First Digital'ın stablecoin’i FDUSD, blockchain girişimcisi Justin Sun'ın iddiaları sonucu kısa süreliğine değer kaybettikten sonra 130 milyon dolarlık değer kaybının ardından tekrar dolar eşdeğerini kazandı ve Stripe ile Fidelity gibi şirketlerden onlarca yeni katılımcı beklenen bir piyasada istikrar konusunda sorular ortaya çıkardı.
Bilinmesi Gerekenler:
- First Digital'ın FDUSD’si, Tron kurucusu Justin Sun’ın temelsiz iflas iddiaları sonrasında değerinin %9'unu kısa süreliğine kaybetti.
- Stablecoin piyasasına 143 milyar dolarla Tether, 59 milyar dolarla Circle dominasyon sağlıyor, First Digital 2.5 milyar dolar ile uzaktan üçüncü sırada.
- Sektördeki yerleşimler 2024’te 2 trilyon doları bularak Visa’nın hacmini aştı, stablecoin’ler ödemeler ve yükselen piyasalarda ivme kazanıyor.
Olay, endüstri uzmanlarının yakında bir "stablecoin yazı" olarak adlandırdığı duruma dikkat çekiyor, burada geleneksel para birimlerine sabitlenmiş kripto para birimleri eşzamanlı olarak ödeme aracı, sermaye piyasası fonu ve banka gibi mevduat olarak işlev görüyor.
First Digital'ın krizi atlatabilme yeteneği büyük operatörlerin dayanıklılığını gösteriyor, ancak piyasadaki parçalanma koşullarında daha küçük rakiplerin nasıl başa çıkacağına dair sorular devam ediyor.
Uyuşmazlık, Sun'ın Hong Kong merkezli First Digital'ın iflas ettiğini ve müşteri itfalarını karşılayamayacağını iddia eden tweetleriyle 3 Nisan'da başladı. Kanıt sunamasa da suçlamalar, FDUSD'nin bir-iki-bir dolar eşleşmesini geçici olarak kaybetmesine neden oldu. Bu durum, dünyanın en büyük kripto borsası olan ve FDUSD'de 2 milyar dolardan fazla müşteri mevduatı tutan Binance için endişeleri artırdı.
First Digital kurucusu Vincent Chok, şirketin rezervlerinin tamamen finanse edildiğini doğrulayan açıklamalarla hemen karşılık verdi ve Sun'a karşı karşı davalar açtı. Şirket o zamandan beri tüm itfa taleplerini karşıladı ve tokenin fiyatını istikrara kavuşturdu.
Suçlamalar, Sun, Techteryx adlı bir yatırım aracı, TrueUSD adlı bir başka stablecoin ve Cayman merkezli emtia vadeli işlem fonları arasında First Digital varlıklarını yönetiyor olabilecek karmaşık ilişkileri içeriyor. First Digital, fonların uygunsuz şekilde yönetilmesini reddediyor, Sun ise Techteryx’in sahibi olduğunu reddediyor. Kanıt olmaksızın, Sun, First Digital’ın Hong Kong’un güven lisanslama sürecinde boşluklardan yararlandığını iddia ediyor.
Pazar Hakimiyeti ve İş Modelleri
Stablecoin ortamı, pazar payındaki dramatik farklılıkları ortaya koyuyor. Tether’ın USDT 143 milyar dolarlık piyasa değeriyle lider, onu 59 milyar dolarla Circle’ın USDC takip ediyor ve her ikisi de ABD dolarını izliyor. First Digital 2.5 milyar dolarla üçüncü sırada yer alırken, PayPal'ın stablecoin’i 787 milyon dolar olarak kayıtlara geçiyor. Rakamlar buradan hızla düşüyor.
Tartışmadan önceki bir röportajda, Chok, bu yoğun pazarda First Digital'ın kendisini nasıl farklılaştıracağını anlattı. "Bu riskleri azaltabiliriz, hükümetlerin bizimle işbirliği yapmasını önererek birlikte çözebiliriz," dedi Chok, bölgesel düzenleyicilerle olası işbirliklerine atıfta bulunarak DigFin'e konuşmasında belirtti.
First Digital, kripto rezervlerini blockchain firmaları için tutan bir şirket olan Legacy Trust'tan doğdu. Stablecoin, 2023'te Hong Kong Para Otoritesi sandığında faiz oranları yükselip kripto getirileri düştükten sonra piyasaya sürüldü.
İş modeli, ABD Hazine bonolarında tutulan rezerv varlıklardan elde edilen faize dayanıyor.
Chok, ABD Federal Rezerv faiz oranları %3,5'ün altına düşse bile operasyonun karlı kalacağını iddia ediyor, şu an %4,25-4,5 arasında. Tarife politikalarından kaynaklanan potansiyel enflasyon, oran artışlarına neden olabilir ve stablecoin operatörlerine belirli eşikler üzerinde ücretsiz para kazandırabilir.
Yükselen Piyasalar ve Ödeme Sistemleri
First Digital'ın büyüme stratejisi, yükselen piyasalardaki parçalanmış ödeme sistemlerine odaklanmaktadır. Güneydoğu Asya hükümetleri Hong Kong'un Octopus ve Malezya'nın Touch'n'Go gibi dijital cüzdan sistemleri arasında ikili anlaşmalar üzerinde çalışırken, Chok, dolar bazlı stablecoinleri birleştirici bir çözüm olarak görüyor.
Stablecoin işlemleri genellikle Visa ve Mastercard gibi geleneksel ödeme ağlarından daha düşük ücretlere sahiptir. Bu maliyet avantajı, özellikle havale yapan işletmelere fayda sağlayabilir. Yerel para birimi stablecoinlerini yaratmak yerine, First Digital bölgesel düzenleyicilerin ulusal para birimleri talebini baltalamayan lisanslama çerçeveleri geliştirmelerine yardımcı olmayı hedeflemektedir.
Avantajlar ödemelerin ötesine geçer. "Geleneksel fintech’in Asya'nın yoksullarını bankacılık hizmetlerine kavuşturma vaadi gerçekleşmedi," diye belirtti Chok. Bankalar, karlı olmayacak müşterilerden kaçınırken, düzenleyiciler finansal katılımı dolandırıcılık ve yatırımcı koruma endişeleri arasındaki risklerle dengeliyor.
FDUSD, sekiz kripto borsasında ve dört merkezi olmayan finans platformunda listelenmiştir. En önemli ortaklığı, kendi stablecoin'i ayakta kalamazken FDUSD’yi benimseyen Binance iledir.
Son zamanlarda First Digital, Sui ve Solana gibi blockchain ağlarına genişleyerek piyasa yapıcılarına teşvikler sağlamaktadır.
Tartışma çıktığında First Digital, bir 50 milyon dolarlık Seri B fonlama turunu takip ediyordu. Bu fonlar, hazine operasyonlarını, piyasa yapma teşviklerini ve sadece Asya'da değil, Kanada, BAE ve Avrupa Birliği'nde lisans almak istedikleri pazarlarda yeni ofisler açmayı destekleyecek.
Düzenleyici Değerlendirmeler
Uyuşmazlık, önemli düzenleyici soruları gündeme getiriyor. First Digital, itfalarla ilgili beyanatlar yayınlamış ve rezervlerinin tam olarak desteklendiğini belirtmiş olsa da, düzenleyiciler beyanatların süreç ve prosedürleri inceleyen kapsamlı denetimlerle karşılaştırıldığında yeterli şeffaflık sağlayıp sağlamadığını düşünebilir.
Yetkililer, piyasa parçalanırken minimum boyut gereksinimlerini ve lisanslama standartlarını belirlemelidir.
Sun ve First Digital arasındaki anlaşmazlık, fiat destekli stablecoin’lerin üçüncü en büyüğü bile olsa, likidite baskılarına nasıl hızla maruz kalabileceğini gösterdi. Potansiyel banka koşulları ve para krizlerini önlemek için en iyi uygulamalar belirlenmelidir.
Son olarak, düzenleyiciler, stablecoinlerin finansal erişimi artırma ve yerel tahvil ile para piyasalarını güçlendirme konusundaki yaratıcı uygulamalarını keşfetmelidirler. Hem ödeme araçları hem de sermaye araçları olarak işlev gören enstrümanlar, finansal inovasyon için hem riskler hem de fırsatlar sunmaktadır.
Son Düşünceler
First Digital tartışması, hem kurumsal devleri hem de girişimcileri çeken büyüyen stablecoin sektörünün karşılaştığı zorlukları aydınlatıyor. Acil kriz geçmiş olmasına rağmen, onlarca yeni katılımcının kendi dijital dolarlarını başlatmaya hazırlanırken piyasa istikrarı, düzenleyici çerçeveler ve iş uygunluğu hakkında sorular devam ediyor.