliyorsa, kilitli tahsisatların sahipleri gelecekteki açılmaları varlığı shortlayarak hedge edebiliyor.
0xngmi’ye göre, hedge fonları yıllardır kilitli tokenları, spot fiyatlara göre bazen yüzde 20 veya daha fazla iskontoyla satın almayı kabul ettikleri, aynı anda da türev piyasalarda tokenı shortladıkları yapılar kuruyor.
Açılma birkaç ay sonra gerçekleşirse, bu yapı cazip yıllıklandırılmış getiriler üretebiliyor.
Satıcı açısından bakıldığında bu düzenleme, piyasa oynaklığına maruziyeti azaltarak kazançları önceden garanti altına almalarını sağlıyor.
Ayrıca Oku: Crypto Industry Builds $193M War Chest Ahead Of Midterm Elections
Ancak bir short hedge’in varlığı yeni bir dinamik getiriyor: Token fiyatı açılmadan önce sert biçimde yükselirse, short pozisyon önemli kayıplara yol açabiliyor.
0xngmi’ye göre bu durum, ince ama güçlü bir bozulma yaratıyor. Hedge’lenmiş katılımcılar, keskin değer artışı yerine fiyat istikrarını ya da hatta aşağı yönlü hareketi tercih edebilir hale geliyor.
Hizalama Mekanizmaları Baskı Altında
Token hak ediş takvimleri başlangıçta içerdekilerin tahsisatlarını hemen satmasını önlemek ve ekiplerin uzun vadeli değer inşa etmeye teşvikli kalmasını sağlamak için ortaya çıktı.
Token fiyatı ne kadar yükselirse, açılma anındaki getiri de o kadar artıyordu.
Ancak türev likiditesi oluştuğunda bu doğrusal ilişki zayıflıyor. Kilitli sahipler hedge yoluyla kârlarını fiilen erken aşamada kilitleyebiliyor, böylece yukarı yönlü potansiyellerine maruziyetlerini azaltırken aşağı yönlü riskten korunuyorlar.
0xngmi bunu “teşviklerin tam anlamıyla bozulması” olarak nitelendiriyor ve içerdekileri token sahipleriyle hizalamayı amaçlayan bir sistemin, artık yukarı yönlü fiyat ivmesini bastıran davranışları teşvik ediyor olabileceğini savunuyor.