Otomatik kaldıraç azaltma, kripto sürekli vadeli işlemler piyasalarında son savunma hattıdır.
Likidasyonlar ve sigorta fonları, uzun ve kısa pozisyonları dengelemek için yeterli olmadığında devreye girer ve borsalar, Donald Trump’ın Çin ithalatına %100 vergi duyurusundan sonra Cuma günü etkilenmiş 1.6 milyon tüccarın yaşadığı 19.3 milyar dolarlık piyasa çöküşü sırasında görüldüğü gibi, bazı kazanan pozisyonları kapatmak zorunda kalır.
Bu mekanizma, türev ticaretinin sıfır toplam doğasının sistemik iflasa yol açmadan devam etmesini sağlar, ancak genellikle yüksek kâr eden, kaldıraçlı büyük hesapları hedef alır.
Dün gerçekleşen ani piyasa çöküşünün, piyasa değerinden 280 milyar dolar silerken ve Bitcoin'i 122,000 dolardan 102,000 dolara düşmesine sebep olduktan sonra, tüccarlar beklenmedik pozisyon kapanışlarıyla uyandı ve otomatik kaldıraç azaltmanın rolü konusunda geniş çapta bir kafa karışıklığı yarattı.
Ambient Finance kurucusu Doug Colkitt'in bir başlıkta açıkladığı gibi, sürekli vadeli işlemler piyasaları, gerçek Bitcoin gibi altta yatan varlıklara sahip olmadan faaliyet gösterir ve bunun yerine, dengeli uzun ve kısa pozisyonlar arasında fiyat hareketlerine göre yeniden dağıtılan paylaşılan bir marjin nakit havuzunu yönetir.
Fiyat dalgalanmaları, marjinlerini tüketen katılımcıları elemek için likidasyonları zorladığında, sistem hemen yeniden denge olmaya ihtiyaç duyar: ya yeni girenler taze sermaye sağlar ya da karşı pozisyondaki mevcut pozisyonlar ayarlanmalıdır.
Normal koşullar altında, piyasa fiyatlarında ticareti absorbe etmek için teklifler veya taleplerin likidasyonları emdiği ve çıkılan pozisyonun yerine iyi durumda karşı taraf getirdikleri bir emir defteri yoluyla likidasyonlar doldurulur.
Ancak, Cuma günü tarife tetiklemeli kaos gibi aşırı volatilite dönemlerinde, likidite hızla buharlaşır ve daha fazla kayıp olmadan icranın gerçekleştirilebilmesi için yeterli derinlik kalmaz.
Bu, bir sonraki katmanı harekete geçirir: borsa sigorta fonları veya kasaları, ki bu kısa vadeli gerilimlere rağmen panikler sırasında indirimli alımlardan sıklıkla kâr elde ederek eksiklikleri kapatmak için devreye girer.
Örneğin, Hyperliquid'in kasasının panikle yapılan ticaretleri absorbe ederek bir saatte 40 milyon dolarlık gelir elde ettiği bildirildi ve bu mekanizmanın uzun vadeli yaşamaya devam ettiğini, kısa vadeli zorluklara rağmen vurguladı.
Ancak bu fonların sınırları vardır ve tükenmeleri durumunda; Binance ve Bybit gibi platformlarla yaşanan, 19.3 milyar dolarlık çöküşte uzun pozisyonların %90'ını alıp götüren süreçte olduğu gibi, otomatik kaldıraç azaltma son çare olarak devreye girer.
Borsalar, ardından kazanma tarafındaki pozisyonları sıralar ve kapatır; sermayeyi yeniden dağıtmak ve dengeyi sağlamak için en fazla realize edilmemiş kâr, en yüksek kaldıraç ve en büyük boyutlara sahip olanlara öncelik verir.
Hyperliquid’de bu, kısa tüccarların kazançlarının uzun pozisyonları kurtarmak için buharlaştığını gözlemlediklerinde geri tepme ile sonuçlandı; bir kullanıcı, kasayı korumanın tüccar ödemelerinin önüne geçtiğini iddia etti ve Lighter’ın devreye girmeden darbeleri absorbe etme yaklaşımıyla karşılaştırdı.
Colkitt süreci, gönüllülerin önce arandığı, ancak gerekiyorsa zorunlu çıkarımların takip ettiği aşırı dolu bir uçuşa benzetiyor, herhangi bir borsanın sonsuz karşı taraf garanti edemeyeceğini vurguluyor.
Sürekli vadeli işlemlerin sıfır toplamlı doğası, toplam değerin sabit kalırken sadece termodinamik gibi değişmesi, daha geniş çöküşleri önlemek için böyle müdahaleleri gerektirir; ancak bu, en yüksek kazançlarla kapatılanlar arasında adaletsizlik algılarına yol açabilir.
Dün yaşanan kaosta, Solcasino gibi platformlar otomatik kaldıraç azaltmayı tamamen önledi; mecburi kapanış olmadan operasyonlarına devam ederken, diğerleri kesinti ve tazminat talepleriyle karşılaştı.
Analistler, çöküş öncesi yüksek fonlama oranları ve açık pozisyonların dolup taşan işlemleri işaret ettiğini ve temizliği hazırladığını, Bitcoin'in %15'lik fitilinin altcoin çekişlerini %90'a kadar hızlandırarak ve USDe gibi stabil kripto paraların depeg'lenmesini ateşlediğini belirttiler.
Piyasalar istikrar kazandıkça, Bitcoin 113,000 dolara ve Ethereum 3,900 dolara toparlanırken, bu olay sürekli vadeli işlemlerin simüle edilmiş doğasını ortaya koyuyor: ticaret savaşları gibi makro şoklar altında çatlayan "güzel" bir spot ticaret vekili.
Otomatik kaldıraç azaltma teminatı sağladı, kaldıraç almak için muhtemel bir toparlanma sağladı, ancak tüccarlar altyapının yavaşlaması durumunda tekrarlayan riskler konusunda uyarıyor ve daha düşük boyutlar ve makro farkındalık çağrısında bulunuyor.