Avrupa Komisyonu, duruma aşina bir kaynağa göre, AB lisansı bulunan şirketler tarafından ihraç edilen stablecoin'lerin aynı şirketin AB dışı varlıkları tarafından ihraç edilmiş tokenlarla değiştirilebilir olarak değerlendirilebileceğini netleştiren bir [rehber](https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/brussels-set-disregard-ecb-warnings- over-stablecoin-rules-ft-reports-2025-06-25/) yayınlamayı planlıyor. Bu netleştirme, 2023'te yürürlüğe giren ve stablecoin ihraççılarının AB içinde token oluşturabilmek için denetleyici onay almasını gerektiren AB'nin Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) çerçevesi etrafındaki düzenleyici belirsizliğe yanıt veriyor.
Bilinmesi Gerekenler:
- Rehber, aynı şirketin AB lisanslı ve AB dışı kollarından gelen özdeş stablecoin'lerin değiştirilebilir olup olmadığına ilişkin soruları çözüyor
- Avrupa Merkez Bankası yetkilileri bu yaklaşımın AB'nin finansal egemenliğini zayıflatabileceği konusunda uyardı
- Bu netleştirme, dünya genelindeki düzenleyicilerin hızla büyüyen stablecoin piyasasının denetimiyle uğraştığı bir dönemde geldi
İncelenen Düzenleyici Çerçeve
Fransa'nın bankacılık denetçisi, Nisan 2024'te farklı yetki alanları arasında token değiştirilebilirliğine dair netlik isteyerek Komisyon'un yaklaşan rehberini tetikledi. Soru, aynı şirketin farklı kolları tarafından ihraç edilen özdeş tokenlerin MiCA kuralları kapsamında değiştirilebilir olarak kabul edilip edilmeyeceğine özel olarak odaklanıyordu.
Mevcut çerçeve altında, AB içinde e-para tokenleri (EMT) ihraç etmek isteyen şirketler, denetleyici onay almak zorunda ve bu tokenları destekleyen rezervlerin büyük kısmını AB merkezli bankalarda tutmak zorunda. Bu gereklilik, ihraççıların kriptoyu geleneksel paraya dönüştürmek isteyen müşterilerden gelen iade taleplerini karşılayabilmesini sağlar. Kurallar, dijital varlıkları düzenlerken finansal istikrarı korumaya çalışan AB'nin en kapsamlı girişimini temsil ediyor.
Merkez Bankası Egemenlik Endişelerini Gündeme Getiriyor
Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, Pazartesi günü Avrupa politika yapıcılarına stablecoin'lerin para politikası ve finansal istikrar için risk oluşturduğunu söyledi. Yasal düzenlemeleri ileri taşıyarak dijital euro lansmanını desteklemeleri çağrısında bulundu. AMB daha önce, token değiştirilebilirliğine izin verilmesinin, AB'de tutulan rezervlerin AB dışı token sahiplerinin iade taleplerini karşılamak için kullanılmasına olanak tanıyabileceği konusunda endişelerini dile getirmişti.
Nisan ayında değiştirilebilirlik sorusunu ele alan bir belgede merkez bankası, "AB'nin stratejik otonomi/egemenliğini riske atma" uyarısında bulundu. Uyarı, dijital varlıklar ön plana çıkarken Avrupa yetkilileri arasında kıtanın finansal altyapısının kontrolünü sürdürme konusunda yaygın endişeleri yansıtıyor.
Bir Avrupa Komisyonu sözcüsü, "iyi yönetilen ve tam teminatlı stablecoin'ler üzerinde koşuların son derece olası olmadığını" karşılık verdi. Sözcü, AB dışı sahiplerin iade taleplerinin, Avrupa rezervlerini tüketmek yerine AB dışı varlıklara yönlendireceğini vurguladı.
Piyasa Etkisi ve Uyum Mekanizmaları
Komisyon'un yaklaşan rehberi, küresel stablecoin ihraççılarının Avrupa operasyonlarını nasıl yapılandırdığı üzerinde önemli bir etki yapabilir. Birden fazla yargı alanında faaliyet gösteren şirketler, AB ve AB dışı pazarlar için ayrı token sistemlerine ihtiyaç duyup duymadıkları veya birleşik teklifler sunup sunamayacakları konusunda netlik aradılar.
"AB dışında da değiştirilebilir tokenler ihraç eden EMT ihraççıları, AB rezervlerinin AB'deki token varlıklarıyla eşleşmesini sağlamak için yeniden dengeleme mekanizmasına sahip olmaları gerektiği söylenebilir," diye açıkladı Komisyon sözcüsü. Bu mekanizma, AMB yetkililerini rahatsız eden rezerv drenajı senaryolarını teorik olarak önleyecektir.
Stablecoin'ler, diğer dijital varlıklarla ilişkili dalgalanmalardan kaçınarak ticaret ve ödemeleri kolaylaştırırken, ABD doları gibi geleneksel para birimlerine sabitlenerek kararlı değerler korumak amacıyla tasarlanmış kripto para piyasaları için önemli altyapı haline geldi.
Daha Geniş Düzenleyici Peyzaj
Rehber, Avrupa düzenleyicilerinin stablecoin denetimi zorluklarını ele almak için süregelen çabalarının son gelişmesini temsil ediyor. MiCA'nın kapsamlı çerçevesi, AB'yi kripto para düzenlemesinde küresel bir lider olarak konumlandırdı ancak piyasa geliştikçe uygulama soruları ortaya çıkmaya devam ediyor.
Avrupa yetkilileri, stablecoin'lerin geleneksel finansal sistemler üzerindeki potansiyel etkisi göz önüne alındığında güçlü bir denetim ihtiyacını sürekli olarak vurguladılar.
Tokenların hızlı büyümesi, dünya genelinde düzenleyici dikkati çekti ve AB'nin yaklaşımı, benzer çerçeveler düşünmekte olan diğer yargı alanları için bir model olarak hizmet etti.
Komisyon, rehberi "yakın gelecekte" yayınlayacağını belirtti, ancak belirli bir zaman belirtmedi. Endüstri katılımcıları, yeni düzenleyici rejim altında Avrupalı genişleme stratejilerini geliştirirken değiştirilebilirlik soruları üzerinde netlik beklediler.
Son Düşünceler
Avrupa Komisyonu'nun stablecoin değiştirilebilirliği konusundaki yaklaşan rehberi, inovasyonu finansal istikrar endişeleriyle dengelemeye yönelik süregelen çabaları yansıtıyor. Netleştirme, küresel ihraççılar için operasyonel zorlukları hafifletebilir, ancak dijital varlık geliştirmesini teşvik etmek ile giderek daha bağlantılı hale gelen bir finansal manzarada düzenleyici egemenliği sürdürmek arasındaki kalıcı tansiyonları da vurguluyor.