ABD'de dijital varlıklar için düzenleyici çevreyi tanımlamak için yapılan yenilenmiş bir girişim, Temsilciler Meclisi milletvekilleri tarafından yayımlanan bir tartışma taslağı şeklinde geldi.
Taslak yasa, Meclis Finansal Hizmetler Komitesi ve Meclis Tarım Komitesi tarafından ortaklaşa sunuldu ve kripto piyasası için kapsamlı bir federal çerçeve oluşturma çabalarının en sonuncusunu işaret ediyor.
Asıl amacı: Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) arasında, uzun süredir sektörde belirsizlik ve hukuki anlaşmazlıklara neden olan yetki alanı sınırlarını daha net bir şekilde çizmek.
Yasa tasarısı, geçen yıl Meclis’ten geçen ancak ilerleyemeyen 21. Yüzyıl için Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası (FIT21) tarafından belirlenen yolun izlerini taşıyor. Bu yeni öneri, hem FIT21'ün bir evrimi hem de yüksek profilli icra işlemleri ve büyük kripto varlıklarına karşı devam eden davalar nedeniyle artan düzenleyici netlik taleplerine bir yanıt niteliğinde.
Taslak yasa tasarısı, Kongre üyelerinin teklifin hükümlerini ve ABD'deki dijital varlık ekonomisi için daha geniş sonuçlarını değerlendirecekleri salı günü planlanan bir ortak alt komite toplantısının odak noktası olarak hizmet edecek.
Yetki Alanı Netliği ve Düzenleyici Kesinlik
Tasarının ele almak istediği merkezi sorun, dijital varlıkların nasıl sınıflandırılacağı ve dolayısıyla hangi ajansın onları düzenlemesi gerektiği konusunda SEC ve CFTC arasında yaşanan bir yetki savaşıdır. Mevcut uygulamada, SEC çoğu tokeni menkul kıymet olarak değerlendirirken, CFTC belirli kripto varlıkları özellikle Bitcoin ve türev ürünler olarak emtia olarak görmektedir.
Taslak yasa, bu belirsizliği çözmek amacıyla kripto bağlamında menkul kıymetler ve emtialar arasında "net çizgiler" belirlemektedir. Dijital varlıkların, fon toplama aşamasında menkul kıymet olarak değerlendirilirken, yeterince merkezsizleşme veya ağ olgunluğu elde ettiklerinde emtia olarak düzenlenmelerine geçiş yapabilecekleri bir çerçeve sunmaktadır.
Önerilen yapı altında, geliştiriciler SEC denetimi altında sermaye toplama, açıklama gerekliliklerine ve menkul kıymet kayıtlarına uygun şekilde hareket edebilirler. Ancak eğer dijital varlıkları merkezsizleşme için belirlenen kriterlere uyuyorsa, geliştirdikleri varlıkları dijital emtia olarak CFTC'ye kaydettirmek için başvurabilirler, bu da onları ticaret ve piyasa faaliyetleri için tasarlanmış daha hafif bir düzenleyici ortamına taşıyacaktır.
Bu mekanizma, kripto düzenleyici çevrelerinde daha önce tartışılan bir "geçiş aşaması" kavramına benzer olup, tokenların bir düzenleyici şemsiye altında hayatlarına başlayıp sonrasında işlevsel kriterlere dayanarak başka bir şemsiyeye geçebileceği fikrine dayanır.
Kamuya Açıklama Gereklilikleri ve Kayıt Yolları
Tartışma taslağında özetlenen hükümler arasında dijital varlık geliştiricileri için detaylı açıklama zorunlulukları da bulunmaktadır. Bu zorunluluklar, özellikle menkul kıymet olarak değerlendirilen varlıklar için ilk fon toplama veya token ihracı aşamasında geçerli olacaktır.
Yasa tasarısı, çift yol kayıt yaklaşımları önermektedir:
- SEC Denetimi: Token ihraç eden projeler, menkul kıymet tekliflerinde olduğu gibi, varlık teklifini SEC'e kaydettirmek ve açıklama yükümlülüklerini yerine getirmek zorunda olacaktır.
- CFTC Denetimi: Merkezsiz veya işlevsel eşiğe ulaşan projeler, dijital emtia olarak varlıklarını CFTC'ye kaydettirerek, piyasa bütünlüğü, ticaret altyapısı ve izleme odaklı farklı bir kurallar setine tabi olacaktır.
Öneri, her iki ajansı da memnun edecek şekilde yapılandırılmış gibi görünüyor ve kripto geliştiricilerine ABD kripto hukuki ortamında büyük ölçüde eksik olan bir yapılandırılmış ilerleme yolu sunuyor.
Daha Geniş Kripto Düzenleme Hamlesi
Bu piyasa yapısı yasa tasarısı, Kongre içinde dijital varlıkları düzenleme çabalarının sadece bir bileşenidir. Özellikle stabilcoin’ler, yasama çalışmasının paralel bir parçası haline gelmiş durumda ve Meclis ve Senato komitelerinden halihazırda geçmektedir. Yasama organları, daha fazla düzenleyici netlik için yapılan çağrılar artarken stabilcoin'lerin ödemelerde artan kullanımı ve kripto sektörü ile daha geniş finansal sistem için algılanan sistemik önemi nedeniyle düzenleme sürecinde kolay bir hedef olarak görüyor.
İki yasama yolu - piyasa yapısı ve stabilcoinler - mevcut Kongre kripto gündeminin belkemiğini oluşturmaktadır. FIT21'in halefi taslak, ajans yetki alanlarını sınırlamaya ve kayıt süreçlerini kurmaya odaklanırken, şu anda Senato'da GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) Yasası ile temsil edilen stabilcoin yasası - fiat destekli dijital para birimlerinin ihracı ve desteği üzerine federal standartlar getirmeyi hedefliyor.
Blockchain Derneği, Kripto Inovasyon Konseyi ve Dijital Ticaret Hanedanlığı gibi kripto lobisi kuruluşları, GENIUS Yasası üzerinde çalışmayı hızlandırma çağrısında bulunarak, bunun dijital varlık düzenlemesi için iki partili bir yaklaşımı ilerletmede hayati olduğunu belirtti.
Yaptırım Odaklı Mevcut Durum
SEC Başkanı Gary Gensler yönetiminde yapılan agresif düzenleyici yaptırımlar arasında yasama eylemine olan ihtiyaç daha acil hale geldi. Ajans, Coinbase, Binance ve Kraken gibi birkaç büyük kripto borsasına, kayıt dışı menkul kıymet teklifleri ve yatırımcı koruma yasalarına uyumsuzluk iddiasıyla davalar açtı.
Kripto sektörü, bu yaptırım odaklı yaklaşımın şirketleri yasal belirsizlik içinde faaliyet göstermeye zorladığını uzun süredir eleştiriyor, özellikle de dijital alanda bir menkul kıymetin neyi oluşturduğuna dair kriterlerin belirsiz olması nedeniyle. SEC'nin birincil yatırım sözleşmelerini tanımlama aracı olan Howey Testi, fayda ve spekülatif özelliklere sahip olan blockchain tabanlı sistemlere zorlanıyor.
Taslak yasa, varlık sınıflandırması ve denetim yetkisi için kural esaslı kriterler önererek mahkeme salonundan düzenleyici sohbeti yasama sürecine taşımayı amaçlıyor.
Önündeki Zorluklar
Kripto düzenlemesini basitleştirmek amacı taşımasına rağmen, yasa tasarısının Kongre'den geçiş yolu garanti değil. Yasa tasarısının etkileri belirginleştikçe SEC ve CFTC arasındaki düzenleyici alan savaşlarının yoğunlaşması muhtemeldir. Özellikle SEC, kripto tokenler üzerindeki yetkisini devretme konusundaki isteksizliğini göstermiştir ve eleştirmenler, çok fazla varlığın SEC denetiminden CFTC'nin hafifletilmiş rejimine "mezun" olmasına izin verildiği takdirde yatırımcı korumalarını zayıflatma riski olduğunu savunabilirler.
