Öne çıkanlar
SEC, 17 Eylül’de tokenize menkul kıymet platformlarının ABD hisselerinde beş yıl boyunca borsa olarak kayıt yaptırmadan işlem yapmasına izin veren bir karar yayımladı Yalnızca otomatik piyasa yapıcı kullanan platformlar kapsamda; bu da büyük borsaların ve büyük kripto platformlarının kullandığı emir defteri modelini dışarıda bırakıyor Goldman Sachs, AMM fiyatlamasının piyasa büyüdükçe likiditeyi zorlaştırdığını ve muafiyetin en derin işlemlerde bile tavan oluşturduğunu söylüyor Nasdaq ve NYSE ise mevcut düzenleme çerçevesi içinde tokenizasyon yürütüyor; Russell 1000 hisseleri kapsama alındı, DTCC hizmeti ise ekimde devreye girecek
Goldman Sachs, cuma günü yaptığı değerlendirmede SEC’nin yeni tokenize hisse düzenlemesinin küçük kalacak şekilde tasarlandığını söyledi.
Düzenleyici kurum bu hafta ilk kez ABD hisse senetlerinin zincir üstünde alım satımını yasal zemine oturttu. Ancak tanınan istisna yalnızca işlem hacmi büyüdükçe performansı zayıflayan teknolojileri kullanan platformları kapsıyor; Wall Street’in mevcut oyuncuları ise bu sınırlamaları taşımayan versiyonu şimdiden inşa ediyor.
17 Eylül’de yayımlanan karar, tokenize menkul kıymet platformlarına borsa olarak kayıt zorunluluğundan beş yıllık koşullu muafiyet sağlıyor.
SEC Başkanı Paul Atkins, bunu “Amerika’nın sermaye piyasalarını dijital çağa taşımaya” yönelik bir adım olarak nitelendirdi. Karar, CLARITY Act’in Senato’da 11 oy farkla reddedilmesinden iki gün sonra geldi.
Tavanı Belirleyen Madde
Bu kapsamdan yalnızca otomatik piyasa yapıcılar yararlanabiliyor. Geleneksel borsalarda ve büyük merkezi kripto platformlarının çoğunda kullanılan merkezi limit emir defterleri ise kapsam dışında kalıyor.
Goldman analistleri bu tercihin bilinçli olduğunu düşünüyor. Analistlere göre şart, “daha küçük ve henüz gelişmekte olan merkeziyetsiz finans tabanlı işlem platformlarında inovasyonu teşvik etmeyi hedefliyor; çünkü AMM’ler daha küçük ölçekte daha verimli çalışırken, CLOB’lar daha derin ve daha likit piyasalarda daha etkili” ifadelerini kullandı.
Mekanik de bunu doğruluyor. İşlem büyüklüğü arttıkça AMM fiyatlamasında kayma artıyor; banka bunun “piyasalar büyüdükçe likiditeyi zorlaştırdığını” söylüyor. Yani izin verilen teknoloji, hacmin düşük olduğu yerde çalışıyor; piyasa derinleştikçe etkinliği azalıyor.
Sınırlamalar Üst Üste Ekleniyor
Platformların listeleyebileceği varlık sayısına ve işlem hacmine üst sınır getiriliyor. Yalnızca yerel olarak tokenize edilmiş hisse senetleri kapsama giriyor; yani dayanak hisseyle aynı temettü ve oy haklarını taşıyan tokenlar kabul ediliyor. Bu da bugün yurt dışında satılan türev benzeri paketleri kapsam dışı bırakıyor.
Ayrıca okuyun: Polygon, Her Token Sahibi Tarafından Tetiklenebilecek Yakım İçin Hazırlanıyor; Nailwal Doğruladı
Şirketlere de veto hakkı tanınıyor. Bir platform, kendisinin oluşturmadığı bir hissenin tokenize versiyonunu listelemeden önce ihraççı şirkete bildirim yapmak ve itiraz hakkı tanımak zorunda.
Wall Street Daha Büyük Versiyonu İnşa Ediyor
Mevcut büyük oyuncular, tokenizasyonu halihazırdaki kurallar içinde yapıyor. Nasdaq, Mart ayında SEC onayı alarak tokenize emirlerin sıradan hisselerle aynı emir defterinde eşleştiği bir pilot başlattı. Bu pilot, Russell 1000 bileşenlerini ve büyük endeks ETF’lerini kapsıyor; DTCC’nin tokenizasyon hizmetinin ise ekimde devreye girmesi bekleniyor. NYSE de benzer bir yol izliyor ve 7/24 işlem ile stablecoin tabanlı fonlama için ayrı bir platform kuruyor; ancak bu plan da hâlâ onaya tabi.
Goldman, bu ayrışmanın süreceğini öngörüyor ve “hacim tavanları ile şirketlerin sistemden çıkma hakkı dikkate alındığında” bu kararın geleneksel borsalardaki hacim üzerinde “sınırlı etki” yaratacağını belirtiyor.
Her İki Yolun da Son Kullanma Tarihi Var
Platformlara tanınan muafiyetler beş yıl sonra sona erecek; Nasdaq pilotu ise üç yıllık.
Goldman’ın uyarısı daha da ileri gidiyor. Analistlere göre “düzenleyici adımların yasama gücü yoktur; gelecekteki düzenleyiciler bunları kural yapma yoluyla geri alabilir ya da değiştirebilir.” Banka, tam açılım için Kongre’nin devreye girmesi gerektiğini savunuyor.
Bu sonucu sağlayacak yasa tasarısı, bu karar imzalanmadan iki gün önce Senato genel kurulunda düştü.
Goldman, en büyük kazanımı Coinbase’in sağlayacağını düşünüyor; gerekçe olarak saklama hizmeti ve Coinbase Tokenize platformunu gösteriyor. Bankaya göre Alım notu verilen Robinhood ise Avrupa’daki tokenize hisse ürününü kararın “yerel tokenize” testine uyacak şekilde yeniden kurmak zorunda kalacak. Banka, araştırma kapsamındaki şirketlerle iş ilişkisi bulunduğunu da not ediyor.
Devamını okuyun: Bitcoin’in Hakimiyeti Zayıflarken XRP İçin Altın Kesişim Ne Anlama Gelir?
