JPMorgan, Circle ve Coinbase için kâr tahminlerini aşağı çekti. Banka, yaklaşık 6 milyar dolar tutarında USDC (USDC) tutan Hyperliquid’in – yani toplam arzın yaklaşık %8’inin – artık stabilcoin’in iş modelini tehdit ettiğini belirtiyor.
Öne Çıkan Noktalar
- JPMorgan, yenilenen Hyperliquid anlaşmasını ve zayıflayan kripto piyasalarını gerekçe göstererek Circle ve Coinbase için kâr tahminlerini düşürdü.
- Banka, yapının her iki şirketi de USDC dağıtımı için rekabete zorlayan bir “mahkum ikilemi” yarattığını vurguluyor.
- Hyperliquid’in elindeki yaklaşık 6 milyar dolarlık USDC, token’ın dolaşımdaki arzının yaklaşık %8’ine denk geliyor.
JPMorgan, Circle ve Coinbase Tahminlerini Kısıyor
Banka, Salı günü yayımladığı raporda, Hyperliquid ile yenilenen anlaşmanın USDC’nin gelir dinamiklerini zayıflattığını ve uzun vadede Circle için Coinbase’e kıyasla daha büyük bir tehdit oluşturduğunu yazdı. Kenneth Worthington liderliğindeki analist ekibi, hem yeni anlaşmaya hem de yumuşayan işlem hacimlerine ve gerileyen varlık fiyatlarına atıfla iki şirket için kâr tahminlerini aşağı revize etti.
Hyperliquid, en büyük kripto işlem platformları arasında yer alıyor ve merkeziyetsiz perpetual vadeli işlemlerde pazar lideri konumunda. Platform sadece Temmuz ayında 150 milyar doların üzerinde işlem hacmi üretti; türev piyasasındaki payı, çok daha büyük merkezi borsalara karşı istikrarlı biçimde yükseliyor. Hyperliquid’in USDC bakiyesi yaklaşık 6 milyar dolara ulaşmış durumda ve bu, token’ın dolaşımdaki arzının yaklaşık %8’ine tekabül ediyor.
Yeni koşullara göre Coinbase, Hyperliquid üzerinde tutulan USDC’yi “platform içi para” olarak sınıflandırıyor; rezervlerden doğan faizi tahsil ediyor ve bunun %90’ını protokole aktarıyor. Coinbase bu yapıyı Mayıs ayında yayımladığı bir blog yazısıyla doğrulamıştı.
JPMorgan, önceki düzende borsanın bu gelirlerin neredeyse tamamını Circle ile kabaca eşit şekilde paylaştığını tahmin ediyor.
Ayrıca Oku: ABD TÜFE’si %0,4 Geriledi: Yapay Zekâ Rallisi Fed’i Temkinli Tutarken Bitcoin Yükselişte
USDC’nin Ekonomisi Neden Bozuluyor?
Bankaya göre yeni anlaşma, klasik bir “mahkum ikilemi”ni açığa çıkarıyor. Circle ve Coinbase artık USDC dağıtımında birbirlerine karşı rekabet etmeye teşvik ediliyor; bu rekabet, her iki tarafın da paylaştığı gelir havuzunu aşındırsa bile. Hyperliquid’e giden getiri akışının önemli bir kısmı, ihraççıların kârına değil, platformun yerel token’ı HYPE (HYPE) için yapılan geri alım programlarının finansmanına yöneliyor.
Worthington ve ekibi, Hyperliquid hamlesinin, USDC etrafında kurgulanan ortaklık anlaşmalarına gömülü daha geniş bir yapısal sorunu görünür kıldığını vurguluyor; yine de ekibin beklentisi, yüksek faiz ortamının zaman içinde USDC gelirlerini desteklemeye devam etmesi yönünde.
Benzer bir uyarı Mayıs ayında da gelmişti. Compass Point analistleri, söz konusu yapının iki şirketin toplam yıllık FAVÖK’ünden 60 ila 80 milyon dolar arasında erozyona yol açabileceğini hesaplamıştı.
Baskı aslında yeni değil.
USDC aylardır ivme kaybediyor. Dolaşımdaki arz, Mart ayındaki yaklaşık 80 milyar dolardan bugün 73 milyar dolar civarına gerilemiş durumda; bu da Mayıs’tan bu yana stablecoin piyasasında görülen toplam 10 milyar dolarlık daralmanın önemli bir parçası. Soğuyan işlem faaliyeti ve regüle yeni rakiplerin sahneye çıkması, hem USDC’nin hem de Tether’ın USDT (USDT) token’ının hakimiyetini aşındırıyor.
Sıradaki Haber: Ethereum Balinaları Fiyat Sıkışırken Borsalardan 87.083 ETH Çekti