Otomatik kaldıraç, kripto süresiz vadeli işlem piyasalarında son savunma hattıdır.
Likidasyonlar ve sigorta fonları, uzun ve kısa pozisyonları dengede tutmaya yetmediğinde devreye girer, borsaların Cuma günü meydana gelen ve Donald Trump'ın Çin’den yapılan ithalata %100 gümrük tarifesi duyurusunun ardından 1.6 milyon taciri etkileyen 19.3 milyar dolarlık kayıp sırasında görüldüğü gibi bazı kazançlı pozisyonları kapatmak zorunda kalmasına neden olur.
Bu mekanizma, türev ticaretinin sıfır toplam özelliğinin sistemsel iflas olmadan devam etmesini sağlar, ancak genellikle önce yüksek kâr hedefli, kaldıraçlı büyük hesapları hedef alır.
Dün piyasa değerinde 280 milyar dolarlık kayba sebep olan flaş çöküşün ardından, Bitcoin’in Bitcoin 122.000 dolardan 102.000 dolara düşmesiyle ticarete katılanlar, beklenmedik pozisyon kapanmalarıyla uyandı ve otomatik kaldıraç rolü hakkında yaygın bir kafa karışıklığı yaşandı.
Ambient Finance kurucusu Doug Colkitt'in açıkladığı gibi, sürekli vadeli işlem piyasaları, gerçek Bitcoin gibi temel varlıklar olmadan çalışır ve bunun yerine fiyat hareketlerine dayalı olarak dengeli uzun ve kısa pozisyonlar arasında yeniden dağıtılan ortak bir marj nakit havuzunu yönetirler.
Fiyat hareketleri likidasyonları mecbur ettiğinde ve marjlarını tüketen katılımcıları kovduğunda, sistem hemen yeniden dengelemeye ihtiyaç duyar: ya yeni katılımcılar yeni sermaye sağlar ya da karşı taraftaki mevcut pozisyonlar ayarlanmalıdır.
Normal koşullarda likidasyonlar sipariş defteri aracılığıyla dolar ve talepler ticareti piyasa fiyatlarında emerek, çıkartılan pozisyonu solvent karşı taraflarla değiştirir.
Ancak, Cuma günkü tarife kaynaklı dalgalanmalar gibi aşırı volatilite sırasında, likidite buharlaşıyor ve daha fazla kayıp olmadan gerçekleştirilmek için yeterli derinlik bırakmıyor.
Bunun bir sonraki aşamayı devreye soktuğu yer: Borsa sigorta fonları veya kasaları, sıkıntıları kapatmak için devreye girer, paniğ sırasında genellikle indirimli alımlardan kâr elde eder.
Örneğin, Hyperliquid’in kasası, bir saat içinde bu tür ticaretleri alarak 40 milyon dolar ürettiği bildirimi yaparak mekanizmanın uzun vadeli uygulanabilirliğini, kısa vadeli baskılara rağmen, vurguladı.
Ancak bu fonların sınırları vardır ve, Binance ve Bybit gibi platformlarda meydana gelen boşalmalar sırasında, otodeğiştirme en büyük çare olarak devreye girdiğinde, 19.3 milyar dolarlık kayıptaki uzun pozisyonların %90'ını kapsayarak.
Borsalar daha sonra, sermayeyi yeniden dağıtmak ve dengeyi sağlamak için en fazla gerçekleştirilmemiş kârları, en yüksek kaldıraçları ve en büyük büyüklükteki olanları önceliklendiren taraf kazanan pozisyonları sıralar ve kapatır.
Hyperliquid'de, kısa tacirler kazançlarının uzun pozisyonları kurtarma amacıyla buharlaştığını gördükleri için bu tepkiye yol açtı, bir kullanıcı bunu, hafif bir darbenin etkisini emmeden gönüllü kapanmayı seçmiş olan Lyter'in yaklaşımının aksine, kasa korumasını ticarete çıkış ödemelerine öncelik vermesi olarak eleştirdi.
Colkitt, süreci, gönüllülerin önce arandığı, ancak gerektiğinde zorunlu kaldırmaların takip edildiği fazla rezervasyon yapılmış bir uçuşa benzetti ve hiçbir borsanın sonsuz sayıda karşı taraf garantisi veremeyeceğini vurguladı.
Şüphesiz, sürekli türev ticaretinin öz olarak sıfır toplamda kalması ve toplam değerin sabit kalması, sadece termodinamikler gibi kaymasını gerektiren bu tür müdahaleleri gerektirerek daha geniş başarısızlıkları önler, ancak bu durum, zirve kârlarının kapatıldığı kişiler arasında adaletsizlik algılarını doğurur.
Dün kaos yaşanırken, Solcasino gibi platformlar zorunlu kapanmalardan kaçınarak otomatik kaldıraçtan tamamen kaçındı, diğerleri kesintilerle ve tazminat talepleriyle karşı karşıya kaldı.
Analistler, düşüş öncesi yüksek fonlama oranları ve açık pozisyonların aşırı kalabalık işlemleri işaret ettiğini, Bitcoin'in %15'lik süpürgesi altcoin çekilişlerini %90'a kadar artırarak stablecoin'ler gibi USDe düşümlerini tetiklediğini belirtiyor.
Piyasalar istikrara kavuşurken, Bitcoin 113.000 dolara ve Ethereum 3.900 dolara geri döndü, bu olay sürekli türev ürünlerinin simüle edilmiş doğasını ortaya koydu: makro şoklar gibi ticaret savaşlarının çatlak yarattığı bir "güzel" spot ticaret vekili.
Otomatik kaldıraç sürekliliği korudu, kaldıraçları potansiyel bir toparlanma için sıfırladı, ancak tacirler altyapının geride kalması durumunda tekrarlayan risklere karşı uyarıda bulunuyor, daha küçük boyutlar ve daha fazla tarife tırmanışı öncesinde makro farkındalığı öneriyor.