Ayrıca, siyasi dinamikler de yasa tasarısının ilerlemesini karmaşık hale getirebilir. Cumhuriyetçi yasama organları genellikle endüstri dostu yasmaları daha fazla desteklerken, Demokratik endişeler yatırımcı korumaları, sistemik risk ve yasa dışı finans konularında güçlü kalmaktadır.
Siyasi ortam, eski Başkan Donald Trump’ın medya şirketinin bir token ve cüzdan altyapısı başlatabileceğini gösteren son raporlarla birlikte kripto bağlantılı girişimlerde artan katılımı nedeniyle daha da yüksektir. Bu durum, kripto yasamalarının daha geniş partizan çatışmalarla bağlantı kurabileceğine dair endişeleri arttırıyor.
Endüstriyel Etki
Eğer mevcut halinde ya da ona yakın bir biçimde geçerse, yasa tasarısı ABD merkezli kripto endüstrisinin geniş bir kesimine düzenleyici rahatlık ve kesinlik sunabilir. SEC incelemesinde zorlanmış ya da belirsiz kurallar nedeniyle token başlatmasını durduran projeler, çift-yol modeline uygun bir yol bulabilirler.
Ancak, daha önce belirsiz tanımlara dayanan ya da düzenleyici etkileşim olmadan faaliyette bulunan projeler, açıklama ve kayıt gereklilikleri etrafında yeni uyum yükleriyle karşılaşabilirler. Özellikle merkezi borsalar, listeledikleri tokenların sınıflandırma durumunu doğrulama ve uygun federal ajanslarla kayıt yapma konusunda daha fazla baskı altında olabilirler.
Tasarının merkezsizleşme kriterlerini sonunda nasıl ele alacağına bağlı olarak bazı DeFi protokolleri ya meşruiyet kazanabilir ya da yeni düzenleyici tuzaklarla karşılaşabilir.
ABD, kendi kripto çerçevesini oluşturma yolunda bu tentatif adımları atarken, diğer yargı makamları daha kesin adımlar atmıştır. Avrupa Birliği’nin Kripto-Varlıklar Piyasaları (MiCA) düzenlemesi, kripto hizmet sağlayıcıları için kapsamlı bir yasal rejim oluşturuyor ve 2024 ve 2025 boyunca aşamalar halinde hayata geçecektir. Benzer şekilde, Birleşik Krallık, Singapur ve Hong Kong, lisanslama ve uyum konusunda giderek daha sofistike yaklaşımlar benimsemektedir.
Önerilen ABD yasası, uygulanırsa Amerikan düzenleyici politikasını bu uluslararası gelişmelerle uyumlu hale getirmeye yardımcı olabilir. Aksi takdirde, uyumlu federal kuralların geçmemesi, blockchain geliştiricilerini, borsalarını ve yatırım sermayesini yurtdışına yönlendirmeye devam edebilir.
Son düşünceler
Bir sonraki adım, yasa tasarısının hükümlerini inceleyecek ve uzman tanıklıklardan geri bildirim alacak dijital varlık alt komitelerinin salı günü yapılacak ortak toplantısıdır. Sonuçlara bağlı olarak taslak, daha fazla müzakere yoluyla evrilebilir, resmen yasa tasarısı olarak sunulabilir veya daha geniş bir yasama paketinin parçası haline gelebilir.
Gelecek uzun bir yolu olsa da, tartışma taslağı, ABD'deki dijital varlıkların düzenleyici statüsüne netlik kazandırma çabalarının önemli bir dönüm noktasını temsil ediyor - yaklaşık on yıldır çözümsüz kalmış bir tartışma.