Kripto para kredi kuruluşu Ledn, yaklaşık dörtte biri anlaşmayı desteklemek için tasarlanan kredilerden oluşan 188 milyon dolarlık varlık teminatlı menkul kıymet satışını Salı günü kapatarak, ilk halka açık Bitcoin (BTC) teminatlı tahvil işlemini tamamladı.
Bitcoin'in ocak ortasından itibaren yaşadığı %27'lik düşüş, işlem kapanmadan önce otomatik satışları tetikledi.
Anlaşma, gösterge faiz oranının 335 baz puan üzerinde fiyatlanan yatırım yapılabilir BBB- dilimini de içeren iki tahvilden oluşuyor.
Jefferies Financial Group, tek yapılandırma danışmanı ve talep toplayıcı (bookrunner) olarak görev yaptı.
Kapanış Öncesi Tasfiyeler
Bitcoin'in Şubat başında yaklaşık 60.000 dolara gerilemesi, Ledn'in kredi portföyü genelinde teminat tamamlama çağrılarını tetikleyerek, kredilerin yaklaşık %81,4 kredi-değer oranı eşiğinin altına düşmesiyle yaklaşık 1.300 kredinin tasfiye edilmesine yol açtı.
S&P Global Ratings'e göre bu tasfiyeler, havuzu faiz üreten kredilerden nakde kaydırırken toplam 200 milyon dolarlık teminat düzeyini korudu.
Tahviller, 31 Aralık 2025 itibarıyla 2.914 borçluya ait 5.441 krediyle, toplam 199,1 milyon dolar anapara ile teminatlandırılmış durumda. Krediler, ağırlıklı ortalama %11,8 faiz oranı taşıyor ve değeri 356,9 milyon dolar olan yaklaşık 4.079 Bitcoin ile teminatlandırılmıştı.
Varlık teminatlı menkul kıymet ihraççıları, genellikle satışları tamamlamadan önce destekleyici kredi portföyünün bu denli büyük bir kısmını tasfiye etmez; bu durum, oynak kripto para teminatına dayalı yapılandırılmış ürünler oluşturmanın zorluklarını ortaya koyuyor.
Bunu da okuyun: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
S&P Risk Değerlendirmesi
S&P Global Ratings, Bitcoin'in tarihsel oynaklığını ve yeniden yatırım riskini başlıca endişe kaynağı olarak vurguladı. Kurum, Ledn'in kredileri borçlu kredi profilleri yerine Bitcoin teminatına göre değerlendirdiğini, bunun da geleneksel performans metriklerini sınırladığını belirtti.
Stres senaryolarında S&P, yatırım yapılabilir dilim için %79 temerrüt oranı ve %68 geri kazanım oranı modelledi. Kurum, modellenen stres seviyelerinde tahvil sahiplerinin anaparalarının üçte birine yaklaşan kayıplarla karşılaşabileceği uyarısında bulundu.
S&P'ye göre Ledn'in otomatik tasfiye sistemi, yedi yıl içinde 7.493 krediyi anapara kaybı yaşanmadan işledi. Kuruluş, oranlar %70'i aştığında borçlulardan ek Bitcoin eklemelerini istiyor ve %80 seviyesinde teminatı tasfiye ediyor.
Bitcoin, Çarşamba günü yaklaşık 67.400 dolar seviyesinde işlem gördü; bu, 2025 Ekim'inde 126.000 doların üzerindeki zirvesinden yaklaşık %46 daha düşük.
Sıradaki: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields