Öne çıkanlar
SEC, 17 Eylül’de tokenleştirilmiş menkul kıymet platformlarının ABD hisselerini beş yıl boyunca borsa kaydı olmadan işlem görmesine izin veren bir karar yayımladı Yalnızca otomatik piyasa yapıcı kullanan platformlar kapsamda; bu da büyük borsalar ve büyük kripto platformlarının kullandığı emir defteri altyapısını dışarıda bırakıyor Goldman Sachs, AMM fiyatlamasının piyasa büyüdükçe likiditeyi zorlaştırdığını ve bu nedenle muafiyetin derin işlemlerin olduğu alanlarda tavan yaptığını söylüyor Nasdaq ve NYSE ise mevcut kurallar çerçevesinde tokenleştirme yapıyor; Russell 1000 hisseleri kapsama alınırken DTCC’nin hizmetinin Ekim’de devreye girmesi bekleniyor
Goldman Sachs, cuma günü yaptığı değerlendirmede SEC’in yeni tokenleştirilmiş hisse kararının küçük ölçekli kalacak şekilde tasarlandığını söyledi.
Düzenleyici kurum, bu hafta ABD hisse senetlerinin zincir üstünde işlem görmesini ilk kez fiilen mümkün kıldı. Ancak bu muafiyet yalnızca işlem hacmi büyüdükçe performansı zayıflayan teknolojileri kullanan platformlara açık. Wall Street’in köklü oyuncuları ise şimdiden bu sınırlamaları içermeyen versiyonu inşa ediyor.
17 Eylül’de yayımlanan karar, tokenleştirilmiş menkul kıymet platformlarına borsa olarak kayıt yaptırmadan işlem yapabilmeleri için beş yıllık şartlı bir muafiyet tanıyor.
SEC Başkanı Paul Atkins, bunu “Amerikan sermaye piyasalarını dijital çağa taşımaya yönelik bir adım” olarak nitelendirdi. Karar, CLARITY Act’in Senato’da 11 oy farkla başarısız olmasından iki gün sonra geldi.
Tavanı Çizen Madde
Bu kapsamdan yalnızca otomatik piyasa yapıcı kullanan platformlar yararlanabiliyor. Geleneksel borsalar ile büyük merkezi kripto platformlarının kullandığı merkezi limit emir defteri sistemi ise kapsam dışı.
Goldman analistleri bunu bilinçli bir tercih olarak yorumladı. Analistlere göre bu şart, “özellikle daha küçük ve yeni nesil yürütme platformlarında inovasyonu desteklemeyi hedefliyor; zira AMM’ler küçük ölçekte daha verimli çalışırken, CLOB’lar daha derin ve likit piyasalar için daha uygun.”
Mekanizma da bunu doğruluyor. İşlem boyutları büyüdükçe AMM fiyatlamasında kayma artıyor; banka, bunun “piyasalar genişledikçe likiditeyi zorlaştırdığını” söylüyor. Yani izin verilen teknoloji, hacmin düşük olduğu yerde çalışıyor; likiditenin güçlü olduğu yerde ise etkinliğini kaybediyor.
Kısıtlar Üst Üste Biniyor
Platformlar hem listeleyebilecekleri sembol sayısında hem de işlem hacminde tavanla karşı karşıya. Ayrıca yalnızca yerel olarak tokenleştirilmiş hisse senetleri bu kapsama giriyor. Yani dayanak hissenin temettü ve oy haklarını birebir taşıyan tokenlar kabul ediliyor; bugün yurt dışında satılan türev benzeri sarmal ürünler kapsam dışında kalıyor.
Ayrıca bakınız: Polygon, Her Token Sahibinin Tetikleyebileceği Bir Yakım İçin Hazırlanıyor, Nailwal Doğruladı
Şirketlere de itiraz hakkı tanınıyor. Bir platform, kendisinin ihraç etmediği bir hissenin tokenleştirilmiş versiyonunu listelemeden önce ihraççıya bildirim yapmak ve itiraz etmesine imkân tanımak zorunda.
Wall Street Daha Büyük Versiyonu Kuruyor
Köklü kurumlar ise tokenleştirmeyi mevcut düzen çerçevesinde ilerletiyor. Nasdaq, mart ayında SEC’ten tokenleştirilmiş emirlerin sıradan hisselerle aynı emir defterinde eşleşmesine izin veren bir pilot uygulama onayı aldı. Bu kapsam Russell 1000 bileşenlerini ve büyük endeks ETF’lerini içeriyor; DTCC’nin tokenleştirme hizmetinin ise Ekim’de devreye girmesi bekleniyor. NYSE de benzer bir rota izliyor ve 7/24 işlem ile stablecoin tabanlı fonlamaya yönelik ayrı bir platform kuruyor; ancak bu girişim hâlâ onaya tabi.
Goldman, bu ayrışmanın süreceğini öngörüyor. Bankaya göre “hacim tavanları ve şirket ihraççılarının platform dışında kalabilme hakkı göz önüne alındığında” bu kararın geleneksel borsalardaki işlem hacimleri üzerinde “sınırlı etki” yaratması bekleniyor.
Her İki Yolun da Süresi Var
Platform muafiyetleri beş yıl sonra sona erecek; Nasdaq pilotunun süresi ise üç yıl.
Goldman’ın uyarısı daha da ileri gidiyor. Analistler, “düzenleyici adımların yasama güvencesi yoktur; gelecekteki düzenleyiciler tarafından kural yapımı yoluyla geri alınabilir veya değiştirilebilir” diyor ve tam açılım için hâlâ Kongre’ye ihtiyaç olduğunu savunuyor.
Bu düzenlemeyi getirecek yasa tasarısı ise karar imzalanmadan iki gün önce Senato’da düştü.
Goldman, Coinbase için en olumlu etkiyi bekliyor; bankaya göre saklama hizmetleri ve Coinbase Tokenize platformu şirketi öne çıkarabilir. Robinhood içinse Avrupa’daki tokenleştirilmiş hisse ürününü, kararın “yerel tokenleştirme” şartına uyacak şekilde yeniden kurması gerekecek. Banka, araştırma kapsamındaki şirketlerle iş ilişkisi yürüttüğünü de not ediyor.
Devamını Oku: Bitcoin’in Hakimiyeti Kırılırken XRP İçin Altın Kesişim Ne Anlama Gelir?
