JPMorgan, Circle ve Coinbase için kâr tahminlerini aşağı çekti; yaklaşık 6 milyar dolar tutarında USDC (USDC), yani arzın yaklaşık %8’ini elinde bulunduran Hyperliquid’in artık stablecoin’in ekonomik modelini tehdit ettiğini vurguladı.
Öne Çıkan Başlıklar:
- JPMorgan, elden geçirilen Hyperliquid anlaşmasını ve zayıflayan kripto piyasasını gerekçe göstererek Circle ve Coinbase için kâr tahminlerini düşürdü.
- Banka, yeni yapının USDC dağıtımı için iki şirketi birbirine kırdıran bir “mahkûmlar açmazı” yarattığını belirtti.
- Hyperliquid’in elindeki yaklaşık 6 milyar dolarlık USDC, token’ın dolaşımdaki arzının yaklaşık %8’ine karşılık geliyor.
JPMorgan’dan Circle ve Coinbase’e Aşağı Yönlü Revizyon
Banka, salı günü yayımladığı raporda, Hyperliquid ile yenilenen anlaşmanın USDC’nin gelir potansiyelini zayıflattığını ve uzun vadede Circle için Coinbase’den daha büyük bir tehdit oluşturduğunu belirtti. Kenneth Worthington liderliğindeki analist ekibi, yeni anlaşmanın yanı sıra hacimlerdeki yumuşama ve varlık fiyatlarındaki gerilemeye işaret ederek her iki şirket için de kâr tahminlerini kıstı.
Hyperliquid, en büyük kripto işlem platformları arasında yer alıyor ve merkeziyetsiz sürekli vadeli işlem piyasasında zirvede bulunuyor. Platform yalnızca temmuz ayında 150 milyar doların üzerinde işlem hacmi üretti; türevlerdeki pazar payı, çok daha büyük merkezi rakiplerine karşı istikrarlı biçimde artıyor. Borsanın USDC pozisyonu da yaklaşık 6 milyar dolara, yani token’ın dolaşımdaki arzının yaklaşık %8’ine kadar şişmiş durumda.
Yeni koşullara göre Coinbase, Hyperliquid üzerinde tutulan USDC’yi kendi platformundaki müşteri bakiyesi gibi sınıflandırıyor; rezervlerden elde edilen geliri tahsil ediyor ve bunun %90’ını protokole aktarıyor. Coinbase bu yapıyı mayıs ayında yayımladığı blog yazısında doğrulamıştı.
JPMorgan’ın tahminine göre borsa, önceki anlaşmada bu gelirin neredeyse tamamını Circle ile kabaca yarı yarıya paylaşıyordu.
İlginizi Çekebilir: ABD TÜFE %0,4 Geriledi: Fed’i Tetikte Tutan Yapay Zekâ Rallisi, Bitcoin’de Yükseliş
USDC’nin Ekonomisi Neden Zayıflıyor?
Bankaya göre anlaşma, klasik bir mahkûmlar açmazını açığa çıkarıyor. Circle ve Coinbase, USDC’nin dağıtımı için artık birbirleriyle agresif şekilde rekabet etmeye teşvik ediliyor; bu rekabet, iki tarafın da paylaştığı kâr havuzunu daraltırken bile sürüyor. Üstelik Hyperliquid’e giden getirinin önemli kısmı, ihraççıların kârına yazılmak yerine, platformun yerel token’ı HYPE (HYPE) için geri alım programlarını besliyor.
Worthington ve ekibi, Hyperliquid örneğinin USDC etrafında kurulan ortaklık sözleşmelerinin içine gömülü daha geniş bir yapısal sorunu görünür kıldığını yazdı. Yine de ekip, yüksek faiz ortamının zamanla USDC gelirlerini desteklemeye devam edeceğini düşünüyor.
Benzer bir değerlendirme mayıs ayında Compass Point’ten gelmişti. Kurum, söz konusu yapının Circle ve Coinbase’in toplam yıllık FAVÖK’ünden 60 ila 80 milyon dolar arasında bir tutarı silebileceğini hesaplamıştı.
Baskı ise yeni değil.
USDC aylardır ivme kaybediyor. Dolaşımdaki arz, martta neredeyse 80 milyar dolardan bugün yaklaşık 73 milyar dolara geriledi; bu, mayıstan bu yana stablecoin piyasasında görülen toplam 10 milyar dolarlık daralmanın bir parçası. İşlem iştahındaki soğuma ve regüle yeni rakiplerin sahneye çıkması, hem USDC’nin hem de Tether’ın USDT (USDT) token’ının pazar hâkimiyetini törpülüyor.
Sıradaki Haber: Ethereum Balinaları Fiyat Sıkışırken Borsalardan 87.083 ETH Çekti